Enquête | Le cabinet d'audit démissionne après moins d'un mois, quel est l'état actuel de la base photovoltaïque de Shijing Technology avec un investissement total dépassant les 10 milliards de yuans ?

AI问·Pourquoi le projet photovoltaïque de Ningguo est-il passé de chaleur à calme plat ?

Journaliste du Meiri Jingji : Zhu Chengxiang, Zhang Baolian Rédacteur du Meiri Jingji : Dong Xing Sheng

Le soir du 25 février dernier, Shijing Technology (SZ301030, prix de l’action 12,73 yuans, capitalisation boursière de 2,576 milliards de yuans) a annoncé que la société d’audit Suyajin Cheng (partenariat spécial général) avait soumis une lettre de démission le 13 février, renonçant à l’audit du rapport annuel 2025. Il faut noter que Shijing Technology n’a nommé Suyajin Cheng comme auditeur pour le rapport annuel 2025 qu’en date du 19 janvier 2026. L’entrée en fonction de l’auditeur ayant duré moins d’un mois, celui-ci a rapidement démissionné, ce qui a attiré l’attention du marché financier. Après cette annonce, le cours de l’action de Shijing a connu une chute importante.

Par ailleurs, l’un des sujets qui ont suscité beaucoup d’attention est le projet photovoltaïque de Ningguo, dans l’Anhui, dont l’investissement total dépasse 10 milliards de yuans.

Le 11 mars, le journaliste du Meiri Jingji (ci-après dénommé le journaliste du Meiri Jingji) a effectué une visite sur site de l’usine de Ningguo de Shijing Technology. Un employé portant un badge d’identification, se présentant comme le chef de projet de l’atelier, a indiqué que la performance de l’usine continuait de diminuer. Actuellement, l’usine ne recrute pas, et certains travailleurs temporaires ont déjà quitté l’usine. Il prévoit également de changer d’emploi prochainement. Plusieurs agents de sécurité à l’entrée ont également déclaré qu’après le Nouvel An, aucune embauche n’avait été effectuée, et que les annonces de recrutement sur l’écran géant à l’entrée avaient été retirées.

Source de l’image : photo du journaliste du Meiri Jingji, Zhang Baolian

Cependant, concernant le taux d’utilisation actuel de la capacité de l’usine de Ningguo, Yang Baolong, secrétaire général de Shijing Technology, a déclaré au journaliste : « Jusqu’à présent, le taux d’utilisation de la capacité de l’usine de Ningguo est relativement stable, dans une fourchette raisonnable. »

Enquête sur l’usine de Ningguo de Shijing Technology, « peu de commandes, économie morose »

Vers 2022, alors que le cycle de prospérité du photovoltaïque battait son plein, toutes les villes et comtés de la province de l’Anhui ont lancé une vague d’investissements dans le photovoltaïque. Ningguo, une ville de premier rang dans l’économie de la région, n’a pas fait exception. C’est également là que Shijing Technology a investi.

Le 11 mars, la ville de Ningguo, connue comme « la terre des noix de montagne chinoises », a déjà montré des signes de printemps. Cette petite ville du sud de l’Anhui, voisine du Zhejiang, avait été très remarquée pour un projet photovoltaïque « géant » avec un investissement total de 11,2 milliards de yuans et une capacité annuelle planifiée de 24 GW. Mais lorsque le journaliste du Meiri Jingji a pris un taxi en ligne depuis la gare à grande vitesse de Ningguo Sud pour se rendre à la base de Ningguo de Shijing Technology, le chauffeur a indiqué qu’il n’avait pas reçu de commandes pour cette destination depuis plusieurs mois.

« Cette usine est très célèbre à Ningguo, au début c’était très prospère, il y avait tellement de voitures privées devant l’entrée qu’on ne pouvait pas toutes les garer, les jeunes de l’usine prenaient souvent un taxi pour aller en ville. Maintenant, chaque fois que je passe, je ne vois personne », a déclaré le chauffeur de taxi en ligne. Ces paroles jettent une ombre de morosité sur cette base industrielle, qui avait autrefois été un modèle de rapidité avec « signature, construction et mise en service dans la même année ».

