Un "jour des quatre sorcières" record de 5,7 trillions de dollars se profile sur les marchés américains ! Alors que les tensions au Moyen-Orient s'intensifient, une tempête de volatilité est sur le point d'éclater

Selon l’APP Caijing, les traders d’actions de Wall Street se préparent à l’expiration massive des options ce vendredi, ce qui pourrait injecter davantage de volatilité sur un marché bété par plusieurs semaines de turbulences dues à l’escalade continue du conflit géopolitique au Moyen-Orient. Selon un rapport récent de Goldman Sachs, la corrélation inter-actifs et la volatilité connaissent une transformation structurelle rapide, et le marché boursier américain se trouve à un point critique où “effondrement” et “short squeeze” coexistent, ce qui signifie que la volatilité mondiale depuis le début de la nouvelle crise au Moyen-Orient suite aux frappes américaines et israéliennes contre l’Iran fin février pourrait s’intensifier, voire que le marché américain pourrait connaître une journée de “quatre sorcières” avec des fluctuations record ce vendredi.

D’après les données de Citigroup remontant à 1996, environ 57 000 milliards de dollars en valeur nominale d’options liées aux actions américaines, indices et ETF arriveront à expiration ce vendredi — ce qui constitue la plus grande valeur d’expiration de mars de tous les temps, un événement trimestriel longtemps appelé “quatre sorcières”, mais qui, aujourd’hui, serait plus approprié de nommer “trois sorcières”. Ce chiffre inclut 41 000 milliards de dollars d’options sur indices, 772 milliards de dollars d’ETF et 875 milliards de dollars d’options sur actions individuelles.

Les “quatre sorcières” ont lieu le troisième vendredi de mars, juin, septembre et décembre, et sont connues pour provoquer une explosion du volume de transactions et des fluctuations soudaines des prix, souvent accompagnées de roll-over massif de positions et de clôture d’anciennes positions. Ces journées voient généralement une hausse du volume de transactions, surtout dans la dernière heure, lorsque les traders ajustent fortement leurs portefeuilles. Depuis la suspension des contrats à terme sur actions individuelles sur le marché américain en 2020, cette expression est devenue plus symbolique, le phénomène réel étant mieux représenté par “trois sorcières” (futures sur indices, options sur indices et options sur actions arrivant à expiration simultanément).

Ces journées sont souvent un catalyseur pour des ventes massives, des roll-over ou des rééquilibrages de portefeuille, car la disparition soudaine d’une grande exposition dérivée peut entraîner des fluctuations brutales des prix.

À l’approche de l’escalade du conflit au Moyen-Orient, Wall Street retient son souffle face aux “quatre sorcières”

En raison du peu de progrès diplomatique, l’incertitude entourant l’évolution de ce conflit continue de peser lourdement sur les marchés financiers mondiaux. Avant que le marché ne retrouve une certaine stabilité, il pourrait encore connaître plusieurs semaines de turbulences intenses. Certains traders d’options parient que la période de forte volatilité pourrait durer une semaine, voire un mois, après la rencontre officielle des dirigeants des deux plus grandes économies mondiales, avant un retour à une activité plus normale.

Ce trimestre voit une expiration record à un moment particulièrement tendu, avec le S&P 500 ayant brièvement cassé un support clé. La nouvelle escalade du conflit entre les États-Unis, Israël et l’Iran a fortement fait monter les prix du pétrole et ravivé les inquiétudes d’une nouvelle spirale inflationniste ou même de stagflation. Les investisseurs voient leurs anticipations de baisse des taux de la Fed s’affaiblir. Jeudi, les hostilités militaires se poursuivent, avec une intensification des attaques contre les infrastructures énergétiques dans le Golfe Persique.

Bien que le S&P 500 ne soit qu’à environ 6 % de son sommet record de janvier, l’indicateur clé de la volatilité, le VIX, reste nettement supérieur à sa moyenne des six derniers mois, illustrant la nervosité, l’anxiété et la panique persistantes des investisseurs.

Ces dernières semaines, l’activité sur le marché des options a fortement augmenté, notamment pour les contrats liés aux indices et ETF. Selon Vishal Vivek, responsable de la stratégie sur actions et dérivés chez Citigroup, ces deux catégories de contrats ont enregistré en mars un volume nominal record, supérieur d’environ 9 % à la moyenne depuis le début de l’année.

