"Dix ans de mariage stratégique" connaît un nouveau revirement, la fusion et absorption de Xiangcai Share par Dazhihui est soudainement suspendue

Journaliste Liu Xiafei, 21st Century Business Herald

Le 15 mars, Xiangcai Shares et Dazhihui ont publié simultanément des annonces. Xiangcai Shares prévoit une fusion par échange d’actions avec Dazhihui et la levée de fonds associée. En raison de la date d’expiration des données d’évaluation dans le dossier de déclaration, la Bourse de Shanghai a suspendu l’examen de cette transaction conformément aux règlements.

Les deux sociétés ont indiqué que cette suspension n’aurait pas d’impact majeur sur la transaction, leur activité étant normale. Elles poursuivent activement la mise à jour des données d’évaluation, des données financières et des dossiers de demande. Une fois ces travaux terminés, elles soumettront rapidement les documents mis à jour et demanderont la reprise de l’examen.

Cependant, malgré leur déclaration selon laquelle « l’impact est limité », cette situation a suscité de nombreux débats sur la « mise en suspens de la restructuration » sur le marché.

En réalité, des suspensions d’examen pour cause de « validité des données » ne sont pas rares sur le marché A, surtout au premier trimestre (janvier-mars), période de transition entre anciennes et nouvelles données financières. Selon une estimation partielle du Journal de l’économie du 21e siècle, depuis 2026, au moins 15 sociétés telles que Shitou Shares, Yingli Shares, Huamao Technology, Bohai Auto, ST United (en défense des droits) ont vu leur fusion suspendue par la bourse en raison de données financières ou de rapports d’évaluation dépassés.

D’après les cas passés, après une mise à jour et une complétion des données en 1 à 2 mois, la plupart des sociétés ont pu reprendre l’examen. Certaines, plus rapides, ont même soumis une demande de reprise en quelques jours de négociation.

Depuis l’arrêt du projet d’acquisition de Xiangcai Securities par Dazhihui en 2015 jusqu’à l’acceptation de la fusion par Xiangcai Shares en 2025, cette relance d’un « mariage » après dix ans a attiré beaucoup d’attention.

Concernant la suite de la fusion, dans un contexte de vague de fusions et acquisitions dans le secteur financier, les experts du marché restent généralement optimistes, espérant que cette restructuration pourra créer un nouveau modèle de courtier en ligne combinant « trafic + licences ».

Expiration des données entraînant la suspension de l’examen

Selon l’annonce, le 14 mars, Xiangcai Shares et Dazhihui ont reçu une notification de la Bourse de Shanghai, indiquant que les données d’évaluation soumises dans leur dossier de demande étaient périmées et devaient être mises à jour. Conformément au « Règlement sur l’examen des restructurations majeures d’actifs des sociétés cotées » de la bourse, l’examen de la transaction a été suspendu.

Les précisions supplémentaires indiquent que le rapport d’évaluation est valable jusqu’au 14 mars 2026, dépassant la limite maximale de 12 mois.

De plus, le rapport financier utilisé dans le dossier de restructuration, basé sur la dernier état financier au 30 juin 2025, sera également périmé le 31 mars 2026, conformément à la période de validité de six mois.

Concernant l’impact de cette suspension, les deux sociétés ont affirmé qu’elle n’aurait pas d’effet négatif significatif sur la transaction, leur activité étant normale.

Pour la suite, elles précisent que des efforts sont en cours pour mettre à jour les données d’évaluation, financières et les dossiers de demande. Une fois ces travaux achevés, elles soumettront rapidement les documents actualisés à la Bourse de Shanghai et demanderont la reprise de l’examen.

Tendance annuelle de suspension pour cause de données périmées

Malgré leur déclaration d’impact limité, cette situation a suscité de nombreux débats sur la « mise en suspens de la restructuration ».

Mais cette suspension pour cause de « validité des données » est-elle courante ?

En réalité, ce type de situation n’est pas rare sur le marché A, surtout au premier trimestre (janvier-mars). Selon une estimation partielle du Journal de l’économie du 21e siècle, depuis 2026, plus de 15 sociétés telles que Shitou Shares, Yingli Shares, Huamao Technology, Bohai Auto, ST United ont vu leur fusion suspendue pour des raisons liées à la validité des données financières ou des rapports d’évaluation.

Par exemple, Bohai Auto a prévu d’acquérir des parts dans quatre sociétés détenues par Hainachuan. En janvier et février 2026, cette transaction a été suspendue à deux reprises, en raison de données financières auditées et de rapports d’évaluation périmés.

Les experts soulignent que, selon les règles relatives aux restructurations majeures, les données financières auditées récentes sont valides pendant six mois après la clôture du rapport financier. En cas d’émission d’actions, une prolongation peut être accordée dans des cas exceptionnels, mais pas plus de trois mois. Passé ce délai, la bourse suspendra l’examen.

