Les 3 choses qui comptent le plus pour MercadoLibre en ce moment

MercadoLibre (MELI 0,38 %) a été une entreprise stressante à suivre pour ses investisseurs. D’une part, le chiffre d’affaires continue de croître rapidement, et tant le secteur du commerce électronique que celui de la fintech connaissent un excellent élan. D’autre part, la rentabilité n’a pas été aussi forte que prévu récemment, et les investisseurs ont de sérieuses questions sur la stratégie de croissance de l’entreprise.

Bien sûr, l’incertitude est mauvaise pour les actions. Le cours de l’action MercadoLibre a chuté de près de 35 % par rapport à son sommet sur 52 semaines. Voici les trois éléments qui pourraient déterminer si cette baisse constitue une opportunité d’achat ou un signe précoce de douleurs à venir.

Source de l’image : Getty Images.

Le portefeuille de crédits est-il le prochain moteur de croissance ou le plus grand risque ?

Peut-être la plus grande incertitude pour les investisseurs après le rapport sur les résultats du quatrième trimestre de MercadoLibre concerne le portefeuille de crédits. En termes simples, il semble être à la fois le principal moteur de croissance et le facteur de risque le plus important, simultanément.

D’une part, le portefeuille de crédits a augmenté de 90 % en glissement annuel pour atteindre 12,5 milliards de dollars en soldes impayés. Près de 3 millions de nouvelles cartes de crédit ont été émises rien que dans le quatrième trimestre. Et il est important de noter que le taux de prêts non performants (NPL) est relativement faible, à 4,4 %. Cependant, même avec un taux de défaut raisonnable, un portefeuille de crédits plus important comporte un risque accru. Davantage d’argent devra être mis de côté pour couvrir les mauvaises dettes, et une récession pourrait avoir un impact négatif beaucoup plus important sur un portefeuille plus vaste.

De plus, il convient de mentionner que MercadoLibre a signalé une baisse de la marge nette d’intérêt après pertes. Le portefeuille se déplace vers les cartes de crédit, et les coûts de financement ont augmenté sur les marchés clés.

Pour être clair, si le portefeuille de crédits continue de croître tout en restant un moteur de profit de haute qualité, ce sera une grande réussite. Mais cela reste un gros “si” à ce stade.

La douleur à court terme en vaut-elle la peine à la fin ?

Les marges de MercadoLibre ont récemment été sous pression. Au quatrième trimestre, la marge opérationnelle de l’entreprise a diminué d’environ 300 points de base par rapport à l’année précédente.

Une raison importante en est l’augmentation des dépenses d’exploitation. Plus précisément, MercadoLibre investit de manière agressive dans des initiatives que la direction espère voir générer une croissance soutenue et rapide. Un exemple est la réduction du seuil de livraison gratuite au Brésil. La croissance de l’activité des cartes de crédit est également un investissement destiné à augmenter la part de marché, mais elle nécessite des investissements considérables à court terme.

L’objectif de la direction avec cette cadence d’investissement accrue est de croître. La direction a clairement indiqué que l’entreprise “n’essaie pas d’optimiser la marge à court terme” pour le moment. Si ces efforts aboutissent finalement à une récupération des marges à long terme, cela pourrait être une victoire majeure pour les investisseurs, mais il faudra du temps pour savoir si cela porte ses fruits.

Regarder vers le Mexique pour la prochaine vague de croissance

Les plus grands marchés de MercadoLibre sont le Brésil et l’Argentine, mais le Mexique pourrait être celui à suivre de près à l’avenir. Le Mexique est à un stade plus précoce de pénétration du commerce électronique que le Brésil, et MercadoLibre investit massivement pour développer son infrastructure et faire croître cette partie de l’entreprise.

Cela semble porter ses fruits. Le taux de croissance du GMV de MercadoLibre au Mexique s’est accéléré à 35 % au quatrième trimestre, contre 28 % il y a un an. 45 % d’articles en plus ont été vendus au Mexique par rapport au quatrième trimestre de l’année dernière. Le volume d’acquisition dans le secteur de la fintech au Mexique a augmenté de 50 % en glissement annuel.

Les revenus du Mexique — en particulier dans les services financiers et le crédit — représentent une fraction de ce que MercadoLibre génère au Brésil. Mais cela pourrait devenir un moteur de croissance majeur à surveiller dans les prochaines années.

Il y a beaucoup plus dans la thèse

Bien sûr, il y a beaucoup plus dans le succès futur (ou l’absence de succès) de MercadoLibre que ces trois facteurs. Mais le portefeuille de crédits, la stratégie d’investissement agressive et le potentiel fintech au Mexique sont les trois domaines où il y a le plus de potentiel, mais aussi le plus d’incertitude. Si les efforts de MercadoLibre dans ces trois domaines s’avèrent couronnés de succès, cela pourrait représenter une victoire massive pour les investisseurs — mais il y a aussi beaucoup de risques qui pourraient mal tourner.