Comment la décision de la Réserve fédérale influence-t-elle la répartition des principales classes d'actifs ?

La décision de la Réserve fédérale très attendue pour mars a été annoncée.

Dans la nuit du 19 mars, heure de Beijing, la Fed a annoncé maintenir la fourchette cible des taux fédéraux entre 3,5 % et 3,75 %. Cependant, que ce soit par la répétition de la position attentiste du président Powell ou par la hausse des prévisions d’inflation pour 2026, cela ajoute beaucoup d’incertitude sur la trajectoire de baisse des taux cette année, provoquant une chute collective des marchés américains et une correction notable du prix de l’or international.

Combien de fois la Fed pourra-t-elle encore réduire ses taux cette année ? Quel est le risque d’une stagflation aux États-Unis ? Selon plusieurs intervenants, la hausse brutale des prix du pétrole pourrait-elle réellement freiner la future baisse des taux de la Fed ? La clé réside dans la mesure où ces prix élevés entraîneraient une hausse significative des anticipations d’inflation à moyen et long terme. En matière d’allocation d’actifs, il faut passer d’une recherche de tendance à une gestion du risque et une prise en compte des probabilités, en privilégiant les secteurs de l’énergie, de la finance et des biens de consommation essentiels, qui offrent une meilleure valeur d’investissement grâce à leur capacité de fixation des prix et leur flux de trésorerie stable. L’or subit une pression à court terme, mais cela ne modifie pas la tendance à moyen et long terme qui reste haussière.

Les inquiétudes de stagflation pèsent sur les attentes de baisse des taux

Concernant cette décision de la Fed de maintenir les taux inchangés, le marché avait déjà une idée assez claire : d’un côté, le conflit au Moyen-Orient a entraîné une forte hausse des prix du pétrole, alimentant les inquiétudes sur une reprise de l’inflation aux États-Unis ; de l’autre, la croissance économique américaine reste relativement robuste, ce qui conduit à une majorité d’analystes à penser que la Fed restera en mode observation à court terme.

Les résultats de la réunion de mars montrent que la Fed a commencé à prendre en compte la situation au Moyen-Orient et la hausse des prix du pétrole dans ses décisions. Selon Xinda Securities, le chef analyste macroéconomique Jie Yunliang, la Fed est globalement en phase d’observation prudente : « La déclaration de la réunion mentionne l’impact de la situation au Moyen-Orient, mais indique que ‘l’évolution de la situation au Moyen-Orient reste incertaine pour l’économie américaine’ ». Les membres de la Fed ont légèrement relevé leurs prévisions d’inflation pour la consommation personnelle (PCE) pour cette année et l’année prochaine, ainsi que leur prévision de croissance du PIB, ce qui montre que leur scénario de référence est que la hausse des prix du pétrole pourrait légèrement augmenter l’inflation, sans pour autant provoquer une stagflation.

Pour la Fed, qui a pour double mission de favoriser l’emploi et de stabiliser les prix, la situation de l’emploi est un autre facteur clé influençant la trajectoire de ses ajustements de taux. Selon Zhang Yu, économiste en chef chez Huachuang Securities, le marché du travail américain n’est pas encore suffisamment solide pour justifier une baisse des taux, mais l’impact du choc des prix du pétrole pourrait faire grimper l’inflation, alimentant ainsi les inquiétudes d’une stagflation. Face à ce dilemme, la Fed pourrait devoir « privilégier le moindre mal ». La question reste de savoir si la forte hausse des prix du pétrole pourrait réellement freiner la baisse des taux à venir, en particulier si elle entraîne une hausse significative des anticipations d’inflation à moyen et long terme.

