Sortir de sa zone de confort : comment Wenzhou Hongfeng raconte une nouvelle histoire avec le "cuivre PCB" ?

(Sources : Caixin)

Cela pourrait refléter la problématique profonde de la transformation de l’économie privée de Liushi, passant des appareils électriques basse tension traditionnels à une nouvelle qualité de productivité.

À Wenzhou Leqing, l’histoire de la « Capitale chinoise des appareils électriques » de la ville de Liushi est constamment évoquée.

Près de 50 ans après la réforme et l’ouverture, cette petite ville côtière de seulement 92,3 km² a non seulement vu émerger des géants de l’industrie tels que Chint Group, Delixi, Renmin Electric, Tengen Electric, mais aussi engendré un leader spécialisé dans les matériaux de contact électrique, Wenzhou Hongfeng (300283.SZ).

Les dernières données montrent que Liushi compte actuellement plus de 17 800 entreprises privées, pouvant représenter près de 70 % de la capacité nationale de production d’appareils basse tension, avec une valeur de production industrielle dépassant continuellement le billion de yuans depuis trois années consécutives. Elle constitue également le seul cluster industriel moderne à dominante de comté dans le secteur de la fabrication avancée en Chine. Derrière ces résultats, le soutien de Wenzhou Hongfeng est essentiel.

Le projet de 50 000 tonnes de cuivre par an de Zhejiang Hongfeng Copper Foil Co., Ltd. a été mis en service avec succès, source : site officiel de l’entreprise

Il est important de noter qu’en juillet 2024, le projet de cuivre pour PCB, un projet de transition de deux ans avec un investissement total de 2,1 milliards de yuans, a été officiellement achevé et mis en production. En février de cette année, une nouvelle augmentation de capital de 450 millions de yuans a été annoncée, visant à étendre la capacité de production de cuivre pour batteries lithium-ion, cuivre électronique et cadres de gravure pour semi-conducteurs. Derrière cela, se cache également une problématique profonde de la transformation de l’économie privée de Liushi, passant des appareils électriques basse tension à une nouvelle qualité de productivité.

Remontons en 1992.

Cette année-là, la réhabilitation de la « Grande Révolution des Huit Rois » a permis de raviver la flamme de l’économie privée de Liushi, tandis que les affaires d’électroménager de Nan Cunhui et Hu Chengzhong devenaient de plus en plus prospères. Dans cette vague où tous les habitants de la ville se lançaient dans l’assemblage d’appareils électriques, le jeune Chen Xiao, alors âgé de 23 ans, a repéré une autre opportunité commerciale : à cette époque, aucune entreprise à Wenzhou ne se spécialisait dans les matériaux de contact électrique, qui sont des composants clés indispensables dans les appareils basse tension, souvent appelés « le cœur des appareils basse tension ».

En 1993, Chen Xiao a fondé la Wenzhou Qunxiang Powder Alloy Factory, et a alors mené une vie où il était « patron le jour, dormant sur le sol la nuit ». Grâce à une maîtrise quasi quotidienne des procédés d’oxydation interne et de fusion par infiltration, il s’est investi presque toute l’année dans son usine, et a ainsi réussi à obtenir sa première source de revenus.

En 1997, la société précurseur de Wenzhou Hongfeng, « La société de matériaux d’alliage électrique de Wenzhou », a été créée, spécialisée dans la production et la transformation de matériaux tels que le tungstène argenté. Avec l’entrée de la Chine dans l’OMC, l’entreprise a changé de nom pour devenir « Wenzhou Hongfeng Electric Alloy Co., Ltd. », et a investi dans une ligne de production automatisée, commençant à fournir des échantillons pour des tests de marché en Chine à des géants mondiaux comme GE, Emerson, Schneider.

En 2005, plusieurs grands acteurs étrangers du secteur des matériaux ont manifesté leur intérêt pour une acquisition. Cependant, les deux années suivantes n’ont pas fait vaciller Chen Xiao, qui a plutôt été encouragé à explorer le marché des capitaux.

