5 actions à acheter en janvier 2026

Dans cet épisode du podcast The Morning Filter, Dave Sekera et Susan Dziubinski prévisualisent les chiffres de l’inflation de décembre qui seront publiés cette semaine et abordent quels autres rapports économiques surveiller. Ils discutent des valorisations des grandes banques qui publieront leurs résultats dans les prochains jours — notamment JPMorgan JPM, Bank of America BAC, et Citigroup C — ainsi que des attentes concernant leurs bénéfices. Le président Donald Trump souhaite augmenter le budget de la défense ; écoutez pour découvrir ce que cela pourrait signifier pour des actions de défense populaires comme Lockheed Martin LMT, Northrop Grumman NOC, et d’autres.

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Sekera partage ses perspectives sur le marché boursier pour 2026, notamment si les investisseurs doivent privilégier les actions aujourd’hui ou se retirer, quelles parties du marché sont sous-évaluées, et quels risques pourraient contribuer à la volatilité cette année. Ils concluent l’épisode avec des recommandations d’actions à acheter en janvier que les analystes de Morningstar apprécient.

Points forts de l’épisode

1. Surveillance de l’inflation, des ventes au détail, des résultats bancaires
2. Actualités sur Constellation Brands STZ et les actions de défense
3. Perspectives du marché boursier 2026
4. Recommandations d’actions

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Transcription

Susan Dziubinski : Bonjour et bienvenue dans le podcast The Morning Filter. Je suis Susan Dziubinski de Morningstar. Chaque lundi avant l’ouverture des marchés, je m’entretiens avec le stratège en chef du marché américain chez Morningstar, Dave Sekera, pour parler de ce que les investisseurs devraient surveiller cette semaine, de nouvelles recherches de Morningstar, et de quelques idées d’actions. Avant de commencer cette semaine, quelques notes de programmation.

Tout d’abord, nous ne diffuserons pas de nouvel épisode de The Morning Filter lundi prochain, 19 janvier, en raison du jour férié Martin Luther King Jr., mais nous serons de retour en direct le lundi suivant, 26 janvier, juste à temps pour la prochaine réunion de la Fed. De plus, nous espérons que vous nous rejoindrez pour le webinaire trimestriel de Morningstar, ce jeudi 15 janvier, à 12h heure de l’Est, 11h heure du Centre. Dave et l’économiste de Morningstar, Preston Caldwell, feront une revue approfondie de leurs perspectives pour le marché boursier et l’économie en 2026. Vous pouvez vous inscrire via le lien dans la description de l’épisode. Et puis, Dave, j’ai vu que tu as été listé dans la liste des Oracles de Wall Street 2025 de Business Insider, alors je ne vais pas commencer à t’appeler Oracle, mais j’ai vraiment hâte d’entendre ce que tu auras à dire lors du webinaire cette semaine sur l’année à venir.

Alors, regardons la semaine à venir. Ce matin, les contrats à terme sont en baisse suite à l’annonce que le ministère de la Justice a ouvert une enquête criminelle sur le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell. Dave, quel est ton avis sur le fait que cette incertitude pourrait constituer un obstacle pour les actions ?

David Sekera : Non, Susan, en fait, avant même d’en arriver là, je voulais juste montrer une nouvelle tasse à café que mon fils m’a offerte. Je pensais que ce serait une journée appropriée pour la sortir.

Dziubinski : Qu’y a-t-il derrière ton épaule droite, Dave ? Un râpe à fromage ?

Sekera : Pour ceux qui savent, savent.

Dziubinski : Nous sommes basés à Chicago, donc. Oui.

Sekera : Pour revenir au sujet principal. Honnêtement, je ne sais pas trop quoi penser de tout ça pour l’instant. Quand j’essaie de réfléchir à ce que cela pourrait ou non signifier, je dois vraiment commencer par me demander, fondamentalement, est-ce que quelque chose a vraiment changé ici ? Et pour l’instant, je dirais probablement non. J’avais déjà l’opinion, du moins la mienne, que la Fed allait probablement rester en pause jusqu’à ce que le nouveau président prenne ses fonctions. Le nouveau président de la Fed entrera en fonction en mai. La prochaine réunion est en juin. Je ne cherchais pas de baisse de taux avant cela de toute façon. L’économiste de Morningstar aux États-Unis, lui, prévoyait déjà au moins deux baisses de taux cette année, avec aussi des baisses en 2027. Donc, à moins qu’il y ait beaucoup plus de baisses que ça, je ne pense pas que cela change grand-chose à la trajectoire de l’économie ou à celle de l’inflation en général. Quand je pense à ce qui motive le plus le marché aujourd’hui, l’intelligence artificielle ne va pas changer la dynamique de cette bulle de développement de l’IA. Donc, à mon avis, cela ne modifie pas fondamentalement rien.

