Enlisé dans les litiges, comment ce promoteur immobilier peut-il se sortir de l'impasse ?

Shoukai Corporation et ses filiales en contrôle ont ajouté pour environ 1,147 milliard de yuans en nouveaux litiges et arbitrages

Investisseur de Time Investment Network et Punctuation Finance, Lu Gong

Dans le contexte actuel de bouleversements dans le secteur immobilier, les entreprises font face à de nombreux défis et incertitudes. Beijing Shoukou Development Co., Ltd. (ci-après « Shoukai » ou « Shoukai Corporation », code 600376.SH), en tant qu’acteur du secteur, a clairement défini sa direction de gestion pour 2025 : « Maintenir fermement la sécurité de la trésorerie, réduire de manière stable et ordonnée la dette à intérêt et les coûts de financement, et assurer le remboursement des dettes arrivant à échéance ». Actuellement, Shoukai détient encore plusieurs litiges et arbitrages. Ces affaires pourraient-elles avoir un impact négatif sur la gestion et la trésorerie de l’entreprise ?

Selon la dernière annonce de la société, du 6 juin 2025 au 10 mars 2026, le montant total des nouveaux litiges et arbitrages de Shoukai et de ses filiales en contrôle s’élève à environ 1,147 milliard de yuans, représentant 8,5 % de la valeur absolue des actifs nets attribuables aux actionnaires lors de la dernière période d’audit. Parmi ceux-ci, 441 millions de yuans concernent des affaires où la société ou ses filiales sont demandeurs ou requérants, et 707 millions de yuans concernent des affaires où elles sont défenderesses ou requises.

Parmi ces nouveaux cas, ceux impliquant un montant supérieur ou égal à 50 millions de yuans totalisent environ 605 millions de yuans. Plus précisément, il y a trois affaires où Shoukai ou ses filiales sont défenderesses ou requérantes (troisième partie), portant sur des différends contractuels et des différends liés à des contrats de construction, avec des montants respectifs de 134 millions, 81,48 millions et 59,37 millions de yuans. Ces trois affaires sont actuellement en première instance. Shoukai signale un risque, précisant que, puisque certains litiges n’ont pas encore été jugés en première instance ou n’ont pas reçu de décision finale, il est impossible de déterminer leur impact sur le bénéfice de la période ou celui futur.

De plus, Shoukai a également publié des mises à jour concernant l’avancement des litiges et arbitrages précédemment divulgués. Trois affaires où la société ou ses filiales sont défenderesses ou requérantes ont été clôturées. L’une d’elles, impliquant un différend contractuel de construction, avait conduit à la saisie de 116 millions de yuans de dépôts bancaires de la filiale Dalian Zhongmei Ju, mais cette somme a été libérée depuis.

Informations sur les nouveaux litiges et arbitrages de Shoukai de plus de 50 millions de yuans

Source : Annonce officielle de la société

Actuellement, la situation financière de Shoukai subit une certaine pression. En termes de flux de trésorerie, la société a montré des signes positifs au cours des trois premiers trimestres de 2025, avec un flux de trésorerie net provenant des activités opérationnelles de 5,049 milliards de yuans, en amélioration par rapport à l’année précédente. Cependant, le niveau d’endettement reste élevé : au 30 septembre 2025, la dette totale s’élevait à 1589,96 milliards de yuans, dont 230,62 milliards de yuans de dettes à échéance dans l’année, contre 166,23 milliards de yuans de liquidités en caisse.

Pour soutenir ses opérations, Shoukai a recherché plusieurs financements. Le 9 septembre 2025, le conseil d’administration a approuvé une émission de dette perpétuelle auprès de son actionnaire majoritaire, le Groupe Shoukai, pour un montant maximal de 3 milliards de yuans, avec un taux annuel de 5 ans basé sur le LPR (taux de référence du marché des prêts) + 40 points de base, ajusté au début de chaque période d’intérêt, sans augmentation du taux durant la période de vie de la dette perpétuelle.

Au début février 2026, pour renforcer encore ses capacités financières, Shoukai (y compris ses filiales en contrôle) a proposé de demander à son actionnaire majoritaire, le Groupe Shoukai, une ligne de crédit renouvelable de 6 milliards de yuans, incluant de nouveaux emprunts, des renouvellements ou des extensions, hors dettes perpétuelles. Cette ligne de crédit, valable jusqu’au 31 décembre 2027, peut être utilisée de manière cyclique. Selon l’annonce, le montant de prêts fournis par le Groupe Shoukai à Shoukai dépasse 30 millions de yuans, représentant plus de 5 % de la valeur absolue des actifs nets lors de la dernière période d’audit.

Sur le plan opérationnel, Shoukai poursuit la stratégie de « gestion axée sur la création de valeur », en renforçant le contrôle des coûts et des dépenses. Les données montrent qu’au cours des trois premiers trimestres de 2025, les dépenses en frais de vente, gestion et recherche et développement ont toutes diminué par rapport à la même période de l’année précédente, totalisant 1,14 milliard de yuans, soit une réduction d’environ 122 millions. Par ailleurs, la société continue sa transformation, avec une gestion stable de ses activités immobilières, de ses appartements en location longue durée, et de ses projets de construction sous mandat.

Malgré ces efforts, la société reste confrontée à une forte pression opérationnelle. Au 30 septembre 2025, le bénéfice net attribuable aux actionnaires était en perte de 3,105 milliards de yuans. Selon une estimation préliminaire du département financier, la perte annuelle pourrait atteindre entre 5,5 et 6,9 milliards de yuans, en amélioration par rapport à la perte de 8,141 milliards de yuans de l’année précédente, mais toujours significative.

Perspectives de pertes continues pour Shoukai en 2025

Source : Annonce officielle de la société

Les causes de ces pertes sont attribuées à une faible marge brute, à des coûts fiscaux et accessoires importants, ainsi qu’à des signes de dépréciation dans certains projets immobiliers, entraînant des provisions pour dépréciation de stocks. Entre 2021 et 2024, la marge brute de Shoukai a continuellement diminué, passant de 19,81 % à 4,80 %. Bien qu’elle ait rebondi en 2025, la marge au troisième trimestre (11,03 %) reste inférieure à celle de 2021-2023. Comment Shoukai peut-elle trouver une voie de sortie ?

Mots-clés pour l’investissement : Shoukai (600376.SH)

Déclaration de l’auteur : opinions personnelles, uniquement à titre de référence