Croissance stable du crédit et du financement social en février, la demande de consommation des résidents reste à libérer

(源自：北京商报)

Le 13 mars, la Banque populaire de Chine a publié conformément à ses prévisions le rapport sur les statistiques financières de février 2026. Dans l’ensemble, les nouveaux crédits accordés en février ont connu une baisse par rapport au mois précédent et une croissance moindre en glissement annuel ; mais sous l’effet de la poursuite de la mise en œuvre de diverses politiques, de la coordination entre finances publiques et monétaire pour stabiliser la croissance, la croissance du crédit demeure relativement stable. Avec l’émission anticipée de dettes publiques et l’accroissement de l’efficacité, le rythme de croissance du financement social a maintenu 8,2 %. Par ailleurs, sous l’effet de l’accélération des dépenses fiscales, de l’augmentation des flux de capitaux étrangers et de la dynamisation de la monnaie, les taux de croissance de M2 et M1 ont continué de rester à des niveaux élevés.

Selon les analystes, il est possible qu’une baisse des taux d’intérêt soit mise en œuvre une fois au deuxième trimestre et une autre au quatrième trimestre, mais par rapport aux outils de masse, l’espace d’action pour les politiques structurelles pourrait être plus important. Il sera nécessaire de mettre en place des politiques ciblées pour des secteurs clés tels que le marché immobilier et la consommation des ménages, en renforçant le soutien dans les domaines faibles.

La structure du crédit « forte pour les entreprises, faible pour les ménages »

Les données montrent qu’à la fin février, le solde des prêts en renminbi s’élevait à 277,52 billions de yuans, en hausse de 6 % par rapport à l’année précédente. Au cours des deux premiers mois, le montant total des prêts en renminbi a augmenté de 5,61 billions de yuans. Selon les secteurs, les prêts aux ménages ont diminué de 194,2 milliards de yuans, dont 359,6 milliards de prêts à court terme en moins, tandis que les prêts à moyen et long terme ont augmenté de 165,4 milliards de yuans ; les prêts aux entreprises (unités industrielles et commerciales) ont augmenté de 5,94 billions de yuans, dont 2,65 billions de prêts à court terme en plus, et 4,07 billions de prêts à moyen et long terme, tandis que le financement par billets de crédit a diminué de 908,9 milliards de yuans ; les prêts aux institutions financières non bancaires ont diminué de 1,987 milliard de yuans.

En se basant sur ces données mensuelles, le nouveau crédit en renminbi en février s’élève à 900 milliards de yuans, soit une augmentation inférieure de 110 milliards par rapport à la même période de l’année précédente. Cependant, en excluant l’impact des prêts non bancaires, la part du crédit destiné à l’économie réelle a connu une croissance plus importante en glissement annuel, ce qui indique que le soutien du crédit à l’économie réelle reste relativement stable.

Selon Wang Qing, analyste macroéconomique en chef chez Orient Jin Cheng, la structure des nouveaux crédits en février montre une caractéristique claire de « forte pour les entreprises, faible pour les ménages ». En particulier, les prêts aux entreprises ont augmenté de 4 500 milliards de yuans en glissement annuel, avec une hausse de 2 700 milliards pour les prêts à court terme et de 3 500 milliards pour les prêts à moyen et long terme, tandis que le financement par billets a diminué de 2 043 milliards en glissement annuel. La principale raison en est que cette année, le gouvernement a intensifié ses efforts dès le début, avec une émission massive de dettes publiques dès le début de l’année, complétée par la mise en œuvre progressive des nouveaux outils financiers politiques de 5 000 milliards de yuans lancés au dernier trimestre de l’année précédente, qui ont stimulé l’investissement et suscité une demande de prêts complémentaires. Par ailleurs, cette année, les exportations ont connu une croissance rapide, la incertitude des politiques commerciales a diminué, et la reprise de la confiance dans la production et l’investissement des entreprises exportatrices a également apporté un certain soutien au crédit aux entreprises. De plus, le 15 janvier, la Banque populaire de Chine a réduit de 0,25 point de pourcentage le taux d’intérêt des outils politiques structurels, en utilisant une approche de marché pour encourager les banques à augmenter leurs crédits dans des secteurs clés, ce qui pourrait également expliquer l’augmentation du crédit aux entreprises et le remplacement partiel par le financement par billets.

Wang Qing estime que la croissance négative des crédits aux ménages est principalement due à la poursuite de l’ajustement du marché immobilier, ainsi qu’à la faiblesse de la demande en consommation et en activités commerciales des particuliers. De plus, lors du Nouvel An chinois en février, il est possible que certains ménages aient remboursé leurs prêts anticipés après la distribution des bonus de fin d’année, ce qui aurait également tiré vers le bas les nouveaux crédits aux ménages en février.