Wenzhou Hongfeng cotée à la Bourse de Shenzhen, source : « Fengyun Zhejiang Business » de Zhejiang Radio & TV Group

En 2012, après cinq ans de préparation, Wenzhou Hongfeng a finalement été cotée sur le marché entrepreneurial, devenant la première entreprise chinoise dans le domaine des matériaux de contact électrique à entrer en bourse. Avec ces fonds, Chen Xiao a investi plusieurs millions de yuans pour construire un système de R&D moderne et de formation des talents, en collaborant avec des universités d’ingénierie telles que Zhejiang University, Shanghai Jiao Tong University, Xi’an Jiaotong University, pour créer plusieurs plateformes de recherche appliquée, couvrant tout le processus, de la conception de produits à la transformation numérique des équipements de fabrication, jusqu’au procédé de soudage et de moulage. Cela a considérablement renforcé sa capacité d’innovation autonome.

À ce jour, Wenzhou Hongfeng a accumulé 175 brevets valides, dont 17 brevets internationaux, a participé à la rédaction ou à la révision de 90 normes nationales ou industrielles, et gère 22 projets de niveau provincial ou supérieur, faisant de lui l’un des plus grands producteurs nationaux de matériaux composites pour contacts électriques, composants et modules.

C’est la clé permettant à Wenzhou Hongfeng de s’étendre dans le domaine du cuivre pour PCB.

D’un point de vue technologique, dans la fabrication des matériaux de contact électrique, les procédés clés tels que le revêtement chimique humide, le laminage de précision, le traitement de surface et la gravure à l’échelle micrométrique, sont en lien direct avec la production de cuivre pour PCB, partageant la même origine technologique. Lors d’une enquête auprès des investisseurs en 2022, l’entreprise a déclaré : « Forts de l’expérience dans la gravure micrométrique dans le domaine des matériaux de contact électrique, nous avons innové en appliquant la technologie de lithographie PCB mature à la fabrication de cadres de connexion, réussissant à dépasser le goulot d’étranglement de la haute précision graphique. »

Concernant la mise en œuvre industrielle, en août 2022, Wenzhou Hongfeng a investi 38 millions de yuans pour créer Zhejiang Hongfeng Copper Foil Co., Ltd. (appelée « Zhejiang Hongfeng »), entrant ainsi dans la course au cuivre pour batteries lithium-ion, avec une participation de 70 % détenue par la société cotée, Chen Xiao et deux plateformes d’actionnariat salarié détenant respectivement 20 %, 6 % et 4 %. Six mois plus tard, la société a renforcé ses investissements en créant une filiale, Jiangxi Hongfeng Copper Foil Co., Ltd., visant à établir une ligne de production ultra-fine de cuivre pour batteries lithium-ion à Shangrao, dans le Jiangxi. Entre 2023 et 2024, Zhejiang Hongfeng a également reçu un investissement stratégique total de 40 millions de yuans de la part de fonds publics de Wenzhou Haijing District et de la société d’État de Wenzhou, afin d’accélérer la mise en production de ses activités de cuivre.

Une visite du fonds de l’État de Wenzhou auprès de Zhejiang Hongfeng, source : microblog officiel « Wenzhou State Assets »

En termes de performance, Zhejiang Hongfeng a réalisé un chiffre d’affaires d’environ 150 millions de yuans en 2023, avec une perte nette de 64,56 millions de yuans ; en 2024, le chiffre d’affaires est resté stable, mais la perte a été réduite à 55,24 millions de yuans ; au premier semestre 2025, le chiffre d’affaires s’élevait à 124 millions de yuans, avec un bénéfice net de 26,68 millions, montrant une tendance à la montée en puissance.

Il est à noter qu’en août dernier, Wenzhou Hongfeng a également investi 10 millions de yuans pour établir le « Hongfeng New Materials Research Institute », en se concentrant sur des segments clés tels que le cuivre ultra-fin haute performance pour batteries lithium-ion, le cuivre pour batteries à électrolyte solide, le cuivre de haute gamme pour PCB, et les cadres de gravure pour semi-conducteurs, afin de construire une chaîne complète de R&D, de test pilote et de commercialisation. À l’avenir, l’entreprise prévoit d’utiliser des algorithmes de grands modèles d’IA pour faire évoluer son système de R&D vers des domaines encore plus innovants.

Situation des brevets de Wenzhou Hongfeng, source : site officiel de l’entreprise

En réalité, le marché chinois des cuivres électroniques haut de gamme reste fortement dépendant de la substitution nationale. Selon les données douanières, au premier semestre de l’année dernière, la Chine a importé 39 400 tonnes de cuivre électronique, en hausse de 1,36 %, et en a exporté 22 100 tonnes, en hausse de 9,31 %. Cependant, en termes de prix, le prix moyen à l’importation était de 16 600 dollars par tonne, contre 12 300 dollars à l’exportation.