D’un côté, du point de vue des sociétés cotées, leurs données financières soumises sont souvent basées sur le bilan intermédiaire ou annuel de l’année précédente. Après un cycle d’examen de 6 à 9 mois, ces données deviennent souvent périmées en début d’année suivante.

De l’autre côté, du point de vue des auditeurs, le premier trimestre est aussi la période de pointe pour l’audit des rapports annuels, ce qui peut entraîner un retard dans la mise à jour des données.

Ainsi, au premier trimestre, il est courant de voir des situations où « les anciennes données expirent, les nouvelles sont en cours d’audit », ce qui entraîne souvent des suspensions temporaires pour les opérations de fusion.

Et puisque ces situations ne sont pas rares, combien de temps en moyenne dure la reprise de l’examen après une suspension ?

D’après les cas passés, après 1 à 2 mois de mise à jour et de complétion des données, la plupart des sociétés ont pu reprendre l’examen. Certaines, plus rapides, ont même soumis une demande de reprise en quelques jours.

Par exemple, Wuhan Holdings a suspendu l’examen de l’acquisition à 100 % de Wuhan Municipal Institute en décembre 2025, en raison de données financières périmées. Après une période de révision et de mise à jour, l’approbation a été donnée en février 2026, soit environ deux mois plus tard.

Un autre exemple plus rapide concerne Chuangyuan Xinke, qui a suspendu l’examen en janvier 2025 pour une acquisition de 100 % de Shanghai Weiyu Tiandao Technology. En seulement 10 jours, en février, la société a soumis une demande de reprise, qui a été acceptée deux jours plus tard.

« Mariage de dix ans » : un épisode marquant

L’intérêt du marché pour le modèle « trafic + licences » après la fusion

Revenant à la transaction de fusion par échange d’actions entre Xiangcai Shares et Dazhihui, cette discussion est également liée à la longueur de cette opération.

En réalité, ce n’est pas la première tentative de « mariage » entre ces deux sociétés. En 2015, Dazhihui avait prévu d’acquérir Xiangcai Securities pour 8,5 milliards de yuans, une opération qui avait été officiellement acceptée par la Bourse de Shanghai, mais rapidement suspendue suite à une enquête pour violation des règles d’information financière impliquant Dazhihui.

Dix ans plus tard, la situation s’est inversée : Xiangcai Shares (après l’acquisition de Xiangcai Securities par Haigao Technology, renommée depuis) va absorber Dazhihui. Ce « retour de flamme » a fortement attiré l’attention du marché.

Concernant cette opération, depuis la première annonce de fusion le 28 mars 2025 jusqu’à la suspension pour expiration des documents le 14 mars 2026, le processus a duré près d’un an. Pour une restructuration aussi importante, cette durée n’est pas courte, et la patience du marché est mise à l’épreuve.

De plus, ces derniers mois, Dazhihui et Xiangcai Securities ont été impliquées dans plusieurs litiges.

En novembre 2025, un actionnaire individuel a intenté une action en justice contre Dazhihui pour des questions de conformité du processus de restructuration. Bien que l’action ait rapidement été retirée, cela a alimenté les discussions sur la légalité de la transaction.

Par ailleurs, Xiangcai Securities est également concernée par une affaire liée à un dossier de 30 milliards de yuans impliquant le groupe Chengxing. La société a annoncé en février que, dans cette affaire, Yunnan Trust, invoquant un différend de fiducie civile, poursuivait la société pour environ 343 millions de yuans, et que Xiangcai Securities était tenue solidairement responsable. L’affaire est en appel, sans décision définitive à ce jour.

Il est donc compréhensible que, face à ces événements négatifs, même une simple suspension d’examen puisse susciter l’inquiétude des investisseurs.

Cependant, dans le contexte de la vague de fusions dans le secteur financier, les experts restent généralement optimistes quant à cette « union » de dix ans.

Ils soulignent que cette longue période de « reprise de la relation » témoigne de la reconnaissance mutuelle de la complémentarité des activités. Après les difficultés rencontrées, la relance implique une évaluation plus prudente des risques et une intégration plus solide, renforçant la stabilité de la transaction.

Du point de vue des fondamentaux actuels, la sécurité de cette fusion est également renforcée.

Les prévisions de résultats pour 2025 indiquent que Xiangcai Securities, filiale principale, devrait atteindre environ 1,955 milliard de yuans de revenus, en hausse de 28,8 %, avec un bénéfice net d’environ 553 millions, en hausse de 157,5 %.

De son côté, Dazhihui prévoit une perte nette comprise entre 34 et 50 millions de yuans en 2025, avec une perte après déduction des éléments non récurrents entre 69 et 85 millions. Bien que la société n’ait pas encore atteint la rentabilité, la perte s’est considérablement réduite par rapport à 2024.

Pour l’avenir de la fusion, l’analyste financier en chef de Pacific Securities, Xia Mian’ang, estime que la combinaison de la licence complète de courtier de Xiangcai Securities avec le trafic mensuel de plusieurs millions d’utilisateurs de Dazhihui pourrait créer un nouveau modèle de courtier en ligne « trafic + licences ».