Le cours de l'action Nvidia stagne depuis plusieurs mois, la GTC qui s'ouvre ce soir peut-elle inverser la tendance

AI·Le discours de Jensen Huang peut-il dissiper les doutes sur la décote de valorisation ?

NVIDIA se trouve à un moment clé : la majorité des analystes sont optimistes quant à ses fondamentaux, mais la performance de son action cette année reste modérée, et les inquiétudes du marché ne se sont pas encore dissipées. La conférence annuelle GTC, qui débute cette semaine, offre la meilleure opportunité pour ce géant des puces AI de raviver la confiance des investisseurs.

La conférence GTC 2026 se tiendra du 16 au 19 mars 2026, et Jensen Huang prononcera un discours principal le 16 mars, de 11h00 à 13h00, heure du Pacifique (02h00 à 04h00, heure de Beijing, le 17 mars).

Ce qui préoccupe le plus les investisseurs, c’est la stratégie de l’entreprise concernant les puces d’inférence, la dernière planification de la feuille de route des puces, ainsi que les perspectives d’approvisionnement en wafers, mémoire et composants optiques. Ces informations influenceront directement la perception du marché quant à la capacité de NVIDIA à continuer de dominer la vague des dépenses en IA.

Bank of America estime que la principale raison de la pression persistante sur la valorisation de NVIDIA réside dans les doutes du marché sur la durabilité des investissements des grands fournisseurs de cloud, combinés à l’incertitude géopolitique. Même si les prévisions de ventes lors de la GTC sont conformes aux attentes générales, tant qu’elles incluent des détails concrets sur la visibilité de l’offre et de la demande, cela peut suffire à soutenir une correction ponctuelle du cours.

Cependant, UBS, tout en étant optimiste sur les fondamentaux de NVIDIA, souligne qu’il est “difficile à prévoir” qu’un discours lors de cette conférence puisse déclencher une hausse spectaculaire des prix basée sur un “changement de logique d’investissement”. La banque admet aussi que le contraste entre les perspectives de bénéfices impressionnantes de NVIDIA et sa décote actuelle reste dans un état “apparemment difficile à maintenir”.

Derrière la faiblesse du cours : la normalisation de la valorisation et le décalage avec les attentes de croissance

Après une hausse cumulée de 22 000 % en dix ans, le cours de NVIDIA est resté stagnant cette année, ce qui a amené certains investisseurs à douter de la capacité de la société à poursuivre sa croissance à un rythme similaire.

Du point de vue de la valorisation, la société se négocie à un multiple de 17 fois le bénéfice prévu pour le prochain exercice, inférieur à la moyenne de l’indice S&P 500. Selon FactSet, parmi les 70 analystes couvrant NVIDIA, 93 % recommandent l’achat, avec un objectif moyen d’environ 267 dollars.

Les prévisions de flux de trésorerie disponible indiquent que, pour l’exercice en cours (jusqu’en janvier 2027), NVIDIA pourrait voir son flux de trésorerie disponible augmenter de 85 %, dépassant ainsi 178 milliards de dollars, un rythme nettement plus rapide que l’année précédente. Si ces prévisions se réalisent, cela établirait un nouveau record mondial pour la trésorerie disponible des entreprises.

On prévoit que ce chiffre atteindra 233 milliards de dollars l’année suivante. Cependant, la fourchette de prévision reste large, avec une différence de 98 milliards de dollars entre le plus haut et le plus bas, ce qui reflète une incertitude considérable quant aux bénéfices futurs de NVIDIA.

Les points clés de la GTC : pénétrer le marché de l’inférence AI

Wall Street Journal a récemment publié un article soulignant que l’aspect le plus intéressant de la GTC est le changement stratégique de NVIDIA, passant de l’entraînement à l’inférence, ainsi que l’ajustement de sa chaîne d’approvisionnement. La société pourrait annoncer une intégration massive de la technologie Groq pour s’attaquer au marché de l’inférence AI ; du côté de la fabrication, il pourrait s’agir de la première incursion de Samsung pour briser le monopole de TSMC, et OpenAI pourrait devenir l’un de ses premiers grands clients.

