Approfondissement | Exploration conjointe du chemin durable de la reconstitution des capitaux bancaires

Journalistes Zhang Xin et Lin Hanyao du China 21st Century Business Herald

Lors de la session nationale de 2026, le renforcement des capitaux du secteur bancaire est devenu un sujet de grande discussion.

Le 5 mars, le Premier ministre Li Qiang a clairement indiqué dans le rapport sur le travail gouvernemental que « 300 milliards de yuans d’obligations spéciales seront émis pour soutenir le renforcement des capitaux des grandes banques d’État ». Cela marque le début officiel de la deuxième phase du plan systématique de renforcement des capitaux nationaux, après la première injection de 500 milliards de yuans via des obligations spéciales en 2025 dans quatre grandes banques d’État.

En plus de l’injection dans les grandes banques, le renforcement des capitaux des institutions financières de taille moyenne et petite a également attiré une attention considérable. Liu Yajian, député à l’Assemblée nationale populaire, secrétaire du comité du parti et président de la succursale de Beijing de la Banque d’Import-Export de Chine, a suggéré « d’émettre des obligations spéciales pour établir un mécanisme à long terme de renforcement des capitaux pour les banques de taille moyenne et petite ».

Les perspectives politiques ne s’arrêtent pas là. Le 6 mars, Li Yunze, secrétaire du comité du Bureau national de la supervision financière et directeur de l’Administration nationale de la réglementation financière, a répondu à une question du journaliste du China 21st Century Business Herald en soulignant un autre aspect clé du renforcement des capitaux bancaires : « En plus de l’émission centrale d’obligations spéciales, il est également possible de mobiliser davantage de fonds sociaux par des moyens de marché, comme les fonds d’assurance, qui peuvent être étudiés et explorés. »

De l’injection directe par le budget central à l’exploration de la mobilisation de vastes capitaux sociaux représentés par les fonds d’assurance, la recherche conjointe d’une voie de renforcement des capitaux bancaires à plusieurs niveaux et durable devient une question centrale pour les décideurs et le marché.

Le « renforcement du sang » des banques (c’est-à-dire le renforcement des capitaux) se divise généralement en deux catégories. La première est le renforcement interne, équivalent à l’auto-approvisionnement en capital, principalement réalisé par la rétention des profits, sans dépendance extérieure. La seconde est le renforcement externe, ou « transfusion extérieure », comprenant l’émission ciblée d’actions, les obligations perpétuelles, les obligations de capital de second rang, l’injection via des obligations spéciales ou d’autres modes de financement externe, qui complètent le capital lorsque l’auto-approvisionnement est insuffisant.

Dans un contexte de baisse continue de la marge d’intérêt nette et de pression sur la croissance des bénéfices, la capacité des banques à s’auto-approvisionner en capital diminue. La dépendance à l’égard de la « transfusion extérieure » s’accélère, devenant un choix commun dans le secteur.

Actuellement, le secteur bancaire chinois fait face à un défi généralisé de réduction continue de la marge d’intérêt nette. Selon l’Administration nationale de la supervision financière, la marge d’intérêt nette des banques commerciales au quatrième trimestre 2025 a chuté à 1,42 %. Cela indique également que la capacité des banques à accumuler du capital par leurs propres bénéfices s’affaiblit.

Pour les banques systémiques importantes à l’échelle mondiale, représentées par les grandes banques d’État, la pression sur le capital ne provient pas seulement de la gestion opérationnelle, mais aussi des normes strictes de régulation internationale. Selon les exigences du Conseil de stabilité financière (FSB), le ratio de fonds propres de base (CET1) minimum réglementaire pour les cinq principales institutions financières — ICBC, ABC, BOC, CCB et BOCOM — est respectivement de 9,5 % (note du journaliste : après que ICBC ait été classée dans le troisième groupe des banques systémiques globales en novembre 2025, cette exigence a été portée à 9,5 %), 9,0 %, 9,0 %, 9,0 % et 8,5 %.

Cependant, dans un contexte de réduction continue de la marge d’intérêt nette et de pression sur la croissance des bénéfices, le niveau de capital de plusieurs grandes banques a fluctué. Au troisième trimestre 2025, le ratio de fonds propres de base de ICBC, ABC, BOC, CCB et BOCOM était respectivement de 13,57 %, 11,16 %, 12,58 %, 14,36 % et 11,37 %, tous au-dessus du seuil réglementaire. Par rapport à la fin 2024, ICBC a diminué de 0,53 point de pourcentage, ABC de 0,26 point, BOC a augmenté de 0,38 point, CCB a diminué de 0,12 point, et BOCOM a augmenté de 1,13 points.

