Ce que les résultats du T4 nous ont dit et ne nous ont pas dit sur l'IA et les perspectives pour les actions technologiques

Points clés à retenir

• Les analystes de Morningstar affirment que les bénéfices positifs du quatrième trimestre montrent qu’il y a encore beaucoup de potentiel pour que la tendance de l’IA continue, même si les actions technologiques sont à la traîne.
• Une forte demande pour les produits et infrastructures liés à l’IA a contribué à une hausse des revenus du secteur technologique, mais des questions subsistent quant à la durabilité de cette croissance.
• Les entreprises de logiciels continuent de voir un décalage entre la croissance des bénéfices et la baisse des cours, les analystes suivant si les investissements importants dans l’IA porteront leurs fruits à long terme.

À en juger par les résultats du quatrième trimestre des actions technologiques, le secteur progresse fortement, avec l’essor de l’intelligence artificielle qui continue de stimuler la croissance. Mais ces mêmes rapports, ainsi que les prévisions de plusieurs grandes entreprises, ont laissé les investisseurs avec plus de questions que de réponses sur la rentabilité à long terme des investissements massifs dans l’IA.

Le secteur technologique a connu un début d’année difficile, perdant 5,56 %, après avoir enregistré une hausse de 21,43 % en 2025. La sortie d’un nouvel outil d’IA par Anthropic en février a provoqué une chute brutale des actions de logiciels, en raison de préoccupations concernant une possible disruption dans l’industrie. Les investisseurs restent également nerveux quant à la capacité des entreprises à transformer leurs investissements importants dans l’IA en profits. Mais les analystes de Morningstar pensent que ces craintes sont exagérées, compte tenu des résultats positifs du quatrième trimestre. « La déconnexion entre les fondamentaux à court terme et la peur à long terme est énorme », explique Dan Romanoff.

Alors que les cours des actions de noms comme Microsoft (MSFT) et Salesforce (CRM) continuent de subir des pertes à deux chiffres cette année, ces deux entreprises ont enregistré une croissance des bénéfices, soutenue par de solides performances dans les services liés à l’IA. Nvidia (NVDA) a annoncé un chiffre d’affaires du quatrième trimestre en hausse de 73 % par rapport à l’année précédente, dépassant les prévisions. Cependant, les cours n’ont pas suivi cette tendance à la hausse ; l’action a chuté de 1,9 % cette année.

Les fabricants de semi-conducteurs Monolithic Power Systems (MPWR) et Broadcom (AVGO) ont également terminé 2025 avec des revenus supérieurs aux attentes. La situation est mitigée pour ces entreprises. Alors que Monolithic Power a grimpé de 21,3 % cette année, Broadcom — qui a récemment affiché de fortes ventes grâce à ses produits liés à l’IA — a perdu 8,3 %.

Alors que les actions continuent de baisser, Romanoff pense que la situation positive des bénéfices est une raison pour les investisseurs de rester confiants dans ce secteur largement sous-évalué. « Les tendances sont globalement stables, donc même si l’on a l’impression que le ciel tombe, il n’y a aucune preuve concrète que cela se produise », dit-il.

De bons résultats financiers alimentent l’optimisme et les gains — pour certains titres

Alors que Nvidia et Broadcom ont publié de solides résultats tout en subissant des pertes en actions, les entreprises du secteur des semi-conducteurs et des équipements ont vu une corrélation beaucoup plus étroite entre leurs résultats et leur performance sur le marché. Applied Materials (AMAT) a publié de bons résultats pour le premier trimestre de l’année, dans un contexte de dépenses croissantes dans l’IA. Les actions ont augmenté de 36,9 % jusqu’à présent cette année. Dans leurs derniers rapports, Lam Research (LRCX) et KLA (KLAC) ont toutes deux prévu une croissance à deux chiffres pour 2026, soutenue par une demande croissante et une offre limitée de produits liés à l’IA. L’action Lam a augmenté de 26,9 % cette année, tandis que KLA a progressé de 18,8 %.

La construction de centres de données stimulera également la demande pour les produits d’infrastructure liés à l’IA, notamment les outils réseau et les solutions de cloud computing. Brian Colello, analyste chez Morningstar, indique que cela aidera à accélérer la dynamique des bénéfices : « Nous savons que la construction d’infrastructures d’IA est toujours en plein essor. »

Comme les entreprises de fabrication d’IA, les sociétés de mémoire et de stockage comme Sandisk (SNDK) et Micron Technology (MU) ont connu des hausses de bénéfices et de cours. Dans leurs derniers rapports, ces deux entreprises ont doublé leurs estimations de croissance consensuelle. Morningstar a relevé l’estimation de la juste valeur de Sandisk à 670 dollars par action, contre 135 dollars auparavant, soit une augmentation de près de 400 %. Le cours de Micron a gagné 33,0 % cette année.

