Investissements R&D élevés et marge brute en baisse, Xinuowei transformée en médicaments innovants réalise sa première perte après introduction en bourse

Sous un investissement intensif en R&D, XinNuoWei (300765), en transition vers un médicament innovant, fait face à une certaine pression sur ses performances. Le 17 mars, XinNuoWei a présenté ses premiers résultats annuels depuis son introduction en bourse, enregistrant une perte annuelle. Les médicaments innovants sont un mot-clé incontournable dans l’évolution des performances de XinNuoWei. En 2025, la société a en outre acquis une participation minoritaire dans la filiale de médicaments biologiques de China State Pharmaceutical Group, Stone Biotech (ci-après « Stone Biotech »), portant sa participation à 80 %. Sur l’année, les dépenses de R&D ont connu une augmentation significative, tandis que les frais de vente ont augmenté de plus de 80 %, tous liés à l’activité de médicaments innovants. En dehors de cette activité, en 2025, la marge brute et la rentabilité des produits à base de caféine de XinNuoWei ont diminué par rapport à l’année précédente, entraînant une baisse de la marge brute globale de l’activité principale. En tant que seule plateforme cotée A-share sous le groupe China State Pharmaceutical, XinNuoWei traverse une « période de douleur » dans sa transformation en une entreprise de biopharmaceutiques innovants.

Perte nette de 241 millions de yuans

Le rapport annuel 2025 de XinNuoWei indique qu’au cours de la période, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 2,158 milliards de yuans, en hausse de 8,93 %, avec un bénéfice net attribuable de -241 millions de yuans, en baisse de 548,8 %.

Concernant les raisons de cette perte, XinNuoWei en donne trois, dont deux étroitement liées à l’activité de médicaments innovants.

Il est rapporté qu’en 2024, XinNuoWei a renforcé sa maîtrise de Stone Biotech par augmentation de capital, étendant ses activités au secteur de la biopharmacie. Cette démarche est considérée comme une étape clé dans la transformation vers les médicaments innovants. En tant qu’entreprise de médicaments innovants, Stone Biotech se concentre sur les anticorps, ADC et vaccins à base d’ARNm, des domaines de pointe en biopharmacie.

En 2025, la participation de XinNuoWei dans Stone Biotech est passée de 51 % à 80 %. À cette époque, XinNuoWei a déclaré qu’elle était convaincue du potentiel de développement de Stone Biotech, et que l’acquisition de parts minoritaires permettrait d’améliorer la stratégie d’affaires, de renforcer la croissance durable, conformément à la planification stratégique à long terme.

Du point de vue du chiffre d’affaires, cette acquisition a apporté certains bénéfices. En 2025, les revenus de biopharmacie de XinNuoWei ont atteint 257 millions de yuans. Après l’approbation en 2024 de l’Emicizumab (EshuXing) et de l’Omalizumab injectable, le développement du marché s’est déroulé de manière ordonnée, permettant une commercialisation rapide, devenant un nouveau moteur de croissance pour la biopharmacie en 2025.

Cependant, Stone Biotech n’est pas encore rentable. Avec la progression rapide de ses pipelines et de ses indications cliniques, la société devra continuer à investir massivement en R&D, ce qui exerce une pression financière sur XinNuoWei.

XinNuoWei indique qu’au cours de la période, l’acquisition partielle de parts minoritaires dans Stone Biotech a accru l’impact de ses résultats sur ses états financiers consolidés, constituant l’une des principales raisons de la perte.

Il est à noter qu’en janvier de cette année, Stone Biotech et ses parties liées, China State Pharmaceutical Group et Qi Pharmaceutical, ont signé un « Accord de coopération stratégique et d’autorisation » avec AstraZeneca, pour collaborer dans la découverte de peptides innovants et la plateforme de livraison à longue durée. Stone Biotech percevra un paiement initial de 420 millions de dollars, avec la possibilité de percevoir des paiements liés aux jalons de développement, de vente et des royalties selon l’état d’avancement de la pipeline.

XinNuoWei affirme que cette transaction optimisera la structure de ses flux de trésorerie, accélérera le retour sur investissement des dépenses de R&D initiales, et soutiendra la recherche continue sur ses pipelines innovants.

Double augmentation des dépenses en R&D et en ventes

Il est à noter qu’au cours de la période, XinNuoWei a vu ses dépenses en R&D et en ventes augmenter simultanément.

