Intel voulait acheter cette action, mais maintenant elle est en difficulté

Cela fait quelques mois que Intel a dû mettre fin à son acquisition du fabricant de puces sous contrat Tower Semiconductor (TSEM +14,98 %), mais Tower ne perd pas de temps pour tracer sa voie. Elle a récemment dévoilé ses objectifs financiers à long terme basés sur de nouveaux investissements visant à augmenter sa capacité de fabrication. Le seul problème est que Tower et ses clients restent dans une profonde période de ralentissement.

Comme je l’ai indiqué fin septembre, j’étais impatient de voir la première mise à jour trimestrielle des résultats de Tower avant de décider d’acheter (la première en deux ans, depuis que Tower a cessé de publier ses résultats lors des négociations d’acquisition avec Intel, comme c’est habituel lors de telles opérations). Après avoir vu les perspectives pour le dernier trimestre 2023, il est clair que Tower est encore en difficulté, mais la situation pourrait s’améliorer bientôt.

Développer

NASDAQ : TSEM

Tower Semiconductor

Variation d’aujourd’hui

(14,98 %) $21,27

Prix actuel

$163,23

Points clés

Capitalisation boursière

16 milliards de dollars

Fourchette journalière

135,54 $ - 165,13 $

Fourchette sur 52 semaines

28,64 $ - 165,13 $

Volume

6,8 millions

Volume moyen

2 millions

Marge brute

23,23 %

Tower reste insensible à la faiblesse à court terme

Tower est un petit fabricant de semi-conducteurs sous contrat basé en Israël. Elle compte de nombreux clients, notamment pour les puces analogiques (qui interagissent avec un signal du monde physique, comme les fréquences radio, les courants électriques ou les champs magnétiques) et les capteurs (lumières, ondes sonores, etc.).

Source de l’image : Tower Semiconductor, RF = radiofréquence

Après une croissance exceptionnelle suite à la pandémie, Tower et ses clients traversent désormais une période de ralentissement importante. À partir de la seconde moitié de 2022, la demande des consommateurs pour les PC et les smartphones a chuté brutalement. Ce marché se stabilise maintenant, mais juste au moment où les marchés industriels, notamment les puces automobiles, entrent dans leur propre cycle de baisse. La bonne nouvelle : Tower reste rentable.

Données par YCharts.

La mise à jour du T3 de Tower a souligné un chiffre d’affaires stable par rapport au trimestre précédent, à 358 millions de dollars, et un bénéfice net de 52 millions de dollars après déduction des 290 millions de dollars de frais de résiliation de fusion payés par Intel. Encore une fois, la bonne nouvelle est que la baisse du chiffre d’affaires s’est stabilisée, et le résultat net n’est pas passé dans le rouge.

Cependant, les perspectives pour le quatrième trimestre indiquent que l’environnement sans croissance devrait perdurer pour l’instant. À mi-parcours, la direction prévoit un chiffre d’affaires de 350 millions de dollars.

La direction a minimisé la situation de ralentissement actuel, mettant plutôt en avant son efficacité opérationnelle et ses objectifs à long terme. Après tout, malgré sa taille modeste comparée à des géants de la fabrication comme Taiwan Semiconductor Manufacturing et GlobalFoundries, rester rentable est une réussite impressionnante pour Tower.

L’entreprise a également réalisé quelques investissements avec Intel (dans son usine du Nouveau-Mexique) et avec STMicroelectronics (à Agrate, en Italie) pour soutenir ses besoins d’expansion futurs pour ses clients clés en Amérique du Nord et en Europe.

Tower pense pouvoir devenir un leader de croissance

Quant à ses objectifs à long terme, Tower indique qu’elle met en place une capacité pour soutenir un chiffre d’affaires de 2,66 milliards de dollars (avec un taux d’utilisation total de la fabrication de 85 % dans ses installations), soit près du double du taux de croissance annuel de 2023. À ce niveau de chiffre d’affaires, Tower estime pouvoir générer environ 500 millions de dollars de bénéfice net annuel, contre un peu plus de 200 millions de dollars la dernière fois (toujours sur une base annualisée).

Aucun calendrier précis n’a été donné pour atteindre ces objectifs. Il s’agit simplement d’un modèle financier que Tower vise, mais il est clair que Tower cherche à disposer de cette capacité avant la prochaine phase de croissance du secteur des semi-conducteurs. Peut-être que cette reprise commencera en 2024, avec la reprise de la croissance des ventes de PC et de smartphones — bien que l’on s’attende à ce que le marché des puces industrielles, comme celles pour l’automobile, reste en déclin jusqu’au premier semestre 2024.

La réalité augmentée et la réalité virtuelle (AR/VR, parfois appelées « informatique spatiale ») pourraient aussi représenter un nouveau marché important. Tower a mis en avant sa technologie OLED sur silicium. C’est la technologie d’affichage utilisée par Apple pour son Vision Pro, qui sortira l’année prochaine.

Une éventuelle relance de l’activité en 2024 rend-elle l’action attrayante à l’achat maintenant ? Je reste patient et souhaite d’abord voir quelques indications pour l’année prochaine avant de décider d’acheter. Étant donné que Tower prévoit une stabilité des résultats pour au moins un autre trimestre, je ne vois pas de raison de m’impatienter. Cela dit, c’est potentiellement une action très bon marché avec beaucoup de valeur à libérer. Les actions se négocient à seulement 10 fois le bénéfice par action sur 12 mois glissants.

Tower Semiconductor est sur ma liste de surveillance en tant qu’action de semi-conducteurs que je pourrais envisager d’acheter au début de l’année prochaine.