UBS relève d'un facteur deux ses prévisions de marges bénéficiaires du raffinage, les chocs d'approvisionnement s'intensifient

Investing.com - Swiss Re a relevé vendredi sa prévision de marge de raffinage combinée en Europe pour 2026 de 7,5 $/baril à 14,8 $/baril, soit plus du double. La banque a indiqué que les dommages subis par les infrastructures énergétiques du Moyen-Orient ont entraîné la mise à l’arrêt de plus de 3,5 millions de barils/jour de capacité de raffinage dans la région.

La société estime que la raffinerie Sitra, avec une capacité de 400 000 barils/jour, ainsi que les raffineries Mina Abdulla et Mina Ahmadi au Koweït (environ 800 000 barils/jour au total), pourraient nécessiter plusieurs mois de réparations.

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La capacité affectée représente environ 30 % de la capacité totale de raffinage de la région, qui est d’environ 12 millions de barils/jour.

Swiss Re indique que le niveau actuel de la marge brute en Europe teste le sommet d’environ 33 $/baril en 2022.

Le point de pression le plus critique concerne le carburant d’aviation. Swiss Re a relevé sa prévision de marge de profit pour le carburant d’aviation du deuxième trimestre, passant de 20 $/baril à 65 $/baril, en soulignant qu’environ 25 % de la consommation de carburant d’aviation en Europe est approvisionnée via le détroit d’Hormuz.

La société a déclaré : « Si le problème n’est pas résolu rapidement, même en tenant compte des libérations de réserves nationales, certains produits pétroliers pourraient continuer à faire face à un risque de pénurie dans les deux à trois prochains mois. »

La marge sur le diesel devrait atteindre 50 $/baril au deuxième trimestre, contre une prévision précédente de 20 $/baril, puis retomber à 35 $/baril pour l’ensemble de 2026. La prévision de marge combinée en Europe pour 2027 a été relevée de 42 %, à 6,0 $/baril.

Swiss Re a également relevé sa prévision de marge combinée aux États-Unis pour 2026, passant de 16,6 $/baril à 26,1 $/baril, et celle pour la région Asie-Pacifique de 4,8 $/baril à 11,0 $/baril.

Les restrictions à l’exportation dans d’autres régions compliquent davantage cette interruption. Swiss Re note que la Chine a annoncé l’interdiction d’exporter des produits pétroliers finis, et la Russie discute également activement de mesures similaires.

La société a estimé que la rentabilité des entreprises européennes fortement exposées à la raffinage pourrait en moyenne augmenter d’environ 28 %, avec une hausse des prix cibles d’environ 22 %.

Malgré ces ajustements à la hausse, Swiss Re a relevé ses notes pour Tupras et Orlen de « Vendre » à « Neutre », en raison de leur sensibilité respective à la marge de raffinage et au prix du gaz naturel en Europe. En raison de leur volatilité supérieure à la moyenne, ces deux sociétés ont été classées en dehors de la zone centrale, avec une fourchette de 25 % pour Tupras et 15 % pour Orlen, contre un seuil standard de 6 %. Au 19 mars, le prix de l’action Orlen était de 133,20 PLN, et celui de Tupras de 253,25 TRY.

Swiss Re souligne que la probabilité d’interventions gouvernementales augmente, indiquant que la Hongrie et la Grèce ont déjà mis en place des plafonds sur les prix ou les marges des carburants, tandis que la Turquie a réduit ses taxes. La société indique que de nouvelles mesures de contrôle des exportations et de taxes sur les bénéfices excessifs restent des risques possibles.

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