【Métaux non ferreux - Jia Hongkun】Aditya: Entreprise leader en matériaux dentaires, le moment est venu pour la substitution nationale

(源自：国投证券研究)

【有色-贾宏坤】爱迪特：企业 leader dans les matériaux dentaires, le remplacement national est en pleine expansion

Date de publication du rapport : 19-03-2026

■ Entreprise leader dans les matériaux de restauration buccale et les équipements numériques, avec une rentabilité stable : la société se concentre sur les services professionnels dans les matériaux de restauration buccale et les équipements numériques, et a stratégiquement investi dans la poudre d’oxyde de zirconium et les implants dentaires en 2023 et 2024 par le biais de participations et d’acquisitions. Actuellement, ses principaux produits incluent des matériaux de restauration buccale tels que les blocs de céramique en zirconium, la céramique vitreuse, ainsi que des équipements numériques pour la dentisterie, notamment des systèmes de numérisation en cabinet. Les matériaux de restauration buccale constituent la principale source de revenus, avec les blocs de céramique en zirconium comme cœur de revenu. Au cours des trois premiers trimestres de 2025, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 747 millions de yuans, en hausse de 16,44 % par rapport à l’année précédente ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires s’élève à 142 millions de yuans, en hausse de 27,2 %. La société affiche un faible ratio d’endettement, et bien que le taux de dépenses périodiques ait légèrement augmenté sous l’effet de la demande de marketing en Corée du Sud, sa capacité à générer des profits reste stable.

■ Hausse des prix de l’oxyde de yttrium à l’étranger, accélération possible du remplacement national dans l’industrie des blocs en céramique : depuis 2025, une nouvelle vague de tensions tarifaires combinée à la mise à jour en janvier 2026 des contrôles sur les terres rares japonaises, ainsi que le resserrement continu des politiques de contrôle des terres rares en Chine, ont entraîné une forte hausse des prix de l’oxyde de yttrium à l’étranger. À mars 2026, la hausse des prix de l’oxyde de yttrium à l’étranger dépasse 45 fois, avec un écart de prix entre le marché intérieur et international atteignant 36 fois. L’oxyde de yttrium, en tant que stabilisateur clé du zirconium stabilisé à l’yttrium (Y-TZP) utilisé en dentisterie, est une matière première essentielle pour les restaurations en céramique complète. Le marché mondial des céramiques dentaires continue de croître, mais le segment haut de gamme de zirconium dentaire reste majoritairement dominé par des fabricants étrangers. Dans ce contexte de différentiel de prix important entre intérieur et extérieur, les fabricants étrangers de poudre de zirconium ont des coûts d’oxyde de yttrium représentant plus de 64 %, subissant des coûts rigides et une pression constante à la hausse des prix, tandis que les entreprises nationales ont des coûts d’oxyde de yttrium inférieurs à 7 %, bénéficiant d’un avantage compétitif évident. De plus, la part des blocs de zirconium dans le coût total des prothèses est relativement faible, rendant la demande en aval peu sensible aux variations de prix. En tant que leader national dans les matériaux de restauration buccale, la société sécurise ses approvisionnements en participations dans des entreprises de poudre en amont, tout en approfondissant ses canaux de distribution à l’étranger et en augmentant la part des ventes à l’exportation. Elle pourrait ainsi profiter pleinement de la hausse des prix à l’étranger et des bénéfices liés au remplacement national sur les marchés domestique et international, ouvrant de nouvelles perspectives de croissance.

■ Formation d’un écosystème numérique buccal, développement de la fabrication additive 3D : le marché chinois des solutions numériques dentaires connaît une croissance rapide, avec une pénétration accrue des équipements. En tant que double leader dans les matériaux de restauration et les équipements numériques, la société s’appuie sur un système de restauration numérique en cabinet pour relier le secteur clinique et le secteur technique, créant un nouveau modèle de livraison intégrée. La conception et la fabrication de prothèses peuvent être réalisées en 180 minutes, améliorant considérablement l’efficacité des traitements. Par ailleurs, la société dispose d’une base solide pour la promotion à grande échelle de ses activités d’impression 3D, avec des équipements de pointe offrant une efficacité d’impression supérieure et des matériaux certifiés par la FDA. Elle pourrait ainsi établir un modèle de profit basé sur l’abonnement matériel et le réachat de consommables, créant un nouveau moteur de croissance pour ses résultats et renforçant sa rentabilité.

■ Risques : risques liés aux politiques de régulation, volatilité importante des matières premières, demande en matériaux de restauration buccale et équipements numériques inférieure aux attentes, prévisions de profitabilité et hypothèses déçues.