【Xinida Pharmaceuticals】Tibet Pharmaceuticals(600211)2025 Annual Report Review: Stable Volume and Price of Xinhuo Su, External M&A Creates New Growth Points

(Origine : Recherche de l’équipe de Tang Aijin)

Ce document provient du rapport d’évaluation du rapport annuel 2025 de Tibet Pharmaceutical (600211), publié le 13 mars 2026 par le centre de recherche et développement de Cinda Securities : « Tibet Pharmaceutical (600211) Rapport d’évaluation du rapport annuel 2025 : stabilité du volume et du prix de Xinhuosu, acquisitions externes pour créer de nouveaux points de croissance ». Pour connaître le contenu précis, veuillez lire le rapport original. Tang Aijin S1500523080002, He Xin S1500524120003.

Événement : Tibet Pharmaceutical a publié ses résultats annuels 2025, avec un chiffre d’affaires de 2,982 milliards de yuans, en hausse de 6,23 % ; un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 938 millions de yuans, en baisse de 10,78 %, principalement en raison de la réduction des subventions gouvernementales ; un bénéfice net hors éléments exceptionnels de 871 millions de yuans, en hausse de 1,48 % ; un flux de trésorerie opérationnel de 1,005 milliard de yuans, en hausse de 1 %. Pour 2026, l’objectif de chiffre d’affaires est fixé à 3,3 milliards de yuans, avec un taux de contrôle des coûts et charges inférieur à 75 % (sans engagement de performance).

Analyse :

Les principaux produits, notamment Xinhuosu, maintiennent une stabilité en volume et en prix, ce qui devrait continuer à contribuer à un flux de trésorerie stable.

En décomposant le chiffre d’affaires, la vente de recombinant human brain natriuretic peptide injectable (Xinhuosu) représente 86,02 % du chiffre d’affaires annuel ; la vente de comprimés à libération prolongée d’isosorbide dinitrate (Imduo) représente 4,23 % ; d’autres produits constituent 9,75 %. La performance de l’entreprise en 2025 est stable, principalement grâce à la stabilité du volume et du prix de Xinhuosu. En termes de volume, en 2025, Xinhuosu a vendu 7,3459 millions d’unités, en hausse de 4,82 %. En termes de prix, en décembre 2025, la mise à jour du catalogue national d’assurance maladie a maintenu Xinhuosu dans le catalogue, qui a été ajusté pour devenir un produit standard, évitant ainsi de nouvelles négociations et permettant de maintenir un prix stable. Concernant les produits de deuxième ligne, en 2025, la vente de comprimés à libération prolongée d’isosorbide dinitrate (Imduo) a atteint 10,6681 millions de boîtes, en hausse de 31,46 %, et la vente de capsules de Nordicain a atteint 64,5804 millions de capsules, en hausse de 146,31 %, contribuant significativement à la croissance du chiffre d’affaires.

Distribution de dividendes élevée et stable, avec un rendement d’environ 4 %.

En 2025, l’entreprise prévoit de distribuer un dividende en espèces total de 563 millions de yuans, représentant environ 60 % du bénéfice, ce qui marque une continuité depuis trois ans avec un taux de distribution d’environ 60 %. En se référant au prix de clôture du 13 mars 2026, cela correspond à un rendement en dividendes d’environ 4 %. À la fin de 2025, la société dispose d’un solde de fonds monétaires de 2,327 milliards de yuans, et d’actifs financiers de transaction d’une valeur de 1,123 milliard de yuans, pour un total d’environ 3,45 milliards de yuans. Au cours des trois dernières années, le flux de trésorerie opérationnel net cumulé de l’entreprise a été d’environ 3 milliards de yuans. Nous estimons que la société possède une réserve de trésorerie abondante, avec un flux de trésorerie stable, lui permettant de maintenir une distribution élevée et régulière de dividendes à l’avenir.

