BlackRock vs. Stratégie : Qui gagnera la bataille d'accumulation de Bitcoin ?

Qui détient le plus à la dernière journée est moins important ; ce qui compte, c’est l’impact combiné de ces deux entités sur la structure du marché à long terme.

Article : Jawad Hussain

Traduction : White Blockchain

La plus grande société de gestion d’actifs au monde et une entreprise de logiciels qui a transféré la totalité de ses actifs vers les actifs numériques, il y a 37 ans, s’engagent dans une course sans précédent pour accumuler des bitcoins sur le marché cryptographique.

Le 16 mars 2026, l’iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock détient 784 062 bitcoins. Strategy (anciennement MicroStrategy) en détient 761 068.

L’écart entre les deux est d’environ 22 994 bitcoins. Selon la vitesse d’achat actuelle de Strategy, cet écart pourrait disparaître en quelques jours.

Ce n’est pas seulement une note dans l’histoire des actifs numériques. C’est l’une des histoires financières les plus influentes de 2026.

Deux entités avec des structures, motivations et risques différents se disputent la même quantité limitée d’actifs. La limite fixe de l’offre de Bitcoin est de 21 millions.

Chaque bitcoin acheté par ces institutions n’attend plus d’être vendu. La compétition entre BlackRock et Strategy accélère la pression sur l’offre, que les plateformes de trading de Bitcoin ont longtemps anticipée.

BlackRock vs. Strategy : qui remportera la guerre de l’accumulation de Bitcoin ?

Voici comment chaque participant accumule des bitcoins, ce qui motive leur rythme d’achat, quels sont leurs risques, et ce que la fin de cette course signifie pour les investisseurs hors marché. Que vous déteniez IBIT, des actions MSTR ou des bitcoins en direct, cette compétition influence directement le marché dans lequel vous participez.

Deux entités, deux modèles totalement différents

BlackRock et Strategy détiennent tous deux d’importantes quantités de bitcoins. Mais leurs raisons, mécanismes et obligations sont complètement distincts.

Comment BlackRock accumule des bitcoins

BlackRock n’achète pas de bitcoins pour son propre compte. En janvier 2024, la société a lancé sur Nasdaq l’iShares Bitcoin Trust (code : IBIT), un outil réglementé permettant aux investisseurs d’obtenir une exposition directe aux bitcoins via un actif sous gestion. Lorsqu’un investisseur achète des parts d’IBIT, un participant autorisé (une grande institution financière) achète des bitcoins sur le marché public et les livre au fonds. Lorsqu’un investisseur vend ses parts, le fonds rachète des bitcoins et les remet sur le marché.

Cela signifie que la quantité de bitcoins détenue par BlackRock dépend de la demande des investisseurs. Lorsque les institutions et les investisseurs particuliers souhaitent une exposition complète via un compte traditionnel, la quantité d’IBIT augmente. Lorsque le sentiment devient plus prudent et que les investisseurs se désengagent, cette quantité diminue. BlackRock n’a pas de stratégie d’accumulation de bitcoins ; elle agit en tant que dépositaire. La propriété économique des bitcoins détenus appartient aux actionnaires d’IBIT, et non à BlackRock elle-même.

Selon SoSoValue, depuis son lancement, IBIT a attiré un flux net cumulé de 63,21 milliards de dollars. Lors de la semaine du 9 au 13 mars, IBIT a enregistré un flux net de 600 millions de dollars, représentant 78 % du flux net hebdomadaire de Bitcoin dans les ETF. Depuis le 9 mars, le fonds enregistre chaque jour un flux positif, ce qui montre la forte demande institutionnelle pour l’accumulation de Bitcoin par BlackRock.

Comment Strategy accumule des bitcoins

Le modèle de Strategy est totalement opposé. La société ne dépend pas de la collecte de fonds auprès des investisseurs, mais achète activement des bitcoins avec des fonds spécifiquement levés à cet effet. Ces fonds proviennent principalement de trois sources : des dettes convertibles (qui peuvent être converties en actions ordinaires MSTR), des émissions d’actions directes sur le marché (ATM), et des actions privilégiées, récemment sous forme d’actions préférentielles STRC à 11,5 % de rendement annuel, vendues à des investisseurs en échange de fonds destinés à acheter des bitcoins.