Vous avez mentionné que les marchés étaient en baisse ce matin. La dernière fois que j’ai regardé, le Dow était en baisse de 325 points. Ça paraît beaucoup, mais en considérant que le Dow est à environ 49 000 points, cela ne représente qu’environ 0,6 %, soit six dixièmes. Donc, en fin de compte, pas vraiment un grand mouvement. Le marché obligataire, le rendement du Trésor américain à 10 ans, n’est supérieur que de 3 points de base, à 4,2 %. Pas vraiment beaucoup de changement. L’indice dollar, le DEXI, est en baisse de 0,3 %. Donc, en fin de journée, le marché ne bouge pas énormément. Et pour mettre ce mouvement en contexte, si vous vous souvenez, il y a presque un an, DeepSeek faisait la une. Vous et moi, on était là le matin, les actions étaient en baisse de 5 % ou plus avant l’ouverture. On essayait de comprendre ce qui se passait pour expliquer ce mouvement. En fin de compte, cela ne semble pas inquiéter beaucoup le marché pour l’instant.

Je pense que plus que tout, c’est juste Dave cynique qui parle. Les médias adorent ce genre de choses. Cela va donner beaucoup de matière aux experts pour parler aujourd’hui. Il y aura beaucoup de gros titres sur comment cela pourrait impacter l’indépendance de la Fed, ce qui dépendra en fin de compte de la substance derrière l’enquête, de ce qui sera trouvé ou non, et s’il y a vraiment quelque chose derrière tout ça. Pour l’instant, dans ma tête, je vais mettre cela dans la catégorie du bruit, en attendant de voir comment cela évolue, ce qui, si c’est comme toute autre activité gouvernementale, risque d’être lent et de prendre beaucoup de temps pour se dénouer. Donc, je le mets dans la catégorie du bruit pour l’instant. Mais, bien sûr, il faudra suivre cela avec le temps, selon comment cela se déroule.

Dziubinski : Un investisseur a déjà beaucoup à gérer cette semaine avec la publication des chiffres d’inflation. Et, bien sûr, la saison des résultats commence. Commençons par parler des chiffres du CPI et du PPI qui seront tous deux publiés cette semaine. Quelles sont les attentes du marché concernant l’inflation ?

Sekera : La dernière fois que j’ai regardé, le consensus pour le CPI, tant au niveau global qu’au niveau de l’indice de base, était une hausse annuelle de 2,7 %. En gros, c’est inchangé par rapport au mois dernier, où l’indice global était à 2,7 % et l’indice de base à 2,6 %, donc pas de grande variation attendue ce mois-ci. En ce qui concerne le PPI, qui est publié sur une base mensuelle, on prévoit une hausse de 0,3 %, inchangée par rapport au mois dernier. Pour l’indice de base, on attend une augmentation de 0,2 %, contre 0,1 % auparavant. Mais, à mon avis, aucun de ces chiffres ne signale vraiment un changement dans le rythme de l’inflation. Ce n’est pas vraiment mieux, mais ce n’est pas pire non plus pour l’instant.

Dziubinski : Alors, rappelle-nous, Dave, avant la publication de ces chiffres, quelle est la probabilité d’une baisse de taux lors de la réunion de la Fed fin janvier ?

Sekera : En janvier, je dirais que la probabilité est actuellement proche de zéro. Si vous regardez les projections de la Fed lors de la dernière réunion, je pensais qu’elles donnaient une prévision un peu “Goldilocks”, c’est-à-dire équilibrée. Elles s’attendaient à ce que l’inflation continue de diminuer. Elles avaient relevé leurs prévisions de croissance du PIB. À mon avis, depuis cette réunion, il n’y a pas eu de nouvelles qui justifieraient de changer cette perspective. Je vais probablement passer la Q&A de Powell, je relirai peut-être la transcription. Peut-être que je mettrai la transcription dans l’IA pour en extraire les points clés. Je suis sûr qu’il recevra beaucoup de questions, notamment sur cette enquête. Bien sûr, il sera limité dans ses réponses ; il ne pourra rien dire à ce sujet. Ce serait une perte de temps. À mon avis, même avant d’arriver aujourd’hui, je pense qu’il veut simplement en finir. Il veut partir avec une inflation en ralentissement, montrer que l’économie est solide à son départ. Probablement qu’il aurait voulu laisser la politique monétaire inchangée. Donc, sauf changement exogène majeur dans les prochains mois, je pense qu’il veut simplement laisser la politique monétaire telle qu’elle est.

