Banque nationale de Hongrie Aperçu: Et juste comme ça...

(MENAFN- ING) Notre avis

Il y a un mois, l’idée que la baisse de taux de la Banque nationale de Hongrie en février deviendrait une mesure unique semblait impensable à la lumière de la baisse attendue des chiffres d’inflation. Et voilà que, comme par hasard, les mots du gouverneur Mihaly Varga lors de la conférence de presse selon lesquels « ce n’est pas un cycle de baisse de taux » ont bien vieilli. Cependant, il semble que ce commentaire ait peut-être trop bien vieilli, surtout à la suite de la guerre au Moyen-Orient.

Nous vivons une période turbulente, et il devient de plus en plus probable que le choc énergétique causé par la guerre ne s’estompe pas rapidement. En parallèle de notre nouveau scénario de référence pour les prix de l’énergie et les marchés, nous avons mis à jour notre trajectoire prévue des taux d’intérêt pour la Hongrie.

Pour commencer, une baisse de taux est absolument exclue pour la réunion de mardi prochain en mars, et c’est une conviction forte. Nous anticipons que la banque centrale adoptera le ton le plus hawkish possible pour tenter d’influencer la stabilité du marché des changes, en maintenant l’EUR/HUF autour de 385-390. Nous attendons de la NBH qu’elle fasse preuve d’une flexibilité maximale afin de convaincre les acteurs du marché et de projeter une image de force, de calme, de patience et de prudence.

La trajectoire prévue de l’inflation hongroise dans nos différents scénarios (% annuel)

En regardant plus loin, basé sur notre scénario de référence (plus sombre) concernant les marchés de l’énergie et les grandes banques centrales, nous prévoyons que l’inflation hongroise atteindra 3,5 % en glissement annuel d’ici la mi-année, puis se stabilisera autour de 4 % en fin d’année. Dans ce cas, l’inflation resterait dans la bande de tolérance, laissant à la Conseil monétaire une certaine marge pour réduire le taux de base à 6,00 % à l’automne tout en maintenant un taux d’intérêt réel positif conséquent.

Cependant, si notre scénario de « guerre longue » se concrétise, avec une inflation hongroise atteignant 5 % au second semestre 2026, la possibilité d’une baisse de taux avant la fin de l’année serait éliminée. Par conséquent, nous percevons des risques haussiers autour de notre trajectoire de taux d’intérêt de référence.

Les principaux taux d’intérêt (%) La nouvelle projection du personnel

La banque centrale va également mettre à jour ses projections du personnel. Ces révisions devraient refléter l’impact du marché de la guerre au Moyen-Orient. Par conséquent, nous attendons un changement substantiel dans les perspectives de croissance du PIB par rapport à la référence de décembre. Nous anticipons que la banque centrale réduira ses prévisions pour l’activité économique en 2026, tout en les améliorant probablement quelque peu par la suite. La croissance prévue pour cette année pourrait être inférieure à 2 %, en tenant compte de l’impact de la guerre et du quatrième trimestre plus faible que prévu dans la nouvelle prévision de référence.

Concernant l’inflation, la prolongation en février des mesures de bouclier des prix et une inflation inférieure aux prévisions pourraient avoir abaissé la prévision pour 2026. Cependant, le choc sur les prix de l’énergie et la faiblesse du forint ont inversé cet effet. Bien que le nouveau plafond temporaire sur les prix du carburant puisse limiter les effets initiaux du choc sur les prix de l’énergie, en raison de son impact indirect, nous attendons que la banque centrale maintienne sa projection de 3,2 % pour 2026 et augmente le chiffre de l’inflation pour 2027, qui était auparavant de 3,3 %. Le rapport d’inflation complet de mars sera publié le 26 mars.

Nos vues sur le marché

La région CEE est l’une des plus touchées dans l’espace émergent suite au conflit États-Unis-Iran ; la Hongrie, conformément aux tendances observées dans des situations similaires, a subi le plus gros impact aussi bien sur le marché des changes que sur celui des taux. Alors que l’EUR/HUF a presque atteint 400 la semaine dernière et s’est quelque peu stabilisée autour de 390 par la suite, le marché des taux a rapidement intégré une réduction de la politique de la NBH d’environ 125 points de base, passant à une anticipation de hausse des taux. Après avoir anticipé environ trois hausses la semaine dernière, la tarification s’est stabilisée à environ une hausse et demie.

Bien que la NBH veuille contrer cette anticipation de hausse des taux, il est probable que le marché ne se laisse pas emporter et maintienne une certaine probabilité de hausses pour l’instant.

Performance du FX CEE vs EUR (fin 2024 = 100%)

La situation géopolitique montre peu de signes de désescalade et le marché des changes pourrait encore connaître des pics haussiers pour l’EUR/HUF. En même temps, tant que des données d’inflation concrètes ne seront pas disponibles, nous pensons que le biais de hausse du marché persistera. La nouvelle prévision de la NBH, ou des scénarios alternatifs, pourrait être plus importante que la communication de la banque centrale elle-même, étant donné que le marché reste dans l’incertitude sans données concrètes. Par conséquent, nous ne prévoyons pas beaucoup de mouvements à l’avant de la courbe, sauf si la situation mondiale se détend visiblement.

Courbe de rendement hongroise

D’un autre côté, nous devrions observer un aplatissement supplémentaire de la courbe, avec la partie longue poussée vers le bas en raison de la faiblesse déjà constatée de l’économie avant le conflit et de la hausse des prix de l’énergie qui aggrave encore l’incapacité de la reprise économique. Par ailleurs, l’EUR/HUF reste une fonction des marchés mondiaux risk-on et risk-off, et la NBH n’a probablement pas grand-chose à faire ici, même si nous verrons certainement beaucoup d’efforts pour maintenir la stabilité du FX.