Concernant le financement social, les statistiques préliminaires indiquent qu’à la fin février 2026, le stock de financement social s’élevait à 451,4 billions de yuans, en hausse de 8,2 % par rapport à l’année précédente, avec un rythme de croissance stable par rapport au mois précédent. Les nouveaux financements sociaux s’élevaient à 2,38 billions de yuans, en baisse de 4,84 billions par rapport au mois précédent, mais en augmentation de 1 469 milliards par rapport à la même période de l’année précédente.

Au cours des deux premiers mois, le financement net par obligations publiques s’élevait à 2,38 billions de yuans, pratiquement stable par rapport à la même période l’année dernière. « Avec une politique fiscale plus proactive cette année, le financement net du gouvernement devrait atteindre environ 11,89 billions de yuans, avec un taux de déficit élargi d’environ 8,1 %, ce qui soutiendra fortement la croissance du financement social par l’émission massive de dettes. Par ailleurs, le rythme de lancement des obligations locales est stable, ce qui s’adapte bien aux besoins de la progression des projets d’infrastructure. La mise en œuvre accélérée des fonds fiscaux contribuera également à stimuler la demande de financement complémentaire », a déclaré Wang Yunjin, chercheur en chef à l’Institut de recherche sur l’industrie de Guangkai. En outre, en ce qui concerne la contribution du financement social, les obligations publiques restent un pilier important pour soutenir la croissance.

La relance de la demande intérieure nécessite encore des politiques efficaces

À la fin février, la masse monétaire au sens large (M2) s’élevait à 349,22 billions de yuans, en hausse de 9 % par rapport à l’année précédente, stable par rapport au mois précédent. La monnaie au sens étroit (M1) s’élevait à 115,93 billions de yuans, en hausse de 5,9 %, avec un rythme de croissance supérieur d’un point de pourcentage à celui du mois précédent. L’écart « ciseaux » entre M2 et M1 est passé de 4,1 points de pourcentage le mois dernier à 3,1 points.

Wang Qing souligne que la croissance de M2 reste à un niveau élevé depuis deux ans, principalement en raison de l’augmentation significative des dépenses fiscales ce mois-ci, avec une réduction importante des dépôts fiscaux de 1,6 billion de yuans en glissement annuel. Cela a compensé l’impact de la croissance plus faible des dépôts non bancaires, qui ont augmenté de 1,44 billion de yuans en moins en glissement annuel, permettant à la croissance de M2 de rester à un niveau élevé. Récemment, la croissance de M2 est maintenue au-dessus de 8 %, en partie en raison de facteurs à court terme, mais surtout parce que le financement par obligations publiques a connu une forte croissance précédemment, se traduisant par une conversion en dépôts des entreprises et des ménages via les dépenses fiscales.

Concernant la variation du taux de croissance de M1, Wang Qing pense qu’en plus de la base de comparaison plus faible par rapport à l’année précédente, la principale raison est que les dépenses fiscales ce mois-ci ont été particulièrement importantes, une partie des fonds ayant été convertie en dépôts à vue des entreprises et des ménages. Par ailleurs, les grandes entreprises accélèrent le paiement des comptes clients auprès des PME, ce qui entraîne également une augmentation de leurs dépôts à vue, renforçant ainsi la capacité de dépôt à vue des PME.

L’économiste en chef de China Minsheng Bank, Wen Bin, ajoute que le taux de change du renminbi s’est maintenu à une appréciation rapide en février, avec une poursuite de la sortie de capitaux transfrontaliers et de la demande de change, ce qui continue de renforcer la liquidité intérieure. Par ailleurs, les marchés financiers restent actifs, avec une tendance à la short-termisation, à la liquidité à vue, à la gestion patrimoniale, à la transformation en fonds à revenu fixe et à la capitalisation du marché.

« Il faut souligner que le marché immobilier continue de se réajuster, et que la faiblesse de la consommation et de l’investissement des entreprises et des ménages limite la transmission de la politique monétaire accommodante vers une politique de crédit plus large, ce qui explique l’écart de croissance entre M2 et M1. Cela signifie que les politiques macroéconomiques futures devront intensifier leurs efforts pour stimuler la demande intérieure », a déclaré Wang Qing.

Les outils politiques structurels ont un espace d’action plus large

Globalement, les données sur les nouveaux crédits en février sont stables, l’accumulation de financement social au cours des deux premiers mois restant à un niveau historiquement élevé, et les taux de croissance de M2 et M1 restant élevés, ce qui confirme que la politique macroéconomique de contre-cyclique n’a pas été relâchée.