Dziubinski : Quoi d’autre, sur le plan économique, surveilles-tu cette semaine, Dave ?

Sekera : Je vais suivre de près les ventes au détail. On ne parle pas souvent de ce chiffre, ce n’est généralement pas un événement qui déplace le marché. Mais, étant donné la difficulté à interpréter le PIB, surtout la dynamique sous-jacente de l’économie, hors bulle de l’IA, c’est d’une importance particulière cette fois. Je pense que ces chiffres de ventes au détail pour novembre seront très révélateurs de la consommation des ménages en cette période de fêtes. La prévision consensus pour le chiffre global est une hausse de 0,4 %, contre une stabilité le mois précédent. Pour le chiffre de base, on attend une augmentation de 0,2 %, contre 0,1 %. Si ces chiffres sortent comme prévu, cela donnera une bonne indication de la santé de la consommation avant Noël. Et une autre chose à noter : le GDPNow de la Fed d’Atlanta, qui n’est pas une prévision en soi, mais une estimation basée sur les données économiques disponibles, indique un PIB de 5,1 % pour le quatrième trimestre. C’est beaucoup plus élevé que ce que beaucoup auraient imaginé en début d’année ou même en fin d’année dernière, surtout avec la bulle de l’IA qui a été plus forte que prévu.

Cela dit, je prends cette estimation avec beaucoup de précautions. Elle est probablement fortement biaisée par les exportations moins importations, qui gonflent artificiellement le PIB à court terme. Et bien sûr, la bulle de l’IA contribue aussi à cette croissance. Mais je veux surtout comprendre ce qui se passe dans l’économie réelle, en dehors de ces effets temporaires. La vigueur de l’économie, car c’est cela qui déterminera le long terme. On sait que la bulle de l’IA est en cours, mais comme pour tout, cela ne durera qu’un certain temps, jusqu’à ce que tous ces centres de données soient opérationnels et qu’on ait assez d’offre pour répondre à la demande IA.

Dziubinski : Et la saison des résultats commence aussi cette semaine avec les grandes banques qui publient leurs chiffres. Nous entendrons JPMorgan JPM, Bank of America BAC, Wells Fargo WFC, et Citigroup C, entre autres. Quelles sont tes attentes pour ces grandes banques ?

Sekera : En ce qui concerne les grandes banques, je pense que leurs résultats et leurs perspectives devraient être très bons. Elles devraient être très solides, très positives. Rien ne laisse penser qu’elles ne pourront pas dépasser facilement leurs prévisions. Leurs perspectives seront très optimistes, ce qui devrait rassurer le marché. Tout dans le secteur bancaire, quand je regarde, semble très fort pour le quatrième trimestre. La courbe de rendement s’aplatit, ce qui va augmenter leurs marges d’intérêt net. On s’attend à ce que cette courbe continue de s’épaissir tout au long de l’année. L’économie tient bien, ce qui limite les défauts de paiement. La demande de prêts devrait rester forte. L’activité de banque d’investissement et de trading sera également élevée. Les fusions-acquisitions augmentent, ce qui est bon pour leurs commissions. Avec des marchés proches de records historiques, leurs frais de gestion d’actifs seront aussi très bons. En résumé, tout va dans le bon sens pour les banques à court terme.

Dziubinski : Parlons maintenant de la valorisation, Dave, pour ces grandes banques. Comment se présentent-elles avant la publication des résultats ?

Sekera : Malheureusement, avec tout qui a bien marché ces derniers temps, les valorisations ont probablement monté un peu trop haut. En regardant certaines banques, comme JPMorgan, Citibank, Wells Fargo, elles sont actuellement évaluées à 2 étoiles. Bank of America est à 3 étoiles, mais juste à la limite entre 2 et 3. Je considérerais plutôt que c’est une action à 2 étoiles. Même U.S. Bank (USB), qui a été notre choix depuis l’automne 2022, est maintenant à 3 étoiles. En regardant tout notre portefeuille de banques régionales, ce sont toutes des actions à 2 ou 3 étoiles. À mon avis, le marché a déjà intégré tout ce bon qui arrive, voire plus, et ne prévoit pas encore un cycle économique beaucoup plus normalisé dans les trois à cinq prochaines années.

