Le prix de l'argent s'envole ! Le bénéfice net de Dike Co., Ltd. a baissé de 176,8 % en glissement annuel, le stockage intersectoriel peut-il sortir de l'impasse « augmentation des revenus sans augmentation des bénéfices » ?

Cet article provient de l’Express du Temps. Auteur : Yu Chen, stagiaire Cao Yu

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Le soir du 19 mars, Dico Co., Ltd. (300842.SZ) a publié son rapport annuel 2025. Pendant la période du rapport, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 18,046 milliards de yuans, en hausse de 17,56 % ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires a enregistré une perte de 276 millions de yuans, en baisse de 176,80 % ; le bénéfice net après déduction des éléments non récurrents s’élève à 163 millions de yuans, en baisse de 62,78 %. Le flux de trésorerie net provenant des activités d’exploitation s’élève à 668 millions de yuans, en baisse de 28,88 %. La société continue d’élargir son volume d’affaires, mais sa rentabilité est nettement sous pression.

Sur un seul trimestre, Dico Co. a réalisé un chiffre d’affaires de 5,322 milliards de yuans au quatrième trimestre, le plus élevé pour un seul trimestre dans l’année. Cependant, la perte nette attribuable aux actionnaires s’élève à 306 millions de yuans, ce qui a directement pesé sur la performance annuelle.

Source de l’image : Rapport annuel de Dico Co.

Il est à noter qu’en réponse à la volatilité des résultats due à la flambée des prix de l’argent et à l’intensification de la concurrence dans le secteur photovoltaïque, Dico Co. tente de dépasser le simple croissance de son activité photovoltaïque en faisant de la mémoire de stockage sa deuxième activité principale, afin d’élargir ses sources de profit.

Le 20 mars, un journaliste de l’Express du Temps a contacté le service des relations investisseurs de Dico Co. pour poser des questions sur le rapport annuel. La société a indiqué qu’elle souhaitait recevoir un plan d’entretien. Cependant, aucune réponse n’a été donnée à l’ébauche de questions envoyée précédemment.

La flambée des prix de l’argent exerce une pression sur la rentabilité

Fondée en 2010, Dico Co. est devenue en 2020 la première société cotée en Chine dans le domaine de la pâte conductrice en argent pour le photovoltaïque et les semi-conducteurs. La société se concentre principalement sur la recherche, la production et la vente de matériaux électroniques haute performance, avec pour produit principal la pâte conductrice métallique pour les cellules photovoltaïques.

Une analyse des états financiers de Dico Co. au fil des années révèle que le chiffre d’affaires a connu une croissance continue depuis son introduction en bourse, passant de 1,582 milliard de yuans en 2020 à 18,046 milliards en 2025, avec un taux de croissance annuel composé supérieur à 12 fois. Cependant, le bénéfice net attribuable aux actionnaires n’a dépassé 300 millions de yuans qu’en 2023 et 2024, atteignant respectivement 386 millions et 360 millions. En 2025, la société a enregistré une perte nette de 276 millions de yuans, passant d’un bénéfice à une perte.

La principale raison de cette perte en 2025, selon Dico Co., est liée aux éléments non récurrents, qui ont impacté le bénéfice net attribuable aux actionnaires à hauteur de -440 millions de yuans. Depuis 2025, le prix international de l’argent a fortement augmenté, atteignant de nouveaux sommets depuis plusieurs années. Selon un rapport de Guotai Haitong Securities, sur le marché au comptant de Londres, le prix de l’argent en 2025 est passé de 29,4 dollars par once au début de l’année à 72,0 dollars, soit une hausse de 144,8 %.

En réalité, la pâte conductrice en argent, dont le principal composant est la poudre d’argent représentant plus de 95 % du coût, a été fortement impactée par cette hausse. En 2025, la marge brute des matériaux photovoltaïques de Dico Co. n’a été que de 8,57 %, en baisse de 2,05 points de pourcentage par rapport à l’année précédente. Sur toute l’année, la société a vendu 1 829,16 tonnes de pâte conductrice photovoltaïque, en baisse de 10,23 % par rapport à l’année précédente.

Dans ce contexte, la tendance à l’absence d’argent (“sans argent”) devient un mot-clé fréquent dans l’industrie photovoltaïque, avec de nombreuses entreprises accélérant leurs efforts pour développer des technologies sans argent ou à faible contenu en argent, afin de réduire les coûts et d’améliorer leur rentabilité.