Bank of America prévoit que NVIDIA présentera lors de son discours principal une nouvelle gamme de produits, avec notamment : un système de racks intégrant la technologie Groq pour le traitement du langage naturel (LPU), une nouvelle génération de commutateurs haute vitesse, ainsi qu’une solution d’emballage optique (CPO). Il existe également une possibilité de lancement conjoint avec Intel d’un processeur x86 personnalisé.

Au cours des dernières années, les dépenses en puces AI se sont principalement concentrées sur les scénarios d’entraînement, qui dépendent fortement des GPU, excellant dans le calcul parallèle à grande échelle. Cela explique pourquoi NVIDIA, initialement conçue pour le rendu graphique des jeux, a pu dominer le marché des infrastructures AI.

Cependant, pour les scénarios d’inférence, notamment le décodage, la demande s’oriente vers des puces spécialisées non GPU. Pour combler cette lacune, NVIDIA a investi environ 20 milliards de dollars l’année dernière pour acquérir la technologie et les talents liés à la puce d’inférence (LPU) de la société privée Groq. Groq se concentre sur la conception de puces dédiées au décodage en inference.

Il est attendu que Jensen Huang explique en détail lors de cette GTC comment NVIDIA prévoit d’intégrer la LPU dans sa gamme de puces, afin de couvrir intégralement les trois principaux scénarios d’application : entraînement, pré-remplissage et décodage, tout en résistant à la concurrence des grands fournisseurs de cloud développant leurs propres puces.

L’essor des investissements : la dépense en infrastructure AI continue de croître

Les perspectives de performance de NVIDIA dépendent largement des investissements continus des géants du cloud comme Amazon et Microsoft dans l’infrastructure AI.

Par exemple, Amazon a maintenu ses dépenses d’investissement entre 50 et 60 milliards de dollars par an de 2021 à 2023, et cette année, ce chiffre devrait atteindre près de 190 milliards de dollars, la majorité étant consacrée à la construction d’infrastructures AI, notamment l’achat massif de puces NVIDIA.

La semaine dernière, la banque Barclays a publié une prévision estimant que les dépenses globales dans le secteur de l’AI atteindraient environ 10 000 milliards de dollars en 2028, avant de connaître un “ralentissement modéré”. La banque pense également que le marché sous-estime d’environ 3 000 milliards de dollars les dépenses prévues des grands fournisseurs de cloud en 2028.

Réaction du marché à la GTC : divergence d’opinions à Wall Street

Quant à savoir si cette GTC pourra réellement faire exploser le cours, les analystes de Wall Street sont divisés.

Bank of America pense que la principale raison de la pression sur la valorisation de NVIDIA réside dans les doutes sur la durabilité des investissements des grands fournisseurs de cloud, combinés à l’incertitude géopolitique. Même si les prévisions de ventes lors de la GTC sont conformes aux attentes, tant qu’elles incluent des détails concrets sur la visibilité de l’offre et de la demande, cela peut suffire à soutenir une correction ponctuelle du cours.

UBS, tout en étant optimiste sur les fondamentaux de NVIDIA, indique qu’il est “difficile à prévoir” qu’un discours lors de cette conférence puisse déclencher une hausse spectaculaire des prix basée sur un “changement de logique d’investissement”. La banque reconnaît aussi que le contraste entre les perspectives de bénéfices impressionnantes et la décote actuelle de la société reste dans un état “apparemment difficile à maintenir”.

En d’autres termes, le marché ne doute pas des fondamentaux de NVIDIA, mais attend un signal clair capable de dissiper les doutes et de remodeler les attentes. Le discours de Jensen Huang cette semaine sera l’une des opportunités les plus importantes à court terme.