Aijian Securities: First Coverage of Fuwei Group with Buy Rating

爱建证券有限责任公司吴迪、徐姝婧近期对富维股份进行了研究，并发布了研究报告《首次覆盖：主业稳固，静待新兴业务成长》，首次覆盖富维股份，给予买入评级。

富维股份(600742)

投资要点：

投资建议：预计2025-2027年公司归母净利润为5.5/6.1/7.2亿元，对应PE约为15/13/11倍。公司具备较强平台型配套能力，正沿智能座舱、智能驾驶等方向推进业务升级，并尝试布局机器人、低空经济等新赛道，具备一定中长期估值修复和成长空间。首次覆盖，给予“买入”评级。

行业与公司情况：公司处于汽车零部件行业，细分归属于车身附件及饰件领域。当前行业结构性分化显著，新能源车渗透率持续提升、传统燃油车配套承压、主机厂价格压力持续向上游传导。公司是一汽系核心汽车零部件平台，主业覆盖内外饰、保险杠、车灯、冲压件等，且正加速智能化战略转型。此外，公司正通过研发合作延展至新型智能化产品：1）与北京达奇月泉、吉林省仿生机器人研究中心合作探索机器人业务，合作训练的博文W-Bot已能够完成多个单一动作的自主操作；2）与沃飞长空合作，开发eVTOL全内饰舱。

有别于大众的认识：1）市场多视公司为依赖一汽集团的传统汽车零部件供应商，但公司正加速转型为行业领先的综合解决方案提供商及新兴应用平台：公司已构建一汽系之外的豪华车企+新势力的多元客户矩阵，更通过跨界融合打破传统业务边界，向机器人及eVTOL等具身智能新兴产业延伸；2）公司承诺2024至2026年每年现金分红比例不低于50%，且年分红不少于两次。市场或将高分红等同于低成长。然而，得益于主业稳健带来充沛现金流，公司在维持高股息的同时，依然具备向新赛道投资的能力，有望获得高分红+高成长的组合定价。

关键假设点：1）主业稳步增长，新兴业务获得突破：2025-2027年公司总营收同比增速约为4.7%、5.9%、7.6%，其他业务（新兴业务）收入增速为3.0%、10.0%、50.0%；2）盈利能力稳中有升：2025-2027年公司综合毛利率为10.6%、10.9%、11.3%。

催化剂：1）已公布的知名新能源品牌定点项目在2026年一季度末开始如期批量供货，证明公司正在突破一汽系标签；2）机器人在汽车生产场景的应用推进、eVTOL相关产品的研发进展、产业基金投资项目与新业务孵化的进度披露等，将巩固提升公司作为行业领先的综合解决方案提供商及新兴应用平台的认知。

风险提示：1）车企客户排产不及预期：若汽车行业总量增长低于预期，或一汽系及外部核心客户销量走弱，公司主业收入将难以维持稳步增长；2）业务结构调整延展不及预期：公司对新能源、智能座舱、智能驾驶相关产品布局的推进以及对机器人及eVTOL业务的延展，如果不及预期导致传统燃油车客户权重依然过高，或将压制估值；3）原材料价格波动：在当前高强度竞争的行业市场环境下，上游原材料价格的明显波动可能严重影响利润质量。

最新盈利预测明细如下：

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

爱建证券有限责任公司吴迪、徐姝婧近期对富维股份进行了研究，并发布了研究报告《首次覆盖：主业稳固，静待新兴业务成长》，首次覆盖富维股份，给予买入评级。

富维股份（600742）

投资要点：

投资建议：预计2025-2027年公司归母净利润分别为5.5亿元、6.1亿元和7.2亿元，对应市盈率约为15倍、13倍和11倍。公司拥有较强的平台型配套能力，正沿着智能座舱、智能驾驶等方向推动业务升级，并尝试布局机器人、低空经济等新赛道，具有一定的中长期估值修复和成长空间。首次覆盖，给予“买入”评级。

行业与公司情况：公司处于汽车零部件行业，细分领域为车身附件及饰件。目前行业结构性分化明显，新能源车渗透率不断提升，传统燃油车面临压力，主机厂的价格压力持续向上游传导。公司是“一汽系”核心的汽车零部件平台，主营内外饰、保险杠、车灯、冲压件等，同时正加快智能化战略转型。此外，公司通过研发合作延伸至新型智能化产品：1）与北京达奇月泉、吉林省仿生机器人研究中心合作探索机器人业务，合作训练的博文W-Bot已能自主完成多个单一动作；2）与沃飞长空合作，开发eVTOL全内饰舱。

不同于大众的认知：1）市场多将公司视为依赖一汽集团的传统汽车零部件供应商，但公司正加速转型为行业领先的综合解决方案提供商及新兴应用平台：已建立一汽系之外的豪华车企和新势力客户矩阵，并通过跨界融合打破传统业务边界，向机器人和eVTOL等具身智能新兴产业延伸；2）公司承诺2024至2026年每年现金分红比例不低于50%，且每年分红不少于两次。市场可能将高分红等同于低成长，但得益于主营业务带来的充沛现金流，公司在保持高股息的同时，仍具备向新赛道投资的能力，有望实现高分红与高成长的双重估值。

关键假设：1）主营业务稳步增长，新兴业务取得突破：2025-2027年公司总营收同比增速预计为4.7%、5.9%、7.6%，其他新兴业务收入增速为3.0%、10.0%、50.0%；2）盈利能力稳步提升：2025-2027年公司综合毛利率分别为10.6%、10.9%、11.3%。

催化剂：1）已公布的知名新能源品牌定点项目在2026年一季度末开始按计划批量供货，证明公司正突破一汽系标签；2）机器人在汽车生产场景的应用推进、eVTOL相关产品的研发进展、产业基金投资项目及新业务孵化的进展，将巩固公司作为行业领先的综合解决方案提供商及新兴应用平台的地位。

风险提示：1）汽车制造商的产量不及预期：若行业总量增长低于预期，或一汽系及外部核心客户销量减弱，将影响公司主营收入的稳步增长；2）业务结构调整不及预期：若公司在新能源、智能座舱、智能驾驶等产品布局及机器人和eVTOL业务的拓展不及预期，导致传统燃油车客户占比仍过高，可能压制估值；3）原材料价格波动：在激烈的行业竞争环境下，上游原材料价格的剧烈波动可能严重影响利润质量。

最新盈利预测详见下表：

以上内容由证券之星根据公开信息整理，由AI算法生成（编号：310104345710301240019），不构成投资建议。