Après l'acquisition échouée d'Intel, le titre de Tower Semiconductor est-il un bon achat ?

Il n’était pas surprenant que Intel (INTC +2,44 %) doive abandonner sa tentative d’acquisition du fabricant de puces israélien Tower Semiconductor (TSEM +14,98 %). Le temps pressait, et les régulateurs en Chine n’étaient pas pressés d’approuver cette opération.

Juste quelques semaines après l’annulation de l’acquisition, Intel et Tower ont annoncé un partenariat différent : Tower utilisera une usine d’Intel au Nouveau-Mexique pour augmenter la production pour ses clients. Ces nouvelles informations rendent-elles l’action Tower attrayante maintenant ?

Développer

NASDAQ : TSEM

Tower Semiconductor

Variation d’aujourd’hui

(14,98 %) 21,27 $

Prix actuel

163,23 $

Points clés

Capitalisation boursière

16 milliards $

Fourchette de la journée

135,54 $ - 165,13 $

Fourchette sur 52 semaines

28,64 $ - 165,13 $

Volume

6,8 millions

Volume moyen

2 millions

Marge brute

23,23 %

L’engagement de Tower dans la fabrication aux États-Unis par Intel

Concernant les détails de cet accord, Tower investira environ 300 millions de dollars dans l’usine d’Intel (une usine de fabrication de puces) située près d’Albuquerque, au Nouveau-Mexique. Intel qualifie cette usine de « Centre d’Innovation » et avait déjà annoncé en 2021 un investissement de 3,5 milliards de dollars pour étendre ses capacités en emballage avancé de puces dans le Nouveau-Mexique. Intel appelle sa technologie d’emballage Foveros — le processus de découpe des puces à partir de wafers de silicium, qui sont ensuite assemblés dans des systèmes informatiques et autres appareils électroniques. La croissance de cette usine devait être achevée en 2023.

Ce que Intel tire de cet accord est clair. La société a lancé une ambitieuse feuille de route d’expansion de ses usines de fabrication, notamment dans l’Oregon, l’Arizona, ainsi que de nouveaux complexes géants dans l’Ohio et en Allemagne (avec un soutien financier et fiscal important grâce à la loi américaine CHIPS et à la loi européenne sur les semi-conducteurs). La contribution de 300 millions de dollars de Tower est modeste, mais elle reste utile alors qu’Intel consomme une partie de sa trésorerie (mesurée par un flux de trésorerie libre négatif).

Données par YCharts.

Que reçoit Tower ? D’une part, Tower anticipe une croissance à long terme parmi ses clients qui dépendent d’elle pour des puces analogiques spécialisées (gestion de puissance, radiofréquence, capteurs destinés aux smartphones et aux constructeurs automobiles). Investir 300 millions de dollars dans l’achat d’équipements est bien moins cher que les milliards nécessaires pour construire une nouvelle usine ou même étendre une usine existante.

De plus, l’usine d’Intel au Nouveau-Mexique produira des wafers avancés de 300 mm (12 pouces) en utilisant la technologie de fabrication existante de Tower. Les installations actuelles de Tower sont les suivantes :

• Une usine de 150 mm et une de 200 mm situées à Migdal Haemek, en Israël
• Deux usines de 200 mm à Newport Beach, en Californie, et à San Antonio, au Texas
• Deux usines de 200 mm et une de 300 mm via un partenariat avec Panasonic Semiconductor au Japon

Un accord léger en actifs avec Intel semble être une façon rentable pour Tower de se développer aux États-Unis, en parallèle avec la croissance de ses clients. Cela aide à protéger la trésorerie de Tower contre une dégradation trop importante et maintient sa solidité financière.

Données par YCharts.

Est-il temps d’acheter l’action Tower ?

Comme Tower était encore sous accord de fusion avec Intel à l’époque, elle n’a pas fourni de prévisions financières lors de sa mise à jour des résultats du deuxième trimestre 2023. Mais la société a été fortement impactée cette année par le même ralentissement des ventes de semi-conducteurs (notamment en raison de la baisse des ventes de smartphones et d’ordinateurs personnels) que Intel a connu. Le chiffre d’affaires du deuxième trimestre de Tower a diminué de 16 % en glissement annuel, à 357 millions de dollars.

Cependant, d’autres fabricants de semi-conducteurs indiquent que la demande commence à se stabiliser, et que les ventes repartent à la hausse dans la seconde moitié de 2023. Un cycle complet de reprise pour les semi-conducteurs pourrait être en cours en 2024 et 2025. Peut-être que ce sera le message de Tower lorsque la direction s’exprimera à nouveau lors de la mise à jour du troisième trimestre cet automne.

Pour l’instant, l’action se négocie à moins de 11 fois le bénéfice par action sur 12 mois, ou 55 fois le flux de trésorerie libre sur 12 mois — ce dernier indicateur étant élevé car le flux de trésorerie libre trimestriel est devenu négatif au début de 2023.

Si la croissance de Tower est sur le point de revenir, les actions pourraient être très bon marché en ce moment. Je reste en attente jusqu’à ce que j’entende une mise à jour de la part de la direction, mais je surveille de près cette action dans le secteur des semi-conducteurs.