Répéter les erreurs du conflit russo-ukrainien : pourquoi l'or, le roi des valeurs refuge, "ne fonctionne plus" encore une fois

Pourquoi les facteurs macroéconomiques et l’IA exercent-ils une pression sur la demande de refuge en or actuellement ?

Southern Finance, 21st Century Business Herald, journaliste Wu Bin

En tant que refuge traditionnel, l’or n’a pas montré ses qualités de protection dans le contexte des hostilités au Moyen-Orient, et la chute inattendue cette semaine a surpris les investisseurs.

Le conflit au Moyen-Orient a fait grimper les prix de l’énergie, suscitant des inquiétudes inflationnistes. Le marché anticipe donc que les principales banques centrales maintiendront leurs coûts d’emprunt à un niveau élevé, ce qui a entraîné une baisse continue du prix de l’or pendant sept jours de négociation. Le 19 mars, l’or au comptant a clôturé en baisse de 3,5 %, à 4648,23 dollars l’once. L’or à terme américain pour avril a clôturé en baisse de 5,9 %, à 4605,70 dollars.

Fawad Razaqzada, stratégiste senior chez IG Group, a déclaré à un journaliste que l’or se trouve entre deux forces opposées : d’un côté, la tension géopolitique qui favorise généralement les actifs refuges, et de l’autre, le contexte macroéconomique dominé par la hausse des rendements et la vigueur du dollar. Auparavant, l’or avait résisté à ces facteurs négatifs grâce à sa résilience remarquable. Mais ces dernières semaines, la situation s’est détériorée. Même si la tension géopolitique continue de soutenir une certaine demande de refuge, les facteurs macroéconomiques ont largement freiné cette dynamique.

L’or ne génère pas de revenus lui-même, et ses performances sont meilleures dans un environnement de faibles taux d’intérêt. Aujourd’hui, les traders n’anticipent plus que la Fed assouplira sa politique monétaire cette année, et commencent même à se couvrir contre une éventuelle hausse des taux.

Une logique similaire s’était déjà manifestée en 2022. Après le conflit russo-ukrainien, la flambée des prix de l’énergie a alimenté l’inflation, et l’or a chuté pendant sept mois consécutifs à partir d’avril 2022.

Razaqzada analyse que la hausse des prix de l’énergie a ravivé les inquiétudes inflationnistes, entraînant une hausse des rendements des obligations d’État, et incitant les investisseurs à réévaluer leurs perspectives sur les taux d’intérêt. La réduction anticipée des taux s’est fortement réduite, et ce changement de politique a renforcé le dollar. Pour l’or, cela représente une situation difficile. La hausse des rendements constitue généralement une résistance pour les actifs non productifs comme l’or.

Le dollar et les rendements obligataires américains ont augmenté dans le contexte du conflit, et comme l’or est libellé en dollars, cela rend le coût d’achat pour les détenteurs d’autres monnaies plus élevé.

Selon Razaqzada, l’or reste dans une « turbulence macroéconomique ». Si les prix du pétrole se stabilisent et si les rendements obligataires diminuent, l’or pourrait rapidement retrouver une tendance haussière. Cependant, en l’état actuel, l’équilibre entre les différents facteurs laisse prévoir une volatilité plutôt qu’une tendance claire.

La pression de liquidité est également un facteur important. Suki Cooper, responsable de la recherche sur les matières premières chez Standard Chartered, a indiqué qu’après deux ans de forte hausse des prix de l’or et de l’argent, certains investisseurs ont choisi de réaliser leurs gains pour compenser d’éventuelles pertes sur d’autres actifs, notamment pour faire face à des appels de marge liés à la chute des marchés boursiers.

Selon l’expérience historique du conflit russo-ukrainien, le prix de l’or pourrait ne pas avoir atteint son point le plus bas.

Robert Gottlieb, ancien trader en métaux précieux chez JPMorgan, a averti les investisseurs : ne soyez pas pressés d’acheter à la baisse, car la volatilité du marché est encore très élevée. Avant que la volatilité ne se réduise et que les prix ne se stabilisent, la pression vendeuse pourrait encore perdurer.

Jamie Dutta, analyste de Nemo.money, a déclaré que les investisseurs craignent qu’avec des prix de l’énergie élevés, les taux d’intérêt restent élevés plus longtemps. Plus la durée du conflit Iran-Ukraine se prolonge, plus cette situation est susceptible de se produire, ce qui pourrait diminuer l’attractivité de l’or.

Après la publication des données sur les demandes d’allocations chômage aux États-Unis la semaine dernière, les traders n’ont plus parié sur une baisse des taux par la Fed en 2026. Par ailleurs, ils ont accru leurs anticipations de hausse des taux par la BCE, estimant à 75 % la probabilité d’une troisième hausse cette année.

Pour l’avenir, Christopher Lafemina, analyste chez J.P. Morgan, a averti que dans un scénario de conflit prolongé, des taux plus élevés et un dollar plus fort pourraient exercer une pression supplémentaire sur l’or.