Après les bénéfices, l'action Berkshire Hathaway est-elle une opportunité d'achat, une vente ou une valorisation équitable ?

Berkshire Hathaway BRK.B a publié ses résultats du quatrième trimestre le 28 février. Voici l’analyse de Morningstar sur les bénéfices et l’action Berkshire Hathaway.

Principaux indicateurs Morningstar pour Berkshire Hathaway

• Estimation de la juste valeur

  : 510,00 $

• Note Morningstar

  : ★★★

• Note de l’avantage concurrentiel économique Morningstar

  : Étroit

• Note d’incertitude Morningstar

  : Faible

Ce que nous avons pensé des résultats du T4 de Berkshire Hathaway

En même temps que la publication des résultats du quatrième trimestre le 28 février, le nouveau PDG de la société, Greg Abel, a partagé ses réflexions sur une ère post-Warren Buffett dans sa première lettre annuelle aux actionnaires.

Pourquoi c’est important : La lettre annuelle de début de mandat d’Abel aux actionnaires était légèrement différente de celles de l’ancien PDG Buffett, car il a exposé ses idées sur le passé et l’avenir de Berkshire.

• Abel a souligné l’importance de préserver la culture de Berkshire, son modèle d’affaires décentralisé, l’intégrité, la solidité financière et la discipline du capital. Tout en louant plusieurs des entreprises de Berkshire, Abel a mis en avant la nécessité pour certaines, comme BNSF, de s’améliorer sous sa direction.
• Abel a également laissé entendre qu’il y aurait des changements dans le portefeuille d’investissements en actions — Kraft Heinz étant qualifié de décevant — mais a noté que Ted Weschler continuera de superviser une partie du portefeuille.
• Abel a réaffirmé la conviction de longue date de Buffett selon laquelle les bénéfices non distribués sont mieux utilisés pour la croissance interne et les acquisitions, précisant que les dividendes sont pour l’instant exclus, et que les rachats d’actions seront effectués avec modération, à des prix inférieurs à la valeur intrinsèque.

En résumé : Abel est resté prudent dans sa première lettre annuelle, ce qui n’était pas surprenant, car Berkshire reste en bonne santé, privilégiant la continuité plutôt que le changement radical.

Statistiques clés : Bien que Berkshire ait connu une période de résultats exceptionnels sous la direction de Buffett, ses performances ont été plus modestes au cours de la dernière décennie.

• La valeur comptable par action a augmenté à un taux de croissance annuel composé (CAGR) de 18,1 % entre 1965 et 2025, contre un rendement annuel de 10,5 % pour l’indice S&P 500 TR. Cependant, au cours de la dernière décennie, la croissance annuelle composée de la valeur comptable par action de Berkshire, à 12,4 %, a été légèrement inférieure au CAGR de 14,8 % de l’indice.

• Si l’on considère que le rendement annuel de l’action de Berkshire entre 1965 et 2025 a été de 19,8 %, la performance du prix de l’action, à 14,3 % en moyenne par an durant la dernière décennie, est légèrement en dessous de l’indice.

    	Berkshire Hathaway après Warren Buffett : une première lecture de ce que les investisseurs peuvent attendre
  

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			33m 32s
		 4 mars 2026

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Estimation de la juste valeur pour Berkshire Hathaway

Avec sa note de 3 étoiles, nous estimons que l’action Berkshire Hathaway est équitablement valorisée par rapport à notre estimation de la juste valeur à long terme de 510 $ par action, ce qui équivaut à 1,53 fois notre estimation de la valeur comptable par action de Berkshire à la fin 2025, et 1,38 fois notre estimation pour 2026. Pour donner un peu de contexte, au cours des cinq (10) dernières années, l’action s’est échangée en moyenne à 1,49 (1,46) fois la valeur comptable par action de l’année calendaire précédente. Nous utilisons un coût du capital de 9 % dans notre évaluation et supposons que Berkshire paie au minimum le minimum fiscal alternatif de 15 % sur ses revenus financiers ajustés.

Lire plus sur l’estimation de la juste valeur de Berkshire Hathaway.

Note d’avantage concurrentiel économique

Nous avons historiquement considéré que l’avantage économique de Berkshire dépasse la simple somme de ses parties, même si chaque composant possède ses propres avantages. Les opérations d’assurance — Geico, Berkshire Hathaway Reinsurance Group, et Berkshire Hathaway Primary Group — restent des contributeurs importants à l’ensemble de l’activité. Non seulement elles devraient représenter en moyenne 46 % du bénéfice avant impôt de Berkshire sur les cinq prochaines années (et 52 % de notre valorisation globale), mais elles sont également surcapitalisées (maintenant un portefeuille d’actions plus important que la normale pour un assureur de biens et de responsabilité).