À l’arrivée du journaliste à la base de Ningguo de Shijing, il a été accueilli par une façade en verre de plus de cent mètres de long, symbolisant la grandeur d’antan. C’est ici que se trouve le projet de cellules solaires TOPCon (technologie de contact passivé par oxydation tunneling) à haute efficacité, en monocristal N (dopé au phosphore), avec une capacité annuelle de 24 GW, construit par Shijing avec un investissement de plus de 10 milliards de yuans. La première phase, de 18 GW, couvre environ 518 acres, avec une superficie totale de près de 300 000 mètres carrés, équivalente à 48 terrains de football standard de 11 joueurs. Elle était autrefois le projet phare de la zone de développement économique de Ningguo, avec un objectif de production complète, un chiffre d’affaires annuel d’environ 20 milliards de yuans et une contribution fiscale de plus de 600 millions de yuans.

Photo du site de Ningguo de Shijing, source : photo du journaliste du Meiri Jingji, Zhang Baolian

« Peu de commandes, économie morose. » Lors d’un entretien, le journaliste a appris que le nombre d’employés travaillant actuellement dans l’usine n’était pas élevé. Lorsqu’il y a des commandes, la production reprend ; sinon, l’usine ferme.

Ensuite, le journaliste a contourné le côté de l’usine pour accéder à la voie logistique. Sur le mur du parc, de nombreux matériaux d’isolation thermique et autres déchets étaient empilés. Deux employés passant par là se sont retournés en voyant ces déchets, semblant en discuter. Après plusieurs heures d’observation, le journaliste n’a pas vu de véhicules logistiques entrer ou sortir. Sur les deux côtés de la route, seules trois camionnettes de taille moyenne, éteintes, étaient stationnées.

Près de l’usine de la première phase, le journaliste a également vu le site de construction du « projet d’infrastructure de développement de haute qualité et de base de production de silicium vert dans la zone de développement économique nationale de Ningguo, province de l’Anhui » (ci-après dénommé le projet de silicium vert), auquel Shijing est associé en tant que membre du consortium. En avril 2024, Shijing avait annoncé cette attribution, et en août de la même année, signé un contrat de construction. À l’époque, l’annonce indiquait que le coût total du projet dépassait 2 milliards de yuans, et que l’appel d’offres était effectué par la société de construction de la nouvelle urbanisation de Ningguo, filiale de la société publique Ningguo Zhongyi.

Une fiche technique du site indique que la durée de construction est de 240 jours (environ 8 mois), avec une période de travaux de 180 jours (environ 6 mois). Aujourd’hui, un an et demi après, la date limite de fin de construction est dépassée.

En regardant à l’intérieur du portail, la structure principale de l’usine est déjà construite, mais la végétalisation et les infrastructures au sol ne sont pas encore entièrement terminées. Ce jour-là, aucune activité de construction n’était visible. Un résident local chargé de la surveillance de l’usine a indiqué qu’après le Nouvel An (après le printemps), aucun travail n’avait été repris.

Le projet de silicium vert n’est toujours pas achevé Source de l’image : photo du journaliste du Meiri Jingji, Zhang Baolian

Aujourd’hui, avec le recul de la vague photovoltaïque, le secteur a connu plus de deux ans de cycle de déclin. En tant que nouvel entrant, Shijing Technology n’a pas connu la période de forte croissance du photovoltaïque, mais a plutôt souffert durant cette phase de baisse.

Un nouvel acteur dans le photovoltaïque, confronté à une période de réajustement sectoriel

Revenons à 2023. À cette époque, bien que le secteur photovoltaïque ait déjà montré des signes de surcapacité, Shijing Technology a continué à investir massivement, lançant un projet photovoltaïque de plus de 10 milliards de yuans à Ningguo.