Le rapport annuel 2025 indique que la société a investi 1,036 milliard de yuans en R&D, en hausse de 23,01 %, et 281 millions de yuans en frais de vente, en augmentation marquée de 82,34 %.

XinNuoWei considère l’augmentation des dépenses en R&D comme la principale cause de sa perte nette. La société a indiqué qu’elle a intensifié ses investissements en R&D pour accélérer le développement de ses pipelines de médicaments innovants, avec plusieurs progrès importants. Parmi eux, neuf produits ont obtenu l’approbation pour des essais cliniques en Chine, quatre ont reçu l’approbation de la FDA américaine, l’indication nouvelle de l’Emicizumab (EnShuXing) a été approuvée, la demande de mise sur le marché de l’atezolizumab (PatuZhu) a été acceptée, et deux ADC sont entrés en phase III. À la fin 2025, plus d’une dizaine de médicaments en développement avancé ou en phase clinique étaient en portefeuille.

Concernant les frais de vente, XinNuoWei explique que leur augmentation est principalement due à la première année complète de commercialisation des deux produits, Emicizumab et Omalizumab.

Selon Deng Yong, directeur du Centre de recherche en droit et innovation en santé de l’Université de médecine traditionnelle chinoise de Beijing, le développement de médicaments innovants nécessite d’importants investissements en temps et en argent. La forte dépense en R&D en 2025 a donc eu un impact sur les résultats. De plus, le secteur biopharmaceutique étant en phase de croissance, il faut investir beaucoup pour la promotion commerciale, ce qui augmente rapidement les coûts à court terme, tandis que la croissance du marché et des revenus nécessite du temps, impactant ainsi la performance.

Zhang Yue, président d’OY International, suggère que XinNuoWei pourrait mieux contrôler la croissance de ses dépenses en R&D et en ventes, tout en assurant l’efficacité de ses investissements.

Le journal Beijing Business a envoyé une demande d’interview à XinNuoWei, mais n’a pas encore reçu de réponse à la publication de ce rapport.

Baisse de la marge brute

La baisse de la marge brute est un autre facteur expliquant la perte nette de XinNuoWei en 2025.

Les données montrent que XinNuoWei se concentre sur la biopharmacie, les matières premières fonctionnelles et les produits de santé. Les matières premières fonctionnelles et les produits de santé comprennent principalement la caféine, l’acarbose, le glucose anhydre, ainsi que des comprimés de vitamine C (FruitVita) et de vitamine B. En 2025, ces produits ont généré 1,857 milliard de yuans, représentant 86,08 % du chiffre d’affaires total.

XinNuoWei indique qu’en raison de facteurs de marché, la marge brute et la rentabilité de ses produits à base de caféine ont diminué en 2025 par rapport à l’année précédente.

Plus précisément, en 2025, la marge brute de ses matières premières fonctionnelles et de ses produits de santé était de 34,88 %, en baisse de 4,85 %, tandis que celle de la biopharmacie était de 64,63 %, en baisse de 30,53 %. La marge brute globale de l’activité principale de XinNuoWei s’établit à 38,5 %, en baisse de 3,76 %.

Dans son rapport annuel 2025, XinNuoWei mentionne que le secteur des matières premières fonctionnelles et des produits de santé, soutenu par l’industrie de la santé, connaît un développement stable, mais doit faire face à des défis tels que la concurrence homogène et un encadrement réglementaire plus strict. La société se trouve à une étape clé de la modernisation de l’industrie. À l’avenir, elle prévoit de se concentrer sur ses activités principales à court terme, tout en développant ses technologies de pointe à long terme, en créant une synergie entre ses différentes activités. Elle vise à se concentrer sur les anticorps, ADC, vaccins à ARNm, en optimisant ses pipelines et en explorant de nouvelles applications. À long terme, elle souhaite continuer à innover dans la biopharmacie, en améliorant ses technologies clés et en élargissant ses applications thérapeutiques. La société entend également renforcer ses avantages dans les matières premières fonctionnelles et les produits de santé, tout en développant des produits haut de gamme, en diversifiant son portefeuille et en améliorant ses procédés pour maintenir un avantage concurrentiel durable, afin de saisir les opportunités dans le secteur de la santé.

Il est également à noter que XinNuoWei prévoit de s’introduire en bourse à Hong Kong, ayant déjà soumis une demande d’inscription. La société continue de suivre de près ses démarches pour une cotation à Hong Kong.

Le journaliste de Beijing Business, Ding Ning