La semaine dans Breakingviews : Se préparer au pire

LONDRES, 15 mars (Reuters Breakingviews) - Bon retour ! La semaine a été consacrée à l’étude des routes maritimes et des graphiques de matières premières. Cependant, contrairement à certains, nous n’avons pas été entièrement distraits, ouvre un nouvel onglet par les événements en Iran. L’équipe de Breakingviews a également approfondi la comptabilité liée à l’intelligence artificielle et les inquiétudes concernant le crédit privé, parmi de nombreux autres sujets. Faites-moi savoir, ouvre un nouvel onglet, ce qui vous intéresse. Si cette newsletter vous a été transférée, inscrivez-vous ​ici pour la recevoir dans votre boîte mail chaque week-end.

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En savoir plus : Comment la peur de la délit d’initié nuit aux marchés de prédiction.

CINQ CHOSES QUE J’AI APPRISES DE BREAKINGVIEWS CETTE SEMAINE

1. Le calcul du « chiffre d’affaires » à rythme annuel d’Anthropic est plus compliqué qu’il n’y paraît. (Attention à la comptabilité IA.)

2. Les grandes banques américaines ont augmenté leurs prêts aux sociétés de crédit privé de 8 % au quatrième trimestre, tandis que JPMorgan a réduit ses encours. (Jamie Dimon tient ses promesses.)

3. La valeur de marché des actions asiatiques a augmenté de 40 %, dépassant 12 000 milliards de dollars au cours de l’année écoulée. (On dirait que ça commence à saturer.)

4. Le Mexique a collecté seulement 18 % du PIB en impôts en 2024, moins que le Salvador. (Il y a du travail à faire.)

5. Les vols aller simple de Hong Kong à Londres coûtent plus de trois fois le tarif habituel. (Attachez vos ceintures.)

DÉFIS DANS LE Détroit

Deux semaines après le début des attaques contre l’Iran, il est encore loin d’être clair quand elles cesseront. Le président Donald Trump insiste sur le fait que les États-Unis « détruisent totalement » le régime, tandis que les investisseurs en actions, obligations et matières premières continuent d’intégrer une résolution rapide. Pourtant, alors que le nouveau leader de Téhéran affiche sa défiance, il est temps de sérieusement envisager la possibilité d’un conflit prolongé.

Malgré les bombardements continus par les États-Unis et Israël, Trump ne peut pas déclarer la victoire de manière crédible tant que les roquettes, drones et mines iraniens menacent les navires dans le détroit d’Hormuz. Cette logique oblige les investisseurs à reconsidérer leur acronyme préféré. La « TACO trade » signifiait autrefois Trump Always Chickens Out. Une version mise à jour pourrait être Téhéran Aggressively Chokes Oil.

La durée de cette impasse reste une supposition. En attendant, les plus grandes économies mondiales disposent de peu de moyens efficaces pour soulager la pression sur les marchés de l’énergie. Comme le souligne Yawen Chen, libérer 400 millions de barils des réserves stratégiques de pétrole ne dure qu’environ 29 jours, car il faut du temps pour pomper le pétrole des cavernes souterraines où il est stocké. La relaxation des sanctions américaines contre la Russie a eu peu d’impact sur le prix du Brent, qui tourne toujours autour de 100 dollars le baril, offrant au président Vladimir Poutine ce que Pierre Briancon qualifie de prix de consolation.

Les répercussions se font sentir dans toute l’économie mondiale. La réduction des approvisionnements en pétrole et en gaz naturel liquéfié bouleverse la production de plastiques et de produits chimiques industriels, tandis que les perturbations dans le transport maritime ont également stoppé les flux d’urée et d’ammoniac, ingrédients essentiels dans les fertilisants nécessaires à la croissance alimentaire. Ces effets se répercutent sur des industries comme celle des compagnies aériennes, bien qu’Oliver Taslic montre que ces effets sont inégalement répartis.

