Les bouleversements au Moyen-Orient suscitent des craintes de stagflation, les actifs mondiaux entrent dans une ère de forte volatilité

La situation au Moyen-Orient s’intensifie, bouleversant les marchés mondiaux, avec une volatilité accrue des prix des actifs et une inquiétude manifeste face à la stagflation.

Au cours des deux dernières semaines, les actifs majeurs tels que le pétrole, l’or et les actions ont connu des fluctuations violentes, avec des tendances nettement divergentes. Les prix internationaux du pétrole ont brièvement dépassé 100 dollars le baril avant de se stabiliser à un niveau élevé, avec une hausse annuelle proche de 80 %. L’or, en contexte de montée de l’aversion au risque, a plutôt reculé, avec une chute mensuelle d’environ 10 %. Les marchés asiatiques ont globalement été sous pression, les principaux indices japonais et sud-coréens ayant perdu plus de 7 % ce mois-ci.

Parallèlement, une « semaine des super-banques centrales » s’ouvre à l’échelle mondiale. Le 18 mars, la Réserve fédérale américaine a annoncé maintenir ses taux d’intérêt entre 3,50 % et 3,75 % ; la Banque du Japon, la Banque du Canada et d’autres grandes banques centrales ont également choisi de ne pas modifier leur politique. Bien que les taux directeurs soient inchangés, plusieurs banques centrales ont souligné dans leurs déclarations que l’incertitude géopolitique croissante pourrait peser sur l’inflation et la croissance économique.

Selon des experts du secteur, la crainte croissante de l’insécurité énergétique, notamment dans le détroit d’Hormuz, a rapidement été intégrée dans le prix du pétrole, entraînant une hausse des anticipations d’inflation, qui se diffuse à travers les canaux des taux d’intérêt et des taux de change vers divers actifs. La préoccupation du marché s’est déplacée d’un simple déséquilibre entre l’offre et la demande vers un risque géopolitique impactant la chaîne d’approvisionnement.

Le marché entre dans une phase de forte volatilité

D’un point de vue des prix, le point de départ de cette volatilité reste le marché de l’énergie. Depuis mars, le prix du pétrole international oscille à un niveau élevé. Le WTI a dépassé brièvement 100 dollars le baril en début de mois, puis a reculé, s’établissant à 96,41 dollars le baril au moment de la rédaction, avec une hausse annuelle d’environ 68 %. Le Brent ICE se maintient autour de 108 dollars, avec une hausse mensuelle proche de 50 % et une progression annuelle de près de 80 %. Une telle hausse rapide reflète une réévaluation du risque d’offre.

Les mouvements des prix du pétrole sont fortement liés à des événements spécifiques. La semaine dernière, les États-Unis ont laissé entendre une possible détente dans le conflit, ce qui a fait baisser le prix du pétrole ; mais la déclaration de l’Iran indiquant qu’aucune trêve n’était prévue a rapidement corrigé cette anticipation, et les prix ont rebondi. La majorité des analystes estiment que le principal facteur de marché est désormais le risque géopolitique affectant le transport et la stabilité de l’approvisionnement.

Dans ce contexte, le détroit d’Hormuz devient un paramètre clé. Il transporte environ 19 % du pétrole mondial, et toute perturbation pourrait faire grimper directement les prix de l’énergie, tout en alimentant les anticipations d’inflation et en impactant divers actifs. HSBC Chine indique que cette incertitude n’est pas encore totalement intégrée par le marché.

La hausse des prix du pétrole alimente rapidement les anticipations d’inflation et limite la marge de manœuvre de la politique monétaire. Parallèlement, la vigueur du dollar et le resserrement marginal de la liquidité empêchent l’or, traditionnel refuge, de poursuivre sa hausse, et provoquent une correction notable. Le 19 mars, le prix international de l’or a brièvement chuté à 4747,5 dollars l’once, enregistrant une baisse mensuelle d’environ 9,5 %, rompant une série de sept mois de hausse. L’argent a connu une chute encore plus marquée, avec une baisse de plus de 20 % ce mois-ci.

Ce comportement contraste avec l’expérience passée des conflits géopolitiques, où l’or avait tendance à monter. Selon des analystes, la différence réside dans le contexte macroéconomique actuel, dominé par les taux d’intérêt et la liquidité. D’un côté, la hausse du pétrole freine les anticipations d’inflation et réduit les attentes de baisse des taux de la Fed ; de l’autre, les perturbations de la liquidité sur le marché du crédit privé américain renforcent la demande de dollar, maintenant l’indice du dollar autour de 100. « Sous l’effet combiné de la hausse des taux réels et du dollar fort, l’or reste sous pression à court terme », explique Qu Rui, directeur adjoint du département de recherche et développement chez Orient Financial.

La correction des marchés boursiers résulte de la confluence de l’augmentation des anticipations d’inflation, de la révision des trajectoires de taux et de la baisse de la tolérance au risque global. Le 19 mars, les principaux indices asiatiques ont tous clôturé en baisse, avec le Nikkei 225 en baisse de 3,38 %, portant la baisse mensuelle à 9,31 %, et le Kospi en baisse de 2,73 %, avec une baisse mensuelle de 7,7 %. Le marché saoudien a chuté de 14,66 % ce mois-ci.

Les analystes estiment que l’Asie est plus sensible aux variations du prix du pétrole. Manulife Investment Asia, via ses équipes d’actions et de revenus fixes asiatiques, indique que des économies fortement dépendantes des importations énergétiques comme la Corée, l’Inde ou les Philippines pourraient faire face à une pression à court terme ; tandis que des pays producteurs comme la Malaisie ou l’Indonésie disposent d’une certaine résilience. Cependant, la performance globale de la région dépendra de la durée de maintien des prix élevés et de l’impact sur le transport énergétique.

