Quel Apocalypse du Retail ? Ces 3 Chaînes Ouvrent de Nouveaux Magasins en 2020

Ma ville natale est toujours hantée par le fantôme de Kmart du passé. Le grand bâtiment vide avec ses portes recouvertes de contreplaqué témoigne encore de la façon dont Amazon.com et la montée du commerce électronique ont changé le commerce de détail à jamais.

Ce changement s’est produit il y a longtemps, mais la consolidation continue alors que des actions de consommation discrétionnaire comme Dillard’s et Macy’s peinent avec leur nombre d’enseignes surdimensionné alors que les ventes diminuent. La sagesse conventionnelle dit qu’une grande empreinte physique est un fardeau.

Mais il y a encore des entreprises qui ouvrent défiant dans l’ère du commerce électronique. En effet, Five Below (FIVE +10,60 %), Floor & Decor (FND 1,68 %) et Duluth Holdings (DLTH +44,15 %) ont chacune actuellement une croissance à deux chiffres de leurs unités, avec des objectifs à long terme importants.

*Nombre d’enseignes à la fin du troisième trimestre fiscal 2019 de chaque entreprise. YOY = année sur année. Source : dépôts de la société.

L’augmentation du nombre de magasins peut être un moyen efficace pour une entreprise de croître, mais ce n’est pas sans défis. En fait, chaque entreprise doit surmonter un défi lié à la croissance des unités si elle veut que ce soit un investissement valable.

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Five Below : ne pas se concentrer uniquement sur la comparaison

Five Below est un détaillant discount ciblant les adolescents, pré-adolescents et leurs parents. Lors de sa présentation aux investisseurs, la direction fournit une statistique remarquable. L’ouverture de nouveaux magasins coûte environ 300 000 $ — cela inclut des dépenses comme la main-d’œuvre, l’inventaire et le marketing. Mais dans la première année d’exploitation, un magasin génère 450 000 $ d’EBITDA, ce qui signifie qu’il se rentabilise en moins d’un an. Avec de telles économies d’échelle, il n’est pas étonnant que l’entreprise poursuive agressivement 2 500 emplacements — presque le triple du nombre actuel.

L’action a chuté d’environ 30 % à la mi-2019 en raison de préoccupations concernant les ventes comparables (une mesure des ventes dans les magasins ouverts depuis au moins un an). Au premier trimestre de l’exercice 2019, les ventes comparables ont augmenté de 3,1 % d’une année sur l’autre, mais lors du rapport suivant, ce chiffre est tombé à seulement 1,4 %, suscitant des inquiétudes que la marque perdait de sa popularité.

Lors de la conférence sur les résultats du deuxième trimestre, la direction a déclaré que ces inquiétudes étaient exagérées et a indiqué que les ventes repartiraient à la hausse au troisième trimestre. Elle a confirmé cette prévision en annonçant une croissance des ventes comparables de 2,9 % au troisième trimestre.

Les ventes comparables sont importantes à surveiller pour tout détaillant ou restaurant, mais ne pas se laisser distraire par d’autres éléments importants de l’histoire de Five Below. Un point spécifique d’intérêt : ses nouveaux centres de distribution. Actuellement, l’entreprise en possède trois, tous sur la côte Est. Mais elle prévoit d’en ouvrir trois autres sur la côte Ouest, au Texas et dans le Midwest pour soutenir sa croissance future. Bien qu’aucune marge spécifique n’ait été donnée concernant ces centres de distribution prévus, ils pèseront sur les marges à court terme. Mais à long terme, ils devraient augmenter la rentabilité à mesure que l’entreprise se rapproche de 2 500 emplacements.

Floor & Decor : surveiller la cannibalisation

Souvent, lors de l’ouverture de nouveaux magasins, les entreprises choisissent de « combler » les marchés existants plutôt que d’investir dans de nouveaux territoires. Si le marché peut supporter plusieurs magasins, il n’y a pas de problème. Mais lorsque les magasins existants perdent des ventes au profit de nouveaux, cela s’appelle la cannibalisation. Et c’est quelque chose que Floor & Decor a expérimenté en augmentant son nombre de magasins de plus de 20 % par an.

En 2019, 60 % des nouveaux magasins de Floor & Decor ont été ouverts sur des marchés existants. Ces magasins ont été plus cannibales que prévu par la direction. Même ainsi, les prévisions pour 2020 restent inchangées. La société prévoit toujours d’ouvrir plus de 20 nouveaux magasins. Beaucoup d’entre eux seront dans des marchés existants, car la direction ne pense pas que la tendance à la cannibalisation se poursuivra.

Bien que les investisseurs doivent surveiller 2020 dans l’espoir que ce problème soit atténué, il est important de noter que Floor & Decor peut supporter un peu de cannibalisation tout en ayant une entreprise prospère.

Données par YCharts. TTM = sur 12 mois glissants.

Comme le montre le graphique, la croissance du bénéfice net a dépassé celle du chiffre d’affaires cette année. Si l’on regarde plus loin, la situation est encore meilleure, mais se concentrer uniquement sur les résultats de 2019 met en perspective la cannibalisation de cette année-là. Avec le résultat net qui progresse plus vite que le chiffre d’affaires, il est logique que Floor & Decor continue à s’étendre en 2020 et au-delà.

Duluth Holdings : adopter l’omnicanal

La direction de Duluth parle beaucoup de commerce de détail omnicanal : l’intégration du commerce électronique et du commerce traditionnel en une expérience client fluide. Mais il y a seulement quelques années, c’était un problème pour Duluth.

De nombreux détaillants échouent dans la vente omnicanal faute d’une expérience d’achat en ligne solide. Dans le cas de Duluth, malgré une clientèle fidèle à sa marque à l’échelle nationale, il ne comptait que neuf magasins fin 2015. Dans son rapport annuel 2018, la direction a abordé sa stratégie agressive de croissance des unités en disant que la meilleure façon de réaliser la véritable promesse d’un modèle omnicanal est de construire des magasins physiques.

En 2016, 82 % des ventes de Duluth provenaient directement (via son site web ou ses catalogues). À mesure que le nombre de magasins a augmenté, le chiffre d’affaires est désormais réparti presque à parts égales entre ventes en magasin et ventes directes. Mais ce n’est pas que les ventes directes soient en déclin par rapport aux ventes en magasin. Au contraire, les deux segments croissent. Au troisième trimestre, les ventes en magasin ont augmenté de 24 % d’une année sur l’autre, tandis que les ventes directes ont connu une croissance plus modeste de 3 %.

Il y a cependant des préoccupations que les investisseurs voudront surveiller. Duluth n’a pas toujours vendu ses marchandises comme prévu, et elle a commencé à offrir plus de promotions qu’elle ne le souhaiterait. Pour améliorer ses fondamentaux, la société ralentit la croissance des unités en prévision de 2020. En entrant dans le quatrième trimestre, il faut suivre les niveaux d’inventaire. Les stocks ont augmenté de 39 % au troisième trimestre, alors que Duluth préparait ses rayons pour la saison des fêtes. Des promotions excessives, des stocks excessifs ou une combinaison des deux pourraient indiquer que l’entreprise a été trop rapide.

Cela dit, Duluth se négocie à moins de 15 fois le bénéfice futur. Si la société revient aux fondamentaux et vend ses marchandises pendant la saison des fêtes, ce serait une excellente opportunité d’entrée pour une marque reconnue et appréciée à l’échelle nationale.