Une fois que Strategy dispose de liquidités, elle achète des bitcoins via des plateformes de trading institutionnelles (principalement Coinbase Prime), et stocke les bitcoins dans des portefeuilles froids sécurisés. La société ne négocie pas ces bitcoins ni ne pratique de couverture. La règle est simple : acheter et conserver. Cela signifie que la quantité de bitcoins détenus par Strategy ne fait qu’augmenter avec chaque levée de fonds, indépendamment des conditions du marché.

Selon Michael Saylor, lors de la semaine précédente mars 2026, Strategy a acheté 40 332 bitcoins, représentant 3,0 % de l’offre totale. À la mi-mars 2026, la société avait accumulé 88 568 bitcoins cette année, soit 3,4 %. Ces chiffres illustrent une vitesse d’accumulation sans précédent pour une société cotée.

Une course qui pourrait se jouer en quelques jours

L’écart actuel est minime depuis que BlackRock a brièvement dépassé Strategy en juillet 2025. Au 16 mars 2026, BlackRock détient 784 062 bitcoins, Strategy en détient 761 068, avec un écart de 22 994.

Selon la vitesse d’achat récente de Strategy, qui est d’environ 22 337 bitcoins par semaine, cette société pourrait combler presque tout l’écart en une semaine. À un rythme quotidien d’environ 2 881 bitcoins, si l’afflux dans IBIT s’arrêtait complètement, il faudrait environ 7 à 8 jours pour dépasser la détention de BlackRock. La condition clé : IBIT n’est pas immobile ; ce fonds absorbe quotidiennement des fonds, ce qui signifie qu’en réduisant l’écart, l’objectif se déplace également vers le haut.

La compétition est devenue un véritable enjeu à la mi-mars, car la vitesse d’achat de MicroStrategy coïncide avec la croissance hebdomadaire de BlackRock. Cette contraction réduit l’écart plus vite que prévu par la plupart des analystes. Selon le « Bitcoin Magazine » du 17 mars, le prix de MSTR approche 150 dollars, ce qui indique que les acteurs du marché suivent la compétition et parient sur la logique de Strategy.

La question centrale n’est pas seulement de savoir qui franchira la première le seuil de détention, mais aussi comment ces achats continus affectent l’offre disponible sur le marché public. Selon Checkonchain, à la fin février 2026, les réserves de bitcoins détenues par les ETF spot américains ont explosé de 1,29 million de bitcoins. Ajoutés aux 760 000 détenus par Strategy, ces outils institutionnels ont absorbé plus de 2 millions de bitcoins. Les stocks sur les plateformes de trading diminuent. La pression sur l’offre à long terme, qui pousse à la hausse des prix, n’est pas une théorie future : elle se produit déjà.

Les architectures financières derrière ces modèles

Les avantages structurels de BlackRock

BlackRock gère les produits d’investissement en Bitcoin les plus liquides au monde. Selon ses propres déclarations, l’IBIT est le produit de trading de bitcoins le plus échangé depuis son lancement. Le fonds gère plus de 55 milliards de dollars d’actifs en bitcoins, offrant une liquidité quotidienne et facturant 0,25 % de frais de gestion annuels. Il repose sur la crédibilité d’une société gérant plus de 14 000 milliards de dollars d’actifs.

Pour les investisseurs institutionnels, l’IBIT élimine complètement la complexité de la garde des bitcoins. La propriété est détenue par un dépositaire agréé sous réglementation de la loi bancaire de New York, Coinbase Trust. Les investisseurs peuvent accéder via leurs comptes existants, sans gérer de portefeuilles, de clés privées ou de processus de paiement. Cette simplicité est un atout majeur pour attirer des flux vers l’IBIT, notamment des fonds souverains et des family offices.

De plus, BlackRock bénéficie d’une isolation structurelle que Strategy ne possède pas. La détention d’IBIT étant liée à la demande des investisseurs plutôt qu’aux actifs de la société, une crise de sentiment entraînera des rachats plutôt qu’une faillite. La société n’est pas exposée au risque de chute du prix du bitcoin en termes de liquidités. Ses revenus de gestion seront affectés, mais la santé financière de la société reste isolée des actifs sous gestion.

