De la baisse des taux à la hausse des taux ! Le marché obligataire connaît un tournant historique dans ses attentes concernant la trajectoire politique de la Réserve fédérale

Le marché obligataire mondial traverse une profonde reconfiguration des attentes. Suite à la tournure hawkish de la Banque d’Angleterre, les traders ont complètement intégré la probabilité d’une baisse des taux par la Fed en 2026, et certains investisseurs commencent même à se couvrir contre une hausse des taux dans les prochains mois.

Le comité de politique monétaire de la Banque d’Angleterre a voté à l’unanimité pour maintenir les taux inchangés, tout en avertissant qu’il était “prêt à intervenir à tout moment” face au risque d’une inflation accrue due à la guerre au Moyen-Orient.

Cette déclaration a déclenché une réaction en chaîne — les obligations britanniques ont été massivement vendues, le rendement du gilt à deux ans a bondi de plus de 35 points de base en une seule journée, atteignant 4,46 %, et le marché obligataire européen a suivi le mouvement, transmettant la pression au marché américain. Le rendement du bon du Trésor américain à deux ans a ainsi augmenté de 11 points de base, atteignant 3,89 %.

Par ailleurs, le nombre de demandes hebdomadaires d’allocations chômage aux États-Unis a surpris en diminuant, ce qui affaiblit encore la justification de la Fed pour maintenir une politique accommodante. Le marché des swaps a déjà intégré une fin anticipée de la politique de relâchement de la Fed cette année, et le volume des contrats à terme sur les obligations américaines a augmenté de manière significative avec la hausse des rendements.

Le tournant hawkish de la Banque d’Angleterre a provoqué une nouvelle revalorisation du marché obligataire mondial

Moins de trois semaines auparavant, le marché anticipait une baisse des taux lors de cette réunion, en raison de la faiblesse persistante du marché du travail britannique. Cependant, la situation a rapidement changé. Le prix du Brent a dépassé jeudi 118 dollars le baril, et en tant qu’économie fortement dépendante des importations d’énergie, l’Europe et le Royaume-Uni font face à une pression inflationniste importée particulièrement forte.

Le gouverneur de la Banque d’Angleterre, Andrew Bailey, a clairement indiqué dans sa déclaration que la politique monétaire devait “réagir au risque d’une inflation CPI plus durable au Royaume-Uni”. Le marché des swaps a désormais intégré trois hausses de taux par la Banque d’Angleterre cette année, chacune de 25 points de base, la première étant attendue dès le mois prochain.

Seema Shah, stratège en chef de Principal Asset Management, a déclaré : “Le comité de politique monétaire a été contraint d’effectuer un virage rapide. Même le membre le plus dovish, Swati Dhingra, a voté pour le maintien, ce qui montre à quel point la banque centrale est vigilante face à l’inflation.”

Luigi Buttiglione, PDG et fondateur de LB Macro SA, a souligné : “Le marché était auparavant trop confiant, imaginant une banque centrale plus axée sur la croissance que sur l’inflation. Mais pour une institution comme la Banque d’Angleterre, qui a pour objectif l’inflation, faire face à un choc d’offre ne correspond pas à sa nature opérationnelle.”

Les positions de couverture contre une hausse des taux par la Fed apparaissent, et les anticipations de politique se resserrent brusquement

Le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré mercredi après la décision de taux que “la réduction supplémentaire des coûts d’emprunt dépendra de l’évolution de l’inflation”, un ton nettement plus prudent.

Tom di Galoma, directeur général de Mischler Financial Group, a indiqué : “Tout cela est piloté par la décision de la Banque d’Angleterre, le marché intégrant déjà une hausse de 50 points de base en 2026. Le marché obligataire européen est en chute libre, ce qui pousse à la hausse les rendements du Trésor américain.”

Il a également souligné que la caractéristique actuelle de la liquidité du marché est “une quasi-absence d’acheteurs, une dominance des vendeurs”, et que le sentiment du marché est influencé par la perspective d’une prolongation du conflit. “La majorité pense que la guerre en Iran pourrait durer plusieurs mois plutôt que quelques semaines.”

Les dernières données du Département du Travail américain montrent une baisse inattendue des demandes hebdomadaires d’allocations chômage, renforçant la dynamique de vente sur le marché obligataire. La vigueur du marché du travail indique que l’économie américaine pourrait ne plus avoir besoin de taux faibles pour soutenir l’emploi, et le marché des swaps a immédiatement intégré l’absence de toute politique de relâchement de la Fed cette année.

Les caractéristiques de cette nouvelle correction du marché obligataire mondial : le conflit au Moyen-Orient fait monter les prix de l’énergie, ce qui renforce les anticipations inflationnistes, lesquelles poussent les banques centrales à resserrer leur politique, entraînant une revalorisation systémique des actifs sensibles aux taux. En quelques semaines, la narration du marché est passée de “quand la Fed va-t-elle baisser les taux” à “va-t-elle les augmenter”, avec une rapidité et une ampleur dépassant toutes les prévisions antérieures.

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