【Flash d'actualités】La Réserve fédérale reste immobile, M-Square fournit les trajectoires des prix du pétrole, de l'inflation et des taux d'intérêt !

Ce que nous voulons que vous sachiez :
En mars, la Fed a maintenu le taux directeur dans la fourchette de 3,50 % à 3,75 %, le graphique des points de taux restant sur la trajectoire de baisse d’un point de base en 2026, et dans un contexte d’incertitude persistante au Moyen-Orient, les membres ont légèrement ajusté leurs prévisions économiques, d’inflation et de productivité dans le SEP, tandis que les analyses financières de M² fournissent des scénarios sur les prix du pétrole, l’inflation et l’évolution des taux d’intérêt !

Points clés de cet article :

2. Lors de cette réunion, les membres ont approuvé à 11 contre 1 le maintien du taux dans la fourchette de 3,50 % à 3,75 %, le communiqué ajoutant un risque élevé d’incertitude lié à la situation au Moyen-Orient.

3. Le graphique des points de taux maintient la trajectoire de baisse d’un point de base en 2026 et 2027, indiquant que la Fed ne change pas sa direction de baisse des taux.

4. Le SEP a légèrement relevé ses prévisions pour 2026 : croissance à 2,4 % (contre 2,3 %), inflation et inflation de base à 2,7 % (contre 2,4 % et 2,5 %), montrant que les membres considèrent que l’impact du conflit entre Israël, Iran et USA sur l’inflation sera à court terme. De plus, ils ont révisé à la hausse leur estimation de la croissance économique américaine, reflétant une amélioration de la productivité récente.

5. Lors de la conférence de presse, Powell a adopté une attitude neutre, soulignant que l’incertitude élevée au Moyen-Orient rend difficile toute prévision précise, et que la Fed prendra ses décisions dans les six prochaines semaines en fonction de l’évolution de la situation. Lorsqu’on lui a demandé s’il envisageait une hausse des taux, il a insisté sur le fait que, bien que cela ait été discuté, ce n’est pas la position de référence de la Fed.

1. La Fed maintient sa position en mars, reste vigilante face à l’incertitude au Moyen-Orient !

Lors de cette réunion, la Fed a approuvé à 11 contre 1 le maintien du taux dans la fourchette de 3,50 % à 3,75 %, le communiqué soulignant que l’activité économique reste solide, tout en ajoutant que l’impact de la situation au Moyen-Orient sur l’économie américaine comporte une incertitude élevée, ce qui indique une posture d’attentisme à court terme. Voici les points principaux du communiqué :

Perspectives économiques et inflation : économie solide, incertitude au Moyen-Orient

Concernant l’économie, le communiqué de cette fois est peu modifié par rapport au précédent, maintenant une activité économique solide, et la description du taux de chômage a été modifiée, passant de « signes de stabilisation » à « peu changé ces derniers mois », sans réintégrer la mention d’un risque accru de baisse de l’emploi, ce qui montre que la Fed ne perçoit pas de risque immédiat de dégradation du marché du travail.

Pour l’inflation, la Fed maintient son discours selon lequel elle reste à un niveau élevé, tout en ajoutant que l’incertitude liée au Moyen-Orient sur l’économie américaine est très forte.

Orientation future des taux : pas de changement dans la communication

La section sur la guidance future des taux n’a pas été modifiée, conservant la possibilité d’une baisse supplémentaire depuis septembre 2025, et la mention de « l’évaluation plus prudente de l’ampleur et du moment » (the extent and timing), tout en maintenant une fin de cycle de baisse, mais en restant orientée vers une baisse des taux.

Politique monétaire : agir selon l’évolution de l’inflation

Les membres de la FOMC ont approuvé à 11 contre 1 le maintien du taux dans la fourchette de 3,50 % à 3,75 %, sauf le membre Stephen I. Miran, nommé par Trump, qui soutient une baisse de 1 point de base lors de cette réunion (il avait soutenu une baisse de 2 points lors des précédentes). La majorité, comme Powell lors de la conférence, préfère attendre que la situation au Moyen-Orient se clarifie, puis agir en fonction des données économiques, adoptant une posture d’attentisme.

2. Le graphique des points de taux maintient une baisse d’un point en 2026 et 2027

Ce qui a le plus retenu l’attention sur cette réunion, c’est la trajectoire des taux pour cette année, dans le graphique des points publié en mars. La répartition des membres pour 2026 est plus concentrée, avec 7 membres favorables à ne pas baisser les taux cette année, 7 à une baisse d’un point, 2 à une baisse de 2 points, et 3 à une baisse supérieure à 2 points. La médiane reste à une baisse d’un point, dans la fourchette de 3,25 % à 3,50 %, mais la majorité des membres ont revu à la baisse leurs prévisions de baisse.

