"Les économistes minoritaires" critiquent à nouveau la Réserve fédérale pour avoir mal jugé la situation - l'inaction engendre-t-elle une erreur de politique?

Selon l’APP de Zhitong Finance, le macroéconomiste senior de Arkomina Research, Marko Bjegovic, a déclaré qu’après la décision de la Réserve fédérale de maintenir les taux d’intérêt inchangés, la Fed n’a pas réussi à annoncer une baisse des taux lors de sa dernière réunion de politique monétaire mercredi, ce qui signifie qu’elle a manqué la fenêtre cruciale de baisse des taux dans un contexte de hausse du chômage, commettant ainsi une erreur de politique.

Dans un rapport d’analyse publié sur les réseaux sociaux, Bjegovic a exposé ses préoccupations quant à la décision des décideurs de la Fed de maintenir les taux inchangés alors que les signes de faiblesse de l’économie américaine et mondiale se multiplient.

Avec plus de 17 ans d’expérience dans le trading sur les marchés financiers, cet économiste a travaillé comme courtier en actions, conseiller en investissement, responsable du trading d’actions et économiste macroéconomique en chef dans une banque ; sa page Substack compte actuellement environ 3000+ abonnés.

Cet économiste est plutôt considéré comme un représentant de la “minorité économique”. Parmi ses produits d’abonnement les plus reconnaissables figurent des rapports de prévision du CPI, du PCE et des observations sur la politique monétaire de la Fed, qui suivent de près l’évolution macroéconomique à haute fréquence. Il a longtemps eu une faible erreur de prévision sur des données économiques clés comme le CPI/PCE, surpassant largement les attentes moyennes de Wall Street, et a souvent exprimé des opinions pessimistes qui se sont avérées correctes, même lorsque le marché anticipait des données optimistes, ce qui lui a permis de gagner une grande base de fans fidèles à ses stratégies d’investissement.

Powell : La persistance de l’inflation reste marquée, il est encore trop tôt pour juger de l’impact de la guerre

Dans la nuit de jeudi, heure de Beijing, la dernière décision de politique monétaire de la Fed a montré que la banque centrale, comme prévu par les marchés financiers, a suspendu la baisse des taux lors de deux réunions consécutives. Le communiqué de la réunion a ajouté une mention sur l’incertitude quant à l’impact de la situation géopolitique au Moyen-Orient sur l’économie américaine, et le taux de chômage, qui montrait auparavant des signes de stabilisation, a été simplement indiqué comme “globalement stable”.

Le graphique en points (dot plot) très suivi par le marché montre que les perspectives de taux des décideurs de la Fed restent proches de celles publiées en décembre dernier, avec une seule baisse de 25 points de base prévue en 2026, et une seule en 2024.

Par ailleurs, dans ses dernières prévisions économiques, la Fed a relevé sa prévision d’inflation PCE de fin d’année de 2,4 % à 2,7 %, et celle du PCE core de 2,5 % à 2,7 %. Sous l’effet de la hausse des prix du pétrole, certains membres ont même réintroduit la possibilité d’une hausse des taux.

Le président de la Fed, Jerome Powell, a clairement indiqué lors de la conférence de presse après la réunion qu’avant que l’inflation ne commence à ralentir à nouveau, la Fed pourrait ne pas revenir sur une trajectoire de baisse des taux. Il a également souligné qu’il est encore trop tôt pour évaluer l’impact de la guerre au Moyen-Orient sur l’inflation, insistant sur le fait que le moment est prématuré pour tirer des conclusions.

Lors de la conférence de presse mercredi, Powell a insisté sur le fait qu’il est encore trop tôt pour évaluer l’impact de la flambée des prix du pétrole sur l’économie américaine, même si les marchés financiers ont rapidement intégré des anticipations d’inflation plus élevées pour l’année à venir. Il a plutôt mis en avant certains signes : même avant le déclenchement de la guerre en Iran, la pression sur les prix durait plus longtemps que ce que les décideurs espéraient.

“Ce que nous voulons vraiment voir cette année, et c’est très important, c’est que l’inflation progresse”, a déclaré Powell. “Si nous ne voyons pas cette progression, vous ne verrez pas de baisse des taux.”

Ce discours intervient après deux réunions consécutives où la Fed a décidé de maintenir les taux inchangés. Il renforce l’idée que, en raison de l’absence de confirmation claire de la baisse de l’inflation, la reprise des baisses de taux prévue pour fin 2025 reste très éloignée.

Cependant, la position ferme de Powell en faveur de taux plus neutres risque de provoquer davantage la colère du président américain Donald Trump, qui a de nouveau exhorté la Fed à réduire ses taux mercredi matin.

