Le soir du 9 mars 2026, le leader mondial des batteries pour véhicules électriques et stockage d’énergie, CATL, a officiellement publié son rapport annuel 2025. Ce rapport, qualifié par le marché de « la plus forte de l’histoire », présente des résultats impressionnants avec une croissance globale du chiffre d’affaires, des profits et des ventes.

Leadership en rentabilité

Plus précisément, l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires de 423,702 milliards de yuans, en hausse de 17,04 %, inversant la tendance de baisse de 2024 et atteignant un nouveau sommet historique ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée s’élève à 72,201 milliards de yuans, en hausse de 42,28 %, avec un taux de croissance des profits bien supérieur à celui du chiffre d’affaires, consolidant sa position de leader mondial dans l’industrie du lithium-ion.

Par ailleurs, l’entreprise a lancé un plan de dividendes exceptionnel, proposant de distribuer 69,57 yuans en cash par 10 actions (taxes comprises), en maintenant pendant trois années consécutives une distribution représentant 50 % du bénéfice net attribuable à la société mère. Le total des dividendes pour l’année s’élève à 36,1 milliards de yuans. Cette généreuse opération de redistribution a suscité l’enthousiasme du marché.

Le lendemain de la publication du rapport, le cours de l’action CATL en Bourse de Shanghai a augmenté de 5,26 %, celui à Hong Kong de 9,34 %, la capitalisation boursière retrouvant le seuil de 1,7 billion de yuans. Des institutions internationales telles que Soochow Securities et UBS ont également attribué une note d’achat, témoignant de la reconnaissance positive du marché face à ces résultats.

Cependant, malgré un revenu quotidien de 200 millions de yuans, CATL a également annoncé son intention d’émettre des obligations d’un montant maximal de 40 milliards de yuans. La combinaison d’un « dividende élevé + émission massive de dettes » soulève des questions, d’autant plus que la croissance du chiffre d’affaires ralentit et que la structure de rentabilité dépend de l’optimisation, ce qui jette une ombre sur la trajectoire de croissance rapide de ce leader mondial.

En analysant les fondamentaux des performances de CATL en 2025, la croissance repose sur une double dynamique : une conduite à double moteur, une optimisation structurelle et une gestion des coûts en synergie, avec une solide qualité opérationnelle et financière, témoignant de la puissance d’un leader.

Au niveau opérationnel, les batteries pour véhicules électriques et stockage d’énergie restent les principaux moteurs de croissance. La vente annuelle de batteries lithium-ion atteint 661 GWh, en hausse de 39,16 %, dont 541 GWh pour les batteries pour véhicules électriques (+41,85 %) et 121 GWh pour le stockage (+29,13 %). La croissance des ventes dépasse largement celle du chiffre d’affaires, grâce à une amélioration de la structure des produits et de la qualité de la rentabilité.

Sur le plan de la position de marché, la part de marché mondiale de CATL dans les batteries pour véhicules électriques atteint 39,2 %, en tête pour la neuvième année consécutive, tandis que la part dans le stockage d’énergie est de 30,4 %, en tête pour la cinquième année. La stratégie de déploiement international porte ses fruits : plus de 30,6 % du chiffre d’affaires provient de l’étranger, avec une marge brute de 31,44 %, supérieure de 7,44 points à celle du marché intérieur, permettant à CATL d’éviter la guerre des prix locale et d’accroître ses profits.

Dominer la valeur dans l’industrie

Côté financier, la capacité de création de trésorerie de CATL est exemplaire dans le secteur. Le flux de trésorerie net provenant des activités opérationnelles s’élève à 133,2 milliards de yuans, en hausse de 37,35 %, avec une trésorerie et des actifs financiers de 392,5 milliards de yuans à la fin de l’année, assurant une forte résilience face aux cycles du secteur.

Le solde des dettes contractées par contrat a bondi de 27,8 milliards à 49,2 milliards de yuans, soit une augmentation de 77 %, indiquant que les clients ont déjà sécurisé des capacités de production de haute qualité pour 2026 via des paiements anticipés, renforçant la visibilité des commandes et la prévisibilité des résultats futurs.

En termes de capacité, la production prévue pour 2025 est de 772 GWh, avec un taux d’utilisation de 96,9 %, la ligne de production étant presque à pleine capacité. La capacité en construction de 321 GWh progresse régulièrement, consolidant la base pour l’expansion future.

L’innovation technologique et la stratégie de déploiement multi-scénarios sont au cœur de la construction de la barrière concurrentielle de CATL, qui évolue d’un simple fournisseur de cellules à un fournisseur de solutions énergétiques complètes.

Les investissements en R&D atteignent 22,147 milliards de yuans en 2025, en hausse de 20 %, avec plus de 90 milliards de yuans investis en dix ans. À la fin du rapport, CATL détient et demande plus de 54 000 brevets, tant en Chine qu’à l’étranger, assurant une base solide pour l’innovation technologique.

Côté produits, de nouvelles batteries telles que la deuxième génération de batteries ultra-rapides, la batterie double-noyau XIAOYAO, et la nouvelle batterie sodium pour véhicules électriques ont été lancées, avec des performances de charge ultra-rapide à 12C, une autonomie prolongée et une sécurité renforcée, couvrant les véhicules haut de gamme, commerciaux et le stockage d’énergie. La production en série de batteries à grande capacité de 587 Ah et de systèmes de stockage de 9 MWh TENER Stack confirme la position de leader technologique dans le stockage.

