Comment Tubaobao parvient-il à maintenir la situation alors que son bénéfice net hors éléments exceptionnels chute depuis deux ans ?

问AI · Le ralentissement immobilier entraîne la contraction des activités d’ingénierie, le canal de vente au détail peut-il devenir un nouveau moteur ?

Pendant le cycle de déclin du secteur immobilier, l’entreprise d’ingénierie pourrait devoir trouver un nouvel équilibre

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Investissement Time Network, analyste de Punctuation Finance Wang Zixi

Les résultats de l’entreprise leader dans le secteur des panneaux, en 2025, présentent à la fois des satisfactions et des inquiétudes.

Récemment, Tubaobao (002043.SZ) a publié ses résultats rapides pour l’année 2025. Au cours de cette période, l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires de 8,887 milliards de yuans, en baisse de 3,29 % par rapport à l’année précédente ; elle a enregistré un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 722 millions de yuans, en hausse de 23,29 %. La baisse du chiffre d’affaires est principalement due à la gestion des risques dans le secteur de la personnalisation des projets, la filiale Qingdao Yufeng Hantang Wood Industry Co., Ltd. (ci-après Yufeng Hantang) ayant vu ses revenus dans ce domaine diminuer de 362 millions de yuans par rapport à l’année précédente.

Cependant, la forte hausse du bénéfice net attribuable aux actionnaires n’est pas due à l’activité principale, mais principalement à la variation de la juste valeur de la participation dans le groupe Hanko (001221.SZ), qui a été cotée en bourse en juillet 2025, augmentant le résultat de 253 millions de yuans. En excluant les éléments non récurrents, le bénéfice net attribuable aux actionnaires s’élève à 392 millions de yuans, en baisse de 20,06 %. C’est la deuxième année consécutive que Tubaobao voit son bénéfice net attribuable aux actionnaires diminuer après déduction des éléments non récurrents.

Investissement Time Network, analyste de Punctuation Finance Wang Zixi

Il est à noter que la baisse continue du bénéfice net après déduction des éléments non récurrents est également liée à Yufeng Hantang. Tubaobao explique que cette situation est principalement due à la réduction des revenus de la filiale dans la personnalisation des projets, entraînant une baisse de la marge brute, ainsi qu’à l’augmentation des frais de gestion et de vente.

Tubaobao, fondée en 1992, a été cotée à la Bourse de Shenzhen en 2005, étant la première entreprise cotée dans le secteur des panneaux décoratifs en Chine. La société possède actuellement deux principales divisions : matériaux de décoration et mobilier personnalisé. La division matériaux de décoration comprend trois segments : panneaux, matériaux auxiliaires et marques de matériaux décoratifs sous licence ; la division mobilier personnalisé comprend le siège social (aménagement complet, portes en bois, sols, etc.) et la personnalisation de projets.

L’entité principale pour la personnalisation des projets est Yufeng Hantang, qui se concentre principalement sur les clients immobiliers. Ces dernières années, avec la persistance du ralentissement du secteur immobilier, cette filiale a été fortement impactée dans ses activités de personnalisation haut de gamme pour l’immobilier. Les données montrent que le chiffre d’affaires de Yufeng Hantang est passé de 1,894 milliard de yuans en 2021 à 1,147 milliard en 2023, puis à 610 millions en 2024. Selon le rapport rapide, en 2025, ses revenus pourraient diminuer à moins de 300 millions, soit seulement un peu plus de 10 % de ceux de 2021.

De plus, en 2021, Yufeng Hantang a enregistré un bénéfice net supérieur à 1 milliard de yuans, mais de 2022 à 2024, elle a connu des pertes continues, culminant à une perte importante de 159 millions en 2024.

En ce qui concerne la société cotée, en raison de la contraction rapide de la personnalisation des projets en 2022, ce qui a pesé sur la croissance globale de Tubaobao, le chiffre d’affaires de l’entreprise a diminué de 5,40 %, atteignant 8,917 milliards de yuans cette année-là. Au cours des deux années suivantes, bien que les revenus de Yufeng Hantang aient continué de baisser, la croissance des divisions matériaux de décoration et mobilier de la société a compensé cette baisse, permettant à Tubaobao de revenir à une croissance positive. En 2023 et 2024, la croissance du chiffre d’affaires est restée inférieure à 2 %.

Il convient également de noter qu’en 2022 et 2024, les provisions pour dépréciation de crédit et de goodwill liées à Yufeng Hantang ont également affecté le résultat final de la société. Les données montrent que le bénéfice net après déduction des éléments non récurrents s’élève respectivement à 346 millions et 490 millions de yuans, avec des baisses à deux chiffres en pourcentage.

Actuellement, la stratégie de gestion de l’activité de personnalisation des projets de Tubaobao a changé, avec pour mot d’ordre « contrôler la taille, réduire les risques, chercher la transformation », la gestion des risques étant placée en priorité. Par ailleurs, la vente au détail de mobilier personnalisé, s’appuyant sur la notoriété de la marque de ses matériaux, et ses avantages écologiques, maintiennent une position de gamme moyenne à haute, visant à créer des marques régionales fortes. À l’avenir, cette partie pourrait devenir le principal secteur de la division mobilier personnalisé de l’entreprise.

Historique du bénéfice net après déduction des éléments non récurrents et taux de croissance annuel de Tubaobao (en milliards de yuans, %)

Source : choice et rapport rapide pour 2025

Précédemment, une note de Guosheng Securities indiquait qu’en 2024, la consommation de panneaux en Chine atteignait 330 millions de mètres cubes, avec une taille de marché d’environ 725,3 milliards de yuans. Selon cette société de courtage, le marché des panneaux pour la fabrication de meubles est estimé à environ 250 milliards de yuans. Dans l’ensemble, l’industrie des panneaux en bois a atteint une phase de développement stable, avec le panneau aggloméré bénéficiant de la croissance rapide du secteur du mobilier personnalisé, offrant encore des opportunités de croissance structurelle dans certains segments.

Par ailleurs, en raison des préférences variées pour les matériaux en bois à travers le pays, de la distance économique de transport des panneaux, et de la dispersion élevée des clients finaux, l’industrie des panneaux en bois reste très fragmentée. À la fin 2024, plus de 8600 entreprises opéraient dans ce secteur, avec une richesse en ressources OEM, mais peu de marques reconnues. En tant que leader du secteur, Tubaobao pourrait bénéficier à l’avenir de la tendance à la B2B dans la consommation de panneaux.

Investissement Time Network, analyste de Punctuation Finance Wang Zixi

Il est à noter que la majorité des revenus de Tubaobao — le canal des matériaux de décoration — comprend la vente en magasin, mais aussi des partenaires comme des entreprises de décoration intérieure et des fabricants de meubles. Au 30 juin 2025, Tubaobao comptait 4673 magasins de matériaux de décoration, dont plus de la moitié en zones rurales ; son réseau de distributeurs comptait plus de 20 000 fabricants de meubles partenaires ; la société a également créé une filiale de gestion de la décoration intérieure, visant à collaborer avec les 30 plus grandes entreprises de décoration nationales, les 6 principales à l’échelle provinciale, et les 3 principales à l’échelle des villes.

À l’avenir, ce qui déterminera le plus le prochain niveau de développement de Tubaobao ne sera peut-être pas seulement le nombre de magasins, mais aussi la vitesse de pénétration du secteur B2B et l’intégration sectorielle. Dans un secteur très dispersé, avec peu de marques reconnues, la reconstruction des canaux et des structures pourrait n’être que le début.

Mots-clés d’investissement : Tubaobao (002043.SZ) | Groupe Hanko (001221.SZ)

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