Analyse de rapport | Dongwu Securities : Ruo Qi Travel (9680.HK) affiche une tendance de « croissance forte, réduction des pertes et optimisation de la structure », avec une note de « achat » initiale.

Le 15 mars, Dongwu Securities a publié un rapport de recherche sur la couverture initiale de Like Q Travel (9680.HK), lui attribuant une note d’« Achat » et étant optimiste quant à la capacité de l’entreprise à tirer parti de la synergie entre ses actionnaires et son modèle opérationnel hybride, lui conférant des avantages dans l’expansion du covoiturage et la commercialisation de Robotaxi.

Selon l’analyse de Dongwu Securities, les performances de Like Q Travel montrent déjà une tendance remarquable de « croissance forte, réduction des pertes, optimisation de la structure », avec une prévision d’atteindre la rentabilité d’ici 2027. Les revenus d’exploitation pour 2025-2027 sont estimés respectivement à 5,3 milliards, 10,5 milliards et 15,8 milliards de RMB, avec une valorisation actuelle correspondant à des ratios PS (Price-to-Sales) sur trois ans de 0,3x, 0,1x et 0,1x.

Certains analystes estiment que le PS actuel de Like Q Travel est nettement inférieur à la moyenne des sociétés cotées principales dans le domaine du service de mobilité et du Robotaxi en Chine. En combinant cette tendance d’amélioration des bénéfices récente, la valorisation actuelle apparaît attrayante.

Précédemment, le 3 mars, Like Q Travel a publié une prévision de bénéfices positive, anticipant une amélioration significative du bénéfice annuel de 2025 de plus de 43,4 % en glissement annuel, avec un revenu total supérieur à 5 milliards de RMB, en hausse de plus de 100 % par rapport à l’année précédente.

** PS pour 2025-2027 inférieur à la moyenne des entreprises comparables**

Dongwu Securities considère que les performances de Like Q Travel montrent déjà une tendance claire de « croissance forte, réduction des pertes, optimisation de la structure ».

La structure de revenus de l’entreprise a évolué d’un modèle unique de service de mobilité vers un modèle à double moteur « mobilité + technologie », avec la technologie comme deuxième source de revenus, représentant 10,0 % en 2024 contre 8,5 % en 2022. De plus, grâce à l’effet d’échelle résultant de l’expansion des activités, les coûts liés aux ventes, au marketing, ainsi qu’aux dépenses administratives et générales, ont continué à diminuer significativement, passant de 26,1 % et 9,9 % en 2021 à 8,0 % et 5,5 % en 2024, puis à 3,9 % et 2,9 % au premier semestre 2025. La marge brute a également été positive pour la première fois au premier semestre 2025, indiquant une amélioration continue de la structure de profit.

L’analyse de Dongwu Securities indique que plusieurs indicateurs financiers clés, reflétant la qualité opérationnelle, continuent de s’améliorer, ce qui suggère qu’avec une double stratégie d’expansion à grande échelle et d’exploitation fine, l’entreprise accélère vers l’équilibre entre gains et pertes. Like Q Travel devrait atteindre la rentabilité en 2027, avec des revenus pour 2025-2027 estimés à 5,3 milliards, 10,5 milliards et 15,8 milliards de RMB.

En utilisant la méthode d’évaluation par le PS, Dongwu Securities estime que la valorisation actuelle de Like Q Travel correspond à des ratios PS de 0,3x, 0,1x et 0,1x pour 2025-2027, nettement inférieurs à la moyenne de 18,4x, 13,0x et 6,6x pour des sociétés comparables telles que Didi, Cao Cao Mobility, Pony.ai, et WeRide. La croissance stable de l’expansion du service de covoiturage de Like Q Travel du Grand Baie vers tout le pays, ainsi que l’accès à la plateforme Robotaxi intégrant la technologie L4 de fournisseurs principaux, justifient cette première recommandation d’« Achat ».

Les analyses de marché estiment que, selon la moyenne des PS d’autres entreprises du secteur, la valorisation actuelle de Like Q Travel est sous-évaluée. Avec le potentiel de croissance future dans le domaine du Robotaxi, la capitalisation boursière de l’entreprise pourrait considérablement augmenter.

** Le modèle de ripple dans le service de mobilité a déjà porté ses fruits**

Les informations publiques montrent que, ces deux dernières années, Like Q Travel a maintenu une croissance rapide dans ses segments de covoiturage et Robotaxi, avec un taux de croissance annuel de 21,2 % en 2024, qui s’est considérablement accéléré à 86 % au premier semestre 2025. À la fin de 2025, ses services couvriront plus de 110 villes à l’échelle nationale.

Le 3 mars, Like Q Travel a publié sa première prévision de bénéfices après introduction en bourse, anticipant une amélioration de plus de 43,4 % du bénéfice annuel 2025, avec un revenu total supérieur à 5 milliards de RMB, en hausse de plus de 100 %. La société indique que cette croissance des revenus est principalement due à l’augmentation significative des commandes de covoiturage, tandis que l’amélioration de la rentabilité résulte de l’efficacité accrue des opérations et de l’optimisation de la structure des coûts, favorisant une croissance continue de la marge brute.

