Action Semiconductor IPO "Deux anomalies" : occultation injustifiée de la capacité de production et transactions liées étranges

« Electric Eel Express » Texte / Yin Qiutong

Le 14 octobre, la CSRC a publié une annonce acceptant l’enregistrement de la première émission publique d’actions de Shanghai Buke Automation Co., Ltd. (ci-après : Buke Co.). Cependant, selon une enquête menée par « Electric Eel Express », l’IPO de Buke Co. présente deux anomalies : d’une part, une dissimulation injustifiée de la capacité de production, et d’autre part, des transactions liées étranges.

Face à ces questions, « Electric Eel Express » a envoyé une demande de vérification à Buke Co., mais n’a pas encore reçu de réponse. Qu’a réellement dissimulé Buke Co. ?

Dissimulation de 20 % de la capacité principale

Selon le prospectus, lors de cette IPO, Buke Co. prévoit d’émettre au plus 21 millions d’actions, représentant 25 % du capital total après l’émission. Elle vise à lever 271 millions de yuans, qui seront utilisés pour des projets de rénovation technologique du centre de production, la construction d’un centre de marketing et de services de fabrication intelligente, un projet de R&D en automatisation, ainsi qu’un fonds de roulement supplémentaire. Parmi eux, le « projet de mise à niveau et de rénovation du centre de production » sera réalisé par la filiale Shenzhen Buke.

Il est à noter que les principaux produits de Buke Co. comprennent des interfaces homme-machine, des systèmes servo, des variateurs de fréquence basse tension, et des contrôleurs logiques programmables (PLC). En 2019, la capacité de référence de ces produits était respectivement de 250 000, 120 000, 24 000 et 22 000 unités. Le prospectus indique que le calcul de cette capacité de référence repose principalement sur la production directe par le personnel en temps de travail standard, selon les temps de cycle pour chaque type de produit.

Cependant, selon le rapport d’impact environnemental du « projet de mise à niveau et de rénovation du centre de production » (décembre 2019), avant la mise en œuvre de ce projet, la capacité de conception des variateurs de fréquence basse tension de Shenzhen Buke atteignait déjà 30 000 unités, ce qui signifie que la capacité totale de Buke Co. et de ses filiales pour ces variateurs était d’au moins 30 000 unités. La capacité de référence divulguée dans le prospectus ne représente que 80 % de cette capacité. En supposant une capacité de 30 000 unités, le taux d’utilisation de la capacité en 2019 pour ces variateurs serait alors de 83,50 %.

De plus, après la réalisation du « projet de mise à niveau et de rénovation du centre de production », la capacité de l’interface homme-machine, des variateurs de fréquence basse tension et des contrôleurs logiques programmables augmenterait respectivement de 222 300, 17 600 et 95 900 unités, soit 89,32 %, 73,33 % et 435,91 % de la capacité actuelle divulguée dans le prospectus. Il est particulièrement important de suivre comment la nouvelle capacité du contrôleur logique sera absorbée.

Transactions liées pendant sept années consécutives

Selon « Electric Eel Express », en décembre 2014, les anciens actionnaires de Buke Co., Huang Hualin, Ma Xuetong et Zhu Hongfeng, ont transféré leurs parts respectives de 941 100, 510 200 et 299 500 actions à Chi Jiawu, se retirant ainsi de la société. À cette époque, le comité d’examen de la GEM a estimé que Buke Co. n’avait pas suffisamment expliqué ni divulgué la rationalité des achats ou ventes continus avec les sociétés des anciens actionnaires et employés durant la période de rapport, ni la justesse des prix de transaction.

Dans la réponse officielle de Buke Co., il est précisé que Ma Xuetong était un actionnaire de Buke Limited, la société précurseur de Buke Co., lors de sa création en 2008. Huang Hualin et Zhu Hongfeng étaient des actionnaires indirects de Buke Co., ayant investi dans Shenzhen Bude en 2006. En 2011, Buke Limited a commencé à planifier une restructuration et une introduction en bourse, afin d’optimiser la structure actionnariale, motiver les employés et obtenir des fonds pour le développement. Les actionnaires chinois indirects ont alors participé à des apports en capital, leur permettant de détenir directement des actions de la société. Ainsi, Huang Hualin et Zhu Hongfeng sont devenus actionnaires directs en 2011.

En 2010, Ma Xuetong, Huang Hualin et Zhu Hongfeng ont quitté Buke Limited et Shenzhen Buke pour lancer leurs propres entreprises. Selon des interviews, en décembre 2014, ces trois personnes ont transféré toutes leurs actions directes à Chi Jiawu. En mars 2010, Ma Xuetong et Zhu Hongfeng avaient prévu de créer Shanghai Fanyi Information Technology Co., Ltd. (ci-après : « Shanghai Fanyi »), dont les actionnaires étaient leurs épouses. En juillet 2010, Huang Hualin a investi dans Shanghai Fanyi (qu’il a quitté en octobre 2010). En 2011, Huang Hualin a fondé Shenzhen Shengtaiqi Technology Co., Ltd. (ci-après : « Shengtaiqi »).

Il est à noter que, au cours des sept dernières années, Buke Co. a toujours entretenu des transactions liées avec Shanghai Fanyi.

De 2013 à 2019, Buke Co. a vendu pour respectivement 347 300, 623 500, 444 200, 75 700, 204 500, 47 300 et 20 100 yuans à Shanghai Fanyi ; ses achats auprès de Shanghai Fanyi s’élevaient à 328 000, 499 900, 934 000, 180 200, 682 000, 934 000 et 367 800 yuans, représentant respectivement 0,47 %, 0,59 %, 1,24 %, 0,18 %, 0,40 %, 0,50 % et 0,19 % du total des achats de chaque période.

De 2017 à 2019, Buke Co. a vendu pour un total de 471 000, 167 100 et 22 500 yuans à Shengtaiqi, représentant respectivement 0,15 %, 0,05 % et 0,01 % de ses ventes totales pour ces années.

« Electric Eel Express »

(Éditeur : Ji Liya HN003)

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