Dziubinski : Et nous avons aussi la société Taiwan Semiconductor, dont le ticker est TSM, qui publie cette semaine. Qu’attends-tu de cette entreprise ?

Sekera : Tout le monde va voir cela comme un premier indicateur de l’intelligence artificielle. Leur client le plus célèbre sera Nvidia NVDA, mais ils fabriquent aussi des semi-conducteurs pour AMD, QCOM, Broadcom AVGO, Apple AAPL, etc. Je pense qu’au quatrième trimestre, ils ont encore tourné à plein régime. Leur taux d’utilisation est probablement au maximum. Ils produisent tout ce qu’ils peuvent sortir. La demande pour tout ce qui est lié à l’IA, ou même tangentiel à l’IA, dépasse encore l’offre. Je m’attends à une croissance très forte du chiffre d’affaires, des marges opérationnelles élevées. Le marché attend aussi leur guidance pour l’année, qui devrait être très solide. En regardant notre modèle d’analyste, on prévoit une croissance de 17 % du chiffre d’affaires cette année, après une hausse de 32 % l’année précédente, et 34 % l’année d’avant. Des augmentations énormes. La marge opérationnelle devrait aussi augmenter, avec une projection de 49 % en 2026, contre 46 % en 2024 et 4,8 % en 2025. Avec la bulle de l’IA qui tourne à plein régime, je pense qu’il y a une forte probabilité de voir nos prévisions de revenus et de marges à la hausse plutôt qu’à la baisse.

Dziubinski : Alors, Dave, penses-tu qu’il y a une opportunité dans Taiwan Semiconductor avant la publication des résultats ?

Sekera : Probablement pas avant. C’est une action dont on a déjà parlé plusieurs fois. Elle était une de nos recommandations dans l’épisode du 20 juin de The Morning Filter. Elle a déjà augmenté de 43 %, ce qui la place dans la catégorie à 3 étoiles. Elle se négocie presque à notre juste valeur aujourd’hui, mais je pense qu’on verra si nos prévisions et notre juste valeur changent après la publication. Mon intuition, c’est qu’il y a encore du potentiel de hausse.

Dziubinski : Très bien. Parlons maintenant de nouvelles recherches de Morningstar sur les actions dans l’actualité. La semaine dernière, le président Trump a annoncé qu’il demandait un budget de défense de 1,5 trillion de dollars pour 2027. Et, bien sûr, les actions de défense ont alors bondi suite à cette annonce. Quelle est la position de Morningstar ?

Sekera : Tout d’abord, concernant l’augmentation, ou plutôt le montant qu’il souhaite augmenter, je pense qu’il faut prendre cela avec beaucoup de recul. Le président Trump commence toujours par l’extrême, puis négocie à la baisse. Donc, cela reste une estimation très optimiste. Comme tu le sais, on a été très positifs sur le secteur de la défense depuis un moment, en soulignant plusieurs facteurs favorables. On avait évoqué plusieurs actions dans l’épisode du 19 mai 2025. On avait parlé de plusieurs actions liées à Trump, notamment celles qui ont bénéficié de contrats en Arabie Saoudite et en Europe. L’UE augmente aussi ses dépenses de défense en pourcentage du PIB. Donc, beaucoup d’éléments favorables. Mais, malheureusement, beaucoup de ces éléments semblent déjà intégrés dans le marché. Huntington HII, par exemple, qu’on recommandait depuis juillet 2024, est maintenant à 3 étoiles, mais a beaucoup monté. Lockheed Martin LMT, qu’on avait évoqué en février 2025, est aussi presque à sa juste valeur. La tendance favorable devrait continuer, avec notamment une augmentation des livraisons de F-35 et de B-21. Northrop NOC, recommandé en juin 2024, a aussi progressé, mais à un rythme qui commence à atteindre la juste valeur.

Dziubinski : Trump a aussi signé une ordonnance exécutive la semaine dernière interdisant aux contractants de la défense de verser des dividendes ou de racheter des actions s’ils prennent du retard dans leurs contrats militaires ou investissements en capacité. Qu’est-ce que cela signifie pour la défense ?