En janvier 2023, la société a signé un accord d’investissement avec le comité de gestion de la zone de développement économique et technologique de Ningguo (ci-après dénommé le comité de Ningguo). Le projet prévoit la construction d’une ligne de production de cellules solaires monocristallines N de 24 GW, en deux phases.

En juin 2023, la Commission de développement et de réforme de la province de l’Anhui a officiellement approuvé l’étude de faisabilité pour la première phase de 18 GW, précisant que le coût total du projet s’élevait à 7,5 milliards de yuans, avec une consommation énergétique annuelle supérieure à 128 000 tonnes d’équivalent charbon standard. Fin août 2023, la filiale d’Shijing, Anhui Shijing Solar Technology Co., Ltd., a résolu avec la société publique de Ningguo, Ningguo Zhongyi, la clause de rachat des bâtiments et équipements électromécaniques prévue dans l’accord initial, en passant à une location à long terme. Ce changement majeur n’a été révélé qu’en juillet 2025. Fin novembre 2023, la première phase de 18 GW de cellules a été mise en production officielle, et le 28 décembre, la première cellule TOPCon a été sortie.

Ce processus complet, de la signature à la mise en service en moins d’un an, a fait sensation à l’époque, ce « géant » du projet ayant été lancé rapidement.

Le 29 juin 2023, l’analyse de l’institut de recherche sur le photovoltaïque InfoLink indiquait que la demande d’achat de cellules restait forte, les fabricants maintenant un stock idéal de 2 à 3 jours à la fin du mois, avec une pression de vente faible. À cette époque, le prix des cellules TOPCon (M10) était d’environ 0,78 yuan par watt.

Mais le 27 décembre 2023, l’analyse d’InfoLink a changé : la plupart des segments de production de cellules étaient en situation de perte immédiate, une atmosphère pessimiste s’était installée, et la majorité des fabricants avaient réduit leur capacité de production. Le prix moyen de vente des cellules TOPCon (M10) était alors tombé à environ 0,47 yuan par watt, soit seulement 60 % du prix de mi-année.

Après plus de deux ans de cycle de déclin, quelle est la situation réelle du site de Ningguo de Shijing (taux d’utilisation de la première phase, volume de livraison, etc.) ? Le 12 mars, un responsable du comité de Ningguo a refusé de répondre aux questions du journaliste, invoquant la « confidentialité de l’entreprise ».

Il est à noter qu’avant de se lancer dans le photovoltaïque, Shijing Technology se spécialisait dans les équipements environnementaux, notamment la recherche, la fabrication et la vente d’équipements de contrôle de la pollution en processus et en fin de ligne, fournissant également de nombreux équipements écologiques pour l’ensemble de la chaîne de l’industrie photovoltaïque.

Interrogé sur la raison de leur entrée dans le secteur photovoltaïque, Yang Baolong, secrétaire général de Shijing, a déclaré au journaliste du Meiri Jingji : « Notre activité à l’époque était également liée au photovoltaïque. Beaucoup de fabricants de panneaux solaires sont nos clients. » Selon lui, Shijing connaît bien le secteur photovoltaïque.

L’avenir du photovoltaïque face à la montée en gamme et à la hausse de l’argent

À l’heure actuelle, le secteur des cellules solaires fait face à des défis tant du côté de la demande que des matières premières. Du côté de la demande, la croissance des nouvelles installations photovoltaïques en aval est lente, voire négative. Du côté des matières premières, la hausse rapide du prix de l’argent a entraîné une augmentation du coût des pastes d’argent pour le photovoltaïque, ce qui a alourdi le coût des matières premières pour les cellules.