En revanche, le volume des options sur actions individuelles est inférieur d’environ 3 % à ce niveau, en partie en raison d’une baisse de la participation des investisseurs particuliers et de leur inquiétude croissante face aux risques géopolitiques.

Le volume d’expiration cette semaine est particulièrement élevé par rapport à l’ensemble du marché boursier américain, hors du S&P 500. Selon l’indice Russell 3000, ces options représentent 8,4 % de la capitalisation totale, un niveau nettement supérieur à la normale historique, amplifiant ainsi l’impact potentiel des flux de capitaux liés aux positions.

Selon Citigroup, des actions comme Regeneron Pharmaceuticals Inc et T. Rowe Price Group Inc sont susceptibles de connaître une volatilité accrue lors de cette journée, car elles ont un grand nombre d’options à expiration proches du prix actuel.

Le seuil critique où “effondrement” et “short squeeze” coexistent

Les données de Goldman Sachs Prime Book indiquent que les positions en actions américaines sont devenues très vulnérables, avec des baisses amplifiées et des hausses potentielles renforcées par le rebond des positions vendeuses. La forte proportion de positions short et la structure de gamma short ne disparaissent pas en quelques jours, et avec l’expiration massive de 57 000 milliards de dollars d’options ce vendredi, cette vulnérabilité “à la fois à la baisse et à la hausse” est particulièrement marquée, pouvant même être accentuée par l’ampleur de l’expiration.

La pression mécanique de vente, alimentée par des stratégies CTA et de suivi de tendance, n’a pas encore été épuisée, et dans la semaine à venir, près de 100 milliards de dollars de ventes potentielles pourraient encore se produire, en particulier sur le marché américain où les signaux de tendance s’affaiblissent le plus. Par ailleurs, les conditions financières mondiales se resserrent rapidement, avec une hausse des prix du pétrole, un affaiblissement des données d’emploi, une pression partielle sur le marché du crédit, et un recul des marchés actions, créant une dynamique négative qui transforme le marché d’un “évaluation élevée mais soutenable” à un état “plus fragile et plus vulnérable”.

Les hedge funds et investisseurs institutionnels maintiennent certains positions longues extrêmes sur des actions spécifiques tout en augmentant massivement leurs positions short via ETF et futures sur indices, ce qui a porté l’exposition short sur le marché américain à ses niveaux les plus élevés depuis septembre 2022. Cette configuration extrême indique qu’une aggravation de la situation géopolitique pourrait faire basculer le marché à la baisse, mais une nouvelle bonne nouvelle pourrait aussi déclencher une forte réaction de rebond.

La guerre en Iran et la flambée des prix du pétrole provoquent un retrait quasi “historique” des fonds institutionnels des actifs risqués américains, plaçant le marché dans une zone de vulnérabilité extrême. Goldman Sachs indique qu’entre le 3 et le 10 mars, les institutions mondiales ont vendu pour 36,2 milliards de dollars de futures sur le S&P 500, enregistrant la plus forte réduction hebdomadaire en plus de dix ans ; parallèlement, les positions short sur ETF américains ont atteint des niveaux record, avec une exposition globale en position short atteignant un sommet de près de trois ans. Ces indicateurs montrent que ce n’est pas une simple rotation défensive, mais une opération systémique de réduction des risques, avec une forte vigilance face aux chocs géopolitiques, à la réinflation du prix du pétrole et à la fragilité du marché.

Le marché se trouve actuellement à un point critique où “effondrement” et “short squeeze” coexistent : si la situation en Iran ne s’améliore pas dans les deux prochaines semaines, les positions extrêmes et l’ambiance négative pourraient entraîner une chute supplémentaire des indices ; mais si un signe d’apaisement apparaît, le marché pourrait rapidement se transformer en une forte réaction de rebond. En somme, le danger actuel pour le marché américain ne réside pas dans une tendance déjà définie, mais dans une incertitude où les positions sont devenues extrêmes, et la véritable clé de la prochaine évolution dépendra de la possibilité d’un changement substantiel dans la situation au Moyen-Orient à court terme.