Blookee retrouvant la rentabilité, difficile de réaliser le rêve LEGO avec un volume de 9,9 yuans

问AI · 布鲁可的商业模式与乐高有何根本差异？

作为中国拼搭角色类玩具市场份额第一的品牌，布鲁可在过去一年实现了显著的盈利增长。

2025年，布鲁可实现营业收入29.13亿元，同比增长30.0%；年度利润达到6.34亿元，成功扭亏为盈。

然而，这份“扭亏为盈”的背后实际表现，与市场对其“中国乐高”的期待之间，仍存在一定差距。

2024年，公司亏损近4亿元，主要由于上市前可转换可赎回优先股的公允价值变动及一次性上市费用。

随着2025年成功上市，这类非现金损益不再发生。但剔除这一因素后，更能反映实际经营状况的经调整年度利润同比增长15.5%，明显低于30%的营收增长。

原因主要在于产品结构调整带来的毛利率下滑。

2025年，公司毛利率从52.6%降至46.8%，降幅近6个百分点。

期间，布鲁可大力推广性价比极高的产品，售价9.9元的系列贡献收入5.41亿元，销量达1.22亿件，占总销量的47.8%。

这种低价扩张更像是一种防御性策略：在成人及潮玩市场，泡泡玛特凭借原创IP持续吸引高毛利客户；在零售端，TOP TOY以“中国积木”品牌占据市场认知；此外，若来（Rolife）等细分品牌也在模型与美学拼搭赛道分流消费需求。

竞争格局尚未定型，布鲁可在资本市场上被冠以“中国乐高”的标签仍然醒目。

但若拆解其商业模式的底层逻辑，布鲁可与乐高的路径实际上差距甚远。

首先是生产模式的不同。

乐高依托全球自有工厂和高精度模具资产，建立了高度垂直一体化的供应链体系。

其模具制造精度严格控制在5微米以内，确保几十年前生产的积木与当今产品依然可以无缝拼接。

传闻乐高从不将模具研发与维护外包，所有报废模具都被浇筑进工厂地基，从根本上杜绝设计与技术外流的风险。

相比之下，布鲁可目前仍主要采用“轻资产”外包生产模式，与六家第三方工厂合作完成制造环节。根据规划，首个自有工厂预计在2026年底前建成投产。

其次是IP模式的显著差异。

乐高的核心竞争力在于其原创系列与顶级电影IP的深度开发能力。而布鲁可则更偏向“IP商业化平台”属性，其增长高度依赖外部授权IP。

2025年，变形金刚、奥特曼、假面骑士及英雄无限四大系列贡献了大部分收入。不过，IP矩阵趋于多元化，变形金刚系列实现收入9.51亿元，首次超越奥特曼，成为最大收入IP。

自有IP“英雄无限”虽已贡献2.64亿元，但授权IP的销售占比仍高达88.5%。

这种模式虽能借助成熟IP快速吸引客户，但也带来授权到期、续约成本上升及排他性条款缺失等系统性风险。

出海是布鲁可突破增长瓶颈的关键路径。

2025年，其海外收入达3.19亿元，同比大幅增长396.6%，美国和印度尼西亚成为主要增长市场。

但目前，布鲁可的出海主要表现为“渠道出海”——通过亚马逊、沃尔玛、Target等国际零售商进行分销，尚未建立起强大的全球内容社区和直达消费者的品牌认知。

目前，16岁以上成人消费者贡献的收入已占比16.7%，显示出一定的“破圈”迹象。

但要与全球玩具巨头竞争，布鲁可仍需在自有IP的生命力、自营工厂的降本增效，以及全球化品牌认同方面，找到超越“单纯中国制造性价比”的发展路径。