21 Tribune | La Chine dispose d'outils politiques suffisants pour faire face aux chocs de prix externes

Récemment, la Réserve fédérale a annoncé maintenir la fourchette de taux des fonds fédéraux entre 3,50 % et 3,75 %. Le conflit au Moyen-Orient et ses effets sur le détroit d’Ormuz ont perturbé le marché mondial du pétrole, risquant de maintenir l’inflation au-dessus de l’objectif de 2 % de la Fed. La déclaration post-réunion de la Fed a clairement indiqué que ce conflit apportait de nouvelles incertitudes.

En réalité, le processus de refroidissement de l’inflation aux États-Unis s’était déjà nettement ralenti, mais les anticipations d’inflation à court terme ont de nouveau augmenté ces dernières semaines. Powell a reconnu que la pression sur les prix due aux tarifs américains se transmet progressivement à l’inflation de base, tandis que la hausse des prix de l’énergie, alimentée par la situation au Moyen-Orient, ajoute de nouveaux risques à la hausse. Il a également souligné qu’il est encore difficile de juger combien de temps cette vague de choc durera et quelle sera son ampleur, mais que la menace potentielle pour l’économie américaine et mondiale ne doit pas être sous-estimée.

Auparavant, le marché anticipait généralement que la Fed commencerait à réduire les taux préventivement au premier semestre 2026 pour faire face à un ralentissement économique potentiel. Cependant, la volatilité récente des données économiques et la montée soudaine des risques géopolitiques ont rapidement refroidi ces attentes. La probabilité d’une baisse des taux à court terme a considérablement diminué, et l’attention du marché se tourne désormais vers la question de savoir si l’économie américaine entrera en stagflation.

En 2022, la pénurie de semi-conducteurs avait entraîné une forte hausse des prix des voitures aux États-Unis, signalant le début du cycle inflationniste. Ensuite, le conflit russo-ukrainien a provoqué une déstabilisation des prix mondiaux de l’énergie, aggravée par des perturbations continues de la chaîne d’approvisionnement et une demande excessive due aux stimulations fiscales américaines, créant un cycle d’inflation élevé qui a duré plusieurs années.

Aujourd’hui, l’offre américaine est à nouveau sous pression — les prix de l’énergie ont augmenté en raison de la situation au Moyen-Orient, et ceux des matières premières clés comme les semi-conducteurs ont également augmenté, tandis que la transmission des prix par les politiques tarifaires américaines se poursuit. Mais contrairement à 2022, la demande aux États-Unis s’est nettement refroidie et ne dispose pas de la même base de surchauffe qu’à l’époque. Par conséquent, la probabilité de voir réapparaître une inflation généralisée comme en 2022 est faible. Cependant, cela ne signifie pas que l’alerte est levée. La pression inflationniste actuelle évolue dans un environnement macroéconomique totalement différent, et le vrai risque réside dans la formation d’un scénario de stagflation.

Auparavant, le marché était optimiste en pensant que cette hausse des prix du pétrole et du gaz serait de courte durée, car le blocage du détroit d’Ormuz était principalement dû à des risques géopolitiques, laissant une marge de négociation. Mais le 18 mars, les deux parties en conflit ont directement attaqué leurs installations de production de pétrole et de gaz, rendant la reprise de la capacité de production à court terme difficile. Cela signifie que le déficit réel en approvisionnement énergétique s’élargit, et pas seulement que le transport est entravé.

Ainsi, la nature du choc énergétique évolue d’un « perturbation temporaire » à une « pression durable ». Si l’inflation américaine remonte encore, la Fed sera confrontée à une situation plus difficile qu’en 2022. À cette époque, la hausse des prix coïncidait avec une croissance économique robuste, un marché de l’emploi prospère, ce qui a permis à la Fed de continuer à augmenter ses taux. Aujourd’hui, la croissance du PIB réel américain au quatrième trimestre 2025 a été révisée à la baisse à 0,7 % en rythme annuel trimestriel, bien en dessous de la première estimation de 1,4 % et des prévisions du marché de 1,5 %. Par ailleurs, l’emploi non agricole a diminué de 92 000 en février, avec un taux de chômage qui a augmenté à 4,4 %, et les deux premiers mois ont vu une révision à la baisse de 69 000 emplois.

Ces données esquissent un scénario typique de « stagflation » où l’inflation rebondit tandis que la croissance ralentit. Ce contexte réduit rapidement la fenêtre de baisse des taux et pourrait faire perdre à la Fed toute marge de manœuvre politique. Si l’inflation rebondit rapidement, le bull market boursier accumulé ces dernières années pourrait en pâtir gravement. Par ailleurs, la résurgence de l’inflation pourrait accentuer la fracture du « rebond en V » déjà fragile aux États-Unis : la chute des prix des actifs affecterait les revenus élevés, tandis que les ménages à revenu moyen et faible continueraient de subir la pression de la hausse des prix, affaiblissant ainsi la dynamique de l’économie américaine, fortement dépendante de la consommation.

À l’échelle mondiale, l’impact de cette nouvelle crise énergétique sur la Chine devrait être relativement limité. Contrairement aux économies européennes, américaines et japonaises, la part du pétrole et du gaz dans la structure électrique de la Chine est faible, et la Chine dispose de vastes réserves stratégiques ainsi que de sources d’importation relativement diversifiées et stables. Cependant, il faut rester vigilant : l’incertitude sur l’approvisionnement en matières premières pourrait influencer le marché intérieur par le biais des anticipations, comme en témoigne la volatilité récente des marchés boursiers.

D’après la résilience économique déjà observée, la Chine possède la capacité d’absorber ces chocs de prix externes. Sur le plan politique, la Chine a également les moyens de le faire. Le 18 mars, la Banque populaire de Chine a clairement indiqué lors d’une réunion qu’elle continuerait à mettre en œuvre une politique monétaire modérément accommodante, en maintenant fermement la stabilité des marchés financiers tels que les actions, les obligations et le marché des changes. Cela montre que la Chine dispose d’outils politiques et d’une base institutionnelle suffisants pour assurer la stabilité de l’économie et des marchés financiers.