Recherche active de fusions-acquisitions pour la transformation stratégique, créant de nouveaux points de croissance par « participation et contrôle ».

L’entreprise poursuit activement sa transformation stratégique. En 2025, elle a successivement réalisé deux acquisitions majeures : une participation dans Chentai Medicine et une prise de contrôle de Ruizheng Genetics, visant à constituer un portefeuille de produits à court, moyen et long terme, afin de réduire la dépendance à un seul produit. 1) Par le biais de la participation dans Chentai Medicine, l’entreprise a obtenu les droits de commercialisation en Chine du médicament innovant de classe 1, Zolertinib, approuvé en novembre 2024, intégré dans le catalogue national d’assurance maladie en décembre 2025, ce qui devrait contribuer rapidement à la croissance des résultats ; 2) Par la prise de contrôle de Ruizheng Genetics, l’entreprise a réussi à entrer dans le domaine de la thérapie par édition génétique, en acquérant des pipelines de recherche précoce tels qu’ART001 et ART002, ce qui pourrait poser les bases d’une croissance à long terme.

1. Zolertinib : premier médicament au monde à mener des essais cliniques de phase III pour le traitement du cancer du poumon non à petites cellules (NSCLC) avancé avec métastases au système nerveux central (SNC), avec une capacité de traverser la barrière hémato-encéphalique à 100 %. Les résultats de l’essai clinique EVEREST, publié dans la revue « Cell Press », montrent que Zolertinib prolonge significativement la médiane de la PFS (progression-free survival) par rapport au groupe témoin (9,6 mois contre 6,9 mois), avec également une efficacité intracrânienne notable, la médiane de la PFS intracrânienne étant prolongée (15,2 mois contre 8,3 mois).

2. ART001 : ciblant le gène TTR, indiqué pour la amylose à transthyrétine (ATTR), notamment ATTR-PN (neuropathie périphérique) et ATTR-CR (cardiomyopathie). En mai 2025, ART001 a terminé une étude de phase I/II, montrant qu’après 72 semaines de traitement, la dose élevée a entraîné une baisse stable de plus de 90 % de la TTR périphérique par rapport à la ligne de base, avec un maximum de 95 %. Sur le plan de la sécurité, aucun effet indésirable lié à l’infusion n’a été observé, aucune augmentation des enzymes hépatiques de grade 1 ou supérieur, et aucun DLT (Effet indésirable limitant la dose) ou événement indésirable grave (SAE) n’a été rapporté. Aucun effet indésirable différé n’a été observé lors du suivi de 72 semaines.

3. ART002 : ciblant PCSK9, indiqué pour l’hypercholestérolémie familiale hétérozygote (HeFH). En avril 2025, ART002 a terminé une étude de phase I/II avec un suivi de 24 semaines chez des sujets présentant un taux de LDL-C (lipoprotéines de basse densité cholestérol) très élevé (>6 mM). L’efficacité montre une réduction moyenne de 56 % du LDL-C, avec une réduction maximale de 70 %, et une baisse d’environ 90 % de la protéine PCSK9 plasmatique dans le groupe à dose moyenne ou élevée. Sur le plan de la sécurité, aucune toxicité limitant la dose ou tout autre effet indésirable préoccupant n’a été observé dans tous les groupes, démontrant une sécurité exceptionnelle.

Prévisions de bénéfices : nous estimons que le chiffre d’affaires de l’entreprise atteindra respectivement 3,299 milliards, 3,598 milliards et 3,873 milliards de yuans en 2026-2028, avec un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 998 millions, 1,061 milliard et 1,115 milliard de yuans, et un EPS dilué de 3,10, 3,29 et 3,46 yuans, correspondant à des ratios PER respectifs de 14,15, 13,31 et 12,67.

Facteurs de risque : risques liés aux changements de politiques dans l’industrie pharmaceutique ; dépendance excessive à un seul produit ; incertitude concernant les acquisitions externes ; échec potentiel des pipelines de R&D.