Qi Yunshan Food relances sa candidature à Hong Kong : les pâtes d'airelle du sud portent plus de 80 % des revenus, les performances montent et descendent selon les humeurs de Mingming très occupée

Autrefois, le gâteau aux dattes acides de Qiyunshan, qui évoque tant de souvenirs d’enfance, a de nouveau déposé un dossier auprès de la HKEX. Récemment, la célèbre entreprise de snacks aux dattes acides du sud, Jiangxi Qiyunshan Food Co., Ltd. (ci-après « Qiyunshan Food »), a mis à jour son prospectus d’introduction en bourse à Hong Kong. La dernière fois qu’elle a déposé un dossier remonte à juin 2025. Lors de cette nouvelle soumission, Qiyunshan Food a actualisé ses résultats pour 2025.

Selon les informations financières, bien que l’entreprise ait lancé de nombreux produits à base de dattes acides du sud, c’est toujours le gâteau aux dattes acides du sud, lancé en 1992, qui constitue la principale source de revenus, représentant plus de 80 % des revenus annuels. De plus, Qiyunshan Food dépend fortement de ses grands distributeurs. En 2024, elle a obtenu des commandes de Mingming Henmang (01768.HK), ce qui a considérablement boosté ses performances, mais après la réduction des commandes par Mingming Henmang en 2025, ses résultats ont de nouveau fléchi.

Le gâteau aux dattes acides du sud représente plus de 80 % des revenus

Qiyunshan Food est une entreprise spécialisée dans les snacks à base de dattes acides du sud, notamment le gâteau aux dattes acides, qui évoque de nombreux souvenirs d’enfance. Selon le prospectus, ce gâteau a été lancé dès 1992. Par la suite, Qiyunshan a également lancé des produits comme les grains de dattes acides du sud ou les bonbons mous aux dattes acides. Selon les données de Zhuoshi Consulting, en 2024, en termes de chiffre d’affaires au détail, Qiyunshan détient 32,4 % du marché chinois des produits à base de dattes acides du sud, ce qui en fait le leader du secteur.

Cependant, bien que le gâteau aux dattes acides du sud soit « ancien », il possède une longue durée de vie et reste aujourd’hui le pilier des performances de l’entreprise. Les données financières montrent qu’en 2023-2025, ce produit a généré respectivement 209 millions, 290 millions et 270 millions de RMB, représentant 84,7 %, 86,7 % et 84,8 % du chiffre d’affaires total.

Les grains de dattes acides du sud sont la deuxième source de revenus de Qiyunshan Food. Ce produit, lancé en 2021, a contribué pour 9,1 %, 9,2 % et 12 % du chiffre d’affaires en 2023-2025. Par ailleurs, les autres produits comme la gelée de dattes acides, les bonbons mous ou la gelée de dattes acides constituent une gamme secondaire, générant au total moins de 50 millions de RMB sur cette période.

Capture d’écran du prospectus de Qiyunshan Food

Face à une dépendance élevée à un seul produit, Qiyunshan Food indique qu’après la levée de fonds, elle renforcera la recherche et le développement de nouveaux produits, en privilégiant des produits fonctionnels et sains à base de dattes acides, ainsi que de nouvelles catégories aux effets soporifiques ou antioxydants. La société évoque également une diversification de son portefeuille, comprenant des lyophilisats de dattes acides, des confitures et des boissons à base de dattes acides, afin de réduire le risque lié à la concentration de produits.

Dépendance importante aux distributeurs physiques

Les données financières montrent qu’en 2023-2025, le chiffre d’affaires de Qiyunshan Food s’élevait respectivement à 247 millions, 339 millions et 314 millions de RMB, avec des bénéfices nets de 23,7 millions, 53,2 millions et 48,9 millions de RMB. Les résultats étant très volatils : en 2024, la société a connu une croissance de 37,2 % de ses revenus et de 124,4 % de ses bénéfices, mais en 2025, ces chiffres ont diminué respectivement de 7,4 % et 8 %.

Pour expliquer cette forte croissance en 2024, Qiyunshan Food indique que cela est principalement dû à l’expansion du marché, au développement et à la consolidation de ses distributeurs. Lorsqu’on parle d’expansion des distributeurs, la société mentionne particulièrement le client F, qui a commencé à collaborer avec elle au second semestre 2023. En 2024, les revenus issus de ce client ont fortement augmenté, représentant 22,9 % du chiffre d’affaires.

Cependant, la baisse des revenus et des bénéfices en 2025 est également due au client F. Qiyunshan Food explique qu’en raison de changements dans la gamme de produits et l’approvisionnement, ce client a réduit ses commandes, ce qui a entraîné une baisse des ventes de gâteau aux dattes acides du sud. Selon le prospectus, à la fin décembre 2025, le client F reste le plus grand client de Qiyunshan, contribuant à 12,8 % du chiffre d’affaires pour l’exercice 2025.

Concernant l’identité de ce client F, Qiyunshan Food indique simplement qu’il s’agit d’un distributeur physique, spécialisé dans la vente de snacks, basé à Changsha, en Chine. Cependant, il est généralement supposé dans l’industrie que ce client est la société cotée à Hong Kong Mingming Henmang, car lors de la dernière soumission, la société a révélé qu’elle comptait plus de 10 000 magasins physiques. À l’horizon 2025, seuls deux chaînes de snacks comptant plus de 10 000 magasins physiques existent : le groupe Wancheng en Fujian (300972.SZ) et Mingming Henmang à Changsha (01768.HK).

En réalité, Qiyunshan Food dépend fortement de ses distributeurs physiques. En 2023-2025, plus de 85 % de ses revenus proviennent de ces distributeurs. Les cinq principaux clients représentent également une part importante : en 2023-2025, ils ont représenté respectivement 26,5 %, 38,8 % et 33,7 % du chiffre d’affaires total.

Pour réduire cette dépendance excessive, Qiyunshan Food prévoit, après la levée de fonds, d’accroître ses investissements dans les plateformes de vente en ligne, notamment dans le live shopping et le groupement d’achats communautaires. La société souhaite également étendre son réseau de distribution dans les régions de l’est et du centre de la Chine, en pénétrant les magasins de snacks en chaîne, les magasins de type warehouse club et autres canaux.