Wang Yunjin indique qu’en regardant la tendance annuelle, avec la mise en œuvre continue des politiques de stabilisation de la croissance, la demande de financement des entreprises restera stable, et le crédit aux ménages devrait se redresser progressivement avec l’amélioration de l’emploi et des revenus. La croissance du financement social et du crédit devrait augmenter régulièrement, contribuant davantage à une croissance économique stable. Selon ses estimations, en 2026, le nouveau crédit dépassera 17 billions de yuans, avec un taux de croissance du solde de crédit d’environ 6,3 % ; le financement social total atteindra environ 38 billions de yuans, avec un taux de croissance du stock d’environ 8,6 % ; et la croissance de M2 restera autour de 8,4 %.

Les deux sessions nationales viennent de se clôturer, et le rapport de travail du gouvernement pour 2026 a souligné : « Poursuivre la mise en œuvre d’une politique monétaire modérément accommodante, en faisant de la stabilité de la croissance économique et de la reprise raisonnable des prix les objectifs clés de la politique monétaire, en utilisant de manière flexible et efficace divers outils tels que la réduction du ratio de réserves obligatoires et la baisse des taux d’intérêt, afin de maintenir une liquidité abondante, et en assurant que la croissance du financement social et de la masse monétaire corresponde à celle de l’économie et aux attentes en matière de niveau général des prix ». Cela donne le ton pour la mise en œuvre de la politique macroéconomique pour l’année.

Wang Qing prévoit que cette année, la baisse des taux d’intérêt pourrait atteindre 0,2 à 0,3 point de pourcentage, avec une baisse à la fois au premier et au second semestre, chacune une fois. Cela constitue un levier important pour réduire le coût de financement des entreprises et des ménages, et stimuler la demande intérieure de consommation et d’investissement. En plus de la baisse des taux, les régulateurs encourageront également les banques et autres institutions financières à réduire les frais d’évaluation, de garantie et autres coûts intermédiaires de financement, ce qui est également une mesure efficace pour maintenir les coûts de financement du secteur réel à un niveau bas.

Concernant les outils de politique quantitative, il reste de la place pour une baisse du ratio de réserves obligatoires cette année, avec une réduction prévue d’environ 0,5 point de pourcentage ; parallèlement, la Banque populaire de Chine continuera à utiliser des outils tels que le MLF (facilité de prêt à moyen terme) et les opérations de refinancement à l’achat pour injecter de la liquidité à moyen terme sur le marché, en combinant cela avec l’achat et la vente de titres d’État et la réduction du ratio de réserves pour fournir une liquidité à long terme. Actuellement, la palette d’outils de politique monétaire accommodante est riche, permettant de maintenir une liquidité stable et abondante, assurant la bonne émission des obligations publiques et renforçant le soutien du crédit des institutions financières à l’économie réelle.

Wang Yunjin souligne que, si les outils de politique de masse et de prix disposent encore d’un espace d’action, il faut aussi faire preuve de prudence face à l’aggravation des conflits géopolitiques cette année, à la hausse notable des prix de l’énergie sur le plan international, qui pourrait entraîner une pression inflationniste importée importante. La décision de baisser les taux doit donc être prudente. En revanche, l’espace d’action pour les outils politiques structurels pourrait être plus large, avec une éventuelle réduction supplémentaire des taux de prêt réescompte, une extension du soutien par le crédit, et la mise en place de politiques ciblées dans des secteurs clés comme l’immobilier et la consommation des ménages, afin de favoriser la reprise coordonnée de la consommation et de l’investissement.

En ce qui concerne la libération de la vitalité du crédit, Wen Bin indique qu’après les données de consommation du Nouvel An chinois, le potentiel de consommation des ménages chinois reste important. La clé pour stimuler la demande intérieure à l’avenir est de soutenir l’augmentation du revenu disponible des ménages, de modifier leurs attentes quant à la stabilité de leurs revenus futurs, et d’optimiser l’organisation des vacances pour permettre aux citoyens d’avoir « de l’argent et du temps libre ». Ainsi, cette année, les efforts porteront conjointement sur l’incitation à la consommation intérieure et la mise en œuvre de politiques de stimulation, en utilisant des mesures telles que « augmenter, réduire, multiplier, diviser » pour encourager les ménages à consommer avec confiance, volonté et capacité. Parmi ces mesures figurent la mise en œuvre d’un plan d’augmentation des revenus des résidents urbains et ruraux, l’émission de 250 milliards de yuans d’obligations spéciales à très long terme pour le renouvellement des biens de consommation, la création d’un fonds de 100 milliards de yuans pour la coordination financière et fiscale afin de stimuler la demande intérieure, la libération du potentiel du marché des services et des marchés de proximité, ainsi que la promotion des vacances de printemps et d’automne dans les écoles primaires et secondaires, la mise en œuvre d’un système de congés payés décalés pour les employés, etc., afin de dynamiser davantage le crédit à la consommation.

Le journaliste de Beijing Shangbao, Dong Hanxuan