Les avantages structurels de Strategy

L’avantage de Strategy par rapport à BlackRock réside dans sa capacité à agir dès qu’elle obtient le feu vert du marché. L’achat d’IBIT dépend de l’humeur de millions d’investisseurs, tandis que Strategy peut acheter à tout moment dès qu’elle a levé des fonds.

Les recherches de VanEck considèrent la structure de dette de Strategy comme un « moteur silencieux ». Au début 2026, la société détenait massivement des obligations convertibles à zéro intérêt. Ces instruments ont permis à Strategy d’obtenir près de centaines de millions de dollars à coût zéro, entièrement utilisés pour acheter des bitcoins. La société a également noté que les actionnaires d’IBIT paient des frais annuels de 0,25 %, ce qui fait de MicroStrategy un outil à faible coût pour une stratégie de levier.

Le modèle de Strategy bénéficie aussi de ce que les analystes appellent la prime mNAV. Lorsque la capitalisation boursière dépasse la valeur marchande de ses bitcoins détenus, cette prime permet à la société d’emprunter à un coût inférieur à la valeur de ses bitcoins, en émettant de nouvelles actions. Chaque nouvelle action émise augmente la valeur en bitcoins de l’entreprise, dépassant le seuil critique. Lorsqu’elle est élevée, cette prime alimente un cercle vertueux d’accumulation. La société a ainsi appris à utiliser cette dynamique en 2025, en levant 25,3 milliards de dollars, presque tous investis dans l’achat de bitcoins.

Les risques encourus par chaque modèle

Risques pour Strategy

Les risques de Strategy sont réels et documentés. La société doit faire face à une dette totale de plus de 8,2 milliards de dollars, avec des obligations privilégiées qui augmentent ses besoins en cash chaque année. Les actions privilégiées STRC offrent un rendement annuel de 11,5 %, et bien que la société ait constitué une réserve de près de 23 mois, celle-ci n’est pas infinie, et le fardeau s’accroît avec chaque nouvelle émission.

Le principal indicateur de risque récent est la compression du mNAV. En 2024, le ratio de marché de Strategy a atteint un sommet de 3,4, mais il s’est réduit à 1,20 à la mi-mars 2026. Cette compression est cruciale, car la prime est essentielle à la croissance par levier. Lorsqu’elle approche ou descend en dessous de 1,0, le cercle vertueux de « financement pour acheter des bitcoins » s’effondre.

De plus, la stratégie de Strategy comporte des limites. Selon des études, si le prix du bitcoin chute en dessous d’environ 40 000 dollars, la capacité de la société à rembourser ses dettes ou à refinancer sera mise à rude épreuve ; si le prix tombe en dessous de 20 000 dollars, le risque de vente forcée des actifs augmente. La notation de Strategy pourrait être dégradée à « non-investment grade » (junk), ce qui augmenterait ses coûts d’emprunt et limiterait l’accès aux financements institutionnels.

Risques pour IBIT

Les risques pour BlackRock sont moindres en valeur absolue, mais existent néanmoins. L’afflux dans IBIT est piloté par le sentiment du marché, qui peut se retourner. Lors d’une période de faiblesse début 2026, IBIT a connu des sorties hebdomadaires.

Le risque structurel d’IBIT provient de la concurrence d’autres ETF Bitcoin. Fidelity (FBTC), Grayscale (GBTC) et d’autres nouveaux entrants se disputent le même flux de capitaux. Si ces concurrents proposent des frais plus attractifs ou des fonctionnalités plus intéressantes, IBIT pourrait perdre des parts de marché. Bien que peu probable, une inversion réglementaire pourrait aussi impacter davantage un produit réglementé comme IBIT qu’un acteur direct comme Strategy.

L’importance de préserver la structure du marché du bitcoin

La compétition entre BlackRock et Strategy ne se limite pas à deux entreprises ; elle révèle la dynamique structurelle du marché du bitcoin.

