Putailai cherche à restructurer le paysage des séparateurs, les ventes de films de base explosent de 160% en 2025 pour se classer parmi les six premiers de l'industrie, tandis que la croissance des matériaux d'anode s'ralentit légèrement

Source | Institut de recherche sur le commerce de l’époque

Auteur | Chen Jiaxin

Éditeur | Han Xun

Les entreprises de matériaux négatifs qui ne veulent pas devenir des “leaders du décalage” ne sont pas de “bons fournisseurs d’équipements”, telle est la situation particulière de Putailai en 2025.

Le 5 mars au soir, Putailai (603659.SH) a publié ses résultats annuels 2025, montrant un bénéfice net presque doublé, un chiffre d’affaires record, et une sortie de la période de faibles performances précédente.

Derrière ces résultats, se trouve une croissance explosive des deux principales activités de Putailai : “Membranes lithium-ion” et “Équipements pour batteries lithium-ion” : en 2025, le volume d’expédition des membranes de base a augmenté de 160 % en glissement annuel, se classant rapidement au sixième rang du secteur ; les nouveaux contrats pour l’activité d’équipements ont augmenté de plus de 131 % en glissement annuel, et la société a lancé le processus d’introduction en bourse de sa filiale sur le marché de Beijing.

Cependant, en contraste frappant, l’activité de matériaux négatifs, qui a été à l’origine de Putailai, affiche une faiblesse, avec un taux de croissance des expéditions inférieur à la moyenne du secteur. Alors que la concurrence dans la chaîne de valeur des batteries lithium-ion entre dans une phase profonde, cette transition entre anciens et nouveaux moteurs de croissance montre à la fois la résilience stratégique de l’entreprise de plateforme et les nombreux défis de la transformation de ses activités principales traditionnelles.

L’augmentation de 160 % des expéditions de membranes de base révèle une ambition pour les membranes

Dans le contexte de la reprise de la chaîne de valeur des batteries lithium-ion, l’activité de membranes de Putailai connaît une croissance explosive, notamment dans le secteur des membranes de base, qui est devenue l’un des principaux points forts de ses performances annuelles.

En tant que composant clé des batteries lithium-ion, la membrane joue un rôle crucial en séparant les électrodes positive et négative, et en empêchant les courts-circuits. La membrane de base, en tant que matériau principal pour le revêtement de la membrane, voit sa capacité de production et son niveau technologique directement liés à la qualité et au coût du revêtement. Depuis longtemps, le marché national des membranes de base est dominé par les grandes entreprises, avec des barrières à l’entrée élevées.

Putailai, leader dans le revêtement de membranes, dépend encore principalement de l’achat de “membranes de base” à l’extérieur, et une structure stable s’est formée entre le revêtement de membranes et ses fournisseurs en amont. En 2025, la quantité de membranes de revêtement produite (ventes) par Putailai a atteint 10,942 milliards de mètres carrés, en hausse de 56,3 %, représentant environ 35,3 % du marché mondial des membranes de revêtement pour batteries nouvelles énergies, et elle occupe la première place du secteur depuis 7 années consécutives, consolidant sa position de leader.

La croissance des ventes de membranes de revêtement de Putailai est alignée sur la croissance globale du secteur des membranes de lithium-ion en Chine. Selon les données d’EVTank, en 2025, le volume total d’expéditions de membranes de lithium-ion en Chine a atteint 32,85 milliards de mètres carrés, en hausse de 44,4 %, montrant une croissance stable de l’industrie.

Parallèlement à cette croissance régulière des membranes de revêtement, les ventes de membranes de base de Putailai ont connu une croissance explosive. En 2025, leur volume d’expédition a augmenté de 160,5 % en glissement annuel, atteignant 1,495 milliard de mètres carrés, dépassant largement la croissance globale de 44,4 % du secteur, et la société a rapidement grimpé à la sixième place du classement, entrant dans le peloton de tête, et lançant une offensive contre les leaders du secteur. La croissance des expéditions de membranes de base a permis d’améliorer significativement l’autosuffisance de Putailai en membranes revêtues, optimisant ainsi la structure des coûts produits.