Lorsque les approvisionnements en énergie sont limités, il ne faut pas longtemps pour que les gouvernements ressentent la pression. L’Inde, qui importe 80 % de son gaz naturel du Moyen-Orient, a déjà réduit ses approvisionnements aux industries et aux consommateurs, explique Shritama Bose. Les pays développés discutent de la possibilité d’alléger les taxes liées à l’énergie, de subventionner les consommateurs ou de plafonner les prix du carburant — comme beaucoup l’ont fait après l’invasion de l’Ukraine par la Russie en 2022. Les gouvernements endettés ne peuvent pas se permettre de nouvelles aides financières. Pourtant, Jon Sindreu soutient que ne rien faire entraînera aussi une inflation accrue, des taux d’intérêt plus élevés et des coûts plus importants pour les emprunteurs souverains.

Certains pays sont plus protégés. La prudence de la Chine en matière de stockage et sa faible inflation lui offrent une marge de manœuvre enviable, dit Ka Sing Chan. En revanche, Hugo Dixon énumère les raisons pour lesquelles l’Europe a une mauvaise main, tandis qu’Antony Currie souligne que la lenteur de l’Australie dans la transition énergétique paraît encore plus insensée. C’est un autre rappel que les gouvernements, les entreprises et les institutions financières devraient se préparer au pire, quoi qu’il arrive ensuite à Téhéran.

GRAPHIQUE DE LA SEMAINE

Un trope favori des généraux amateurs est que les guerres futures seront menées pour l’eau plutôt que pour le pétrole. Ce n’est pas encore le cas au Moyen-Orient. Cependant, le bombardement des installations de traitement de l’eau en Iran et à Bahreïn rappelle la fragilité des approvisionnements en H2O dans la région. Les usines de dessalement ont permis de rendre habitable des parties de plus en plus vastes de la région. Comme l’explique Aimee Donnellan, les États du Golfe sont particulièrement vulnérables.

LA SEMAINE EN PODCASTS

Difficile à croire, mais cela fait presque un an que les tarifs de « Jour de la Libération » de Donald Trump ont déclenché des turbulences dans le système commercial mondial. Sur The Big View, cette semaine, j’ai demandé à Simon Evenett de l’IMD Business School de réfléchir à quelques surprises des douze derniers mois. Il a expliqué pourquoi les économies se sont révélées plus résilientes que prévu, et pourquoi le plus grand choc commercial du président américain est encore à venir.

Sur Viewsroom, Aimee Donnellan et Jonathan Guilford ont débattu des retombées économiques et politiques de la crise énergétique provoquée par l’Iran avec Jon Sindreu et Gabriel Rubin. En résumé : un choc énergétique est désormais inévitable.

DERNIER MOT

De temps en temps, les chroniqueurs de Breakingviews se livrent à des expériences de pensée. L’une d’elles récemment était : que se passerait-il si OpenAI échouait ? Cela peut sembler absurde de débattre de l’effondrement d’une startup en intelligence artificielle qui vient de lever 110 milliards de dollars et génère un chiffre d’affaires annualisé de 25 milliards. Pourtant, le PDG Sam Altman dépense rapidement ses liquidités et a pris des engagements financiers de plus d’un trillion de dollars. Comme l’écrit Karen Kwok, beaucoup de startups échouent. Pourquoi les très grandes, comme OpenAI et Anthropic, seraient-elles une exception ?

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Correction par George Hay ; Production par Oliver Taslic

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Peter Thal Larsen

Thomson Reuters

Peter est rédacteur en chef mondial de Reuters Breakingviews, basé à Londres. Il a été auparavant rédacteur en chef pour la région EMEA, et avant cela, il a passé quatre ans à Hong Kong en tant que rédacteur en chef Asie, où il a supervisé le lancement de l’édition asiatique de Breakingviews. Avant de rejoindre Reuters en 2009, Peter a passé 10 ans au Financial Times, dont cinq ans en tant que rédacteur en chef de la banque, en dirigeant la couverture primée de la crise du crédit. Entre 2000 et 2004, Peter a travaillé pour le FT à New York, couvrant divers sujets, notamment les attaques du 11 septembre et leurs suites. Nationalité néerlandaise, Peter est diplômé de l’Université de Bristol et de la London School of Economics.

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