La situation au Moyen-Orient remodèle les anticipations d'inflation, les options de relèvement des taux reviendront-elles sur la table des principales banques centrales

AI · Comment la situation au Moyen-Orient influence-t-elle les perspectives d’inflation mondiale en 2026 ?

Après plus de deux semaines de turbulences persistantes dans la région du Moyen-Orient, plusieurs grandes économies, de Washington, Londres à Francfort, vont intensifier leurs décisions de taux d’intérêt au cours de la semaine à venir.

Poussée par la prime de risque géopolitique, le 15 mars, le prix du Brent a atteint 103,86 dollars le baril, tandis que le WTI s’établissait à 98,71 dollars le baril, enregistrant respectivement une hausse de 36 % et 38,6 % depuis début mars.

Comment cette nouvelle vague d’inflation provoquée par cette hausse des prix pourrait-elle remodeler la trajectoire de l’inflation mondiale en 2026 ? La « reprise de l’inflation » évoquée n’est-elle qu’une fluctuation à court terme ou le signe de risques structurels à long terme ?

Pour répondre à ces questions, Cameron Systermans, responsable multi-actifs pour la région Asie-Pacifique chez Mercer, a déclaré à First Financial : sauf si l’impact est suffisamment important et durable pour engendrer un second cycle d’inflation, une simple hausse des coûts de l’énergie et du transport ne devrait pas, à elle seule, rompre le rythme actuel de baisse des taux de la Fed et de la BCE,

« Notre prévision de référence reste que la Fed continuera à baisser ses taux cette année, tandis que nous pensons que la BCE a terminé son cycle d’assouplissement. » a-t-il ajouté.

Trajectoire de l’inflation mondiale en 2026

Systermans indique que la principale influence sur la trajectoire de l’inflation en 2026 se concentrera sur le prix du pétrole et les coûts de transport de la chaîne d’approvisionnement. Il souligne que l’ampleur de la baisse dépendra de la gravité et de la durée de l’impact sur l’offre pétrolière, notamment si le détroit d’Ormuz, qui représente environ 20 % du pétrole maritime mondial, subit une interruption prolongée.

Il cite une étude de la Fed selon laquelle, si l’impact est massif et durable, l’inflation globale pourrait augmenter : « une hausse de 10 % du prix du pétrole pourrait, en plusieurs trimestres, ajouter environ 40 points de base à l’inflation globale aux États-Unis, avec une contribution de 15 points de base à l’inflation sous-jacente au pic. » De plus, les primes d’assurance pour les navires passant par le Golfe Persique pourraient augmenter de jusqu’à 50 %, ce qui constitue également un « risque clé » de transmission des coûts dans la chaîne d’approvisionnement.

Cependant, Systermans tend à considérer ces risques comme à court terme ou conditionnels. Il pense qu’à condition que le trafic dans le détroit d’Ormuz reprenne rapidement et qu’aucune infrastructure majeure ne soit endommagée, les prix du pétrole devraient se replier.

Il est à noter que l’Agence Internationale de l’Énergie (AIE) a récemment libéré 400 millions de barils de réserves stratégiques, la plus grande opération de ce type dans l’histoire. Lorenzo Codogno, ancien économiste en chef du ministère italien de l’Économie et des Finances et professeur invité à l’Institut de recherche européenne de la London School of Economics, affirme que cela suffit à compenser environ 20 jours d’interruption d’approvisionnement dans le détroit, jouant ainsi un rôle stabilisateur sur les prix.

En revanche, le marché du gaz naturel en Europe, soutenu par des réserves faibles, pourrait subir un choc plus important. Selon l’Office fédéral de l’énergie de Suisse, le niveau des stocks de gaz dans l’UE est inférieur à 30 % de leur capacité maximale. La Commission européenne prévoit de publier d’ici le 18 mars de nouvelles règles pour permettre une flexibilité dans l’application des règles d’importation de gaz.

Codogno indique que si la hausse des prix de l’énergie (pétrole et gaz) ne dure que quelques semaines, il n’y aura probablement pas besoin d’ajuster la politique monétaire. En revanche, si le conflit perdure et maintient les prix à un niveau élevé, un second cycle d’effets pourrait entraîner une hausse des taux.

Il propose deux scénarios pour l’évolution de l’inflation en 2026. Dans le scénario de référence, avec une probabilité de 80 %, il prévoit un cessez-le-feu dans un mois. Dans ce contexte, bien que les prix de l’énergie dans le panier de consommation de la zone euro puissent augmenter de 25 à 35 % par rapport à février, et que l’inflation de mars augmente de 1,2 à 2,0 points de pourcentage, cet impact devrait s’atténuer durant l’été.

Il avertit que, malgré une meilleure capacité de la zone euro à faire face à la crise énergétique qu’en 2022, l’incertitude politique pourrait maintenir les prix à un niveau élevé à court terme. Dans le scénario extrême, avec une probabilité de 20 %, si le conflit perdure, provoquant pénurie et réduction de la production, le prix du pétrole pourrait atteindre 150 dollars le baril, avec une inflation dépassant 10 %, entraînant un effet de second cycle sur les salaires et tous les autres biens non énergétiques.

Décisions des banques centrales en période critique

Dans ce contexte d’incertitude inflationniste, les marchés surveillent de près les actions concrètes des banques centrales.

Mardi prochain (17 mars), la Reserve Bank of Australia (RBA) annoncera sa décision de taux. Depuis octobre 2022, le taux de chômage en Australie oscille entre 3,4 % et 4,4 %. La RBA a adopté une stratégie de « atterrissage en douceur », mais la gouverneure Michele Bullock a récemment indiqué que, bien que des chocs d’offre comme la hausse des prix du pétrole soient généralement plus faciles à anticiper, une inflation persistante compliquera la tâche. La banque est prête à envisager sérieusement une hausse des taux.

Le 18 mars, la Fed publiera sa déclaration de politique monétaire et ses nouvelles projections économiques (dot plots). Le consensus du marché reste que la Fed maintiendra ses taux inchangés. La Banque du Canada annoncera également sa décision, avec une attente largement partagée de maintien du taux de référence à 2,25 %.

Le 19 mars, la Banque du Japon, la BCE, la BoE, la SNB et la Riksbank publieront leurs décisions successives. La présidente de la BCE, Christine Lagarde, a déclaré que « ce niveau d’incertitude et de volatilité est absolument stupéfiant, sans précédent depuis 2022 », rendant la gestion de la situation « extrêmement difficile » et évitant toute décision hâtive.

Systermans pense que, sauf si des signes de dérapage des anticipations d’inflation ou de hausse salariale se manifestent, les principales banques centrales privilégieront une attitude d’observation face à l’inflation temporaire alimentée par le prix du pétrole.

L’ancien économiste en chef de la Fed et professeur à l’École supérieure de finance de Shanghai, Hu Jie, a également déclaré à First Financial que, quelle que soit la politique monétaire de la Fed ou de la BCE, leur logique centrale reste le compromis entre inflation et emploi. Il note que, bien que les impacts économiques concrets ne soient pas encore totalement visibles, le marché a déjà commencé à refléter cette divergence dans les prix d’actifs. Hu Jie estime que cette turbulence traduit une certaine morosité du marché, mais pas encore une situation hors de contrôle. La variable clé à suivre sera la perception du marché sur l’approvisionnement en pétrole et gaz naturel. « Cela dépasse largement le cadre purement économique », a-t-il ajouté.

(Article de First Financial)