Opérations de rachat inversé à deux échéances préfinancées enregistrant toutes deux un drainage net, stabilité de la liquidité et maintien d'une orientation accommodante

Quels sont les facteurs saisonniers derrière l’opération de retrait net de la banque centrale ?

En mars, les arrangements pour les opérations de rachat à 3 et 6 mois ont été annoncés, avec un retrait net respectif de 2000 milliards de yuans et 1000 milliards de yuans. C’est la première fois depuis mai 2025 que la banque centrale effectue un retrait net de fonds issus des rachats.

Depuis mars, les nouvelles tendances dans les opérations de rachat inversé ont attiré l’attention du marché, suscitant des discussions sur une éventuelle réduction du ratio de réserves obligatoires.

Selon un journaliste de First Financial, le retrait net continu lors des opérations de rachat inversé en mars n’est pas directement lié à une réduction du ratio de réserves obligatoires. La contraction actuelle de la liquidité par la banque centrale résulte de facteurs saisonniers combinés à des orientations politiques. Les opérations sur le marché ouvert, les prêts re-distribués, ainsi que la gestion de la trésorerie du gouvernement via des appels d’offres sont des canaux importants ayant récemment contribué à augmenter la liquidité.

Une injection de liquidités modérée

Le 16 mars, la banque centrale a lancé une opération de rachat inversé à 6 mois pour 5000 milliards de yuans, avec un taux d’intérêt fixé par appel d’offres à plusieurs niveaux, correspondant à une échéance de 6 mois et à un volume de 6000 milliards de yuans arrivant à échéance ce mois-ci, avec un renouvellement partiel de 1000 milliards. Auparavant, pour des maturités de 3 mois, 8000 milliards de yuans avaient été opérés, contre 10 000 milliards arrivant à échéance, ce qui a permis un retrait net de 2000 milliards.

Wang Qing, analyste macroéconomique en chef chez Orient Securities, indique que ce retrait net à moyen terme est principalement lié à la forte injection de liquidités en début d’année et à la continuité d’une abondance de fonds après les fêtes.

Pour maintenir une liquidité suffisante, la banque centrale a injecté environ 20 000 milliards de yuans à moyen et long terme via divers outils du marché ouvert cette année, soutenant ainsi le crédit avant et après le Nouvel An, l’émission de dettes publiques et la stabilité du marché financier.

Il est important de noter que le retrait net lors des opérations de rachat inversé en mars ne signifie pas un resserrement de la liquidité à moyen et long terme. Depuis mars, le marché de la liquidité est globalement détendu, avec un taux sur les certificats de dépôt interbancaires à 1 an autour de 1,55 %, et une liquidité à long terme relativement abondante.

Récemment, le mécanisme d’autorégulation des taux d’intérêt a convoqué une réunion avec plusieurs banques pour renforcer la gestion autonome, en limitant la part des dépôts à vue interbancaires au-dessus de 7 jours (taux de 1,4 %) à 10-20 % à la fin du trimestre, afin d’orienter la baisse des coûts de financement interbancaires.

Ming Ming, économiste en chef chez CITIC Securities, pense qu’en contexte actuel, en raison du modèle de politique de gestion de pics et de creux, il n’est pas nécessaire pour la banque centrale d’accroître fortement la liquidité, ce qui explique la gestion prudente de mars.

Une politique de relâchement modérée inchangée

Le retrait net lors des opérations de rachat inversé en mars pourrait indiquer une réduction prochaine du ratio de réserves obligatoires ?

Tan Yiming, analyste principal en fixed income chez Tianfeng Securities, estime que la décision de réduire ou non le ratio dépendra de l’état de l’économie macroéconomique, de la pression sur les indicateurs bancaires et des autres outils de gestion de la liquidité à moyen et long terme.

Selon lui, la stabilité économique et la reprise raisonnable des prix sont des priorités de la politique monétaire. Toute déviation pourrait augmenter la probabilité de mise en œuvre d’outils de politique monétaire tels que la réduction du ratio de réserves obligatoires.

Les experts du secteur indiquent que la gestion de la liquidité par la banque centrale prendra en compte divers facteurs. À moyen terme, la croissance de la liquidité dans le système bancaire est soutenue par plusieurs facteurs, notamment les opérations sur le marché ouvert, les prêts re-distribués et la gestion de la trésorerie du gouvernement, qui ont récemment permis d’augmenter la liquidité.

Globalement, la contraction de la liquidité par la banque centrale résulte de facteurs saisonniers et d’orientations politiques combinés. La politique monétaire reste globalement « modérément accommodante », sans anticipation d’un resserrement systématique à court terme.

Le rapport de travail du gouvernement de cette année prévoit l’émission de 8000 milliards de yuans de nouveaux instruments financiers politiques, principalement pour stimuler l’investissement. Wang Qing pense que cela continuera à soutenir une forte injection de crédits liés à mars. Les données montrent qu’en février, les prêts à moyen et long terme aux entreprises pour l’investissement ont augmenté de 3500 milliards de yuans en glissement annuel, la plus forte hausse en près de trois ans. Tout cela pourrait, dans une certaine mesure, entraîner un resserrement de la liquidité.

Par conséquent, Wang Qing estime qu’il est nécessaire pour la banque centrale d’utiliser divers outils politiques pour continuer à injecter de la liquidité à moyen et long terme, afin de maintenir la stabilité de la liquidité et d’orienter le marché vers une situation plus stable. Cela soutient la发行 de dettes publiques, renforce le soutien des institutions financières à l’économie réelle, et envoie un signal de poursuite d’une politique monétaire « modérément accommodante ».

Le 16 mars, la banque centrale a également lancé une opération de rachat inversé à 7 jours pour 1373 milliards de yuans, avec un taux d’intérêt de 1,4 %. Les taux du marché sont restés stables, la liquidité étant globalement équilibrée. Le 16 mars, le taux Shibor à un jour a diminué de 0,1 point de base à 1,320 %, celui à 7 jours a baissé de 1,6 points de base à 1,441 %, et le taux moyen pondéré DR007 a chuté à 1,4518 %, tandis que le taux DR001 a augmenté à 1,3218 %. Le taux de rachat de la dette d’État à 1 jour (GC001) a augmenté à 1,5050 %. Les taux à court terme ont fluctué légèrement autour du taux politique, sans déviation majeure.