Sur le marché local de Wenzhou, BYD (002594.SZ) prévoit une capacité annuelle de 20 GWh pour sa nouvelle usine de batteries à Wenzhou Fudi, et Ruipu Lanjun (00666.HK) a déjà mis en service sa troisième phase de la base de fabrication de Wenzhou. Cependant, jusqu’à présent, aucun fabricant à grande échelle de cuivre pour batteries lithium-ion n’existait à Wenzhou, et ces projets de batteries dépendaient longtemps d’approvisionnements extérieurs, avec des coûts de transport élevés.

Face à cela, Wenzhou Hongfeng a expliqué dans sa dernière annonce d’augmentation de capital : « La mise en œuvre du projet d’expansion permettra d’accroître la capacité de production, de libérer pleinement l’effet d’échelle du cuivre, de réduire efficacement les coûts de production, et d’améliorer la capacité et la stabilité de l’approvisionnement ; cela contribuera à combler les lacunes de la chaîne industrielle des batteries lithium-ion à Wenzhou, en créant une synergie étroite avec les clients en amont et en aval, jouant un rôle positif dans le renforcement et la complémentarité de la chaîne régionale des nouvelles énergies. »

Bien entendu, cette diversification n’est pas sans difficultés.

Les performances annuelles de Wenzhou Hongfeng, source : Tonghuashun iFind

En 2024, sous l’effet de coûts fixes élevés et d’investissements en R&D, Wenzhou Hongfeng, malgré 13 années consécutives de croissance rapide de son chiffre d’affaires, a enregistré sa première perte après introduction en bourse, avec une perte annuelle de 107 millions de yuans. Auparavant, en 2023, son bénéfice net hors éléments exceptionnels était devenu déficitaire, passant de 58,26 millions de yuans à une perte de 77,86 millions en 2024, soit une baisse de 499,07 %.

Les pertes persistent jusqu’au premier trimestre 2025. Sur cette période, le chiffre d’affaires s’élevait à 757 millions de yuans, en hausse de 39,87 %, mais le bénéfice net était en déficit de 20,04 millions, avec une marge brute en baisse de 2,07 points à 8,55 %. Wenzhou Hongfeng explique que la capacité de Zhejiang Hongfeng est encore en phase de montée en puissance, et que, bien que la perte ait diminué par rapport à l’année précédente, l’ensemble reste dans une phase d’investissement.

Dans la dernière annonce d’augmentation de capital, Wenzhou Hongfeng admet également que, en raison d’un effet d’échelle encore faible, de cycles de validation longs pour les grands clients, et d’une capacité de vente globale limitée pour le cuivre, la ligne de production de cuivre pour PCB progresse bien, mais qu’il faudra encore du temps pour passer de la construction à la production en série et à la validation client.

Cependant, selon les prévisions de résultats pour toute l’année 2025, les effets de la transformation commencent à se faire sentir. Grâce à la forte contribution des segments des matériaux composites de contact électrique et des outils en carbure dur, ainsi qu’à la réduction des pertes dans le secteur du cuivre, Wenzhou Hongfeng prévoit un bénéfice net consolidé compris entre 18,6 et 27,8 millions de yuans, en croissance de 125,25 % à 137,74 % par rapport à l’année précédente. Cela indique qu’après une période de turbulences, l’entreprise devrait retrouver une trajectoire bénéficiaire.

D’un point de vue global, la transformation technologique des entreprises privées de Liushi n’est pas un cas isolé. Déjà, Chint s’est lancé dans le photovoltaïque et le stockage d’énergie, Delixi dans la construction d’usines intelligentes, et Renmin Electric dans la création d’usines intelligentes. Selon le Bureau de la science et de la technologie de Leqing, entre 2020 et 2023, la ville a mis en œuvre 854 projets de transformation intelligente, couvrant près de 90 % des entreprises de grande taille locales.

En termes de R&D, en 2009, le budget de la recherche et développement de toute la ville de Leqing n’était que de 450 millions de yuans, représentant 1,07 % du PIB ; mais en 2022, ce chiffre a atteint 4,524 milliards de yuans, avec une croissance annuelle moyenne d’environ 19,43 %, dépassant pour la première fois 3 % du PIB. Dans ce contexte d’essor de l’innovation à l’échelle régionale, la valeur totale de la production industrielle de Liushi en 2025 a atteint 1180 milliards de yuans, établissant un nouveau record historique.