Par ailleurs, un grand nombre de banques de taille moyenne et petite font face à une pression de capital encore plus directe et sévère. Comparées aux grandes banques, ces banques de taille moyenne et petite ont généralement un espace de profit plus étroit, une plus grande pression pour résoudre les actifs douteux, et des outils et canaux de renforcement des capitaux plus limités. En période de cycle économique déclinant, leur capacité à résister aux risques et à accumuler du capital interne est encore plus faible, rendant l’urgence de renforcer leur capital encore plus pressante.

Face à un cycle économique complexe et à des risques potentiels, il est crucial de maintenir des buffers de capital suffisants, voire abondants. Pour ces banques, le capital n’est pas seulement la condition fondamentale pour répondre aux exigences réglementaires internationales, mais aussi un soutien clé pour stabiliser la confiance du marché, renforcer la résilience face aux risques et consolider leur compétitivité mondiale.

En 2025, la Chine a réalisé la première phase d’injection de capitaux via des obligations spéciales, menée par le ministère des Finances qui a effectué des augmentations de capital ciblées dans CCB, BOC, BOCOM et Postal Savings Bank, pour un total de 500 milliards de yuans ; en 2026, 300 milliards de yuans d’obligations spéciales seront bientôt lancés pour soutenir le renforcement des capitaux des grandes banques d’État. Au total, ces deux phases d’injection représentent 800 milliards de yuans, constituant un dispositif systémique de soutien des capitaux couvrant les grandes banques d’État.

Comprendre la logique politique derrière la deuxième phase d’injection ne peut se faire sans un retour sur la première opération de 2025. (voir notre reportage « Profondeur : Les six grandes banques attendent l’« injection » »)

De fin mars 2025, lorsque les quatre grandes banques publiques — CCB, BOC, BOCOM et Postal Savings Bank — ont publié collectivement leurs plans d’augmentation de capital, jusqu’à la fin juin, où les 520 milliards de yuans de levée de fonds ont été entièrement mobilisés, tout cela a été réalisé en seulement environ trois mois. Cette émission ciblée, avec le ministère des Finances (qui a souscrit pour 500 milliards de yuans) comme acteur principal, témoigne de la forte direction de l’État. Selon un rapport d’Industrial Securities, cette opération a directement permis d’augmenter le ratio de fonds propres de base des quatre grandes banques de 0,48 à 1,51 point de pourcentage.

Un analyste expérimenté a indiqué à notre journal que « la signification plus profonde de l’injection de 2025 réside dans une percée du mécanisme de fixation des prix. » Selon lui, le rapport de Securities Industry and Futures Institute indique qu’en se basant sur la valeur nette statique à la fin 2024, le prix d’augmentation de capital correspond à un ratio prix/valeur comptable (PB) compris entre 0,67 et 0,76. Bien que ce prix soit supérieur au prix de marché au moment de l’annonce, avec une prime allant de 8,8 % à 21,5 %, il brise la « contrainte implicite » selon laquelle la valorisation des actions bancaires ne doit pas être inférieure à 1 fois la valeur comptable. Ce prix, à la fois supérieur au marché et nettement inférieur à la valeur nette, trouve un équilibre entre la préservation de la valeur des actifs publics et la protection des droits des actionnaires existants.

Forte de cette première expérience, la deuxième phase d’injection de 300 milliards de yuans via des obligations spéciales, qui s’apprête à commencer, suivra probablement la règle « banque par banque » stricte. Le marché s’attend généralement à ce que ICBC et ABC soient les principaux bénéficiaires de cette opération.

« L’injection dans les grandes banques d’État est une mesure essentielle pour renforcer leur capacité financière, soutenir l’économie réelle, prévenir les risques systémiques et améliorer leur capacité à verser des dividendes stables », a déclaré Lin Yingqi, analyste en banque chez China International Capital Corporation. Il estime que cette injection de 300 milliards de yuans pourrait mobiliser environ 40 000 milliards de yuans d’actifs, avec une augmentation moyenne d’environ 0,6 point de pourcentage du ratio de fonds propres de base des deux banques cibles. En termes de volume, 300 milliards de yuans représentent environ 0,7 année de profits internes accumulés par la banque cible, ou environ 2,2 années de dividendes totaux.