Sekera : Cela montre, en partie, pourquoi je m’attends à plus de volatilité cette année. Ce n’est pas une volatilité du marché global, mais plutôt dans le secteur de la défense lui-même. La veille, il annonçait vouloir un budget de 1,5 trillion, et le lendemain, les actions ont toutes chuté. La plupart des actions de défense ont perdu beaucoup de valeur. Je pense que c’est surtout de la rhétorique. Je ne suis pas sûr qu’il puisse vraiment mettre cela en œuvre. Les entreprises continueront probablement leurs plans comme prévu. Du point de vue de la valorisation intrinsèque à long terme, cela n’a pas changé. Donc, pour l’instant, c’est surtout du bruit. Mais si le gouvernement américain augmente réellement ses dépenses de défense de façon aussi importante, même à moitié, ces entreprises devront probablement détourner une partie de leur flux de trésorerie libre vers la croissance via des investissements en capacité. Je ne serais pas surpris qu’elles limitent naturellement leurs dividendes ou leur croissance de dividendes à court terme, pour financer ces nouveaux investissements. Racheter des actions, dans la situation actuelle, n’aurait pas beaucoup de sens, surtout si les actions sont proches de leur juste valeur. Il serait plus judicieux d’investir dans la capacité pour augmenter la valeur intrinsèque à long terme.

Dziubinski : Donc, en résumé, Dave, y a-t-il une opportunité dans les actions de défense aujourd’hui ? Tu sembles dire qu’elles ont déjà beaucoup monté et qu’elles sont proches de leur juste valeur, voire au-delà. Y a-t-il des noms attrayants ?

Sekera : Malheureusement, non. Comme je l’ai dit, je pense qu’elles sont toutes à 3 étoiles pour l’instant. Mais si vous avez acheté l’une d’elles au cours des 18 à 24 derniers mois, je ne conseillerais pas de les vendre maintenant. Je pense qu’il y a encore du potentiel de hausse. Il y a probablement plus de potentiel à venir, surtout si le budget de défense continue de croître, pas seulement aux États-Unis mais aussi à l’échelle mondiale. Même si elles sont à 3 étoiles, elles se négocient proches de leur juste valeur, mais il y a encore de la place pour que la tendance positive continue. Je vous conseillerais d’attendre qu’elles passent à 2 étoiles avant de prendre des profits.

Dziubinski : Très bien. Parlons maintenant d’un ancien choix, Constellation Brands, dont le ticker est STZ. La société a publié de bons résultats la semaine dernière, et l’action a augmenté d’environ 5 %. Morningstar maintient son estimation de juste valeur à 220 $. Dave, explique-nous ce qui semblait être une bonne nouvelle.

Sekera : La semaine dernière, quand on a parlé des résultats, je pense que la principale conclusion que tu et moi avions, c’était que le marché cherchait surtout des signes d’un ralentissement de la consommation d’alcool. Et que cette consommation allait commencer à se stabiliser, voire à s’améliorer. On a eu un peu de cette nouvelle : leurs chiffres montrent que la vente de bière a seulement diminué de 1 %, ce qui est bien meilleur que la contraction de 5 % au premier semestre. La majorité de leurs ventes de bière concerne Corona et Modelo, qui représentent environ 90 % de leur chiffre d’affaires. Donc, c’est la catégorie principale à surveiller. Les marges opérationnelles se sont maintenues. Certains lancements de nouveaux produits semblent prendre de l’ampleur, ce qui compense la baisse de la bière. Concernant leur flux de trésorerie, ils ont une marge très importante. Sur les trois derniers trimestres jusqu’en décembre, ils ont racheté pour 824 millions de dollars d’actions. Avec la décote à laquelle la société se négocie, cela devrait être bénéfique pour les actionnaires à long terme. Nous avons ajusté notre modèle, en réduisant nos revenus de 3 % pour tenir compte d’une baisse des ventes de vins et spiritueux, tout en maintenant la bière stable. Nous avons légèrement augmenté notre marge opérationnelle, mais au final, notre prévision de bénéfices pour cette année reste inchangée. Donc, pas de changement dans notre valorisation intrinsèque après ces résultats.

Dziubinski : Depuis ses plus bas de fin d’année dernière, l’action Constellation Brands a augmenté d’environ 15 %. Dave, penses-tu que le pire est derrière elle ? Est-ce toujours une bonne action à acheter ?