Récemment, un CTO d’une société cotée dans le photovoltaïque a déclaré à l’Express du Temps : « Pour le secteur de l’énergie, nous espérons fournir une énergie à faible coût. Lorsqu’on utilise des matériaux coûteux, cela pose un problème de développement durable. Ces dernières années, toutes les entreprises photovoltaïques ont travaillé à réduire ou éliminer l’argent dans leurs produits. La différence réside dans les différentes approches technologiques adoptées, ce qui peut entraîner quelques variations dans les résultats. »

Dico Co. accélère également ses efforts pour réduire la teneur en argent ou éliminer l’argent dans ses pâtes conductrices. Lors d’une activité d’échange avec des investisseurs, la société a indiqué que, par rapport aux produits traditionnels en argent, les pâtes en cuivre haute teneur en cuivre offrent un avantage évident en termes de coûts. « Actuellement, la teneur en argent dans nos pâtes en cuivre est d’environ 20 %, et bien que la consommation par panneau soit légèrement supérieure à celle des pâtes en argent pur, le coût global reste plus avantageux. De plus, ce produit adopte un mode de tarification direct, et grâce à ses avantages technologiques, il peut maintenir une marge bénéficiaire élevée. »

Lors d’une session d’échange avec des investisseurs en janvier 2026, Dico Co. a également indiqué que la solution de pâte en cuivre haute teneur en cuivre avait atteint une capacité de production à l’échelle GW chez ses clients stratégiques. La société prévoit que 2026 sera l’année de la production de masse à grande échelle de ces pâtes en cuivre dans l’industrie, avec des perspectives de marché optimistes.

Investir dans la mémoire de stockage pour rechercher une nouvelle croissance

« La transition vers la réduction de l’argent dans le photovoltaïque est une épée à double tranchant pour les fabricants de pâte conductrice en argent », a déclaré Wang Jian, analyste chez TrendForce Jibang, à l’Express du Temps le 20 mars. À court et moyen terme, les technologies de réduction de l’argent telles que 0BB ont augmenté la barrière à l’entrée pour les fabricants, offrant aux leaders une opportunité de se démarquer par la technologie et de réaliser des marges plus élevées. À long terme, si des technologies entièrement sans argent comme le galvanoplastie de cuivre atteignent la production de masse, le marché des pâtes conductrices en argent pour le photovoltaïque pourrait s’effondrer. Pour cette raison, les grandes entreprises accélèrent leur transition vers des matériaux à haute marge dans les secteurs des semi-conducteurs et de l’électronique automobile, afin de construire une seconde courbe de croissance résiliente face aux cycles économiques.

Dico Co. se tourne également vers le domaine du stockage, tentant de briser le cercle vicieux de la croissance sans profit. En 2025, ses revenus dans le secteur des puces de stockage ont atteint 503 millions de yuans, en hausse de 574,63 %, avec une marge brute de 47,46 %, en augmentation de 23,86 points de pourcentage par rapport à l’année précédente. La société a annoncé que, au quatrième trimestre 2025, ses revenus dans ce secteur ont atteint environ 230 millions de yuans, représentant près de la moitié de ses revenus annuels dans le stockage, avec une croissance rapide.

Ce développement rapide du secteur du stockage est soutenu par les acquisitions successives de Dico Co. : en septembre 2024, elle a acquis 51 % des actions de Shenzhen Yinmeng Holdings Technology, et en octobre 2025, elle a investi 300 millions de yuans pour acquérir 62,5 % des parts de Jiangsu Jingkai Semiconductor Technology Co., Ltd. (ci-après « Jiangsu Jingkai »).

Selon un rapport de Dongwu Securities, Jiangsu Jingkai se spécialise dans l’emballage et le test de puces de stockage, ainsi que dans le tri et le test de wafers de stockage. Entre 2025 et 2028, elle s’est engagée à réaliser un bénéfice net d’au moins 1 million, 35 millions, 48 millions et 61 millions de yuans respectivement. La stratégie de Jingkai renforcera la compétitivité de Dico Co. dans le secteur du stockage.

Dans le rapport annuel 2025, Dico Co. a clairement indiqué que le secteur du stockage serait sa deuxième activité principale. La société prévoit d’augmenter ses expéditions de puces de stockage à 30-50 millions d’unités en 2026, en se concentrant sur des produits intégrés SoC-DRAM, CXL et LPWDRAM (mémoire à haute bande passante à faible consommation), liés à l’intelligence artificielle. La société a déclaré qu’elle continuerait à investir massivement pour devenir, dans deux ou trois ans, un leader national dans le domaine des modules DRAM de stockage tiers.

Le 20 mars, lors d’un échange avec des investisseurs, un participant a demandé comment Dico Co. pouvait assurer la stabilité de sa chaîne d’approvisionnement dans le secteur du stockage. Un haut responsable de la société a répondu que, grâce à sa capacité intégrée de « conception, fabrication de wafers, tri et emballage de puces », elle pouvait diversifier ses sources d’approvisionnement en wafers, en augmentant les achats directs auprès des fabricants et en multipliant les canaux d’approvisionnement pour garantir efficacement la production.

Cependant, la question de savoir si le secteur du stockage permettra à Dico Co. de sortir de la situation récurrente de « croissance des revenus sans profit » reste à voir avec le temps.

Sur le marché secondaire, à la clôture du 20 mars, Dico Co. a chuté de 3,74 %, à 94,07 yuans par action, avec une capitalisation boursière d’environ 13,7 milliards de yuans.