Pendant la session de l’Assemblée nationale, Li Yunze a clairement évoqué la participation des fonds d’assurance dans le renforcement des capitaux bancaires, ce qui a suscité une forte attention dans le secteur de l’assurance et la finance.

Du point de vue microéconomique de l’industrie de l’assurance, la participation au renforcement des capitaux bancaires n’est pas seulement une réponse à une orientation politique macroéconomique, mais aussi une nécessité interne dans le contexte actuel de faibles taux d’intérêt, pour résoudre la « pénurie d’actifs » et optimiser la gestion actif-passif.

Selon l’Administration nationale de la supervision financière, à la fin 2025, le montant des fonds d’assurance en gestion dépassait 38 000 milliards de yuans. Avec la baisse du taux d’intérêt à long terme, ces fonds font face à de graves « risques de réinvestissement » et à une pression à la baisse sur le rendement des actifs à revenu fixe.

Le docteur post-doctorant en économie appliquée à l’Université de Pékin, Zhu Junsheng, a expliqué à notre journaliste que « les instruments de capitaux bancaires ont généralement une longue durée et un rendement relativement stable, ce qui, dans un environnement de faibles taux, peut aider à fournir de nouveaux actifs à long terme pour les fonds d’assurance. De plus, ces actifs ont souvent un rendement supérieur à celui des obligations d’État et des obligations financières politiques, ce qui peut aussi améliorer la structure des rendements des investissements des fonds d’assurance. »

En réalité, « le lien capital entre banques et assurances, après plusieurs années de libéralisation politique, a formé une coopération à plusieurs niveaux. »

Déjà en janvier 2019, l’ancienne China Banking and Insurance Regulatory Commission avait publié une notification sur « les questions relatives à l’investissement des fonds d’assurance dans les obligations de renforcement des capitaux bancaires », précisant que les fonds d’assurance pouvaient investir dans les obligations de capital de second rang et les obligations de capital perpétuelles émises par les banques.

En mai 2020, la même autorité a clarifié que ces investissements de fonds d’assurance dans les obligations de capital de second rang et les obligations perpétuelles de banques devaient être classés selon la nature de l’instrument émis, en tant qu’actifs de capitaux propres ou d’obligations à revenu fixe, et être soumis aux ratios réglementaires correspondants.

Les politiques de soutien se sont rapidement traduites en pratiques de marché. Sur le plan de l’investissement, les fonds d’assurance sont devenus un « ballast » important pour les obligations de capital bancaire. Par exemple, en février 2022, la Banque agricole de Chine a émis pour 50 milliards de yuans d’obligations perpétuelles, avec une participation des fonds d’assurance atteignant 19 %, tandis que les fonds, sociétés de valeurs mobilières, trusts et autres investisseurs représentaient 17 %. En février de cette année, GF Securities a publié une note indiquant que les actions et fonds d’investissement en valeurs mobilières sont les actifs domestiques que les institutions d’assurance envisagent le plus en 2026. Parmi les obligations, elles privilégient cette année les obligations industrielles de haute qualité, les obligations perpétuelles bancaires, les obligations de capital de second rang et les obligations convertibles.

Zhu Junsheng a indiqué que les obligations perpétuelles sont généralement comptabilisées dans le capital de premier rang des banques, avec une longue maturité, ce qui correspond bien aux caractéristiques des passifs à long terme des fonds d’assurance. Leur rendement est généralement supérieur à celui des obligations ordinaires, mais leur profil de risque est aussi particulier, pouvant en cas de situation extrême entraîner une réduction de valeur ou une conversion en actions. Les obligations de capital de second rang, intégrées dans le capital supplémentaire des banques, présentent un risque généralement inférieur à celui des obligations perpétuelles, avec un rendement plus stable, ce qui correspond aux investissements prudents des fonds d’assurance.

De plus, Zhu Junsheng a souligné que les fonds d’assurance peuvent également renforcer directement le capital de base de la banque par des augmentations de capital ciblées ou des investissements en actions, et à l’avenir, ils pourraient lancer des produits de gestion d’actifs spécialisés ou des fonds d’investissement via des sociétés de gestion d’actifs d’assurance, rassemblant des fonds à long terme pour une participation diversifiée.