Il est également important de noter l’avance dans les modèles commerciaux et la pré-occupation pour de nouveaux scénarios : l’écosystème de changement de batteries a atteint une certaine échelle, avec plus de 1000 stations de changement de batteries « Chocolat » dans 45 villes, et « Qiji » couvrant 26 provinces, avec plus de 1,15 million de services de changement de batteries réalisés. La station de Chongqing est déjà rentable, marquant la transition de CATL d’un simple vendeur de batteries à un fournisseur de services.

Les nouveaux secteurs tels que l’économie à basse altitude, les navires électriques, accélèrent leur développement. L’aéronef eVTOL de Peak Flying a obtenu la certification de navigabilité, près de 900 navires électriques sont en opération, et des solutions pour des parcs zéro carbone, la gestion de l’énergie et le stockage sont déployées, concrétisant la stratégie de croissance « à l’échelle globale ».

Selon la tendance du secteur, la pénétration des véhicules électriques dans le monde continue de croître, dépassant pour la première fois 50 % en Chine. Le marché du stockage d’énergie connaît une croissance explosive : en 2025, les expéditions mondiales de batteries de stockage ont augmenté de 79 % en glissement annuel. La demande continue d’augmenter, offrant à CATL un vaste espace de marché, renforcé par la concentration des leaders, grâce à ses avantages technologiques, de taille et de qualité.

Les freins à la croissance

Sous cette apparence de prospérité, la croissance rapide de CATL comporte plusieurs risques et incertitudes : la pérennité des profits, la compétition sectorielle, la chaîne d’approvisionnement et la géopolitique, qui deviennent autant de freins à son développement.

Premièrement, la durabilité de la croissance des profits est incertaine. La forte hausse du bénéfice net en 2025 dépend principalement de la baisse des prix des matières premières, de l’optimisation de la structure des produits et des effets d’échelle, plutôt que d’une croissance naturelle des volumes et des prix de ses activités principales. En début 2026, le prix du carbonate de lithium a doublé, passant de 70 000 à 140-180 000 yuans/tonne, avec la suspension des exportations de lithium du Zimbabwe (qui représente 19 % des importations chinoises), ce qui augmente considérablement la pression sur les coûts. La capacité de CATL à répercuter ces coûts à ses clients reste incertaine.

Deuxièmement, la compétition s’intensifie. Sur le marché intérieur, BYD a réalisé une percée avec sa nouvelle génération de batteries à lames, renforçant ses avantages en intégration verticale. Fudi Battery accélère ses approvisionnements pour prendre des parts de marché. La part de marché de CATL en Chine a légèrement reculé de 1,67 point à 43,42 %. Des concurrents comme CALB et LG New Energy accélèrent leur expansion, intensifiant la guerre des prix dans le secteur du stockage, ce qui réduit la marge bénéficiaire.

Troisièmement, les risques technologiques et liés à la chaîne d’approvisionnement. La commercialisation accélérée de nouvelles technologies comme les batteries solides ou sodium-ion pourrait bouleverser le marché. La montée du protectionnisme en Europe et aux États-Unis, avec la législation européenne sur les nouvelles batteries et le plan IRA américain, augmente les coûts de conformité. Bien que des usines en Hongrie ou en Allemagne puissent éviter les droits de douane, elles doivent faire face à de nouveaux défis liés à la gestion transnationale, aux relations avec les syndicats et à la construction de chaînes d’approvisionnement locales, ce qui accroît l’incertitude géopolitique.

Enfin, la relation avec les clients et les nouveaux business comporte aussi des risques. La tendance à la « déCATLisation » des constructeurs automobiles, avec NIO, XPeng, Geely qui développent leurs propres lignes de batteries ou diversifient leurs fournisseurs, augmente la concentration client. Les activités de changement de batteries et d’économie à basse altitude nécessitent d’importants investissements en actifs fixes, avec des cycles de retour longs, et ne sont pas encore rentables, ce qui impose une pression supplémentaire sur la gestion financière.

Dans un contexte de transition énergétique, CATL, grâce à ses atouts technologiques, sa taille, sa présence mondiale et sa chaîne intégrée, maintient sa position de leader à moyen et long terme. Cependant, ses faiblesses et incertitudes, notamment la croissance ralentie, la structure de capacité excessive et la dépendance à certains marchés, constituent des obstacles à franchir.

Le rapport 2025 représente à la fois le sommet de CATL et une étape de transition pour l’industrie du lithium, passant d’une croissance impulsée par la politique à une croissance axée sur le marché, et d’une croissance sauvage à une compétition basée sur la valeur.

Avec près de 4000 milliards de yuans en liquidités, une capacité de production saturée et une expansion à l’étranger en phase de concrétisation, la visibilité à court terme reste forte. Cependant, la croissance du chiffre d’affaires ralentit à 17 %, la croissance marginale des effets d’échelle diminue, et la surcapacité sectorielle pèse sur l’avenir.

L’opération « dividendes élevés + émission de 40 milliards de yuans de dettes » est en réalité une stratégie pour soutenir l’expansion mondiale, la compétition technologique et la préparation aux cycles du secteur, illustrant la stratégie offensive et défensive du leader.

L’avenir de CATL dépendra de la capacité à réaliser ses capacités à l’étranger, à continuer à augmenter ses activités de stockage, à déployer rapidement de nouvelles technologies et à gérer efficacement la pression sur les coûts.

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