Le rendement Bitcoin de Coinbase se lance on-chain sur Base alors qu'Apex tokenise les parts de fonds

La demande institutionnelle pour les produits de revenu cryptographique structurés continue de croître, et la nouvelle structure de rendement Bitcoin de Coinbase sur Base vise à s’inscrire directement dans cette tendance.

Coinbase Asset Management et Apex lancent un véhicule de rendement tokenisé sur Bitcoin sur Base

Coinbase Asset Management s’est associé au fournisseur de services financiers Apex Group pour lancer une classe d’actions tokenisées de son Fonds de rendement Bitcoin sur Base, le réseau Layer-2 d’Ethereum développé par Coinbase. La classe d’actions tokenisées rend le fonds accessible en chaîne et est en ligne sur Base depuis le 19 mars 2025.

Apex Group, qui gère environ 3,5 trillions de dollars d’actifs sous administration, agit en tant qu’agent de transfert en chaîne pour cette structure. À ce titre, Apex maintient les registres de propriété numérique, applique les règles de conformité réglementaire et veille à ce que chaque transaction soit enregistrée de manière native sur l’infrastructure blockchain de Base.

Le véhicule d’investissement vise un rendement annuel compris entre 4 % et 8 %, libellé en Bitcoin. Il cherche à générer ce rendement en utilisant une combinaison d’options de vente couvertes sur les détentions de Bitcoin et de programmes de prêt stratégiques, visant à offrir un revenu supplémentaire en plus de l’appréciation à long terme du prix. Cependant, le produit reste conçu pour les investisseurs capables de tolérer la volatilité inhérente à l’actif.

Coinbase a lancé pour la première fois la version internationale de cette stratégie de rendement en avril 2025, suivie d’une offre domestique aux États-Unis en octobre 2025. La nouvelle classe d’actions tokenisées n’est pour l’instant accessible qu’aux investisseurs situés en dehors des États-Unis, créant ainsi un canal en chaîne distinct pour le capital institutionnel non américain.

Investisseurs cibles et rôle dans les portefeuilles institutionnels

De nombreux acteurs du marché institutionnel détiennent désormais d’importantes allocations en Bitcoin et Ether en tant que positions principales. De plus, ces détentions sont souvent conservées pendant des années en tant que paris stratégiques à long terme sur l’adoption des actifs numériques. La nouvelle structure offre à ces investisseurs une possibilité de générer un rendement supplémentaire tout en conservant une exposition à l’actif sous-jacent.

Concrètement, la stratégie d’options de vente couverte du fonds peut récolter des primes d’option lors de marchés latéraux ou en légère hausse. Cela dit, l’utilisation d’options peut limiter le potentiel de hausse lors de rallies importants, ce qui signifie que le véhicule sera probablement attractif pour les allocateurs recherchant un revenu stable plutôt qu’une participation illimitée aux mouvements de prix.

Le fonds est actuellement réservé aux investisseurs institutionnels et accrédités situés en dehors de la juridiction américaine. L’accès pour les investisseurs domiciliés aux États-Unis reste limité à la classe d’actions traditionnelle non tokenisée pour le moment. Coinbase a indiqué son intention de déployer une version tokenisée similaire du produit domestique, mais n’a pas encore annoncé de date de lancement publique.

Fonctionnement de l’architecture de conformité ERC-3643

La classe d’actions tokenisées est construite selon le cadre ERC-3643, une norme de jeton permissionné qui intègre la logique de conformité directement au niveau du jeton. Chaque jeton incorpore des règles pour la vérification des investisseurs et les contrôles d’éligibilité, transformant ainsi les contraintes réglementaires en conditions programmables.

Les portefeuilles n’ayant pas effectué les étapes d’intégration et de vérification requises sont exclus du système : toute tentative de transfert vers ou depuis ces adresses est automatiquement rejetée par le contrat intelligent. Par conséquent, la conformité ne repose pas uniquement sur un filtrage manuel, mais sur des règles appliquées en chaîne par l’architecture du jeton.

Selon Apex, l’infrastructure valide « l’identité et l’éligibilité au niveau du jeton » pour chaque transaction. De plus, cette automatisation vise à réduire le risque opérationnel et à simplifier les audits, tout en restant conforme aux attentes réglementaires dans plusieurs juridictions. Actuellement, seuls les investisseurs institutionnels qualifiés et accrédités situés en dehors des États-Unis peuvent interagir avec les jetons.

Dans ce cadre, la configuration complète du rendement Bitcoin de Coinbase est conçue pour que les titres numériques restent interopérables avec des plateformes et portefeuilles autorisés supportant la norme permissionnée. Cependant, les transferts en dehors du périmètre approuvé sont bloqués par défaut, préservant l’univers d’investisseurs défini dans les documents d’offre.

Stratégie de tokenisation plus large d’Apex

Apex Group a renforcé sa présence dans l’infrastructure blockchain, notamment par l’acquisition de Tokeny réalisée l’année précédente. Avant cette opération, Tokeny avait déjà facilité la tokenisation de plus de 32 milliards de dollars d’actifs, positionnant la plateforme comme un acteur clé dans l’émission de titres numériques.

Fort de cette base, Apex s’est engagé publiquement à tokeniser pour 100 milliards de dollars d’actifs d’investissement via sa plateforme T-REX Ledger d’ici juin 2027. Le système est conçu pour gérer la propriété et la conformité réglementaire sur plusieurs réseaux blockchain, y compris Base. De plus, l’intégration de la gestion des fonds avec l’agent de transfert en chaîne permet à Apex de proposer un service verticalement intégré aux gestionnaires d’actifs.

Dans ce contexte, le nouveau fonds tokenisé d’Apex avec Coinbase illustre comment les structures de fonds traditionnels peuvent être reproduites en chaîne. Il montre également comment l’agence de transfert, la conformité et le service aux investisseurs peuvent être intégrés dans des contrats intelligents plutôt que gérés uniquement via des bases de données héritées.

Véhicules d’investissement tokenisés et marché en expansion

L’initiative de Coinbase arrive alors que les véhicules d’investissement tokenisés gagnent du terrain auprès des grands gestionnaires d’actifs. Des sociétés telles que BlackRock, Fidelity et Franklin Templeton ont toutes lancé ces dernières années des structures de fonds basées sur la blockchain, utilisant la tokenisation pour simplifier la distribution et l’accès au marché secondaire.

Les prévisions pour le segment des actifs tokenisés varient considérablement, soulignant l’incertitude mais aussi des attentes de croissance importantes. McKinsey prévoit que les actifs tokenisés pourraient atteindre une valeur de marché de 2 trillions de dollars d’ici 2030. En revanche, une étude conjointe de BCG et Ripple suggère que ce chiffre pourrait grimper jusqu’à 18,9 trillions de dollars d’ici 2033. Cependant, ces deux estimations indiquent un multiple du marché actuel.

Selon Apex, la classe d’actions tokenisées du fonds « est conçue pour interagir avec des plateformes, portefeuilles et infrastructures compatibles sans compromettre la conformité ». Cela dit, la structure reste permissionnée, ce qui peut limiter la liquidité par rapport aux jetons entièrement publics, mais peut séduire les institutions réglementées.

La nouvelle classe d’actions en chaîne sur Base positionne Coinbase parmi un groupe croissant de gestionnaires expérimentant avec des wrappers numériques natifs pour des stratégies traditionnelles. Pour les investisseurs détenant déjà du Bitcoin en tant qu’actif stratégique, le produit de rendement Bitcoin de Coinbase offre une voie structurée pour rechercher des rendements supplémentaires tout en restant dans un cadre réglementé et orienté institution.