La décision de la Fed de rester sur la touche est une erreur — selon cet économiste

Ce macroéconomiste souligne que l’indice des prix à la consommation (CPI) a atteint près du niveau de l’objectif à long terme de 2 % fixé par la Fed, et il pense que, pour les décideurs de la Fed, le CPI est un indicateur plus approprié que le PCE core, qui est préféré par la banque centrale.

Selon Bjegovic, la raison pour laquelle il considère que la décision de la Fed de rester immobile est une erreur de politique réside dans le fait que sa fonction de politique monétaire diverge complètement des attentes du marché : il accorde une plus grande importance à la détérioration du marché du travail et à un “taux d’intérêt réel encore trop élevé”, plutôt qu’à la priorité de maîtriser le risque d’inflation.

Dans son rapport, Bjegovic indique que ce qui est encore plus préoccupant, c’est que l’économie américaine perd chaque mois des emplois réels. Selon ses données exclusives, le taux de chômage a augmenté de manière significative au cours des dix derniers mois ; après ajustement pour la baisse de la participation au marché du travail, ses calculs montrent que le taux de chômage est passé de 4,2 % en avril 2025 à 5,4 % en février 2026, soit une hausse de 1,2 point de pourcentage.

Pendant cette période, la Fed n’a réduit son taux directeur que de 75 points de base, pour le porter à 3,6 %, un niveau que Bjegovic qualifie de “toujours dans une zone de restriction très évidente”.

Alors que la croissance de l’emploi non agricole aux États-Unis est récemment devenue négative et que le taux de chômage a fortement augmenté, Bjegovic avertit que, dans un contexte où la flambée des prix de l’énergie due à la guerre alimente les inquiétudes de stagflation et complique la perspective de taux d’intérêt mondiaux, l’économie pourrait déjà être en récession réelle. La Fed, quant à elle, continue de se concentrer sur les risques de prix à long terme liés à l’inflation.

Selon lui, le fait que l’emploi américain soit en contraction et que le taux de chômage augmente rapidement suffit à signaler un risque de récession. Si la banque centrale retarde encore une baisse des taux par crainte des prix du pétrole et de la stagflation, cela ne fera qu’aggraver la situation du marché du travail.

Il est également intéressant de noter qu’un stratégiste sur les réseaux sociaux a récemment évoqué la “Prophétie apocalyptique de l’IA 2028” publiée par Citrini Research, qui imagine un futur dystopique façonné par l’intelligence artificielle, pour soutenir la position de Bjegovic. Selon cette prévision, en 2028, malgré une croissance de la productivité de l’IA supérieure aux attentes mondiales, la destruction massive des emplois de cols blancs entraînerait une “peste économique mondiale”, provoquant la panique sur les marchés financiers.

Le mécanisme de crise “Prospérité de l’IA” proposé par Citrini Research décrit comment l’intelligence artificielle remplace les emplois de bureau, entraînant une baisse des salaires et du pouvoir d’achat, et aboutissant à un “PIB fantôme” (Ghost GDP) où la productivité est forte mais l’argent ne circule pas. Dans cette “dystopie”, l’économie basée sur la consommation, qui représente une part très importante du PIB actuel, serait rongée, provoquant une chute des actifs risqués comme les actions, voire une hausse à deux chiffres du taux de chômage, et une forte correction des marchés boursiers mondiaux. Citrini Research synthétise ainsi une vision où “l’IA = hausse de la productivité et des marges” se heurte à une “bipolarité du marché : prospérité vs déclin économique réel”.

Ce macroéconomiste considère cette crise de l’IA comme une nouvelle erreur de politique monétaire. Bjegovic rappelle que la Fed, après avoir maintenu une politique monétaire excessivement accommodante en 2020 et 2021, a ensuite adopté une politique de hausse agressive des taux en 2022 et 2023 pour tenter de corriger cette situation, ce qui a gravement entamé sa crédibilité en affirmant que l’inflation était “temporaire”.

Bjegovic met en garde contre le fait que ces erreurs de la Fed pourraient aggraver la faiblesse déjà présente du marché du travail non agricole américain.

Globalement, la dernière analyse de Bjegovic reflète une position minoritaire, très dovish voire contre la majorité, selon laquelle la véritable erreur de politique consiste à ne pas réagir assez rapidement face à la crise de croissance et d’emploi. En revanche, les principales institutions de Wall Street et les responsables de la Fed estiment qu’avec une inflation persistante au-dessus de l’objectif depuis cinq ans, une nouvelle guerre au Moyen-Orient et des risques de forte hausse des prix du pétrole, une baisse prématurée des taux serait encore plus risquée.