Dong Zhongyun, économiste en chef chez AVIC Securities, estime que l’impact actuel des prix du pétrole sur la décision de la Fed est devenu un facteur d’incertitude dominant, dépassant une variable ordinaire. Si le conflit persiste et maintient les prix du pétrole à un niveau élevé à long terme, la Fed pourrait se retrouver dans une situation de stagflation, avec une inflation persistante et une croissance faible, ce qui retarderait une baisse des taux, voire l’annulerait. À l’inverse, si les prix du pétrole se redressent brièvement puis redescendent entre 80 et 85 dollars le baril, la Fed pourrait se concentrer à nouveau sur l’inflation et l’emploi, et envisager une baisse préventive unique en fin d’année (septembre ou décembre) pour contrer le ralentissement économique.

Contrôler la volatilité tout en acceptant les probabilités

Le sentiment de précaution sur les marchés mondiaux s’est également propagé en Chine. Le 19 mars, le marché A-share a connu une correction notable, notamment dans les secteurs des métaux, de l’acier et des ressources. Face à ces incertitudes, comment les investisseurs devraient-ils ajuster leur allocation d’actifs pour se couvrir contre le risque ?

« Dans un contexte d’incertitude géopolitique persistante, de décalage dans la trajectoire de baisse des taux de la Fed et de volatilité accrue, la stratégie d’allocation doit passer d’une recherche de tendance à une gestion du risque et une prise en compte des probabilités », conseille Dong Zhongyun. Sur le marché actions, il recommande de réduire l’exposition aux secteurs de croissance à forte valorisation et d’augmenter celle aux secteurs de valeur, comme l’énergie, la finance et les biens de consommation essentiels, qui offrent une meilleure rentabilité grâce à leur capacité de fixation des prix et leur flux de trésorerie stable. Il suggère également d’anticiper en positionnant des actifs à haut potentiel, notamment ceux ayant subi des corrections profondes et intégrant déjà une forte dépréciation liée à des mauvaises nouvelles.

En se basant sur l’hypothèse d’un maintien élevé des prix du pétrole et d’un risque accru d’inflation importée, Jie Yunliang voit trois classes d’actifs favorisées : d’abord, avec la hausse des prix du pétrole, les prix des produits agricoles devraient augmenter au second semestre ; ensuite, la conjonction de la narrative de « lutte contre l’inflation » en Chine et de la réindustrialisation mondiale pourrait bénéficier à l’industrie lourde ; enfin, la réforme du marché des facteurs en Chine, notamment la réforme du secteur électrique, pourrait entraîner une hausse des prix et une reprise des bénéfices dans le secteur des services publics.

Face à l’aggravation du conflit au Moyen-Orient, l’or, traditionnel actif refuge, a connu une baisse au lieu d’une hausse. À 21h10, heure de Beijing, le 19 mars, le prix à terme de l’or COMEX et le prix spot de l’or à Londres ont tous deux dépassé 4600 dollars l’once.

Pour expliquer cette correction, Zhang Yu indique que d’une part, cela pourrait résulter de la baisse rapide des anticipations de baisse des taux de la Fed et du rebond marqué du dollar américain, et d’autre part, d’un choc de liquidité dû à la baisse du risque de préférence. Cependant, cette correction à court terme ne remet pas en cause la tendance haussière à moyen et long terme : « La période actuelle est une période de reconstruction d’un ordre sans précédent dans l’histoire récente. La détention d’or dans un portefeuille d’actifs diversifié peut considérablement améliorer le profil risque-rendement de l’ensemble. »

Concernant les actifs susceptibles d’être directement impactés par la variation des taux de la Fed, comme les actions américaines ou les obligations d’État, le chef analyste stratégique de China Galaxy Securities, Yang Chao, estime que la hausse du taux d’intérêt de référence et l’augmentation de la prime de risque pèsent sur la valorisation des actions américaines. Les secteurs de l’énergie et des ressources y sont relativement favorisés, tandis que la volatilité des secteurs de croissance s’accroît. En ce qui concerne les obligations, la hausse de l’inflation et le report de la baisse des taux maintiennent les taux à court terme à un niveau élevé, tandis que la moyenne à long terme voit son taux central remonter.