Cette croissance équilibrée en termes de taille et de rentabilité est rendue possible par la stratégie d’expansion en mode « ripple » adoptée dès le début par Like Q Travel — en se concentrant initialement sur le marché à haute valeur du Grand Baie, en optimisant le système opérationnel dans cette région, puis en répliquant efficacement cette réussite dans d’autres villes à l’échelle nationale. Dongwu Securities estime que le Grand Baie, avec sa forte densité de population, son pouvoir d’achat élevé et le soutien continu des politiques L4 Robotaxi, constitue une base solide pour le marché du covoiturage et un terrain d’expérimentation idéal pour le Robotaxi, facilitant une expansion efficace à l’échelle nationale.

Le marché considère généralement que, dans la compétition future des plateformes de mobilité, la maîtrise des capacités opérationnelles conformes sera un facteur clé de succès. Selon le rapport, Like Q Travel maintient une position de leader dans le volume de commandes de covoiturage à l’échelle nationale, avec une avance en matière de conformité opérationnelle. La société est la plateforme de mobilité ayant obtenu le plus de premières places dans le classement mensuel de conformité des commandes publié par le ministère des Transports. Avec l’accélération de la mise en œuvre du Robotaxi, le marché chinois du covoiturage est passé d’une croissance « sauvage » à une nouvelle étape de « croissance conforme et intelligente ». Dongwu Securities prévoit que ce marché atteindra 850,79 milliards de RMB d’ici 2030, avec l’émergence de plateformes intégrées accélérant la dispersion du trafic, et que le Robotaxi deviendra un nouveau moteur de croissance.

** La stratégie de diversification opérationnelle renforce la résilience face à la période de bouleversements sectoriels**

Le Robotaxi, en tant que technologie disruptive dans le domaine du transport, est en train de redéfinir la logique de valeur des plateformes de services de mobilité à l’échelle mondiale.

Selon Dongwu Securities, avec l’amélioration de la sécurité des technologies de conduite autonome, la baisse des coûts matériels par véhicule, et la mise en place progressive d’un cadre politique, le marché chinois du Robotaxi atteindra un point d’inflexion en 2027. La société prévoit que la taille du marché atteindra 83,1 milliards de RMB en 2030, puis 709,6 milliards de RMB en 2035.

En tant que plateforme de services de mobilité ayant été parmi les premières en Chine à déployer le Robotaxi, Like Q Travel a adopté depuis 2022 une stratégie de « mix opérationnel humain + sans conducteur » comme différenciateur clé, construisant une plateforme ouverte pour l’exploitation, avec un développement dual de services de covoiturage avec conducteur et Robotaxi.

Dongwu Securities estime que cette stratégie de diversification opérationnelle renforcera la capacité de l’entreprise à résister aux bouleversements du secteur. En combinant efficacement les flottes humaines et sans conducteur, Like Q Travel pourra répondre aux besoins quotidiens réels des utilisateurs tout en maintenant sa rentabilité, tout en augmentant progressivement l’acceptation du marché pour le Robotaxi et sa capacité opérationnelle, réduisant ainsi les risques liés à la commercialisation initiale, tout en améliorant l’utilisation globale des actifs, ce qui accélérera la commercialisation du Robotaxi et posera les bases d’une opération entièrement automatisée à l’avenir.

Le rapport indique que le réseau Robotaxi de Like Q Travel dans le Grand Baie est déjà à une étape de croissance rapide. Au 31 décembre 2025, la flotte Robotaxi comptait plus de 300 véhicules, avec une couverture étendue à Guangzhou, Shenzhen et la zone de coopération approfondie entre Guangdong et Macao à Hengqin, avec près de 6 millions de kilomètres parcourus en sécurité par la flotte propre.

En juillet 2025, Like Q Travel a lancé la stratégie « Robotaxi+ », avec un plan d’investissement de 1 milliard de RMB sur 5 ans pour construire un réseau de maintenance opérationnelle à trois niveaux couvrant 100 villes, soutenant une capacité annuelle de 100 000 Robotaxi en maintenance hors ligne, tout en collaborant avec des partenaires pour constituer une flotte de plus de 10 000 véhicules Robotaxi.

Dongwu Securities souligne que le modèle « Robotaxi+ » de Like Q Travel ne développe pas sa propre technologie de conduite autonome L4, mais intègre l’écosystème en ouvrant totalement sa plateforme d’exploitation, en collaborant avec des entreprises de conduite autonome et autres acteurs, formant une chaîne complète « R&D-Technologie-Plateforme » qui pourrait agréger efficacement les ressources de différentes parties de la chaîne industrielle pour résoudre rapidement les problèmes communs du secteur naissant du Robotaxi, accélérant ainsi la mise en œuvre à grande échelle de la technologie de conduite autonome.

L’écosystème de partenaires de Like Q Travel, notamment ses actionnaires, constitue la base de sa compétitivité — la société a été initiée en 2019 par GAC Group et Tencent, puis a intégré des actionnaires tels que Pony.ai, WeRide, Didi Autonomous Driving, Hengjian Holdings, Guangzhou Investment, formant une structure « Triade » « Véhicules + Internet + Conduite intelligente » avec une forte synergie en termes de flux, technologie, relations gouvernementales et chaîne d’approvisionnement, créant un cycle commercial complet pour le Robotaxi. Actuellement, Like Q Travel a déjà intégré WeRide, Pony.ai, et poursuit l’intégration de flottes tierces comme Radish Run.

(责任编辑：矫玥)