Goldman Sachs abaisse la note de Lufthansa à "vendre", la perte de couverture de 1 milliard de dollars impacte les bénéfices de 2026

Investing.com - Dans un rapport publié vendredi, Goldman Sachs indique que le groupe Lufthansa fait face à une perte de couverture de carburant d’environ 1 milliard de dollars, et que ses bénéfices en 2026 devraient chuter fortement, en raison de la hausse des prix du carburéacteur à leur niveau le plus élevé depuis 20 ans, stimulée par le conflit au Moyen-Orient. Goldman Sachs a abaissé la note de cette compagnie aérienne allemande de “neutre” à “vente”, tout en maintenant une note de “achat” pour le groupe britannique International Airlines Group (IAG).

Goldman Sachs prévoit un bénéfice avant intérêts et impôts (EBIT) de 1,59 milliard d’euros pour Lufthansa en 2026, soit 24 % de moins que la prévision consensuelle de Bloomberg de 2,09 milliards d’euros, et une baisse de 19 % par rapport à 2025. Pour IAG, le bénéfice avant intérêts et impôts en 2026 est estimé à 4,45 milliards d’euros, soit 13 % de moins que la prévision consensuelle.

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La perte de couverture provient d’un décalage entre produits, Lufthansa couvrant principalement le pétrole brut et le diesel, alors que l’écart de prix du carburéacteur a atteint un niveau record. Le prix actuel du carburéacteur est d’environ 1 800 dollars la tonne, contre une moyenne de 800 dollars en 2024-2025.

Les analystes déclarent : "Nous anticipons une perte de produit de base d’environ 1 milliard de dollars liée à la couverture du carburant par Lufthansa, car la société couvre principalement le pétrole brut et le diesel, et l’écart de prix entre le carburéacteur et ces produits s’est considérablement élargi. “Cet impact se fera principalement sentir au deuxième et au troisième trimestre.”

Le flux de trésorerie libre prévu pour Lufthansa en 2026-2027 est de 200 à 300 millions d’euros par an, alors que la guidance de la société est d’environ 900 millions d’euros, ce qui ne permet pas de couvrir entièrement le rendement du dividende de 4 %, et le rendement du flux de trésorerie libre est estimé à seulement 3 %.

Goldman Sachs a abaissé l’objectif de prix de Lufthansa de 7,10 euros à 6,60 euros, ce qui laisse une marge de baisse de 11 %. L’action se négocie à un multiple de 8 fois le bénéfice prévu pour 2026-2027, supérieur à la moyenne de 5,5 fois entre 2015 et 2019.

La position forte d’IAG se reflète dans un ratio de flux de trésorerie libre sur revenus de 9 % en 2025, contre seulement 0,4 % pour Lufthansa. Goldman Sachs indique que cet écart rend la compagnie allemande plus vulnérable à toute perturbation de la demande. L’objectif de prix d’IAG a été abaissé de 470 pence à 440 pence, ce qui laisse une marge de hausse de 28 %. L’action se négocie à un multiple de 6,5 fois le bénéfice prévu pour 2026, contre une moyenne de 7 fois entre 2015 et 2019.

Les deux prévisions reposent sur une hypothèse clé : l’absence de récession économique. Goldman Sachs avertit qu’une augmentation absolue de 10 % des coûts du carburant entraînerait une baisse de 14 % du bénéfice avant intérêts et impôts d’IAG, et de 36 % pour Lufthansa, tandis qu’une variation de 1 % du revenu unitaire entraînerait une variation d’environ 3 milliards d’euros du chiffre d’affaires des deux compagnies.

Les analystes écrivent : “Dans un scénario de faiblesse ou de récession économique, il est probable que les compagnies aériennes ne puissent pas répercuter la hausse des coûts du carburant, ce qui conduirait à une réduction du réseau de routes et à une baisse de profitabilité plus marquée.”

Au cours des 12 derniers mois, Goldman Sachs a réalisé des opérations de banque d’investissement avec ces deux compagnies aériennes et a agi en tant que conseiller financier pour IAG.

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