L’un des grands avantages de Putailai dans la production de membranes de base réside dans ses équipements de R&D propres. Depuis longtemps, la production d’équipements dans le secteur national des membranes de base dépend fortement des importations. Les équipements étrangers, en plus d’être coûteux et de longs délais de livraison, présentent des risques de verrouillage technologique, limitant le développement des entreprises nationales de membranes.

Dans son rapport annuel, Putailai affirme être la seule entreprise au monde à disposer d’une boucle industrielle intégrée “procédé, équipement, matériaux” pour le revêtement de membranes, avec une capacité d’intégration autonome de ses équipements de production de membranes de base, reconnue par le marché, brisant ainsi la dépendance aux lignes de production avancées importées.

Grâce à ses équipements de R&D, Putailai indique dans son rapport annuel qu’elle est actuellement la société de membranes de base la plus efficace au monde dans la production de membranes humides, avec une capacité de production en série atteignant 200 millions de mètres carrés par an, et la nouvelle génération d’équipements de membranes en série dépassant 300 millions de mètres carrés par an, atteignant un niveau international de pointe. La recherche sur une nouvelle génération d’équipements à efficacité encore plus élevée est en cours.

Des analystes du marché, familiers avec Putailai, ont indiqué à l’Institut de recherche sur le commerce de l’époque que la membrane de base étant une industrie à forte intensité de capital, la dépréciation des actifs fixes représente une part importante des coûts. La capacité d’autonomie dans la R&D d’équipements et l’amélioration de l’efficacité de production confèrent à Putailai un avantage évident en termes de coûts. Actuellement, ses produits de membranes de base sont à la fois de haute qualité et compétitifs en termes de coûts à l’échelle internationale.

Après avoir consolidé sa position de leader dans le revêtement de membranes, Putailai tourne son ambition vers le secteur en amont, celui des “membranes de base”. La société a fixé un objectif d’expédition de 2,1 milliards de mètres carrés en 2026, soit une augmentation de 40,5 % par rapport à 2025, et elle augmente fortement sa capacité de production de membranes de base. À la fin de 2025, la capacité de production de membranes de base de Putailai atteignait 2,1 milliards de mètres carrés par an, et après la mise en service du projet intégré de membranes de base de Zhaoqing Zhuoqin, une capacité supplémentaire de 2 milliards de mètres carrés par an sera ajoutée.

L’intégration de la “chaîne complète” comprenant “membranes de base + matériaux de revêtement + équipements de membranes de base” pourrait offrir un avantage de coût significatif. Avec une production (équipements R&D propres) et une vente (auto-vente et leader du secteur dans le revêtement de membranes) fluides, cette stratégie pourrait remodeler le paysage concurrentiel du secteur des membranes en Chine.

Les commandes d’équipements en forte hausse de 131 %, la filiale cherche à s’introduire en bourse

Outre la performance robuste dans le secteur des membranes, la croissance explosive des commandes pour l’activité d’équipements automatisés (équipements de fabrication de batteries) constitue un autre point fort.

Le rapport annuel indique que la gamme de produits de Putailai couvre les processus clés en amont, au milieu et en aval de la fabrication de batteries, avec la capacité de fournir des équipements pour toute la ligne de production.

En 2025, l’activité d’équipements automatisés et de services (équipements de fabrication de batteries) de Putailai a généré un chiffre d’affaires principal de 4,569 milliards de yuans, en hausse de 21,24 %. La croissance du chiffre d’affaires est modérée, mais la performance des commandes est très remarquable.

Le rapport annuel montre que, en 2025, le montant des nouvelles commandes d’équipements (taxes comprises) de Putailai a atteint 5,427 milliards de yuans, en hausse de 130,9 %, grâce à la reprise du cycle d’expansion des fabricants de batteries lithium-ion en aval.