Des questions subsistent sur les rendements à long terme

Les analystes soulignent que la demande croissante et l’offre limitée de produits liés à l’IA sont difficiles à prévoir à long terme. Dans une récente note sur les résultats de Sandisk, William Kerwin de Morningstar a écrit que l’excès d’offre ou une correction de la demande pourraient avoir de graves répercussions sur les profits et les actions : « La plus grande incertitude concerne la durée de cet investissement. De mon point de vue, les contraintes d’offre maintiennent la dynamique au moins pour les deux prochaines années. »

Selon Kerwin, la clé pour les entreprises technologiques est de rendre leurs investissements dans l’IA commoditables tant que la demande reste forte. « Il faudra voir une monétisation accrue de l’IA pour justifier la poursuite de la hausse des investissements à ces niveaux déjà élevés », explique-t-il.

Cette année, les analystes chercheront à savoir si les investissements dans l’IA peuvent devenir un moteur de croissance significatif. En février, Monolithic Power a publié un chiffre d’affaires du quatrième trimestre supérieur aux attentes, principalement grâce à une croissance hors IA. Dans une récente note, Kerwin prévoit que les revenus liés à l’IA de l’entreprise prendront le dessus cette année. Lors de son dernier appel de résultats, Broadcom a prévu un chiffre d’affaires annuel en puces de 100 milliards de dollars l’année prochaine, ce que Kerwin considère comme une preuve que la tendance de l’IA a encore de la marge pour continuer. « Nous anticipons une croissance de l’IA plus durable. Même en cas de correction à un moment donné dans le futur, nous pensons que la croissance suivra à long terme », dit-il.

Incertitude sur l’ampleur des dépenses en IA, notamment pour les logiciels

Pour les entreprises de logiciels, les résultats positifs n’ont pas dissipé le scepticisme du marché quant à la rentabilité à long terme des investissements massifs dans l’IA. En conséquence, les actions continuent de chuter. Depuis le début de l’année, ServiceNow (NOW) et Salesforce ont chacune perdu 26 %. Pendant cette même période, Oracle (ORCL) a chuté de 23,4 %, Adobe (ADBE) de 22,6 %, et Microsoft a perdu 16,3 %.

Mais les investisseurs pourraient réagir de manière excessive face aux craintes de disruption. Les analystes soulignent que la dernière série de résultats indique une industrie du logiciel plus saine que ne le reflètent les cours. « Même si la valeur de leurs actions s’est effondrée, les entreprises de logiciels continuent généralement de publier des résultats solides », explique Romanoff.

ServiceNow a dépassé ses attentes de revenus au quatrième trimestre, tandis que Salesforce a annoncé des revenus conformes aux prévisions, avec une croissance de 114 % du revenu récurrent annuel de ses plateformes pilotées par l’IA. Adobe a enregistré son sixième trimestre consécutif de revenus supérieurs aux attentes. Les résultats récents de Microsoft ont également dépassé les prévisions, avec une demande pour ses services Azure AI en forte hausse. « L’adoption de l’IA dans les grandes plateformes logicielles commence à se concrétiser. La croissance est importante à partir d’une base très faible », indique Romanoff.

Cependant, les investisseurs ne sont pas encore totalement convaincus que les entreprises de logiciels consacrent des milliards de dollars à l’IA. Dans leur dernier rapport de résultats, Microsoft a annoncé 37,5 milliards de dollars d’investissements en capital, contre 22,6 milliards de dollars au même trimestre l’année précédente. « [Les investissements en capital] croissent beaucoup plus vite que Azure, ce qui soulève des inquiétudes quant à la capacité de Microsoft à obtenir des retours sur ses expansions rapides de centres de données », écrit récemment Romanoff.

Colello souligne que dans leurs derniers résultats, d’autres grands noms de la tech ont également annoncé des prévisions de dépenses en IA plus importantes que prévu, mais avec une incertitude persistante quant aux rendements à long terme. « Les questions sans réponse restent les mêmes », dit-il. « Quel sera le rythme de l’expansion de l’IA au-delà de 2026 ? L’utilisation des tokens explose, mais quel sera le retour sur investissement ? »

Alors que le marché continue de se détourner des actions technologiques malgré des résultats globalement positifs, les analystes de Morningstar voient une opportunité dans cette correction, qui donne l’impression que le secteur est largement sous-évalué. Aujourd’hui, 26 % des actions sous-évaluées appartiennent au secteur technologique, dont plus des deux tiers dans le domaine des logiciels.