Alerte! Le conflit iranien suscite des craintes d'inflation, la vague mondiale de baisse des taux d'intérêt va-t-elle échouer?

Face à la menace potentielle d’une reprise de l’inflation, les banques centrales du monde entier, de la Fed à la BCE, sont confrontées à un dilemme épineux : leur plan initial de baisse des taux peut-il encore être mené à bien à temps ?

Les principales banques centrales mondiales se réunissent cette semaine. Face à la nouvelle vague d’inflation provoquée par le conflit en Iran, elles pourraient être contraintes de retarder la baisse des taux, voire d’envisager une hausse dans certains cas.

Cependant, un changement de politique radical n’est pas encore imminent : la Fed, la BCE et la Banque d’Angleterre devraient probablement maintenir leurs coûts d’emprunt stables, car elles ont besoin de temps pour évaluer précisément l’impact de la flambée des prix de l’énergie sur l’inflation et la croissance économique.

Mais pour elles, ainsi que pour les 18 autres banques centrales qui élaboreront bientôt leur politique (regroupant environ deux tiers de l’économie mondiale), le ton deviendra plus prudent après avoir pris conscience du risque d’une nouvelle poussée inflationniste.

L’évolution de la situation dépend largement de la durée du conflit, ce qui est actuellement difficile à prévoir pour le marché. Les fluctuations violentes des prix du pétrole, combinées à l’incertitude autour des prochaines actions du président américain Trump, ont déjà désorienté les investisseurs vigilants face au risque de stagflation. Cela soulève une question : face à ces nouvelles pressions sur les prix, à quelle vitesse les banques centrales pourront-elles réagir ?

Ce qui est certain, c’est que les décideurs mondiaux (qui continuent d’évaluer le coût des tarifs douaniers américains et tentent de faire face à un paysage géopolitique de plus en plus divisé) se préparent péniblement : si la situation au Moyen-Orient ravive l’inflation, freine la croissance ou menace leur monnaie nationale, ils devront intervenir à nouveau.

“Les banques centrales peuvent fixer les taux d’intérêt, mais elles ne peuvent pas rouvrir le détroit d’Hormuz”, déclare Tom Orlik, économiste en chef chez Bloomberg Economics. “On s’attend à ce que Powell, Lagarde, Bailey et d’autres restent sur la touche, envoyant un signal de vigilance, tout en priant en silence pour que le conflit en Iran se termine rapidement, afin d’éviter un nouveau problème d’inflation insoluble.”

Ce n’est pas seulement la situation en Iran qui met tout le monde en alerte. Le souvenir douloureux de la dernière poussée inflationniste est encore vif — après le déclenchement du conflit russo-ukrainien en 2022, certains grands pays ont vu leurs prix grimper à deux chiffres.

Comme lors de cette crise, il est difficile d’estimer combien de temps la guerre durera.

L’attitude de Trump fluctue : il parle tour à tour d’une fin “rapide” du conflit, puis affirme que les États-Unis ont “tout le temps” lors des frappes aériennes américaines. Par ailleurs, le nouveau leader suprême iranien, Moudjtaba Khamenei, a juré de maintenir le détroit d’Hormuz essentiellement fermé, pour contrôler le transport énergétique.

Pour l’instant, en raison des fissures sur le marché du travail américain qui masquent le risque inflationniste lié au Moyen-Orient, la réduction des coûts d’emprunt reste dans le champ des possibles pour la Fed, même si aucune action n’est attendue ce mois-ci.

Bien que le marché ait intégré partiellement la perspective d’une baisse des taux en 2026, la tendance générale reste à l’assouplissement, ce qui fait de l’Amérique une “exception” au sein du G7.

En réalité, avec la montée de la frustration face à la hausse des prix de l’essence avant les élections de mi-mandat, Trump a de nouveau appelé à une baisse des taux, voire à une réduction temporaire.

Les économistes de Morgan Stanley maintiennent leur prévision : la Fed devrait réduire ses taux de 25 points de base en juin et en septembre. Ils soulignent que la baisse pourrait être retardée, mais cela pourrait aussi signifier que la Fed devra agir plus vigoureusement par la suite.

Christoph Balz, économiste à la Deutsche Bank, indique que même si les prix du pétrole restent élevés pendant longtemps, “la pression politique en faveur d’une politique monétaire accommodante, surtout avant les élections de novembre, rend une baisse des taux plus probable qu’une hausse.”

Europe

En Europe, la situation est tout autre. Bien que la croissance économique y soit menacée, l’accent reste concentré sur la lutte contre l’inflation, et les attentes d’un nouvel assouplissement se sont pratiquement évaporées.

Au Royaume-Uni, où l’inflation a dépassé 11 % en 2022, peu avant l’attaque américaine et israélienne contre l’Iran, la probabilité d’une baisse des taux en mars approchait de 80 %. Aujourd’hui, les décideurs semblent plutôt enclins à maintenir leur position. Bien que certains économistes, dont Goldman Sachs, prévoient une baisse plus tard cette année, les traders commencent à parier sur une hausse.

