Résumé des marchés : Combien d'incertitude supplémentaire les marchés peuvent-ils supporter ?

Avec la troisième semaine de guerre avec l’Iran, la seule chose claire concernant le conflit est le manque de clarté sur sa durée et son déroulement. Sur Wall Street, il y avait un degré remarquable de certitude que la guerre ne durerait pas longtemps et que la perturbation du transport du pétrole et du gaz naturel serait de courte durée. Bien que cela puisse encore être le cas, les analystes disent que la fenêtre se ferme.

Le marché boursier américain a résisté à l’incertitude avec des pertes modérées jusqu’à présent. Depuis le début de la guerre, l’indice Morningstar US Market a chuté de plus de 4 % mais affiche toujours une hausse d’environ 20 % sur les 12 derniers mois. Tout cela à un moment où des préoccupations existent non seulement concernant des fissures dans le marché du crédit privé, mais aussi sur les effets de l’intelligence artificielle sur les modèles commerciaux d’une large gamme d’industries. De plus, l’embauche est à l’arrêt et l’inflation est bien au-dessus de l’objectif de la Réserve fédérale.

Pour les investisseurs grands et petits, l’environnement actuel est marqué par une incertitude importante. « C’est une situation très difficile, car chaque fois que quelque chose est politique ou militaire, c’est beaucoup plus difficile à analyser », explique Tim Murray, stratégiste des marchés de capitaux dans la division multi-actifs chez T. Rowe Price. « Nous essayons simplement d’évaluer à quel point nous sommes proches d’un scénario potentiel. »

Pourquoi le marché boursier est resté résilient face à la guerre en Iran

Quelles sont les prochaines évolutions des prix du pétrole ?

Comme nous l’avons noté au début de la guerre, tous les regards sont tournés vers un corps d’eau sur la carte mondiale. « Tout tourne autour du détroit d’Hormuz », explique Murray. Le degré auquel les expéditions de pétrole et de gaz naturel peuvent passer par le détroit, qui, en temps normal, représente 20 % de ces expéditions dans le monde, déterminera combien de temps les prix du pétrole resteront élevés et l’ampleur des dégâts éventuels pour les économies.

Dans ce domaine, les nouvelles ne sont pas bonnes. Le Brent, la référence mondiale des prix du pétrole, a clôturé la semaine dernière au-dessus de 100 dollars le baril, une hausse de près de 40 % depuis le début de la guerre. La référence américaine, le West Texas Intermediate, a augmenté encore plus — environ 45 % — pour finir la semaine autour de 97 dollars.

« Le principal canal de transmission de la guerre avec l’Iran à l’économie américaine est le prix du pétrole », ont écrit la semaine dernière les analystes de Goldman Sachs. « Nos stratégistes en matières premières prévoient maintenant que le Brent atteindra en moyenne 98 dollars en mars et avril — en hausse de 40 % par rapport à la moyenne de 2025 — avant de redescendre à 71 dollars d’ici le quatrième trimestre. »

Surveillez la consommation et les demandes d’allocations chômage

À ce stade, la plupart des analystes semblent toujours penser que ni le marché boursier ni l’économie américaine ne subiront de coup dur significatif, même si les perspectives pour les prix du pétrole et du gaz restent plus élevées qu’il y a deux semaines.

Donald Rissmiller, économiste en chef chez Strategas Research Partners, souligne qu’après la période post-Covid, l’économie américaine a résisté à plusieurs chocs sans entrer en récession. Il cite la hausse des prix du pétrole après l’invasion de l’Ukraine par la Russie et la montée subséquente de l’inflation qui a conduit à des taux d’intérêt nettement plus élevés et à des faillites de banques régionales en 2023. Pour Rissmiller, il y a eu un point clé tout au long de cette période : « Le consommateur est resté assez stable. »

« Cela ne signifie pas que [les consommateurs] se sentent bien », dit-il, en notant des baisses dans le sentiment. « Mais si l’on regarde la consommation ajustée à l’inflation, elle est restée assez stable depuis 2021, donc nous avons survécu aux chocs. »

Pour Rissmiller, tout signe avant-coureur d’un choc économique apparaîtrait probablement dans les données hebdomadaires sur les demandes initiales d’allocations chômage, qui sont publiées jeudi matin. Les demandes sont relativement stables depuis plusieurs mois, oscillant entre 200 000 et 240 000 par semaine. « Si nous dépassons 260 000, alors l’histoire de l’économie commence à s’effondrer », dit-il.

Une contagion des crédits privés est-elle possible ?

Par ailleurs, les gros titres financiers continuent de faire état des difficultés rencontrées par les prêteurs et gestionnaires de fonds du marché du crédit privé. Il y a deux histoires ici. La première concerne la réaction contre la convergence dite public/privé des gestionnaires d’actifs cherchant à étendre le monde de l’investissement en private equity et dette à des investisseurs plus petits. Les investisseurs ont rapidement liquidé ces fonds, pour découvrir, dans certains cas, que les règles de rachat bloquaient l’accès à leurs fonds. (Les recherches de Morningstar sur les gestionnaires ont bien documenté ce sujet, comme cette histoire, tout comme notre collègue Alexander Davis chez PitchBook.)

Le problème sous-jacent, cependant, est la préoccupation concernant les portefeuilles de prêts privés fortement composés d’entreprises de logiciels dont l’avenir semble soudain incertain, en raison de la montée rapide de l’IA.

Pour Murray de T. Rowe, malgré les inquiétudes concernant les valorisations des prêts privés aux entreprises de logiciels, combinées à la ruée des investisseurs pour retirer leur argent des fonds de crédit privé, il n’y a pas de signes que cette dynamique pourrait se propager à d’autres parties des marchés financiers : c’est-à-dire une contagion.

« Cela ne semble pas être une situation contagieuse », en partie parce que les fonds limitent les retraits, explique-t-il. Cependant, pour les entreprises concernées, « même si elles ont des accords pour éviter une ruée vers la banque, il y aura évidemment une réaction négative… et les entreprises font face à un vent contraire à leur activité qui durera probablement une période significative. »

Pourquoi l’IA et les préoccupations concernant les logiciels touchent le crédit privé

2 histoires d’avertissement des marchés du private equity et du crédit privé

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Aucune hausse de taux attendue lors de la réunion de la Fed

En dehors du Moyen-Orient, le grand événement de la semaine à venir sera la réunion de politique monétaire de deux jours de la Fed, qui se termine mercredi. Selon l’outil CME FedWatch, qui reflète les paris des traders à terme sur la direction des taux d’intérêt, il est pratiquement unanime sur le fait que la Fed maintiendra le taux des fonds fédéraux inchangé dans sa fourchette actuelle de 3,50 % à 3,75 %. Ce serait la troisième réunion consécutive sans changement de politique, la Fed ayant réduit ses taux à la fin octobre.

La grande question est de savoir comment les responsables de la Fed perçoivent la hausse des prix du pétrole. Pour cela, traders et analystes prêteront une attention particulière à la conférence de presse de Jerome Powell, président de la Fed, après la réunion. En toile de fond, avec la flambée des prix du pétrole et une inflation déjà supérieure à l’objectif de 2 % de la Fed, les attentes concernant de futures baisses de taux ont été considérablement revues à la baisse cette année. Avant la guerre, les traders anticipaient une baisse de taux vers l’été, mais le marché pense désormais que la politique de la Fed restera inchangée au moins jusqu’en septembre.