Par exemple, sur le marché secondaire en 2025, les fonds d’assurance ont investi dans plus de 30 sociétés cotées, atteignant un record récent, notamment dans des actions bancaires, en particulier les actions H, plus attractives en termes de valorisation. Ping An Life a notamment effectué plusieurs acquisitions d’actions H de la Postal Savings Bank, de China Merchants Bank et de la Agricultural Bank, illustrant cette évolution du rôle d’acheteur à « actionnaire stratégique », ce qui signifie que les fonds d’assurance deviennent un « capital patient » lié aux intérêts à long terme des banques.

Cependant, Zhu Junsheng a également rappelé que les instruments de capitaux bancaires comportent souvent des clauses de réduction de valeur, de conversion ou de déclenchement, avec des profils de risque différents de ceux des obligations ordinaires. Il est donc essentiel de clarifier les conditions de déclenchement, la hiérarchie des capitaux et les mécanismes de gestion des risques, afin que les assureurs puissent évaluer précisément le rapport risque/rendement.

Comment, tout en s’appuyant sur des injections financières rapides pour « reconstituer » rapidement le capital, construire un mécanisme durable de renforcement des capitaux bancaires à long terme ?

Zhu Junsheng a indiqué qu’en général, le mécanisme de renforcement des capitaux bancaires en Chine évolue progressivement d’un modèle principalement soutenu par le financement public vers un modèle où la participation conjointe de l’État et du marché devient la norme. Dans un contexte de transformation économique, le crédit bancaire doit continuer à soutenir le développement de l’économie réelle, ce qui augmente la consommation de capital. La dépendance exclusive aux fonds publics n’est pas durable à long terme.

Il a ajouté que, par le passé, le renforcement des capitaux bancaires dépendait largement des injections publiques, de la rétention des profits et d’un financement limité sur les marchés. À l’avenir, un modèle multi-canal combinant soutien fiscal, accumulation interne par les banques et financement de marché pourrait se former progressivement. Ce changement permettrait de mieux répartir la pression sur une seule source, d’accroître la stabilité des sources de capitaux, et de faire du renforcement des capitaux une pratique régulière et fortement orientée vers le marché.

Concernant la coopération spécifique entre la « équipe nationale » et la « force du marché », Li Qian, directrice du département des affaires financières de Dongxing Securities, a partagé ses idées avec le China 21st Century Business Herald. Elle estime qu’à l’avenir, le système de renforcement des capitaux bancaires devra adopter une configuration « complémentaire fonctionnelle et hiérarchisée » entre « l’équipe nationale » et « la force du marché ».

Li Qian a déclaré : « L’« équipe nationale » doit se concentrer sur la protection et le signal, notamment via les obligations spéciales et autres capitaux d’État, pour faire face aux risques systémiques, résoudre les passifs historiques ou renforcer la base de capital des grandes banques en moments clés, jouant le rôle de « ballast » et transmettant la confiance au marché. La « force du marché », quant à elle, doit privilégier l’efficacité et l’expansion, avec des fonds de marché (tels que les fonds d’assurance, de gestion de patrimoine, etc.) qui devraient devenir la principale force de la contribution de marché au renforcement des capitaux. Ces fonds, plus axés sur le rendement et la gestion des risques, peuvent utiliser des outils comme les actions privilégiées ou les obligations perpétuelles pour renforcer le capital tout en améliorant la gouvernance et l’efficacité opérationnelle des banques. »

Sur le long terme, l’introduction de fonds d’assurance et d’autres investisseurs institutionnels à long terme ne se limite pas à l’élargissement des canaux de financement, mais vise aussi à optimiser la gouvernance bancaire. Zhu Junsheng a indiqué qu’avec la participation de ces investisseurs, la structure des investisseurs du marché s’enrichira, et la fixation des prix des instruments de capital bancaire deviendra plus orientée marché. Cela poussera les banques commerciales à améliorer leurs standards en gouvernance d’entreprise, en transparence et en gestion des risques, favorisant ainsi une normalisation du marché des capitaux bancaires.

« La clé pour réaliser une coordination efficace entre la fixation des prix et le partage des risques et des rendements réside dans la marchéisation du mécanisme de fixation des prix et la clarification des profils de risque et de perte », a souligné Li Qian. Elle insiste sur le fait qu’en définissant clairement l’ordre d’absorption des risques et les limites de pertes pour différents types de capitaux, tout en faisant de la crédibilité nationale un socle, on peut permettre aux capitaux sociaux de prendre des décisions autonomes basées sur une prime de risque transparente, stimulant la participation du marché et réalisant une « gestion partagée des risques et des bénéfices » institutionnalisée.