Combien de profits de 1,3 milliard disparus de Miniso appartiennent à Yonghui Supermarket ?

Question à l’IA · Comment la hausse des coûts d’expansion à l’étranger influence-t-elle l’équilibre de la rentabilité ?

Miniso prévoit pour l’exercice 2025 une marge bénéficiaire annuelle d’environ 1,32 à 1,33 milliard de yuans, soit une baisse d’environ 50 % par rapport à 2,635 milliards de yuans au même période de l’année précédente.

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Investissement Time Network, analyste de Punctuation Finance, Dong Lin

Pour l’exercice 2025, le groupe Miniso Holdings Limited (ci-après Miniso, MNSO.N, 9896.HK) enregistre pour la première fois depuis son introduction en bourse à Hong Kong une baisse de son bénéfice net annuel.

Les données montrent qu’au cours de l’exercice 2025, l’entreprise réalisera un chiffre d’affaires d’environ 214,4 à 214,45 milliards de yuans, en hausse d’environ 26 % par rapport à l’année précédente ; elle prévoit également un bénéfice d’exploitation d’environ 33 milliards à 33,05 milliards de yuans et un bénéfice d’exploitation ajusté d’environ 36,65 milliards à 36,75 milliards de yuans, tous deux en croissance par rapport à l’année précédente. Cependant, Miniso prévoit un bénéfice annuel d’environ 1,32 à 1,33 milliard de yuans, soit une chute d’environ 50 % par rapport aux 2,635 milliards de yuans de l’année précédente.

Investissement Time Network, analyste de Punctuation Finance, remarque que cette baisse de profit est le résultat d’une combinaison de facteurs tels que l’expansion à l’étranger, le coût des acquisitions et le recentrage stratégique. Malgré cette pression à court terme sur la rentabilité, Miniso maintient sa stratégie de mise à niveau. Lors du Congrès mondial des partenaires 2026, le fondateur, président du conseil d’administration et CEO Ye Guofu a annoncé qu’au cours des cinq prochaines années, Miniso fermerait environ 80 % de ses magasins dans le monde et se concentrerait sur la transformation vers des « super magasins » de plus de 400 mètres carrés, centrés sur l’IP, accélérant ainsi sa progression vers une « plateforme mondiale de gestion d’IP de premier plan ».

La mise à niveau et la rénovation de 80 % des magasins représentent un défi sérieux pour le contrôle des coûts de Miniso. Comment l’entreprise va-t-elle équilibrer ses investissements stratégiques et sa rentabilité ?

Miniso publie ses premières performances financières pour l’exercice 2025

Source des données : communiqué de l’entreprise

En 2022, Miniso a été cotée à la Bourse de Hong Kong, et ses performances ont depuis lors connu une croissance continue. Selon Wind, pour les exercices 2022 à 2024, le chiffre d’affaires s’élève respectivement à 100,86 milliards, 114,73 milliards et 169,94 milliards de yuans, avec des croissances annuelles respectives de 11,18 %, 13,76 % et 48,12 %. Le bénéfice annuel s’établit à 640 millions, 1,782 milliard et 2,635 milliards de yuans, avec une première année de profit en 2022, et des croissances respectives de 178,44 % en 2023 et 47,87 % en 2024.

Cependant, pour l’exercice 2025, Miniso n’a pas réussi à maintenir une croissance simultanée de ses revenus et de ses bénéfices. La société explique cette situation dans son communiqué par plusieurs facteurs : premièrement, Yonghui Supermarket (601933.SH) devrait enregistrer une perte nette d’environ 2,1 milliards de yuans en 2025, ce qui pourrait entraîner une perte d’environ 740 millions de yuans pour Miniso en raison de sa participation ; deuxièmement, les coûts liés à l’émission d’actions de récompense aux dirigeants et employés de TOP TOY, estimés entre 230 et 240 millions de yuans, ainsi que la variation de la valeur comptable des dettes de rachat liées à l’émission d’actions privilégiées lors de la levée de fonds stratégique de TOP TOY en 2025, entraînent une perte de 150 à 160 millions de yuans ; troisièmement, les intérêts liés à l’émission d’obligations convertibles en janvier 2025 s’élèvent à 192 millions de yuans, dont 173 millions de yuans non décaissés.

