Duluth Holdings réduit ses prévisions après un autre trimestre difficile

Cela a été une année difficile pour Duluth Holdings (DLTH +44,15 %). Les actions de ce détaillant ont chuté de plus de 60 % depuis le début de l’année après la publication de plusieurs résultats financiers décevants, et la démission soudaine de son dirigeant.

Malheureusement, l’histoire a empiré lors du deuxième trimestre fiscal de l’entreprise. La croissance des ventes a continué de ralentir, la marge brute a encore reculé, et le bénéfice net a presque disparu. Pour couronner le tout, la direction a annoncé qu’elle allait ralentir le rythme d’ouverture de nouveaux magasins et réduire ses prévisions annuelles.

Résultats du deuxième trimestre fiscal 2019 de Duluth Holdings : Les chiffres bruts

Source des données : Duluth Holdings Inc.

Que s’est-il passé ce trimestre ?

• Les ventes au détail ont augmenté de 24 % pour atteindre 61,7 millions de dollars grâce à l’ouverture de nouveaux magasins. Les ventes directes, principalement via son catalogue, sont restées stables à 60,3 millions de dollars. Le total des ventes de 122 millions de dollars est bien inférieur aux 127,6 millions de dollars attendus par Wall Street.
• La marge brute a chuté de 312 points de base. La baisse a été imputée aux activités promotionnelles et aux soldes.
• Les coûts généraux ont augmenté de 16,7 %, atteignant 61,1 millions de dollars.
• Des marges plus faibles et des dépenses accrues ont fait plonger le bénéfice net de 70 % à 1,9 million de dollars, soit 0,06 $ par action. Ce résultat est inférieur aux 0,10 $ par action anticipés par les analystes.
• Duluth comptait 55 magasins en activité à la fin du trimestre.
• Stephanie Pugliese a démissionné de son poste de PDG le 30 août. Stephen Schlecht, le fondateur de Duluth, a repris la direction.

Source de l’image : Duluth Holdings.

Ce que la direction a déclaré

Schlecht a reconnu que 2019 a été une année difficile pour Duluth :

Nous savons que nos performances au premier semestre de cet exercice ont été inférieures à nos attentes et que désormais, toute notre attention et nos ressources doivent être entièrement concentrées sur la réussite du quatrième trimestre, qui représente la majeure partie de nos ventes et de notre rentabilité pour l’année entière. Je tiens aussi à souligner que nous avons connu quelques difficultés de croissance au cours de l’année et demie écoulée. En réponse, nous prévoyons de ralentir le rythme de notre expansion retail en 2020 et de concentrer nos efforts sur l’amélioration de la productivité des actifs et, ainsi, de notre marge opérationnelle. Nous avons apporté plusieurs améliorations à notre activité qui devraient porter leurs fruits en 2020, et nous disposons d’une équipe solide axée sur le succès à long terme de notre entreprise.

Lors de la conférence téléphonique sur les résultats, le directeur financier Dave Loretta a mis en contexte le plan de ralentissement de l’ouverture de nouveaux magasins :

Nous prévoyons de continuer à ouvrir des magasins dans de nouveaux marchés, mais nous envisagerons probablement une expansion de la superficie de 30 % à 40 % inférieure à ce que nous avons réalisé ces dernières années. Nous anticipons également une modération des investissements en systèmes et infrastructures, car la plupart des investissements fondamentaux nécessaires pour soutenir notre croissance omnicanal sont désormais en place.

Consultez la transcription de la dernière conférence téléphonique sur les résultats de Duluth Holdings.

Perspectives d’avenir

La performance décevante du trimestre a conduit la direction à revoir à la baisse ses prévisions annuelles :

Source du tableau : Duluth Holdings. EBITDA = bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement.

Pour mettre cela en contexte, Wall Street s’attendait à ce que Duluth réalise 648 millions de dollars de chiffre d’affaires et un bénéfice de 0,70 $ par action pour l’année complète, donc le point médian de cette nouvelle prévision est bien en dessous de l’estimation consensuelle. Combiné à ces résultats trimestriels faibles, il est compréhensible que les actions aient chuté à deux chiffres après la publication des résultats.

Le directeur financier Loretta savait que cette nouvelle ne serait pas bien accueillie par le marché, il a donc fait de son mieux pour projeter de l’optimisme quant à l’avenir, en déclarant : « Nous prévoyons que la seconde moitié de 2019 sera notre tournant pour augmenter nos marges opérationnelles et réaliser la croissance de nos résultats nets que nous avons planifiée et investie. »

Il n’est pas facile de partager l’optimisme de Loretta après avoir analysé ce rapport de résultats. La croissance des ventes a considérablement ralenti. La direction mise sur les activités promotionnelles et les soldes pour écouler l’inventaire, ce qui nuit aux marges. La prévision annuelle a été revue à la baisse, et l’ouverture de nouveaux magasins va ralentir. La démission surprise du PDG aggrave encore la situation.

Il n’y a pas si longtemps, je croyais que Duluth Holdings pouvait devenir une excellente action de croissance. Cependant, la thèse à long terme pour posséder cette entreprise a pris un sérieux recul. Bien que les actions puissent être une affaire à saisir aujourd’hui — la société se négocie à seulement 14 fois les bénéfices futurs estimés — j’ai du mal à m’enthousiasmer à l’idée de devenir actionnaire quand tant de choses vont mal. Mon plan est de soutenir une reprise réussie en restant en retrait et de concentrer mon attention sur des entreprises plus prometteuses.