【Analyse de Cheung Kong 1113】Une lecture claire des commentaires des courtiers sur les performances de Cheung Kong　JP Morgan : À court terme, il n'est pas certain qu'il y ait de nouveaux investissements à grande échelle　Pourquoi UBS a-t-il audacieusement relevé son objectif de prix de 13 % ?

Cheung Kong Property (01113) L’année dernière, le bénéfice avant réévaluation des propriétés d’investissement s’élevait à 11,96 milliards de HKD, en hausse de 2,7 % d’une année sur l’autre. Le bénéfice attribuable aux actionnaires était de 10,84 milliards de HKD, en baisse de 20,6 %. Les courtiers prévoient qu’à court terme, Cheung Kong pourrait ne pas réaliser de nouveaux investissements à grande échelle. La distribution d’un dividende spécial après la cession de UKPN reste incertaine. Étant donné que le ratio prix/valeur comptable de Cheung Kong n’est que de 0,4 fois, il existe un potentiel de réévaluation de la valorisation.

JPMorgan : Cheung Kong pourrait ne pas réaliser de grands investissements à court terme

JPMorgan indique qu’en excluant les gains issus de cessions importantes, les années fiscales 2026 et 2027 pourraient être sous pression en raison de la réduction des revenus issus de l’immobilier. Si l’on inclut le gain de 8,4 milliards HKD de la cession de UKPN, le bénéfice net pourrait augmenter de 64 % cette année. Cependant, le dividende ne sera probablement pas lié au bénéfice par action incluant ces gains importants, ce qui pourrait entraîner une baisse annuelle de 6 % du dividende. La question clé est de savoir si Cheung Kong versera un dividende spécial après la cession de UKPN.

« Nous pensons qu’il est possible (de verser un dividende spécial), mais ce n’est pas certain à 100 %. Si un dividende spécial est versé, son montant pourrait être approximativement équivalent à la baisse du dividende, maintenant ainsi le dividende annuel stable. »

En raison de la prudence de Cheung Kong concernant les perspectives macroéconomiques mondiales, la banque pense que la société n’effectuera pas de grands investissements à court terme, étant satisfaite de sa situation de trésorerie nette. JPMorgan maintient une note « Neutre » sur Cheung Kong avec un objectif de prix de 48,5 HKD. Cependant, si trois conditions sont remplies (1) versement d’un dividende spécial supérieur aux attentes, (2) davantage de récupérations de capital valorisées, (3) investissements plus actifs dans le résidentiel à Hong Kong), la perception de la société pourrait s’améliorer.

Citigroup : Maintien de la recommandation « Achat » sur Cheung Kong

Citigroup indique qu’en raison de l’incertitude géopolitique, Cheung Kong adopte une attitude prudente. Il est encore prématuré de discuter de l’utilisation des fonds issus de la cession de UKPN. Cheung Kong insiste sur la création de valeur à long terme par ses opérations et est prêt à libérer la valeur de ses activités lorsque l’occasion se présente. La société considère le rachat d’actions comme une façon de restituer de la valeur aux actionnaires, qu’elle effectuera selon les opportunités.

Citigroup prévoit que le bénéfice par action de Cheung Kong pour 2026-2028 sera soutenu par de meilleures ventes immobilières et par la stabilisation des marges bénéficiaires des propriétés en développement après provisionnement, avec une croissance stable du dividende. La banque maintient une recommandation « Achat » avec un objectif de prix légèrement relevé de 0,5 % à 54,8 HKD.

UBS : Cheung Kong pourrait devenir une société en trésorerie nette, objectif de prix relevé de 13 %

UBS indique que les résultats de Cheung Kong l’an dernier ont été conformes aux attentes, avec une croissance du dividende supérieure aux prévisions. Lors d’une réunion avec la direction, les analystes ont appris que (1) la société prévoit de continuer à libérer de la valeur pour les actionnaires, (2) elle envisage de racheter des actions selon les opportunités, (3) après la cession de UKPN, elle reste ouverte à des opportunités de retour de capital, y compris un dividende spécial potentiel. UBS note que, avec un ratio prix/valeur comptable de seulement 0,4 fois, bien inférieur à celui d’autres promoteurs immobiliers hongkongais, il existe un potentiel de réévaluation.

UBS indique qu’à la fin de l’année dernière, la dette nette globale de Cheung Kong s’élevait à 9,7 milliards HKD, avec un levier financier net de seulement 2,3 %. Après la cession de UK Rails et UK Power, la société récupérera 2,3 milliards et 22,2 milliards HKD en liquidités, ce qui pourrait faire de Cheung Kong une société en trésorerie nette, avec environ 15 milliards HKD disponibles. La société prévoit également pour cette année un gain de 617 millions HKD de UK Rails et 8,4 milliards HKD de UK Power.

UBS relève l’objectif de prix de Cheung Kong de 54,4 HKD à environ 62 HKD, soit une hausse d’environ 13 %, principalement en raison de la situation de trésorerie nette plus favorable après la cession de UKPN. La banque a également ajusté ses prévisions de bénéfices pour cette année et l’an prochain, respectivement à la hausse de 31 % et à la baisse de 22 %, en raison des cessions de UKP et UK Rails, ainsi que de l’avancement des projets immobiliers.

Goldman Sachs : La valorisation actuelle de Cheung Kong n’est pas chère, mais l’absence d’engagements en dividendes ou rachats est légèrement négative

Goldman Sachs pense que la performance de Cheung Kong l’an dernier a été inférieure aux attentes. Après avoir mis à jour ses calendriers de projets immobiliers et pris en compte les gains réalisés sur la vente de chemins de fer britanniques, la banque maintient ses prévisions de bénéfice par action pour cette année et l’an prochain inchangées, avec une baisse de 2 %, et un objectif de prix à 53 HKD sur 12 mois. La banque note que certains investisseurs espèrent que Cheung Kong redistribuera une partie des gains issus des ventes, via dividendes ou rachats, mais l’absence de telles promesses pourrait être légèrement négative pour la société. En raison de ressources à vendre limitées, Goldman Sachs considère que Cheung Kong a un levier financier relativement faible par rapport à ses pairs sur le marché résidentiel hongkongais. La valorisation actuelle n’est pas chère, avec un ratio prix/valeur comptable prévu de 0,4 fois en 2026, et un rendement en dividendes de 4,1 %, proche de la moyenne sectorielle. Goldman Sachs maintient une note « Neutre » sur Cheung Kong, préférant plutôt Sun Hung Kai Properties (00016), Henderson Land (00012) et Sino Land (00083), toutes trois avec une recommandation « Achat ».