Investissement Time Network, analyste de Punctuation Finance, note qu’en 2024, Miniso a investi 6,27 milliards de yuans pour prendre le contrôle de Yonghui Supermarket, ce qui a entraîné une forte augmentation de son endettement. À la fin de cette année-là, le ratio d’endettement de Miniso était de 42,85 %, et à la fin du troisième trimestre 2025, il a atteint 62,23 %, soit une hausse de près de 20 points en seulement neuf mois.

Au 30 septembre 2025, la société affiche un total de 7,508 milliards de yuans en emprunts à court et long terme. La croissance du passif a entraîné une augmentation significative des charges financières : au premier trimestre, elles ont augmenté de 296,27 %, au troisième trimestre de 477,52 %, et au cumul des trois trimestres, elles atteignent 233 millions de yuans, soit une hausse de 455 % par rapport à la même période en 2024, ce qui comprime davantage la marge bénéficiaire.

Situation du chiffre d’affaires de Miniso au premier, deuxième et troisième trimestre 2025 (en milliers de yuans, %)

Source : rapport financier de l’entreprise

En termes de structure de revenus, pour les trois premiers trimestres de 2025, la marque principale Miniso a généré 138,7 milliards de yuans, en hausse de 19,8 %. Sur ce total, le marché intérieur a représenté 80,24 milliards de yuans (+14,1 %), et le marché international 58,46 milliards (+28,7 %), l’international représentant environ 42 % du chiffre d’affaires de la marque. Par ailleurs, la marque de jouets tendance TOP TOY, considérée comme une seconde courbe de croissance, a réalisé un chiffre d’affaires de 13,17 milliards de yuans, en hausse de 87,9 %.

En termes de magasins, à la fin septembre 2025, Miniso comptait 7 831 points de vente, avec un net ajout de 645 magasins par rapport à l’année précédente. Parmi eux, 4 407 étaient en Chine continentale (+157 magasins), et 3 424 à l’étranger (+488 magasins).

Selon le communiqué, les premières deux mois de ventes en 2026 montrent une dynamique commerciale positive. Sur le marché intérieur chinois, le GMV (Gross Merchandise Volume) de Miniso a augmenté de plus de 25 % en glissement annuel, avec une croissance à deux chiffres au niveau des mêmes magasins. Sur le marché nord-américain, le GMV de Miniso aux États-Unis a dépassé 50 % d’augmentation en glissement annuel, avec une croissance d’au moins 20 % pour les mêmes magasins.

Cependant, il ne faut pas ignorer que l’investissement massif de Miniso dans ses magasins en propre à l’étranger, notamment aux États-Unis et dans d’autres marchés stratégiques, a entraîné une forte hausse des coûts de vente. Au troisième trimestre 2025, les dépenses de promotion et publicité, de licences et de logistique ont respectivement augmenté de 43,3 %, 20,8 % et 23,3 % par rapport à l’année précédente. Sur les trois premiers trimestres, les frais d’exploitation de Miniso ont atteint 4,496 milliards de yuans, en hausse de 41,88 %, dépassant ainsi le total de toute l’année 2024. Parmi ces coûts, les frais de vente s’élèvent à 3,611 milliards (+43,4 %), et les dépenses administratives et générales à 848 millions (+29,4 %).

Pour 2026, selon UBS, l’objectif est que le marché chinois de Miniso affiche une croissance organique des ventes comparables, le pourcentage restant à confirmer ; en Asie du Sud-Est, en raison de la forte sensibilité des consommateurs aux prix et d’un stock excessif de produits IP en 2025, il faudra d’abord écouler le stock avant de lancer de nouveaux produits. Lors de la foire aux commandes à l’étranger en septembre 2025, la société a mis en avant des produits à bon rapport qualité-prix (pour le printemps/été 2026). Aux États-Unis, le nombre de magasins atteindra 350 d’ici fin 2025, avec un rythme d’ouverture accéléré en 2026. La branche de vente en ligne a déjà été rentable au troisième trimestre 2025, et la rentabilité sur le marché américain et en Indonésie devrait s’améliorer en 2026. La marge brute à l’étranger et en Chine devrait rester stable en glissement annuel, mais la marge brute globale dépendra de la vitesse d’expansion aux États-Unis, où la marge brute est relativement faible.

Mots-clés pour l’investissement : Miniso (MNSO.N, 9896.HK) | Yonghui Supermarket (601933.SH)

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