Emma Moriarty, gestionnaire de portefeuille chez CG Asset Management, estime que la Banque d’Angleterre fait face à un “dilemme typique de stagflation”. “D’un côté, elle doit montrer une posture proactive pour ancrer les anticipations d’inflation,” a-t-elle déclaré dans une interview à Bloomberg, vendredi dernier. “De l’autre, une hausse des taux pourrait aggraver la faiblesse de la demande.”

En revanche, la zone euro, avec ses 21 membres, affiche une croissance plus robuste, et sa situation face à l’inflation s’est améliorée par rapport à la dernière fois. Les responsables devraient maintenir leurs coûts d’emprunt inchangés cette semaine, mais certains laissent entendre qu’une action pourrait intervenir à l’avenir.

Fabio Balboni, économiste principal à HSBC, indique que les leçons de 2022 “rendent la BCE plus vigilante face au risque de dérapage des anticipations, et si la pression sur les prix de l’énergie persiste, elle pourrait relever ses taux plus rapidement.”

Le marché croit fermement que la BCE devra agir, en misant sur une ou deux hausses cette année, mais une enquête de Bloomberg auprès des analystes montre que seulement 7 % prévoient une politique de resserrement.

Japon

Au Japon, la hausse des taux est plus probable, car l’inflation y dépasse depuis quatre ans l’objectif de 2 % de la banque centrale. Des sources proches du gouvernement ont indiqué qu’après une réunion jeudi, il n’est pas exclu qu’une hausse soit décidée en avril.

Comme dans la majorité des pays asiatiques, le Japon dépend fortement des importations de pétrole du Moyen-Orient, plus de 80 % du transport de pétrole vers l’est passant par le détroit d’Hormuz. Cela signifie qu’une hausse prolongée des prix du pétrole pourrait peser lourdement sur l’inflation et la croissance japonaise.

Selon le modèle de Bloomberg Economics, si le blocus dure un mois, le prix du Brent pourrait atteindre 105 dollars le baril ; si la fermeture s’étend à trois mois, le pic pourrait frôler 164 dollars.

Carsten Kluede, économiste en chef chez M.M. Warburg & Co., souligne : “Le détroit d’Hormuz déterminera l’évolution de la situation. C’est un goulet d’étranglement réel. Ignorer cela, c’est ignorer la voie de transmission la plus critique de cette crise.”

Outre ces grandes économies, d’autres banques centrales pourraient également prendre quelques mesures ponctuelles. Selon les économistes, les effets de débordement du conflit en Iran pourraient pousser l’Australie à avancer sa hausse de taux prévue en mai à mardi prochain, poursuivant ainsi le cycle de resserrement entamé en février.

Thierry Wizman, stratégiste en devises et taux chez Macquarie, déclare : “Tant que la menace inflationniste liée à la guerre persistera, les banques centrales resteront hawkish. Même si les hostilités cessent, cette tendance plus “faucon” pourrait perdurer.”

Dans d’autres régions, le Brésil pourrait annoncer une baisse des taux dès mercredi, en raison de la faiblesse de la croissance économique fin 2023 et de taux d’emprunt proches de leurs plus hauts depuis vingt ans. Toutefois, la politique accommodante pourrait seulement se faire progressivement. Après qu’un officiel ait déclaré que la banque centrale “ne peut pas ignorer” les conséquences de la guerre, le marché diverge quant à l’ampleur de la baisse.

Ces exemples illustrent que le conflit en Iran a des impacts différenciés selon les cycles économiques, obligeant chaque pays à adapter ses politiques, ce qui influencera fortement le marché des devises.

L’afflux de capitaux refuges a déjà renforcé le dollar et le franc suisse, ce dernier pouvant voir sa valorisation s’accélérer, ce qui pourrait pousser la Banque centrale suisse à durcir son discours sur l’intervention sur le marché des changes.

Les responsables japonais font face à un défi opposé : reconnaître les risques pour l’économie pourrait entraîner un yen plus faible. Actuellement, le yen dollar tourne autour de 160, un niveau qui a déjà provoqué une intervention officielle en 2024.

La question du taux de change est également une préoccupation majeure pour l’Indonésie. Bien que les subventions sur le carburant puissent atténuer l’impact de l’inflation, la crainte d’un déficit accru pourrait entraîner une fuite des capitaux et compliquer la stabilité monétaire.

Face à cette série de défis, chaque région et chaque économie doit élaborer ses “recettes” spécifiques. Le Fonds monétaire international (FMI) estime qu’en l’absence de certitude sur la fin du conflit, la priorité est de rester flexible. La directrice générale du FMI, Kristalina Georgieva, déclare :

“Si ce nouveau conflit s’avère durer, il pourrait fortement influencer le sentiment du marché, la croissance et l’inflation, imposant de nouvelles exigences aux décideurs. Dans ce nouveau contexte mondial, il faut envisager des scénarios apparemment improbables et s’y préparer à l’avance.”