Pour 2027, le taux devrait rester dans la fourchette de 3,00 % à 3,25 %, avec une baisse d’un point estimée, et pour 2028, la médiane reste à 3,00-3,25 %, avec une fin de cycle de baisse. La médiane des taux à long terme a été légèrement relevée à 3,125 %, le graphique restant inversé, ce qui montre que la majorité considère que l’impact du conflit au Moyen-Orient sur l’inflation sera à court terme, laissant une marge pour une baisse progressive des taux si l’inflation ralentit.

Globalement, la baisse d’un point en 2026 et 2027 est confirmée, ce qui indique que la Fed reste orientée vers une politique de baisse des taux. Deux points particulièrement remarquables :

1. Un membre envisage une hausse des taux en 2027, ce qui a été un sujet de question lors de la conférence, Powell indiquant qu’il y a eu des discussions à ce sujet, mais que ce n’est pas la position de référence.
2. Le taux à long terme (taux neutre) a été révisé à la hausse, à 3,125 %, intégrant la croissance de la productivité, ce qui pourrait freiner l’inflation à long terme.

Nous reviendrons sur ces points lors de la conférence.

3. La Fed revoit à la hausse ses prévisions pour la croissance et l’inflation, tout en valorisant la hausse de la productivité !

Il est notable que le rapport de prévisions économiques (SEP) de la Fed a encore légèrement augmenté ses prévisions de croissance pour 2026, passant à 2,4 % contre 2,3 %, tout en maintenant le taux de chômage à 4,4 %. Concernant l’inflation, les membres ont légèrement révisé à la hausse leurs prévisions, à 2,7 % pour l’inflation globale et de base (contre 2,4 % et 2,6 %), ce qui, combiné à une baisse d’un point de base des taux en 2024, montre que les membres considèrent que l’impact du conflit est à court terme, avec encore une marge pour une baisse des taux en 2026 ; en même temps, la croissance à long terme et le taux neutre ont été révisés à la hausse, respectivement à 2 % (contre 1,8 %) et 3,1 % (contre 3 %), reflétant une amélioration de la productivité américaine.

▌ Prévisions de la Fed pour 2026-2028 :

Légère hausse des prévisions de croissance du PIB : 2,4 % (contre 2,3 %), 2,3 % (contre 2,0 %), 2,1 % (contre 1,9 %). La croissance à long terme est révisée à 2,0 % (contre 1,8 %).

Prévisions de chômage pour 2026-2028 : environ 4,4 %, 4,3 %, 4,2 %, sans changement notable.

Légère hausse des prévisions d’inflation PCE pour 2026-2028 : 2,7 % (contre 2,4 %), 2,2 % (contre 2,1 %), 2,0 %, sans changement notable.

Légère hausse des prévisions d’inflation de base PCE pour 2026-2028 : 2,7 % (contre 2,5 %), 2,2 %, 2,0 %.

Les trajectoires de taux restent inchangées, avec une prévision de baisse annuelle : 3,4 %, 3,1 %, 3,1 %, la longue échéance étant légèrement révisée à 3,1 % (contre 3,0 %).

4. La Fed continue ses achats mensuels de bons du Trésor, soutenant la liquidité du marché :

Après l’annonce lors de la réunion d’octobre 2025 de la fin du programme de réduction de bilan en décembre 2025, puis la reprise des achats de dettes à court terme en décembre, la Fed de New York a commencé à réaliser ses achats de réserves (RMPs) de manière régulière depuis le 12 décembre 2025. Voici un résumé des détails et de l’impact sur la liquidité :

Impact des achats de dettes à court terme jusqu’en mars 2026 :

Selon le plan publié par la Fed de New York, la Fed achètera activement des bons du Trésor à moins d’un an, et si nécessaire, des titres de moins de 3 ans, avec une publication prévue chaque 9e jour ouvré du mois. Avant la date limite fiscale du 15 avril, les achats resteront à environ 40 milliards de dollars par mois pour faire face à l’augmentation des dettes hors réserves.

Les données du bilan de la Fed montrent que la détention de titres du Trésor est passée de 4,19 à 4,35 trillions de dollars, avec une augmentation moyenne mensuelle de 43,5 milliards entre décembre 2025 et février 2026, évitant ainsi un nouveau creux du bilan.

Du côté des passifs, même si le TGA reste élevé à 937,6 milliards, la réserve de fonds de réserve (excess reserves) a commencé à remonter, dépassant récemment 3 trillions, ce qui indique que les achats de dettes à court terme ont effectivement étendu le bilan et injecté des liquidités. La conférence de presse après la réunion n’a pas précisé si ces achats continueront à 40 milliards par mois après avril, il faut donc suivre cela de près, car cela pourrait influencer la décision de la Fed de baisser ou non ses taux.

Note : La raison pour laquelle la Fed achète des dettes à court terme est que le niveau de réserves est devenu suffisant, et qu’elle doit acheter des obligations à court terme pour maintenir un environnement de réserves abondantes, évitant ainsi une volatilité excessive des taux à court terme. La maîtrise de la politique de taux est une priorité, et en cas de risque pour cette maîtrise, la Fed n’hésite pas à agir rapidement.

5. Points clés de la conférence Powell

(Contenu à venir ou résumé selon actualité)

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