Les deux acteurs s’efforcent de retirer des bitcoins de la circulation. La stratégie de Strategy, qui achète et stocke ses bitcoins dans des portefeuilles froids, menace la stabilité du marché si elle échoue, car elle pourrait se retirer définitivement. IBIT, quant à lui, absorbe des bitcoins qui restent généralement en custody à long terme. Aujourd’hui, avec les ETF spot américains et Strategy, ces institutions détiennent près de 2 millions de bitcoins, soit près de 10 % de l’offre totale.

Les analystes de Bernstein décrivent Strategy comme le « prêteur ultime de Bitcoin, le « banque centrale » ». Ce n’est pas une exagération : cela fournit une base de confiance pour éviter un effondrement désordonné du marché. IBIT joue un rôle différent : il sert de passerelle, transformant l’intérêt institutionnel en demande concrète.

Le choix des investisseurs : IBIT, MSTR ou détention directe ?

Pourquoi choisir IBIT

IBIT convient aux investisseurs souhaitant une exposition au bitcoin sans gérer la complexité opérationnelle, le risque d’entreprise ou la volatilité du levier. Il offre une relation 1:1 avec le prix du bitcoin (avec des frais de 0,25 %), et peut être intégré dans des comptes de retraite ou des portefeuilles d’entreprise.

Pourquoi choisir MSTR

MSTR est destiné à ceux qui recherchent un effet de levier et acceptent un risque supplémentaire d’entreprise pour un rendement supérieur. Lors des rebonds spectaculaires du bitcoin, la performance de MSTR a historiquement fortement influencé celle d’IBIT, car sa structure de capital intègre du levier. Cependant, en marché baissier prolongé, les risques de MSTR s’amplifient, augmentant les pertes potentielles.

Pourquoi détenir directement des bitcoins

La détention directe élimine les frais annuels et le risque d’entreprise, offrant une autonomie totale. Pour les investisseurs recherchant une pureté, une absence d’intermédiaires et une confiance dans la self-custody, c’est encore la solution la plus propre sur le plan structurel.

Que se passera-t-il lorsque Strategy dépassera BlackRock ?

Lorsque Strategy détiendra plus de bitcoins que BlackRock, ce sera une étape symbolique majeure. Ce sera la première fois qu’une société détient plus de bitcoins que le plus grand ETF institutionnel mondial. Selon la tendance actuelle, cela pourrait se produire dans les semaines à venir.

Mais ce changement de dynamique publique ne modifie pas fondamentalement la situation. La célébration ne s’arrêtera pas là. Plus important encore, en moins de trois ans, l’engagement institutionnel dans le bitcoin a atteint un niveau de maturité sans précédent dans la catégorie des actifs financiers.

Une vision plus large : adoption par d’autres entreprises

Par ailleurs, le modèle d’adoption institutionnelle du bitcoin par les entreprises se diversifie. Metaplanet, une société d’investissement japonaise, détient plus de 10 000 bitcoins début 2026 ; Tesla en détient environ 11 509 ; d’autres grandes entreprises en possèdent environ 8 883 ; SpaceX détient environ 8 285.

La nouvelle norme comptable FASB, entrée en vigueur en 2025, a éliminé la principale difficulté financière pour les entreprises détenant du bitcoin, en permettant de refléter trimestriellement la variation de sa juste valeur. Par ailleurs, le contexte politique américain est favorable : la SEC a officiellement classé le bitcoin comme une marchandise numérique le 17 mars, fournissant des directives réglementaires claires.

Conclusion : deux modèles, une seule ressource, une seule direction

La compétition entre BlackRock et Strategy répond à deux visions différentes d’un même principe d’investissement : l’offre de bitcoin est fixe, la demande croît, et le meilleur moment pour accumuler est avant le pic du prochain cycle.

BlackRock répond par la distribution : il a créé un produit démocratisé impliquant des centaines d’investisseurs.

Strategy répond par la conviction : elle utilise chaque outil financier pour arrêter d’acheter, indépendamment du sentiment du marché.

Ce qui compte, ce n’est pas qui détient le plus à la fin, mais l’impact à long terme de la synergie de ces deux acteurs sur la structure du marché. Cette force est immense, et elle s’accélère, sans que pour l’instant une source de panique ne se fasse sentir.