Sekera : Difficile à dire. La tendance à la baisse de la consommation d’alcool, si elle continue, pourrait encore peser sur le titre à court terme. Mais pour un investisseur à long terme, je pense que l’action reste attrayante. La société dispose d’un large avantage concurrentiel, une incertitude moyenne, et ses fondamentaux ne se dégradent pas pour l’instant. Elle se négocie à 33 % en dessous de sa juste valeur et offre un rendement de dividende de 3,6 %. C’est toujours une action à 5 étoiles, qui paraît attractive. Il faut avoir du courage pour attendre que cela s’améliore, car cela pourrait prendre plusieurs trimestres, voire quelques années.

Dziubinski : Très bien. Notre question de la semaine concerne aussi Constellation Brands. Elle vient de James, qui écrit : « Constellation a réduit son exposition à Canopy CGC, mais il me semble que l’action aurait mieux performé sans aucune exposition à Canopy. Pourquoi la société ne dit-elle pas adieu à cet investissement désastreux ? »

Sekera : J’ai contacté Dan Su, l’analyste qui couvre cette société pour nous, pour répondre directement à cette question. Elle a indiqué que, tout d’abord, Constellation a déjà amorti la majorité de son investissement dans Canopy. Elle a aussi précisé que Constellation s’est encore davantage distanciée de Canopy : ils ont abandonné leurs sièges au conseil d’administration, et ont déclaré qu’ils n’investiraient plus dans Canopy pour l’instant. Ils détiennent encore environ 10 % de Canopy via des actions échangeables. Selon elle, lors de l’appel de résultats, la direction a dit que cette participation leur donne encore une certaine visibilité et une option dans le marché du cannabis. Cela ne signifie pas qu’ils pensent que le cannabis deviendra une activité principale à court terme, mais, à titre anecdotique, j’ai regardé ce qui se passe dans un magasin de Chicago, Binny’s, qui vend 208 références de THC. Donc, à l’échelle locale, il semble que les boissons au THC commencent à susciter de l’intérêt chez les consommateurs, là où c’est légal. On verra ce que la légalisation au niveau fédéral, la fiscalité, et les restrictions de distribution donneront comme résultats. Mais, en tout cas, cela reste un marché où il est utile d’avoir une certaine visibilité. Si cette tendance augmente, Constellation pourrait s’impliquer davantage dans le marché des boissons au THC. C’est donc une bonne idée pour eux de garder cette visibilité, même si leur intérêt économique direct est encore limité.

Dziubinski : Très bien. Et à vous, spectateurs et auditeurs, n’hésitez pas à nous envoyer vos questions. Vous pouvez nous contacter via notre boîte mail : themorningfilter@morningstar.com. Je rappelle aussi que Dave finalise sa présentation complète des perspectives pour 2026, que vous pouvez consulter sur Morningstar.com. Nous espérons que vous vous inscrirez à son webinaire ce jeudi. Le lien d’inscription est dans la description de l’épisode. Mais, Dave, commençons par quelques points clés, notamment sur les valorisations. Donc, Dave, en ce début d’année, le marché était-il à une juste valeur ? Et comment les investisseurs devraient-ils envisager leur allocation en actions aujourd’hui ?

Sekera : En général, je dirais qu’il faut rester à une pondération de marché dans votre allocation cible, en fonction de la dynamique de votre portefeuille. Au 31 décembre 2025, le marché américain large se négociait à une décote de 4 % par rapport à la valeur intrinsèque moyenne de nos analystes. Cela dit, cette décote est très concentrée : les mega-caps ne cessent de grossir, ce qui déforme de plus en plus la valorisation globale. Si je faisais le calcul de la juste valeur en excluant Nvidia, le marché ne serait qu’à 2 % sous-évalué, contre 4 % si je le prends dans son ensemble. En excluant aussi Broadcom et Alphabet GOOGL, le marché serait alors à sa juste valeur. Je recommande donc aujourd’hui d’avoir un portefeuille en forme de barbell, avec une part d’actions technologiques et d’IA pour profiter du potentiel de hausse, tout en équilibrant avec des actions de haute qualité, à valeur, pour se protéger contre une volatilité accrue. Si le marché monte trop vite, on pourra prendre des profits, surtout sur les actions IA et tech, et réinvestir dans des actions de valeur qui auront tendance à mieux résister en cas de correction. Et si le marché chute fortement, ces actions de valeur devraient mieux tenir le coup, permettant d’acheter à bon prix des actions IA lorsque leur prix sera plus bas.

Dziubinski : Parlez-nous un peu plus précisément des valorisations selon les styles d’investissement et la capitalisation. Comment les investisseurs devraient-ils se positionner dans le nouveau contexte ?