De plus, avec l’accélération de l’innovation technologique dans l’industrie des batteries lithium-ion, la demande de mise à niveau et de rénovation des équipements existants par les entreprises en aval devient de plus en plus pressante. Putailai a créé un département dédié à la rénovation, axé sur la valorisation des équipements existants. Cette activité connaît une croissance régulière, et Putailai prévoit que la rénovation deviendra une composante importante de ses activités d’équipement.

Profitant de cette vague de commandes, le même jour où le rapport annuel 2025 a été publié, Putailai a annoncé que sa filiale principale d’équipements, “Jiatuo Intelligent”, a déposé une demande d’introduction en bourse sur le marché de Beijing (Northeastern Exchange). Jiatuo Intelligent se concentre sur la recherche, la fabrication et la vente d’équipements pour la fabrication intelligente de nouvelles énergies. En décembre 2025, elle a été inscrite sur le marché de la nouvelle troisième bourse (New Third Board). Ses produits couvrent non seulement l’ensemble des processus de fabrication des batteries lithium-ion, mais aussi des domaines émergents tels que les batteries au sodium, les cellules solaires à pérovskite et les piles à combustible, et elle occupe une position de leader dans le domaine des équipements de revêtement en Chine.

Selon un analyste du marché, familier avec Putailai, la raison de cette demande d’introduction en bourse indépendante est double : d’une part, Jiatuo Intelligent pourra lever des fonds pour soutenir son développement ; d’autre part, cela facilitera la motivation de l’équipe commerciale des équipements. De plus, le modèle commercial de la “activité matériaux” de Putailai étant très différent de celui de “l’activité équipements”, une introduction en bourse indépendante aidera les investisseurs à mieux comprendre l’évolution de cette activité.

Les faibles taux de croissance des matériaux négatifs, un frein pour l’activité principale

Alors que les activités de membranes et d’équipements connaissent une croissance rapide, soutenant la moitié des performances, l’activité principale historique de Putailai — les matériaux négatifs — affiche une faiblesse, avec un taux de croissance inférieur à la moyenne du secteur, ce qui constitue un point faible freinant la croissance globale de l’entreprise.

En tant que cœur traditionnel de Putailai, les matériaux négatifs ont été une source majeure de profit. Cependant, face à une concurrence accrue, cette activité rencontre des limites de croissance.

En 2025, le volume d’expéditions de matériaux négatifs de Putailai s’élève à 143 000 tonnes, en hausse de seulement 8,1 %, nettement inférieur à la croissance globale du secteur. Selon EVTank, en 2025, le volume d’expéditions de matériaux négatifs en Chine a atteint 2,922 millions de tonnes, en hausse de 38,1 %, avec une croissance rapide de l’industrie.

Selon la répartition du marché, EVTank indique que, en 2025, les trois principales entreprises en termes d’expéditions de matériaux négatifs sont BTR New Energy Materials (920185.BJ), Suntory (600884.SH) et Zhongke Xingcheng, avec des volumes respectifs de 595 000 tonnes, 518 000 tonnes et 373 000 tonnes, représentant ensemble plus de 50,9 % du marché, tandis que Putailai est nettement en retrait.

De plus, le taux d’utilisation de la capacité de production de matériaux négatifs de Putailai est également insuffisant. Fin 2025, la capacité annuelle de 250 000 tonnes est en place, mais seulement 143 000 tonnes ont été expédiées.

Les raisons de cette croissance faible par rapport au secteur sont évoquées dans une communication de Putailai lors d’une activité de consultation avec des investisseurs en novembre 2025, où la société a indiqué : “Nous contrôlons la livraison de produits négatifs à faible valeur, en mettant l’accent sur le développement de nouveaux produits différenciés à haute valeur ajoutée, pour faire face à la forte concurrence par les prix.”

Cependant, Putailai a fixé un objectif optimiste pour 2026 : accélérer la mise en service de la première phase du projet de Zichen dans le Sichuan, et la construction de la deuxième phase, visant à atteindre plus de 250 000 tonnes de matériaux négatifs expédiés, avec un taux de croissance supérieur à 70 %. La société prévoit également d’explorer la capacité de production de matériaux négatifs en Malaisie pour répondre à la demande diversifiée des clients étrangers.