À ce sujet, Yang Baolong a indiqué : « Face à la hausse du prix de la pâte d’argent, Shijing adopte une série de mesures telles que la verrouillage des prix lors des achats, le développement de nouveaux fournisseurs, la réduction de la teneur en soluté dans la pâte, etc., pour réduire le coût de la pâte d’argent. La société dispose également de réserves pour la technologie de l’argent encapsulé dans le cuivre. Concernant l’utilisation de la capacité et l’état d’avancement des activités, veuillez vous référer aux rapports périodiques futurs de la société. »

De son côté, Jinko Solar, leader dans la technologie TOPCon, modernise également ses capacités de production en utilisant de nouvelles techniques pour améliorer l’efficacité lumineuse des produits, comme la passivation des bords. Pour atténuer l’impact de la hausse du prix de l’argent sur les cellules, de nombreux fabricants expérimentent la technologie d’encapsulation en argent dans le cuivre (silver-copper bonding), réduisant ainsi la quantité d’argent utilisée.

Yang Baolong a répondu : « La société se concentre sur l’itération de la technologie des cellules N de type TOPCon, la réduction des coûts et l’amélioration de l’efficacité. Nous suivons de près l’évolution des technologies de réduction de l’argent dans l’industrie. Actuellement, nous avons introduit la technologie 0BB (sans busbar principal) pour réduire la consommation d’argent, ce qui permet d’économiser la pâte d’argent et d’améliorer la compétitivité des produits. À l’avenir, la société continuera à s’appuyer sur ses capacités technologiques et ses avantages en R&D, en suivant de près les progrès technologiques liés à la réduction de l’argent, en intégrant ces innovations dans le développement commercial. Toute importante avancée technologique sera divulguée en temps voulu conformément aux exigences réglementaires. »

Concernant la passivation des bords et autres technologies, il a indiqué : « Shijing travaille activement à la recherche et au développement de la passivation des bords, et possède déjà les conditions pour une mise à niveau technologique. La décision d’upgrader dépendra de l’évolution du marché. »

Mais que ce soit la passivation des bords ou la réduction de l’argent par encapsulation cuivre, ces technologies nécessitent des investissements en capital pour la mise à niveau des lignes de production.

À la fin du troisième trimestre 2025, la trésorerie de Shijing s’élevait à 303 millions de yuans, contre 729 millions de yuans à la même période l’année précédente. Le 30 janvier, la société a publié ses prévisions de résultats pour 2025, estimant une perte nette attribuable aux actionnaires de 970 à 770 millions de yuans, soit une aggravation par rapport à la perte de 771 millions de yuans de l’année précédente. La société a expliqué que cette perte était due à la baisse continue des prix des produits de la chaîne photovoltaïque, obligeant à réduire les prix de vente des cellules, tandis que les coûts fixes n’ont pas été suffisamment comprimés, entraînant une chute importante de la marge brute, ce qui a accru la pression sur la rentabilité.

Source de l’image : capture d’écran de l’annonce

De plus, selon l’annonce publiée le soir du 12 mars 2026 concernant la ré-fixation judiciaire de certaines actions de l’actionnaire majoritaire et du contrôleur effectif, après avoir interrogé Zhu Ye, il s’est avéré que Zhu Ye et ses actionnaires concertés avaient récemment accumulé de lourdes arriérés auprès de la société de fiducie Shandong International Trust Co., Ltd.

Zhu Ye est l’actionnaire majoritaire et le contrôleur effectif de Shijing Technology.

Dans ce contexte, en tant que nouvel entrant dans le secteur des cellules photovoltaïques, pourra-t-il suivre le rythme des principaux fabricants comme Jinko Solar en adoptant de nouvelles technologies ? Après une longue période de déclin, Shijing Technology pourra-t-elle enfin voir la lumière ?

Actuellement, quel est l’état de fonctionnement de l’usine de Ningguo de Shijing, combien d’ouvriers y travaillent en pleine capacité, combien en reste-t-il, quel est l’état d’avancement du projet de la deuxième phase, et quelle est la situation des paiements pour les produits de cellules photovoltaïques ? Pour répondre à ces questions, le 18 mars, le journaliste du Meiri Jingji a consulté Yang Baolong, qui n’a pas encore répondu à la date de rédaction.