Sekera : La petite capitalisation reste très attractive, avec une décote de 15 % par rapport à notre valeur intrinsèque. Mais, comme en 2025, on avait déjà souligné cela, elles ont tendance à mieux performer dans la seconde moitié de l’année, quand la Fed commence à réduire ses taux, que les taux à long terme baissent, et que la croissance économique commence à repartir. Ces conditions ne se sont pas encore toutes réunies, mais on pense qu’en 2026, la Fed continuera probablement à écarser sa politique accommodante, et que les taux à long terme pourraient encore baisser. Le rendement du 10 ans est à 4,2 %, mais il a du mal à descendre sous 4 %, ce qui indique que la baisse pourrait encore venir. L’économie est difficile à mesurer, et la croissance du PIB, selon le modèle GDPNow de la Fed d’Atlanta, est estimée à 5,1 % pour le dernier trimestre, ce qui est bien supérieur à nos prévisions initiales. La bulle de l’IA a aussi contribué à cette croissance plus forte que prévu. À long terme, je pense que les petites capitalisations continueront à surperformer, car elles offrent encore des opportunités sous-évaluées. Les grandes capitalisations sont aussi sous-évaluées, mais leur valorisation est très concentrée sur quelques actions, ce qui rend leur potentiel dépendant de quelques titres clés. La croissance est également très concentrée, notamment dans quelques actions, ce qui limite leur potentiel global. Par exemple, la croissance est estimée à 10 %, mais si on exclut Nvidia, elle tombe à 4 %, et si on exclut Broadcom, elle devient même négative. Il faut donc bien comprendre le risque/rendement global de votre portefeuille, notamment en tenant compte de la forte dépendance à ces quelques actions.

Dziubinski : Et au niveau sectoriel, quelles sont les zones à surpondérer ou sous-pondérer selon leur valorisation ?

Sekera : La pierre angulaire, c’est l’immobilier, qui reste très sous-évalué avec une décote de 12 %. Je préfère éviter l’immobilier résidentiel en zone urbaine, mais l’immobilier défensif paraît intéressant. La technologie, avec une décote de 11 %, reste attrayante. L’énergie, en revanche, continue de languir avec une décote de 10 %, notamment à cause de la baisse des prix du pétrole. La communication, avec une décote de 9 %, dépend beaucoup de la valorisation d’Alphabet et Meta. En excluant Meta, il y a encore des valeurs dans la communication traditionnelle. En sous-pondération, on trouve la consommation défensive, qui est à une prime de 9 %, principalement à cause de Walmart WMT et Costco COST, qui sont à 1 étoile. Les stocks alimentaires restent sous-évalués. Les financières, notamment les banques, ont tout ce qui peut aller bien qui va dans le bon sens, mais leur valorisation est plutôt proche de la juste valeur ou même au-dessus. Elles sont à une prime de 8 %. Enfin, l’industrie, avec une prime de 5 %, est fortement valorisée, surtout dans les secteurs liés à l’IA, comme les centres de données, qui présentent des valorisations très élevées. En cas de ralentissement de la croissance dans ces secteurs, ces actions seront à risque.

Dziubinski : Parlons maintenant de 2026 dans son ensemble. Vous indiquez dans votre rapport, accessible sur Morningstar.com, que nous risquons de connaître plus de volatilité pour plusieurs raisons. Commençons par l’une des principales : l’intelligence artificielle. Quelles sont les risques qui pourraient contribuer à cette volatilité ?

Sekera : Pour les actions IA, les valorisations sont très élevées. Je pense qu’il faut que ces actions aient une croissance encore plus forte pour soutenir ces valorisations. Nous surveillons notamment les prévisions de capex des hyperscalers, qui commenceront à rendre leurs résultats à la fin du mois. La question n’est pas de savoir combien cela va croître, mais si cela va croître suffisamment pour satisfaire le marché. Notre scénario basé sur l’IA montre qu’il y a encore un potentiel de hausse. Par exemple, Nvidia a lancé de nouveaux produits, et le PDG pense que l’IA peut continuer à croître fortement dans les cinq prochaines années. Nos prévisions de croissance sont encore en dessous de ses attentes, donc si la trajectoire de croissance qu’il envisage se réalise, il y a encore du potentiel de hausse.

Dziubinski : Il y a aussi des risques politiques et économiques pouvant entraîner de la volatilité. Peux-tu nous en parler ?