La question de la stagflation

Dans cette phase de correction des actifs, la discussion sur la stagflation s’intensifie. Le chief investment officer de Citigroup affirme que la forte hausse du pétrole accentue le risque de stagflation mondiale, c’est-à-dire une inflation croissante couplée à un ralentissement de la croissance. Face à cette incertitude accrue, les investisseurs se tournent à nouveau vers les actifs de croissance de qualité.

Certains analystes estiment toutefois que la stagflation typique n’est pas encore là. Mu Yiling, analyste stratégique chez Guojin Securities, explique que, avec le développement des énergies renouvelables, la part du pétrole dans la structure énergétique mondiale diminue, ce qui réduit son impact sur l’économie par rapport au passé. Même si les prix du pétrole augmentent, il faudrait atteindre des niveaux extrêmes pour provoquer une stagflation comparable à l’histoire. La plupart des grandes économies mondiales sont encore en phase de reprise, et la correction des actifs reflète surtout une révision des valorisations et des attentes.

Les évolutions politiques apportent aussi leur lot d’incertitudes. Le 18 mars, la Fed a maintenu ses taux inchangés, dans la fourchette de 3,50 % à 3,75 %, conformément aux attentes. Cependant, la déclaration a pour la première fois évoqué l’incertitude liée à la situation au Moyen-Orient. White Snow, directeur adjoint du département de recherche chez Orient Financial, indique que cela montre que le risque géopolitique est désormais un facteur influent sur la politique monétaire, et que la Fed adopte une posture prudente, avec moins d’espace pour une baisse des taux cette année.

UBS Wealth Management prévoit que, malgré le statu quo sur les taux, la tendance reste accommodante, avec une possible baisse des taux vers le milieu de 2026. Cependant, la montée de l’inflation a repoussé cette perspective, et le marché anticipe désormais une baisse plus tardive. Standard Chartered souligne que la hausse des prix du pétrole pourrait à la fois alimenter l’inflation et freiner la croissance, rendant la politique monétaire plus complexe.

Les autres grandes banques centrales adoptent des stratégies divergentes. La Reserve Bank of Australia continue de relever ses taux de 25 points de base, insistant sur les risques inflationnistes ; la Banque d’Indonésie a supprimé toute mention d’une éventuelle baisse de taux, adoptant une posture prudente ; la Banque du Japon a maintenu ses taux à 0,75 %, mais la déclaration de politique monétaire montre des divergences quant à la pression exercée par le conflit au Moyen-Orient. « Globalement, face à la conjonction de conflits géopolitiques et de pressions inflationnistes, la politique monétaire mondiale passe d’un cycle d’assouplissement à une phase d’attentisme », commente un analyste.

L’énergie reste un facteur clé

Pour l’avenir, plusieurs institutions estiment que la trajectoire du marché dépendra fortement de l’évolution de la situation au Moyen-Orient, en particulier du statut de la navigation dans le détroit d’Hormuz. HSBC China prévoit qu’en scénario de référence, le conflit pourrait durer plusieurs semaines sans interrompre totalement le transport d’énergie, maintenant ainsi les prix élevés, puis, avec la diminution progressive du risque, les prix pourraient revenir autour de 77 dollars le baril dans six mois.

Yango Securities, par l’intermédiaire de son analyste Yang Chao, met en garde : si le conflit se prolonge, la prime de risque liée au transport d’énergie pourrait persister, ce qui entraînerait une transition vers un environnement macroéconomique à faible croissance, taux élevés et forte volatilité ; si le conflit s’intensifie et bloque le transport, cela pourrait provoquer une inflation importée et aggraver le risque de stagflation.

Malgré la forte volatilité à court terme, les institutions restent rationnelles quant aux perspectives à moyen et long terme. UBS Wealth Management indique dans son rapport que l’histoire montre que, après des périodes de forte turbulence, le marché tend à offrir de bonnes performances dans l’année suivante. La stratégie de détention à long terme demeure attrayante, à condition de diversifier ses investissements.

Concernant la répartition, plusieurs institutions recommandent de réduire la concentration sur un seul type d’actif pour renforcer la résilience du portefeuille. Sur le plan actions, il est conseillé de diversifier par secteur et région, en privilégiant les entreprises solides avec de bonnes marges et flux de trésorerie. Sur le marché obligataire, les obligations investment grade bénéficient d’un certain soutien dans un contexte de recherche de sécurité, tandis que les obligations à haut rendement pourraient subir des pressions.

L’or, malgré sa correction à court terme, reste un actif clé pour couvrir les risques géopolitiques et monétaires. Standard Chartered recommande d’accroître progressivement ses positions en or lors des corrections, tout en utilisant des obligations indexées sur l’inflation pour se couvrir contre l’inflation.

Les actifs alternatifs attirent également l’attention. UBS estime que les hedge funds et le marché privé, en raison de leur faible corrélation, peuvent contribuer à la stabilité du portefeuille. Dans un environnement volatil, certains investisseurs peuvent aussi recourir à des produits structurés pour limiter les risques de baisse tout en participant aux gains potentiels.

HSBC China propose une « stratégie de la paire » : d’un côté, investir dans des secteurs à forte croissance comme l’intelligence artificielle et la technologie, et de l’autre, privilégier des actifs à dividendes élevés et des obligations de qualité, afin d’équilibrer risques et rendements dans un contexte d’incertitude.