Revenu doublé, quel signal envoie le premier rapport financier de MiniMax ?

Qui peut battre l’IA dans la seconde moitié ?

Le 10 mars 2026, le domaine des grands modèles d’IA a connu un moment historique. MiniMax (0100.HK) a clôturé en hausse de plus de 22 %, sa capitalisation boursière ayant atteint 382,64 milliards de HKD, dépassant officiellement Baidu (332,22 milliards de HKD). Ce retournement de la valeur boursière marque une reconnaissance élevée par le marché des capitaux du potentiel de commercialisation des entreprises purement axées sur les grands modèles d’IA.

Illustration : Situation de clôture des actions MiniMax et Baidu à Hong Kong le 10 mars

Performances remarquables : chiffre d’affaires doublé, analyse de la structure des pertes

En tant que premier rapport annuel depuis son introduction en bourse le 9 janvier 2026, MiniMax a publié ses résultats audités pour 2025, montrant une forte croissance. En 2025, le chiffre d’affaires de l’entreprise a augmenté de 158,9 % en glissement annuel pour atteindre 79,038 millions de dollars américains. Selon certains standards comptables, la société a enregistré une perte de 1,872 milliard de dollars, mais la perte nette ajustée s’élève à 250 millions de dollars, ce qui reste dans une fourchette contrôlable.

En termes de rentabilité, la marge brute a augmenté pour atteindre 25,4 %, soit une hausse de 13,2 points de pourcentage par rapport à l’année précédente. L’entreprise indique que cela résulte de l’amélioration de l’efficacité des modèles et des systèmes ainsi que de l’optimisation de l’infrastructure. Sur le plan régional, le marché international est devenu le moteur de croissance, représentant 73 % des revenus ; les revenus en Chine continentale ont également maintenu une croissance rapide. Concernant les produits, plus de 60 % des revenus proviennent de produits natifs d’IA, et les revenus des plateformes ouvertes et des services aux entreprises ont augmenté de 197,8 % en glissement annuel, ce qui rend la voie de la commercialisation de plus en plus claire.

Barrières technologiques : capacités multimodales et déploiement d’agents

Sur le plan technologique, MiniMax a construit une capacité de recherche et développement multimodale complète. Sa famille de modèles comprend le modèle de texte M2, le modèle vidéo Hailuo2.3, le modèle vocal Speech2.6 et le modèle musical Music2.0. En ce qui concerne les modèles linguistiques, son modèle M2 a atteint en novembre 2025, sur la plateforme OpenRouter, une consommation quotidienne de tokens dépassant 50 milliards, devenant ainsi le premier modèle chinois à atteindre ce jalon. Selon les données de fin février 2026, son modèle itératif M2.5 affiche une consommation hebdomadaire de tokens sur la plateforme OpenRouter qui se classe parmi les meilleures mondiales.

Plus intéressant encore, la mise en œuvre interne des agents d’IA est en cours. Actuellement, l’agent de MiniMax est déjà utilisé dans de nombreux processus de travail des employés. L’entreprise prévoit que dans des domaines comme la programmation, l’intelligence artificielle pourrait évoluer vers un niveau L4 (agent autonome stratégique) voire L5 (créatif complet), réalisant la transition d’un simple “outil” à un “collègue” avec lequel collaborer.

Perspectives sectorielles : du “financement à perte” à la “réalisation de valeur”

Ces dernières années, l’industrie des grands modèles d’IA a traversé une phase de “brûler de l’argent pour la technologie”, où les entreprises investissaient massivement dans l’entraînement de modèles et la collecte de données, mais où la voie commerciale restait floue. Cependant, avec l’amélioration de l’efficacité des modèles, la mise en œuvre des agents et le développement des services aux entreprises, le secteur évolue vers une nouvelle étape axée sur “l’efficacité” et “l’application concrète dans des scénarios”. La performance de MiniMax (telle que l’augmentation de la marge brute, la croissance à l’étranger, l’expansion de la clientèle d’entreprise) illustre cette tendance.

Le soutien politique à l’industrie de l’IA et l’attention du marché financier aux entreprises de grands modèles d’IA offrent un environnement favorable à leur développement. En tant que l’une des premières entreprises de grands modèles d’IA à dépasser une capitalisation de 1000 milliards de HKD à Hong Kong, le cas où la valeur de MiniMax dépasse celle de Baidu reflète également une reévaluation par le marché des valeurs des entreprises natives de l’IA. À l’avenir, avec davantage de soutien politique et d’investissements, le secteur pourrait accélérer sa transition vers une phase de “réalisation de valeur”.

La capitalisation de MiniMax dépassant celle de Baidu n’est peut-être que le début d’une réévaluation de la valeur des entreprises natives de l’IA. À l’avenir, celui qui parviendra en premier à réaliser une boucle commerciale à grande échelle pour les agents dominera la nouvelle vague de compétition.