Sekera : Bien sûr. Comme on l’a déjà évoqué avec la Fed, un nouveau président prendra la tête en mai. On verra en juin quel impact cela aura sur la politique monétaire. On attend aussi la reprise des négociations commerciales et tarifaires. Au printemps, on pourrait voir beaucoup de nouvelles annonces et de rhétorique. La révision de l’accord USMCA pourrait intervenir dès juin. Il y a aussi des négociations en cours avec la Chine, l’UE, le Canada. La croissance économique pourrait ralentir, ce qui pourrait provoquer de la volatilité. L’inflation pourrait rester plus élevée que ce que le marché anticipe, car certains effets tarifaires n’ont pas encore été intégrés dans les prix. Les élections de mi-mandat, qui approchent, pourraient aussi accentuer cette volatilité, avec une possible accélération des initiatives de l’administration Trump pour faire avancer leur agenda tant qu’ils contrôlent encore le Congrès. Tout cela pourrait se produire dans les premiers mois de l’année.

Dziubinski : Enfin, Dave, y a-t-il des risques que tu surveilles mais qui ne reçoivent pas encore toute l’attention qu’ils mériteraient ?

Sekera : Je surveille de près le marché du crédit privé. C’est la classe d’actifs qui a connu la croissance la plus rapide ces 15 dernières années. Elle est maintenant plus grande que le marché des prêts à effet de levier ou celui des obligations à haut rendement, séparément. Mais, selon nos sources chez DBRS Morningstar, la qualité des entreprises se dégrade : endettement qui augmente, couverture qui diminue, plus de dégradations que d’améliorations, nécessitant plus de capitaux de la part des sponsors PE pour maintenir la stabilité. Je ne pense pas que cela va exploser à court terme, mais il faut suivre cela de près. Si beaucoup de défauts apparaissent, cela pourrait réduire la appetite au risque. Je surveille aussi l’économie chinoise, qui semble ralentir plus que prévu, et le yen japonais et la dette japonaise. Si le yen se déprécie rapidement, cela pourrait aussi poser un risque systémique.

Dziubinski : Très bien. Il semble que nous aurons beaucoup à discuter en 2026. Pour conclure, quels sont vos picks cette semaine ? Dave a sélectionné cinq actions issues de la liste des premières recommandations du trimestre de Morningstar, qu’il aime. La première est SLB, donnez-nous les points clés.

Sekera : Bien sûr. Pour ceux qui ont un peu de cheveux gris, comme moi, c’est Schlumberger, renommé SLB. C’est une action que nous avions recommandée il y a presque un an, dans l’épisode du 10 février 2025 de The Morning Filter. Elle figure sur notre liste des meilleurs choix dans l’énergie. Après ce qui s’est passé au Venezuela, le titre a fortement augmenté. Il est maintenant juste en dessous de 3 étoiles, contre 4 étoiles auparavant, mais il reste à une décote de 10 %. La société a une incertitude élevée, principalement à cause de ses liens avec le cycle des matières premières, mais je ne suis pas plus inquiet pour SLB que pour les autres entreprises de services pétroliers. Nous lui attribuons une faible avantage concurrentiel, basé sur ses coûts et ses coûts de changement.

Dziubinski : Comme tu l’as mentionné, l’action SLB a augmenté d’environ 12 % depuis l’action américaine au Venezuela. Est-ce une des raisons pour lesquelles tu apprécies cette action aujourd’hui ?

Sekera : Oui. Pour ce qui concerne le Venezuela, il faut reconstruire l’infrastructure de production pétrolière, qui n’a pas été entretenue pendant 20-25 ans. Ce seront de très grands projets, qui dureront longtemps. Cela a certainement renforcé le sentiment positif du marché pour les services pétroliers. À court terme, toutes les entreprises de ce secteur ont progressé, mais SLB reste la plus attractivement valorisée. Halliburton, par exemple, n’est qu’à une décote de 5 %, et Baker Hughes (BKR) à 6 %. À long terme, nos analystes pensent que SLB détient les meilleures données sur les services pétroliers, et que ces données seront de plus en plus précieuses à mesure qu’ils utiliseront l’intelligence artificielle pour améliorer la production et l’extraction.

Dziubinski : Mondelez International, avec le ticker MDLZ, est une de vos actions cette semaine. Donnez-nous un résumé.

Sekera : Je pense que Mondelez pourrait être une nouvelle recommandation de notre équipe d’analystes ce trimestre. C’est une action à 5 étoiles, qui se négocie à une décote de 25 %, avec un rendement de 3,6 %.