Pour expliquer cette ambition de croissance élevée en 2026, malgré une croissance faible en 2025, un analyste du marché, familier avec Putailai, a indiqué à l’Institut de recherche sur le commerce de l’époque que cette stratégie de ralentissement en 2025 était une décision stratégique pour assurer la santé des flux de trésorerie. En regardant vers 2026, d’une part, le secteur des matériaux négatifs a quitté le creux du cycle, avec une tendance à la hausse des prix et des volumes ; d’autre part, la mise en service de la capacité de haute qualité du projet Zichen dans le Sichuan rend l’objectif de volume d’expédition de 2026 plutôt optimiste.

De plus, Putailai a de grandes attentes pour son nouveau produit de matériaux négatifs, le silicium-carbone, qui a déjà été expédié en masse à ses clients de batteries de consommation en 2025, mais reste en phase d’évaluation dans le marché des batteries de puissance, sans application à grande échelle pour le moment.

Putailai a indiqué sur la plateforme interactive que, bien que la technologie et la production en série du silicium-carbone soient déjà bien avancées, le coût de production reste élevé en phase initiale, et son application est principalement concentrée dans les domaines “3C” (électronique grand public) et “outils électriques”, où la sensibilité au prix est faible. Avec la baisse des coûts des matériaux, l’amélioration de l’efficacité des équipements de production et la perfection des formulations, le coût devrait continuer à diminuer, ouvrant ainsi de plus grands marchés.

Par ailleurs, Putailai développe également des produits tels que le graphite biomasse, le carbone dur et les nanotubes de carbone, qui présentent des performances de pointe dans l’industrie, mais restent encore en phase de développement, et il est peu probable qu’ils contribuent significativement aux résultats à court terme.

Point de vue central : l’extension intégrée est inévitable

L’engagement de Putailai dans le secteur en amont des membranes de base n’est pas surprenant, cela correspond à sa logique de développement constante.

L’intégration est au cœur de la stratégie de Putailai dans le secteur du lithium, comme cela a été évident dès ses débuts dans l’activité des matériaux négatifs : dès la phase de développement de cette activité, Putailai a été la première à s’étendre vers l’amont, en construisant ses propres capacités de graphitisation, en s’impliquant dans les matières premières de coke d’aiguille, et en prenant des participations dans des ressources de graphite, réalisant ainsi une intégration complète de la chaîne de production des matériaux négatifs. En contrôlant ces segments en amont, elle a renforcé ses avantages en termes de coûts et de chaîne d’approvisionnement, tout en accumulant une riche expérience opérationnelle dans l’intégration.

Aujourd’hui, cette logique stratégique est précisément reproduite et renforcée dans le secteur des membranes, en consolidant sa position de leader mondial dans le revêtement de membranes, Putailai s’efforce de monter en gamme vers l’amont, dans le domaine des membranes de base, pour réaliser une croissance explosive des expéditions. Mais elle ne s’arrête pas là : elle étend également son intégration vers le haut, dans le domaine des équipements.

Grâce à ses équipements de production de membranes de base en R&D propre, Putailai a créé un cycle industriel complet intégrant “procédé, équipement, matériaux”, lui conférant la capacité de remodeler la dynamique concurrentielle du secteur des membranes.

De l’activité de matériaux à celle des équipements, de la fabrication à la chaîne de valeur, Putailai continue d’approfondir ses activités dans des segments plus en amont et plus stratégiques. Ce chemin, certes, comporte des coûts d’investissement élevés et des douleurs liées à la transition entre anciens et nouveaux moteurs, mais il lui permet aussi de bâtir une plateforme industrielle profondément intégrée, difficile à reproduire, dans le secteur du lithium. La clé de son succès futur réside dans la capacité de transformer cette stratégie intégrée multi-activités en une croissance rentable, continue et synergique.

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