Avant le choc énergétique, l'inflation au niveau de la production aux États-Unis s'est généralisée

Le 18 mars, le Bureau of Labor Statistics (BLS) des États-Unis a publié des données montrant que l’Indice des prix à la production (PPI) de février a dépassé largement les prévisions, indiquant une reprise des pressions inflationnistes du côté de la production : une hausse mensuelle de +0,7 % (contre +0,3 % prévu), la plus forte depuis juillet 2025 ; une hausse annuelle de +3,4 % (contre +3,0 % prévu), accélérant nettement par rapport à 2,9 % en janvier, la croissance la plus rapide en un an ; le PPI de base a augmenté de +3,9 % en glissement annuel (contre +3,7 % prévu) et de +0,5 % en mensuel (contre +0,3 % prévu).

Structurément, les prix des biens ont rebondi de manière significative, notamment dans les sous-secteurs de l’alimentation et de l’énergie, avec une hausse de +2,4 % pour les prix alimentaires (mensuel), la plus forte depuis 2021, et une hausse de +2,3 % pour l’énergie, qui a rapidement rebondi après une baisse précédente ; après une baisse le mois dernier, les prix des biens en gros ont bondi de 1,1 % en février. Les prix des services continuent de montrer une forte rigidité (hausse mensuelle de +0,5 %), avec une hausse persistante dans les secteurs de l’hébergement, des services financiers et du transport, contribuant à plus de la moitié de la hausse mensuelle.

Il est important de noter que le PPI a maintenu un taux de croissance élevé pendant trois mois consécutifs, avec des signes de révision à la hausse des données précédentes, ce qui indique que l’inflation du côté de la production n’est pas une perturbation à court terme, mais plutôt une tendance durable. En ce qui concerne les prix des produits intermédiaires et des intrants en amont, les prix des produits transformés et des matières premières ont également connu une hausse notable, reflétant une pression sur les coûts qui se transmet et s’étend progressivement le long de la chaîne industrielle.

Les données du PPI de février aux États-Unis envoient également un signal clair : dans un contexte où la demande ne s’est pas renforcée de manière significative, la pression inflationniste est de nouveau principalement dictée par l’offre et les coûts, et continue de s’accumuler. Étant donné que plusieurs sous-secteurs du PPI (comme les billets d’avion, les soins de santé, les frais de gestion de portefeuille, etc.) sont intégrés dans le calcul du PCE, qui est l’indicateur d’inflation préféré de la Réserve fédérale, la hausse du PPI implique que le PCE de base pourrait également remonter à l’avenir. Une inflation persistante du PCE de base renforcera directement les préoccupations hawkish des responsables de la Fed quant à la nécessité de maintenir les taux d’intérêt inchangés pendant un certain temps.

D’autre part, la hausse des coûts d’entrée dépasse celle des prix de vente finaux, ce qui signifie que la structure où le PPI est supérieur au CPI se poursuit.