Nous ne pensons pas que l’industrie de l’assurance soit particulièrement propice au développement d’avantages concurrentiels durables. Bien qu’il existe des entreprises de haute qualité dans ce secteur (avec Berkshire comptant parmi les meilleurs opérateurs dans les segments où elle est présente), le produit vendu par les assureurs est essentiellement une commodité, avec des rendements excessifs difficiles à obtenir de façon régulière. Les acheteurs d’assurance ne sont pas enclins à payer une prime pour des marques, et les produits eux-mêmes sont facilement reproductibles.

Lire plus sur l’avantage économique de Berkshire Hathaway.

Solidité financière

La solide situation financière et la liquidité de Berkshire constituent parmi ses avantages concurrentiels les plus durables. Les opérations d’assurance de la société sont largement surcapitalisées, avec des niveaux d’équité, de revenus fixes et de liquidités supérieurs à ses réserves. Berkshire génère d’importants flux de trésorerie disponibles et maintient des niveaux significatifs de liquidités et d’équivalents de trésorerie, atteignant 344,1 milliards de dollars fin juin 2025.

Berkshire préfère garder au moins 30 milliards de dollars en liquidités comme filet de sécurité pour ses opérations d’assurance, chaque activité nécessitant probablement au moins 2 % de son chiffre d’affaires annuel en trésorerie opérationnelle, en plus de réserves pour les investissements en capital. En conséquence, Berkshire (selon nos estimations) a terminé le troisième trimestre 2025 avec un excédent de liquidités d’environ 302 milliards de dollars — des fonds disponibles pour des acquisitions, investissements, rachats d’actions ou dividendes.

Lire plus sur la solidité financière de Berkshire Hathaway.

Risque et incertitude

Notre note d’incertitude pour Berkshire est Faible. Nous ne considérons pas que les enjeux environnementaux, sociaux ou de gouvernance (ESG) soient suffisamment importants pour affecter notre évaluation. Cela s’explique par la moindre exposition de Berkshire à certains des principaux risques ESG inhérents aux industries où elle opère. Cependant, Berkshire a tendance à obtenir de moins bonnes notes en gouvernance en raison de la composition de son conseil d’administration et de ses comités, de la structure de vote inégale entre ses actions de classe A et B, et de son manque d’engagement et de transparence sur ces questions.

Berkshire fait face au risque que les sinistres d’assurance dépassent les réserves ou que des dépréciations importantes affectent son portefeuille d’investissements. Plusieurs de ses activités clés évoluent dans des secteurs soumis à une réglementation plus stricte, ce qui pourrait influencer les futures opérations de fusion-acquisition, ainsi que la fixation des tarifs pour les clients. Beaucoup des opérations non assurantières de la société sont exposées à la cyclicité de l’économie américaine, avec des résultats qui souffrent lors des ralentissements économiques.

Berkshire est exposée au risque de change, de fluctuation des prix des actions et de défaut de crédit à travers ses diverses investissements et filiales. Bien que des contrats dérivés souscrits par la société puissent impacter ses bénéfices et sa position de capital, la majorité de ces contrats ont expiré (à partir de 2019 et jusqu’à la fin 2025), avec une exposition future aux pertes relativement faible.

Lire plus sur le risque et l’incertitude de Berkshire Hathaway.

Les optimistes de BRK.B disent

• La valeur comptable par action, qui est un bon indicateur pour mesurer l’évolution de la valeur intrinsèque de Berkshire, a augmenté à un CAGR estimé de 18,3 % entre 1965 et 2024, contre 10,4 % pour le S&P 500 TR.
• La performance boursière de Berkshire a généralement été solide, avec un CAGR de 14,9 % (11,7 %) entre 2020-24 (2015-24), contre une moyenne annuelle de 14,5 % (13,1 %) pour le S&P 500 TR.
• Fin juin 2025, Berkshire disposait de 174 milliards de dollars en flottant d’assurance. Le coût de ce flottant a été généralement négatif durant la majeure partie des deux dernières décennies.

Les pessimistes de BRK.B disent

• En raison de sa taille, le principal défi de Berkshire reste sa capacité à trouver régulièrement des affaires qui créent de la valeur et qui soient suffisamment importantes.
• Les opérations d’assurance de Berkshire évoluent dans des marchés très cycliques et compétitifs, qui produisent parfois de lourdes pertes, et plusieurs de ses activités non assurantières sont sensibles à l’économie américaine et axées sur le marché intérieur.

Cet article a été rédigé par Rachel Schlueter.