Pourquoi l'or et l'argent s'effondrent-ils ?

L’effondrement du prix de l’or et de l’argent est dû à un retournement des anticipations de taux d’intérêt et à une pression de liquidité simultanée.

Jeudi 19 mars, l’or au comptant a chuté de 3,5 %, atteignant brièvement la barre des 4500 dollars, un plus bas en six semaines. L’argent a également connu une chute intraday de 12 %, avant de réduire fortement sa baisse et de clôturer en baisse de 3,3 % à New York.

（Chute du prix de l’or）

Depuis le conflit entre les États-Unis et l’Iran, l’or a connu plusieurs semaines de baisse continue. Cette semaine, la baisse cumulée approche de 8 %, ce qui pourrait représenter la plus forte baisse hebdomadaire depuis mars 2020. Robert Gottlieb, ancien trader en métaux précieux chez JPMorgan, a lancé un avertissement aux investisseurs :

Ne vous précipitez pas pour acheter à la baisse, la volatilité du marché est trop importante pour le moment.

Il a ajouté qu’avant que la volatilité ne se réduise et que les prix ne se stabilisent, la pression vendeuse pourrait encore persister.

Les analyses indiquent que cette semaine, les banques centrales américaines et européennes ont envoyé des signaux suggérant que le rythme de baisse des taux pourrait être plus lent que prévu. Par ailleurs, investisseurs professionnels et particuliers réduisent simultanément leur exposition aux métaux précieux. Sous la double pression de l’échec des attentes de baisse des taux et du choc de liquidité, les positions longues en or et argent, établies précédemment, se désagrègent rapidement.

Le retournement des anticipations de taux d’intérêt en est la cause principale

La logique fondamentale de cette chute réside dans la reévaluation de l’environnement des taux d’intérêt.

Le conflit au Moyen-Orient a entraîné une forte hausse des prix du pétrole, du gaz naturel et des carburants, ce qui a ravivé les inquiétudes concernant l’inflation mondiale. Puisque l’or ne génère pas de revenus d’intérêts, la réduction des attentes de baisse des taux a directement affaibli son attractivité relative.

L’or tend à mieux performer en période de faibles taux d’intérêt, car le coût d’opportunité de sa détention est faible ; en revanche, lorsque les taux sont élevés, les actifs offrant un rendement stable comme les obligations deviennent plus attractifs pour les capitaux.

Le choc énergétique provoqué par le conflit au Moyen-Orient met les banques centrales mondiales dans une position délicate face aux perspectives d’inflation et de croissance économique, ce qui a conduit cette semaine à des déclarations plutôt hawkish :

• La Fed maintient ses taux inchangés, avec un ton plutôt hawkish ;
• La Banque du Japon reste également sur la réserve, indiquant que la situation au Moyen-Orient complique la politique monétaire ;
• La Banque centrale de Suisse et la Banque centrale de Suède, tout en avertissant de l’incertitude économique dans les mois à venir, ont toutes deux annoncé le maintien de leurs taux ;
• La Banque centrale européenne a maintenu ses taux tout en abaissant ses prévisions de croissance et en relevant ses prévisions d’inflation, suggérant un risque accru de stagflation ;
• La déclaration de la Banque d’Angleterre est particulièrement notable. Elle a clairement indiqué qu’elle était prête à « prendre des mesures » pour lutter contre l’inflation, ce qui a surpris le marché.

Aakash Doshi, responsable de la stratégie globale sur l’or et les métaux chez State Street Investment Management, a déclaré :

Avant le déclenchement de la guerre, le marché monétaire anticipait deux baisses de taux de la Fed cette année, alors que la tarification actuelle ne prévoit aucune politique accommodante pour le moment.

Une logique similaire s’était déjà manifestée en 2022. Après le conflit russo-ukrainien, la hausse des prix de l’énergie a alimenté l’inflation, entraînant une baisse de l’or de avril à octobre de cette année-là, sur sept mois consécutifs.

（Après le conflit russo-ukrainien, l’or au comptant a chuté pendant 7 mois, source : Wallstreetcn）

L’enthousiasme des particuliers diminue, les flux nets vers les ETF s’inversent

L’intérêt des investisseurs particuliers pour l’or commence également à faiblir.

Selon les données de VandaTrack, le plus grand ETF d’or au monde, le SPDR Gold Shares, a enregistré six jours consécutifs de ventes nettes par des particuliers, avec un montant total de vente d’environ 10,5 millions de dollars jusqu’à jeudi en cours de journée.

Cependant, cette somme reste faible comparée aux pics d’achats précédents, où une seule journée avait enregistré jusqu’à 36,8 millions de dollars de net acheteur. Mais les analystes soulignent que ce changement de tendance envoie un signal clair : l’appétit des particuliers pour l’or diminue.

Les investisseurs professionnels réduisent également leurs positions en métaux. Les fonds spéculatifs de tendance (CTA), qui utilisent des algorithmes pour repérer les tendances de prix, réduisent activement leurs positions en or dans le contexte actuel de volatilité.

Tom Wrobel, directeur de la stratégie des matières premières chez Société Générale, a déclaré :

Au cours des six à douze derniers mois, les CTA ont effectivement été dans une tendance haussière bien établie sur l’or. Mais aujourd’hui, ils détiennent probablement encore une position longue globale, tout en gérant le risque et en réduisant considérablement leur exposition.

Suki Cooper, chef de la recherche sur les matières premières chez Standard Chartered, indique qu’après deux années de hausse importante des prix de l’or et de l’argent, certains investisseurs ont choisi de prendre leurs bénéfices pour compenser d’éventuelles pertes sur d’autres actifs, notamment pour faire face à la baisse du marché boursier et à la nécessité de marges supplémentaires.

La force du dollar et l’attractivité croissante des opportunités d’investissement dans les actions énergétiques et autres secteurs émergents détournent également des fonds. Cooper explique :

La demande de liquidités dans d’autres secteurs continue de faire pression sur la prime de risque géopolitique de l’or.

Ce cycle de vente ne se limite pas à l’or et à l’argent. La platine et le palladium ont respectivement chuté de 17 % et 15 % ce mois-ci. Les métaux industriels comme le cuivre et l’aluminium ont également reculé, reflétant une révision systémique à la baisse des perspectives de croissance mondiale.

（Ce mois-ci, la platine a chuté de plus de 20 % à un moment donné）

Edward Meir, analyste chez Marex, une société de trading de matières premières, a déclaré :

Il se peut que les investisseurs concluent que, dès lors que la croissance économique mondiale ralentit, les effets de la destruction de la demande sont inévitables.

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